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示，成員國未來應會將此些槓桿操作工具添入 ESM 的資金運用以及援助措施上
105，因此仍可期待 ESM 將具有更大的資金規模與影響力。值得注意的是，雖然 ESM 至今尚未正式取代 EFSF，然其實際上已於 ESM 條約簽署生效後，開始運 作106，因此當成員國鑒於賽普勒斯內國之金融機構正面臨倒閉危機時，便決議由 ESM 規劃相關的援助措施107，最後，依據賽普勒斯之申請，ESM 與 IMF 將共同 提供總計 100 億歐元的資金予該國，而於 2013 年 5 月 13 日，賽普勒斯正式獲得 ESM 第一期的紓困資金108。
以上皆為 EFSF 與 ESM 利用其貸款功能，給予受益成員國一定程度的財政 紓困以及經濟政策上的改革，以穩定歐洲區域金融之具體實例。
第三節 穩定機制之其他功能
貸款計畫之外，EFSF 與 ESM 尚有另外幾種穩定工具，透過機制間相互搭配 與應用，更能針對不同國家的情形，給予適當的援助措施。以下分述之：
(一) 預防計畫
於 2011 年 7 月 21 日之改革中，EFSF 與 ESM 所增加的穩定工具之一，即將 二機制援助計畫之一部份建立於預防基礎上109。預防計畫主要是以給予尚未遭遇 困難之成員國信用額度（credit line），以有效防止可能的危機產生。依據 EFSF 發 布之預防計畫準則，該計畫乃針對經濟狀況仍維持健全的歐元區成員國，鼓勵其 利用 EFSF 之資源完善該國之財政政策，並避免危機發生而成為貸款計畫中的受
105 ESM, Frequently Asked Questions on the European Stability Mechanism, ¶ C8.
106 ESM 已於 2012 年 10 月 8 日正式開始啟動；supra note 58。
107 Eurogroup, Eurogroup Statement on Cyprus, Mar. 25, 2013, available at
http://www.consilium.europa.eu/uedocs/cms_Data/docs/pressdata/en/ecofin/136487.pdf (last visited July 10, 2013).
108 關於 ESM 援助賽普勒斯之計畫，請見 ESM 官方網站：
http://www.esm.europa.eu/about/assistance/cyprus/index.htm (last visited July 10, 2013)。
109 Supra note 74.
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（Precautionary conditioned credit line, PCCL）與（二）強化條件式信用額度
（Enhanced conditions credit line, ECCL）111。依據二機制之規劃，PCCL 將針對 經濟與財政基礎良好（fundamentally sound），且透過嚴謹地評估後，確信會持續
110 EFSF, Guideline on Precautionary Programmes, ¶ 1.
111 EFSF, Guideline on Precautionary Programmes, ¶ 3; ESM, Guideline on Precautionary Financial Assistance, art. 2.
112 PCCL 之評估項目包含：1.是否符合 SGP 之赤字與負債比率要求，若不符合則進一步檢視其
於超額赤字程序以及超額失衡程序中的改革承諾是否有所遵循、2 其於國際資本市場中的融資 與還款情形、3.國內銀行體系之完整性，檢視是否有任何倒閉風險並危及區域穩定之虞，請參 見：EFSF, Guideline on Precautionary Programmes, ¶ 3.1; ESM, Guideline on Precautionary Financial Assistance, art. 2.2。
113 EFSF, Guideline on Precautionary Programmes, ¶ 3.2; ESM, Guideline on Precautionary Financial Assistance, art. 2.4.
114 EFSF, Guideline on Precautionary Programmes, ¶ 5(c); ESM, Guideline on Precautionary Financial Assistance, art. 2.4.
115 Supra note 59.
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尚 多 有 一 種 預 防 計 畫 工 具── 提 供 部 分 風 險 保 護 之 強 化 條 件 式 信 用 額 度
（Enhanced conditions credit line offering partial risk protection, ECCL+）116。有別 於 PCCL 與 ECCL 之設計，成員國於此工具下，可以於發行債券時，獲得由 EFSF 發行之「部分保障憑證（partial protection certificate, PPC）」，該憑證保障成員國 該次發行債券面額（principal value）的 20%-30%，以期透過保障持有人之部分部 位，增加該債券之市場需求，使收益成員國更能利用舉債籌措必要的資金，值得 注意的是，PPC 雖伴隨債券發行，但兩者實可分離並於市場中各別交易，惟投資 者若要主張債券面額的部分保護時，必須要持有與該保護金額相等的 PPC。
總體而言，預防計畫乃專為尚未進入紓困程序的國家設計，透過信用額度或 是部份風險保護的方式，給予申請國財政、經濟改革所需的資源或市場信心，除 此之外，透過評估申請國之經濟狀況，具體掌握成員國之表現，亦可達到監管區 域金融之效，並於必要時轉換成貸款計畫，給予受益成員必要的援助；援助計畫 使得 EFSF 不再是單純的紓困工具，而具備了預先介入監管的功能。
(二) 市場干預
針對市場進行干預，所影響的除了是穩定機制與受益成員國外，亦會對市場 投資者造成某種程度的衝擊，因此，以這種形式穩定市場，須搭配嚴謹的評估程 序以及市場調查，並且審慎使用。依據 2011 年 3 月117以及 7 月歐元區成員國所 做成的決議118，EFSF 與 ESM 被賦予兩種市場干預的工具，即初級市場購買
（primary market purchase, PMP）與次級市場購買（secondary market purchase, SMP）
二類，由於針對的市場不同，因此兩者在目的以及功能上仍有差異。
依據 EFSF 初級市場購買準則，PMP 工具的主要目的乃透過直接購買受益成
116 EFSF, Guideline on Precautionary Programmes, ¶3.3.
117 Supra note 73.
118 Supra note 74.
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119 EFSF, Guideline on Primary Market Purchases, ¶ 2.
120 EFSF, Guideline on Primary Market Purchases, ¶¶ 4.1, 4.2; ESM, Guideline on Primary Market Support Facility, art. 4.
121 EFSF, Guideline on Secondary Market Purchases, ¶ 1; ESM, Guideline on Secondary Market Support Facility, art. 1.
122 於歐盟新經濟治理架構下，成員國對於 SGP 之監督程序以及效力做了進一步地加強，其中
於 2012 年所簽署之「經濟與貨幣同盟下的穩定、協調和治理條約(Treaty on stability,
Coordination and Government in the Economic and Monetary Union, TSCG )」中，更提高了原本 SGP 之赤字標準，要求成員國之政府年度結構性赤字不得超過 GDP 的 0.5%，見 TSCG, art.
3.1(b)；見前揭註 55。
123 EFSF, Guideline on Secondary Market Purchases, ¶ 2.2; ESM, Guideline on Secondary Market Support Facility, art. 2.
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或該國央行，使資金得以回收124。值得注意的是，EFSF 尚得透過 CIF 的槓桿操 作，使資金作更充分的擴張與利用，此外，其亦允許歐盟國家之中央銀行與 ECB，
即合稱的歐洲中央銀行體系（The European System of Central Banks, ESCB），於 特定情形下亦得應用 SMP，透過直接貨幣交易（Outright Monetary Transactions, OMT）的方式，於次級市場購買 1-3 年期的政府公債，以援助受益成員國125，此 舉除了增加該計畫的功能外，更重要的事，打破了過去 ECB 不得紓困成員國的 原則，ECB 總裁 Mario Draghi 便指出，ECB 此舉係為提供歐元區更充分的支持，
以維繫其永續的地位126，總結以上，EFSF 與 ESM 之市場干預措施形塑出了歐洲 區域穩定機制更全面的態樣以及手段，惟 ESM 在資金運用上，尚未承接 EFSF 之設計。
(三) 針對金融機構之資本重整
區域金融危機之發生，並不完全係個別國家財政赤字或負債所造成，亦有可 能是大型金融機構面臨流動性風險或倒閉等因素而造成，因為該金融機構規模比 成員國更大，致使成員國無力介入甚至是援助該機構，據此，歐元區成員國認為 EFSF 與 ESM 除了針對成員國政府擬定援助措施外，應同時賦予針對私部門，即 金融機構，進行相當的手段與舉措，以更全面地達到穩定歐元區的目的，此即 2011 年 7 月高峰會的最後一項新增措施──針對金融機構為資本重整127。依據相關之 準則可知，其方法主要係透過貸予一定的資金予受益成員國，再由該國著手針對 面臨危機的金融機構進行資本重整，以避免危機的擴大，值得注意的是，由於該
124 EFSF, Guideline on Primary Market Purchases, ¶ 6; ESM, Guideline on Primary Market Support Facility, art. 5; EFSF, Guideline on Secondary Market Purchases, ¶ 5; ESM, Guideline on Secondary Market Support Facility, art. 7.
125 惟購買標的須以歐元計價，且發行之單位須是歐元區成員國或是與歐元區成員共同發行，並
提供符合 ECB 所要求的抵押品，以利後續附買回協議（repo）之執行；EFSF, Guideline on Secondary Market Purchases, ¶ 4。
126 ECB's Mario Draghi unveils bond-buying euro debt plan, BBC, Sept. 6, 2012, available at http://www.bbc.co.uk/news/business-19499950 (last visited July 10, 2013).
127 Supra note 74; EFSF, Guideline on Recapitalisation of Financial Institutes (FIs) via loans to non-progremme countries, ¶ 1.
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援助最終係用於金融體系，因此，當成員國主動向 EFSF 與 ESM 申請後，執委 會以及 ECB 將會針對受益成員國所欲救助之金融機構為審慎的評估，包含該機 構的「大小（size）」、「複雜程度（complexity）」、「相互關連性（interconnectedness）」、
「可置換性（substitutability）」等指標，以釐清其對於整體金融體系的影響程度 為何，判斷是否係對系統有重要影響之金融機構（systemically important financial institutions, SIFIs）128，並依據其對於區域之影響程度擬定所需救助之金額，而受 益成員國政府亦需針對該國相關之金融監管法治作改革，以避免未來可能危機的 發生；最後，資本重整計畫亦將會以 MoU 的形式詳載受益成員國需履行之援助 條建，以匡正相關政策或結構的問題129。
於 2012 年 12 月 11 日，ESM 透過金融機構的資本重整計畫，給予了西班牙 政府約 348 億歐元的資金挹注，以協助該國針對銀行部門進行救助與改善130，並 於 2013 年的 5 月進行第二波的資本重整計畫。由此可知，金融重整計畫的建置 與運行，使歐洲區域穩定機制的援助範圍更為廣泛，不再限於成員國政府，而是 進一步擴展到私部門，讓穩定機制的保護更為全面，手段更為多元。
第四節 小結
EFSF 雖然是歐元區成員國鑑於歐債危機所建置的過渡機制，但經過不斷地 變革與調整後，其具備了多元以及效率的援助手段，並有著充分的擔保作支持，
成為近期歐元區重要的區域穩定機制。而接續成立的 ESM，除了保留 EFSF 重要 的建置概念以及功能，基於其永久性的建置目的，而有著更完整的法律依據與組
128 EFSF, Guideline on Recapitalisation of Financial Institutes (FIs) via loans to non-progremme countries, ¶ 2; ESM, Guideline on Financial Assistance for Recapitalisation of Financial Institutes, art.
3.
129 EFSF, Guideline on Recapitalisation of Financial Institutes (FIs) via loans to non-progremme countries, ¶ 5; ESM, Guideline on Financial Assistance for Recapitalisation of Financial Institutes, art.
4.
130 參見 ESM 援助西班牙計畫：http://www.esm.europa.eu/about/assistance/spain/index.htm (last visited July 10, 2013)。
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織架構，由此可以看出，歐元區之金融穩定機制已逐漸建置完善。
從 EFSF 以及 ESM 援助工具的設計上可以發現，其決策與計畫的研擬多與 IMF 共同完成，此舉反映出了於希臘危機後，歐盟成員與 IMF 合力運作區域穩 定工具的態樣。值得注意的是，除在歐洲區域外，亞洲之清邁倡議亦有某種程度 與 IMF 相互間的連結，因此宜進一步探討該區域機制的成形，方得釐清區域性 機制與 IMF 彼此間真正之關係為何。
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l C h engchi U ni ve rs it y 第肆章 亞洲區域穩定機制之形塑
當 1997 年亞洲金融危機爆發之時，東亞區域的部分國家，如泰國、印尼、
韓國等，接連遭遇國際收支帳（Balance of Payments, BoP）的嚴重失衡，而向 IMF 尋求援助；也因為該次事件的發生，使東亞國家開始正視區域金融穩定的重要以 及彼此間緊密的互動關係，著手加強相互間的互助機制，以避免類似的擴散效應 再次發生，而演變至今，亞洲區域已建置出區域性的金融穩定機制─清邁倡議
（CMI），此與 IMF 之功能或有重疊甚至是衝突。據此，以下將針對亞洲區域性
（CMI），此與 IMF 之功能或有重疊甚至是衝突。據此，以下將針對亞洲區域性