國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
西班牙（Spain） 83.32 11.904
總計： 700.00 100
資料來源：ESM 官方網站
依據 ESM 資本要求之細部規定，一般出資請求適用於任何時間，以利任何 援助計畫之籌資得以順利進行；補充實收股本之出資請求則是為了補足因受益成 員國未如期償還資金所造成實收資本的減損；此外，ESM 為確保該機制的營運 並避免倒債風險，當發生臨時性的資金短缺，緊急出資請求便會啟動，要求 ESM 成員國於 7 日內提供其份額內的一定資金，以維持投資者的權益。
總結以上，在歐元區成員國不斷的改革與調整下，EFSF 與 ESM 除了擁有多 元與彈性的援助工具外，相應的擔保機制也更為增強，其在市場上之募資未來也 可更為順暢。以下將進一步討論穩定機制之各種功能的運作。
第二節 穩定機制之貸款功能
在 EFSF 建置初期，提供貸款予需要之成員國是主要穩定歐元區的手段，而 此種貸款多附有一定的改革條件，例如要求申請國改善其總體經濟政策或是財政 結構，期能匡正該國之問題以避免未來危機擴散83。值得注意的是，在 2011 年 7 月 21 日的歐元區高峰會後，此種附加與貸款計畫的改革條件也擴展適用到其他 非貸款的援助工具84，使得 EFSF 與 ESM 的援助措施皆會伴隨一定程度的改革計 畫，此種設計成為歐洲區域穩定機制中最重要的導正工具。
依據 EFSF 架構協定之規定，EFSF 提供之各項援助，現均為「金融協助額 度協定（Financial Assistance Facility Agreements, FFA）」85，早先之貸款協定（loan agreement）亦同。當任一歐元國已無法於市場中取得合理的借款利率時，即得向
83 EFSF Framework Agreement, preamble (2); ESM, Guideline on Loans, art. 1.
84 Supra note 74.
85 EFSF Framework Agreement, preamble (2).
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
EFSF 申請 FFA（該申請成員在 EFSF 以及 ESM 之架構下皆稱為「受益成員
（Beneficiary Member）」），並與歐盟執委會以及 ECB、IMF 共同協商該國的未來 國家計劃以作為貸款條件，於協商完成後提交至歐元區集團工作小組（Eurogroup Working Group），由成員國之財政首長表決通過後，受益成員與執委會簽訂備忘 錄（memoranda of understanding, MoU），以作為後續貸款發放之依據86。執委會 同時將偕同 ECB，依據 MoU 之借款條件，檢驗受益成員的履行情形並提交審查 報告予歐元區集團工作小組，經提供該次援助資金擔保的歐元區成員一致通過後，
貸款計畫中的次批資金方得撥予受益成員87。
與 EFSF 相仿，ESM 亦要求受益成員與執委會簽訂 MoU，並將援助條件清 楚明列，以確保任何金融協助皆伴隨有效的改革計畫，並得定期檢討以及管理。
依據 ESM 條約第 13 條關於穩定工具啟用程序之規定，ESM 成員國需主動向理 事會主席提交特定的援助申請，再由理事會主席授權歐盟執委會以及 ECB，針對 該次成員國之申請為相關的評估作業，主要評估內容有：（一）對當前歐元區金 融穩定以及完整性的衝擊88、（二）該國之政府公債是否得以繼續發展，值得注意 的是，此部分的評估將與 IMF 共同進行89、（三）該申請國實際或潛在的融資需 求90。之後，理事會將基於上述的評估以及成員國之申請，決定是否給予、以及 何種形式的金融協助工具91；一旦同意啟動 ESM 之救援，理事會將會授權執委 會與 ECB，並會同 IMF，與申請國協商相應的協助條件，例如討論如何改善該國 相關機制的缺失等，並以 MoU 的形式詳細記載，於此同時，ESM 總裁將會配合 擬定 FFA 的內容，細部規定援助工具的施行細則及條件，並由董事會表決通過 後正式生效92。最後，董事會將會公布日程表，確立 ESM 第一次貸放之時點93，
86 EFSF Framework Agreement, art. 2(1)(a).
87 EFSF Framework Agreement, art. 3(1).
88 Treaty establishing the European Stability Mechanism, art. 13.1(a).
89 Treaty establishing the European Stability Mechanism, art. 13.1(b).
90 Treaty establishing the European Stability Mechanism, art. 13.1(c).
91 Treaty establishing the European Stability Mechanism, art. 13.2.
92 Treaty establishing the European Stability Mechanism, art. 13.3.
93 Treaty establishing the European Stability Mechanism, art. 13.5.
‧
94 Treaty establishing the European Stability Mechanism, art. 13.7.
95 關於 EFSF 詳細的借貸資金計劃以及到期日，請參見 EFSF 官方網站：
http://www.efsf.europa.eu/about/operations/index.htm (last visited July 10, 2013).。
96 Eurogroup, President Van Rompuy welcomes the statement of the Eurogroup on a European stability mechanism and the agreement on the Irish programme, Nov. 28, 2010, available at
http://www.consilium.europa.eu/uedocs/cms_data/docs/pressdata/en/ec/118053.pdf (last visited July 10, 2013).
97 EFSF, Frequently Asked Questions on the European Financial Stability Facility (EFSF), ¶ F2.
98 該紓困計畫總計約 780 億歐元，並由 EFSM、EFSF 與 IMF 分別出資 260 億元，詳見 EFSF, Frequently Asked Questions on the European Financial Stability Facility (EFSF), ¶¶ G1 G2.
99 第一波援助希臘計畫請參見第貳章；European Commission, José Manuel Durão Barroso President of the European Commission Statement by President Barroso at the press conference following the meeting of the Heads of State or Government of the euro area Press Point Brussels, 27 October 2011, SPEECH/11/713, Oct. 27, 2011, available at
http://europa.eu/rapid/press-release_SPEECH-11-713_en.htm?locale=en (last visited July 10, 2013).
100 EFSF, Frequently Asked Questions on the European Financial Stability Facility (EFSF), ¶ H2.
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
的是，於希臘的援助計畫中，為使希臘能達成其借款條件中的相關改革計畫，成 員國同意將 7.5 年的還款期限延至最少 15 年、最多 30 年的長度，並揭示此種針 對還款期限的延長將適用於之後的其他貸款計畫101，據此或可推知，接續的 ESM 貸款計畫亦將會有較長之還款期限設計。總計，EFSF 共給予了愛爾蘭、葡萄牙 以及希臘等三國資金上的援助，總計約 927 億歐元。
值得注意的是，鑒於成員國相繼爆發債務問題，歐元區成員國領袖認為有必 要增加 EFSF 的借款能力，確保該機制之援助金額得確實因應市場之所需，據此，
歐元區成員國於 2011 年 10 月 26 號的歐元區高峰會中，提出了兩項改革方案，
在不提高成員國擔保份額之前提下，透過槓桿操作（leverage），有效地運用其有 限的資金102。第一種方案為「主權債務部分風險參與（Sovereign partial risk participation）」，係透過提供受益成員國發行債券之部分面額保障，增加該債券的 市場需求，以降低成員國發行該債券之成本以及 EFSF 實際所需要投入的資金103； 第二種為「共同投資計畫（Co-investment Approach）」：係透過建置共同投資基金
（Co-Investment Fund, CIF）的方式，吸引公與私部門，例如：主權財富基金
（Sovereign Wealth Funds）、風險性資產投資者（risk capital investor）、只做多之 機構型投資者（long-only institutional investors）的資金參與援助計畫，使 EFSF 所需投入的金額降低104。總結而言，歐元區成員國透過上述兩種槓桿操作，減少 EFSF 直接投入資金的額度，間接達成其資金的運用規模與效率。
由於 ESM 於 2013 年 6 月 31 日後方才正式接替 EFSF，因此運作上仍處於 初步階段，尚未有如 EFSF 槓桿操作機制的明文規定，惟根據 ESM 官方資料顯
101 Supra note 74, ¶ 3.
102 Euro Summit, Statement of 26 October 2011, Oct. 26, 2011, available at
http://www.consilium.europa.eu/uedocs/cms_Data/docs/pressdata/en/ec/125644.pdf (last visited July 10, 2013).
103 EFSF, Maximising the capacity of the EFSF-Terms and Conditions, at 2-3, available at
http://www.efsf.europa.eu/attachments/efsf_terms_of_reference_maximising_the_capacity.pdf (last visited July 10, 2013).
104 Id. at 4-5.
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
示，成員國未來應會將此些槓桿操作工具添入 ESM 的資金運用以及援助措施上
105，因此仍可期待 ESM 將具有更大的資金規模與影響力。值得注意的是，雖然 ESM 至今尚未正式取代 EFSF，然其實際上已於 ESM 條約簽署生效後，開始運 作106，因此當成員國鑒於賽普勒斯內國之金融機構正面臨倒閉危機時，便決議由 ESM 規劃相關的援助措施107，最後，依據賽普勒斯之申請，ESM 與 IMF 將共同 提供總計 100 億歐元的資金予該國，而於 2013 年 5 月 13 日，賽普勒斯正式獲得 ESM 第一期的紓困資金108。
以上皆為 EFSF 與 ESM 利用其貸款功能，給予受益成員國一定程度的財政 紓困以及經濟政策上的改革，以穩定歐洲區域金融之具體實例。