以德國為例，其聯邦憲法法院（Federal Constitutional Court）於國會通過 ESM 條 約案後，即收到各種團體的違憲申請，要求停止對該條約的執行，該些團體認為
61 Treaty on the Functioning of the European Union, art. 136.3: “The Member States whose currency is the euro may establish a stability mechanism to be activated if indispensable to safeguard the stability of the euro area as a whole. The granting of any required financial assistance under the mechanism will be made subject to strict conditionality.”
62 Council of the European Union, 3105th Council meeting Economic and Financial Affairs, PRS/11/231, at 15, July 11,2011, available at
http://www.consilium.europa.eu/uedocs/cms_data/docs/pressdata/en/ecofin/123656.pdf (last visited July 10, 2013).
63 Treaty on the Functioning of the European Union, art. 125:“The Union shall not be liable for or assume the commitments of central governments, regional, local or other public authorities, other bodies governed by public law, or public undertakings of any Member State, without prejudice to mutual financial guarantees for the joint execution of a specific project. A Member State shall not be liable for or assume the commitments of central governments, regional, local or other public authorities, other bodies governed by public law, or public undertakings of another Member State, without prejudice to mutual financial guarantees for the joint execution of a specific project.”
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
置並未牴觸德國之基本法而駁回該些團體的要求，但其仍特別闡明德國於 ESM 下的出資義務不得無限制地增加，此再次凸顯出成員國對於永久性機制的設立以 及出資仍存有些許疑慮以及保留64，由此可知，無論是 EFSF 或是 ESM 的建制過 程，區域成員國仍須面對多方複雜的利益考量，並逐漸達成共識，此或許可呼應 當初援助希臘時，成員國為何對於救助行動有著諸多討論，而有最終與 IMF 共 同參與之形式。
而最後，ESM 條約於 2012 年 9 月 27 日正式生效，使 ESM 正式以一國際金 融機構的形式存立於歐盟架構下65。依據 ESM 條約，其內部設有理事會（board of governors）、董事會（board of Directors）、以及總裁（managing director）等三 個單位，此設計亦較 EFSF 僅具有董事會以及執行長之公司架構更多了一層上位 的理事會。理事會係由各 ESM 成員國之財政首長組成，為 ESM 最高決策與立法 機構，負責 ESM 相關程序與細則的建置，歐元區集團主席、歐盟執委會與 ECB 總裁則為理事會內部之觀察員，參與理事會之所有會議，而其他歐盟成員以及 IMF 則得於特別事件中受邀參與理事會之進行66；此外，董事會以及 ESM 總裁 之人選亦由理事會決定，董事會主要係協助理事會施行相關決議，例如執行 ESM 相關的援助計畫等67，而 ESM 總裁，則是 ESM 之法人代表，依據董事會之執行 方針，管理 ESM 之全體員工，並參與理事會會議以及擔任董事會會議之主席，
該總裁人選須具 ESM 成員國國籍，且有豐富國際、經濟與金融實務的經驗，任 期以五年為限並得連任一次68。ESM 之建置形式與架構之所以有別於 EFSF，乃 因兩者成立的時空與背景不同，EFSF 係因應危機臨時設立，具臨時性及過渡性，
64 關於評述德國聯邦憲法法院之裁決，可參見：張福昌，德國批准「財政公約」的辯論、發展
與影響，臺灣歐洲聯盟中心論壇，頁 2-5，2012 年。
65 Eurogroup, Statement by the President of the Eurogroup Jean-Claude Juncker on the entry into force of the ESM Treaty, Sept. 27, 2012, available at
http://www.consilium.europa.eu/uedocs/cms_Data/docs/pressdata/en/ecofin/132622.pdf (last visited July 10, 2013); Treaty establishing the European Stability Mechanism, art. 1.1.
66 Treaty establishing the European Stability Mechanism, art. 5.
67 Treaty establishing the European Stability Mechanism, art. 6.
68 Treaty establishing the European Stability Mechanism, art. 7.
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
但 ESM 卻是成員國欲建立永久性機制，因此必須賦予其更明確且具體的法源依 據及組織架構。
值得注意的是，雖然 ESM 與 EFSF 有著相異的法源基礎與組織設計，但由 於 ESM 係歐盟成員國以 EFSF 為基礎所建置，因此在核心的策略與手段上，兩 者仍有高度的相似性。ESM 建置之目的同樣是對正經歷或遭受嚴重融資問題威 脅之 ESM 成員給予援助，以確保歐元區之金融穩定以及完整性69；採取的方式 也是透過市場融資以取得援助所需之資金，只不過借貸額度（lending capacity）
增加到 5000 億歐元70；而涵蓋的成員範圍亦包括所有歐元區成員國，但進一步擴 及未來將加入 EMU 之歐盟成員71。由此可知，ESM 與 EFSF 有著相似的成立目 的以及援助策略，皆是透過於市場中融資以取得援助基金，惟 ESM 有著較高的 借款額度，且透過條約設計，要求日後參與歐元區的成員亦須加入該機制，本文 認為此些設計皆是為凸顯 ESM 的永久性地位以及確保對未來歐盟成員的影響力 而設，兩機制在主要的目的以及核心策略上，並無太大的差異。
由 EFSF 以及 ESM 最初之設計可知，二機制主要的救助形式皆係透過直接 的資金借貸（loans）計畫，給予申請援助國必要的資金，以因應可能的金融危機
72；值得注意的是，為了使穩定機制之援助能力達到效率最大化，歐元區成員國 領袖進一步對 EFSF 與 ESM 之援助手段提出了諸多改革與加強。於 2011 年 3 月 11 日的非正式會議中，歐元區成員國同意增加 EFSF 以及 ESM 之援助方式，除 了以基本的貸款方式援助成員國之外，EFSF 與 ESM 得於例外情形下，進一步透 過直接干預初級市場（primary market）的方式，維繫該國之穩定73，除此之外，
69 Treaty establishing the European Stability Mechanism, art. 3.
70 Treaty establishing the European Stability Mechanism, whereas (6).
71 Treaty establishing the European Stability Mechanism, art. 2.
72 Supra note 49 & 59.
73 Heads of State or Government of the Euro Area, Conclusions of the Heads of State or Government of the euro area of 11 March 2011, at 3, Mar. 3, 2011, available at
http://www.consilium.europa.eu/uedocs/cms_data/docs/pressdata/en/ecofin/119810.pdf (last visited June 11, 2013).
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
於 2011 年 7 月 21 日的歐元區高峰會中，成員國更同意擴大二機制援助計畫的範 疇與彈性，使改革後的 EFSF 與 ESM 得：（一）建立在事先防範的基礎上、(二）
在 ECB 評估認定有危機風險後，介入次級市場（secondary market）以穩定金融 體系、(三）給予包含非援助計畫國在內，重組金融機構所需之資金74。總結以上，
成員國為了使 EFSF 與 ESM 的援助機制功能更加效率與彈性，並具防止危機擴 散的能力，而提供二機制更全面、多元的穩定工具，除了原本的借貸計畫外，尚 得透過預先防範計畫、初級與次級市場的干預，甚至是對個別金融機構為必要的 舉措，而不再單靠給予遭遇危機的歐元區成員國資金一途，此些重要的改革決議 不但增加了 EFSF 與 ESM 處理區域危機的能力，更成為建制區域穩定機制的重 要組成與內涵。
74 Heads of State or Government of the Euro Area and EU Institution, Statement by the Heads of State or Government of the euro area and EU institution, ¶ 8, July 21, 2011, available at
http://www.consilium.europa.eu/uedocs/cms_data/docs/pressdata/en/ec/123978.pdf (last visited June 11, 2013).
‧
荷蘭（Netherlands） 25,144 5.71
葡萄牙（Portugal） 11,035 2.51
75 EFSF, Frequently Asked Questions on the European Financial Stability Facility (EFSF), at 33.
76 EFSF, Frequently Asked Questions on the European Financial Stability Facility (EFSF), ¶ A1; 上述 6 月 24 與 7 月 21 日之改革於 10 月 13 日正式生效，見：EFSF amendments approved by all Member States, EFSF, Oct. 13, 2011, available at
‧
（stepping-out guarantor）77」後仍有 7260 億歐元，這樣的信用增強架構（credit enhancement structure）使得 EFSF 每筆融資計畫背後皆擁有超額擔保──約當 165%78，因為 EFSF4400 億歐元的借貸額度，有 7260 億歐元（1.65 倍）的擔保 http://www.efsf.europa.eu/mediacentre/news/2011/2011-011-efsf-amendments-approved-by-all-member-states.htm (last visited July 10, 2013).
77 EFSF Framework Agreement, preamble (4).
78 EFSF Framework Agreement, annex 1.
79 EFSF, Frequently Asked Questions on the European Financial Stability Facility (EFSF), at 3.
‧
置，實收股本（paid-in shares）僅訂為 800 億歐元，由歐元成員國於 ESM 成立後 分期繳納，至於另外的 6200 億歐元，則設計為「通知即繳型股份（committed callable shares）」，於需要時再要求成員國繳納81。關於通知即繳資本（capital call）分為三種類型82：（一）一般出資請求（General capital calls）、（二）補充實收股本 之 出 資請 求（Capital calls to replenish paid-in capital ）、（三）緊急出資請求
（Emergency capital calls）。
表三 歐元區成員國於 ESM 下之出資金額與比例
荷蘭（Netherlands） 40.02 5.717 葡萄牙（Portugal） 17.56 2.509 斯洛伐克（Slovakia） 5.77 0.824 斯洛維尼亞（Slovenia） 2.99 0.428
80 Treaty establishing the European Stability Mechanism, art. 8.1; ESM, Frequently Asked Questions on the European Stability Mechanism, at 5.
81 Treaty establishing the European Stability Mechanism, art. 8.2; ESM, Terms and conditions of capital calls for ESM, ¶¶ 2-5.
82 ESM, Terms and conditions of capital calls for ESM, ¶¶ 2-5.
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
西班牙（Spain） 83.32 11.904
總計： 700.00 100
資料來源：ESM 官方網站
依據 ESM 資本要求之細部規定，一般出資請求適用於任何時間，以利任何 援助計畫之籌資得以順利進行；補充實收股本之出資請求則是為了補足因受益成 員國未如期償還資金所造成實收資本的減損；此外，ESM 為確保該機制的營運 並避免倒債風險，當發生臨時性的資金短缺，緊急出資請求便會啟動，要求 ESM 成員國於 7 日內提供其份額內的一定資金，以維持投資者的權益。
總結以上，在歐元區成員國不斷的改革與調整下，EFSF 與 ESM 除了擁有多 元與彈性的援助工具外，相應的擔保機制也更為增強，其在市場上之募資未來也 可更為順暢。以下將進一步討論穩定機制之各種功能的運作。