本文在對相關議題文獻的梳理與綜合的基礎上，從Merton的結構模型出 發，找出公司債券信用利差的基本影響因素，結合目前得到較廣泛認可的信用利 差分解理論，分析中國大陸債券市場發展狀況，進一步找出公司債券信用利差的 其他影響因素，進而提出了研究的模型。通過對債券市場中實際資料的獲取，將 研究對象定為上海證券交易所和深證證券交易所上市的62家公司所發行的72個 公司債券，選取2012年1月到2013年12月為研究期間，並以月為時間序列單位，
將其放在面板資料中進行多元回歸分析，發現模型的擬合度，即解釋能力較強，
並得出了一些有意義的結果。實證的結果基本上可以總結為：對中國大陸公司債 券信用利差產生顯著影響的因素包括：公司的資產負債率，債券的到期剩餘期 限，公司股票價值波動度，公司的稀釋每股收益率，無風險利率，公司總資產，
公司債券的換手率，滬深300指數收益率等。其中表現為與信用利差成正相關關 係的有公司的資產負責率，債券到期剩餘期限，公司股票價值波動度，無風險收 益率，債券換手率。其中表現為與信用利差成負相關關係的有公司稀釋每股收益 率，公司總資產，滬深300指數收益率。而在對不同期限公司債券的分類下，一 些變數的具體顯著性和影響方向也有一定差別，本文做出了自己的解釋。本文的 結果顯示，信用利差的影響因素包括很多公司自身的一些特點，說明中國大陸債 券市場具有一定的市場有效性，近些年中國大陸金融市場的市場化和利率自由化 開始展現成效。總的來說，這些結果還是顯示了中國大陸公司債市場定價的一些 不成熟，信用利差水準較高，特別是與很多成熟的國際債券市場相比，有其特殊 性。
參考文獻
[1]Altman, E., Measuring Corporate Bond Mortality and Performance [J].Journal of finance, 1989, (44):909-922
[2]Anderson, Ronald W. and Suresh Sundaresan, 1996, Design and Valuation of Debt Contracts [J].The Review of Financial Studies, Vol.9, No.1:37-68 [3]Amato, Jeffery D. and Eli Remolona.2005.The Pricing of Unexpected Credit Losses, BIS working paper No.190
[4]Black, F. and Scholes, M. The Pricing of Options and Corporate Liabilities [J].Journal of Political Economy,1973 ,(81):399-418
[5]Black, F. and Cox J.C. Valuing Corporate Securities: Some Effects of Bond Indenture Provision [J].The Journal of Finance,1976,31(2):449-470
[6]Collin-Dufresne Pierre, Robert S. Goldstein and J. Spencer Martin, 2001, The Determinants of Credit Spread Changes [J].Journal of Finance,56(6):2177-2207
[7]Collin-Dufresne P. and R. Goldstein, Do Credit Spreads Reflect Stationary Leverage Ratios? [J].Journal of Finance, 2001,56:1929-1958
[8]Collin-Dufresne P., Robert S. Goldstein and J. Spencer Martin. The Determinants of Credit Spread Changes, Journal of Finance, 2001,56(6):2177-2207
[9]Duffie D, Singleton K. Modeling Term Structure of Defaultable Bonds [J].Rev Finance Stud, 1999,12 :687-720
[10]Eom, Y.H., Helwege, J. and Huang, J. Z. Structural Models of Corporate Bond Pricing: An Empirical Analysis [J] .Review of Financial Studies, 2004, 17(2):499-544
[11]Fleming, M.J Measuring Treasury Market Liquidity [J].Economic Policy Reviews, 2003,9(3):83-108
[12]Geske, R. The Valuation of Corporate Liabilities as Compound Options
[J].Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1997, 12:541-552
[13]Houweling,P., Mentink, A.and Vorst,T. Comparing Possible Proxies Of Corporate Bond Liquidity [J].Journal of Banking and Finance,2005,29(6):1331-1358
[14]Jonathan, H. Wright. Term Premums and Inflation Uncertainty: Empirical Evidence from an International Panel Dataset. 2011(04)
[15]Jarrow,R. A.,Lando,D. and Tumbull S.M. A Markov Model for the Term Structure of Credit Risk Spread [J].Review of Financial Studies,1997 ,10(2):481-523
[16]Jones P., Mason, S. and Rosenfeld. Contingent Claim Analysis of Corporate Capital Structure: An Empirical Investigation [J].Journal of Finance,1984,39:611-625
[17]Leland, H. and Toft, K.B. Optimal Capital Structure, Endogenous Bankruptcy and the Term Structure of Credit Spreads[J].Journal of Finance,1996,51(3):987-1019
[18]Lando, D. Three Essays on Contingent Claims Pricing [D].USA:Cornell University,1994
[19]Longstaff,F. and Schwartz,E. A Simple Approach to Valuing Risky Fixed and Floating Rate Debt [J].Journal of Finance,1995 , 50(3):789-819
[20]Merton,R.C. On the Pricing of Corporate Debt [J].The Journal of Finance, 1974,29 (2):449-470
[21]Ohlson,J.A. Financial Ratios and the Probabilistic Prediction of Bankruptcy[J].Journal of Accounting Research,1980,18(1):109-131
[22]Wassim Dbouk.Lawrece Kryzanowski. Determinants of Credit Spread Changes. Studies in Economics and Finance,2010,27(1):67-82
[23]Zhou, C. The Term Structure of Credit Spreads with Jump Risk [J].Journal of Banking and Finance,2001,25(11):2015-2040
[24]孫克，馮宗憲.企業債“信用價差之謎”的最新研究與未來展望[J].證券市場導 報，2007(1)：73-77
[25]劉國光，王慧敏.公司債券信用利差和國債收益率動態關係研究[J].山西財經 大學學報，2005,27(5):117-122
[26]張燃.信用價差變化的決定因素：一個宏觀視角[J].當代財經，2008(9)：
62-67、83
[27]程文衛.我國交易所市場企業主體債券利差的影響因素研究[J].生產力研究，
2009:56-71
[28]周宏，徐兆銘，彭麗華，楊萌萌.宏觀經濟不確定性對中國企業債券信用風險 的影響——基於 2007-2009 年月度面板資料[J]。《會計研究》，2011(12) [29]任兆璋，李鵬.中國企業債券價差個體性影響因素實證分析[J].華南理工大學 學報：社會科學版，2006，8(1)：52-55
[30]王麗芳，劉興革.我國企業債券信用價差分析[J].學術交流，2007(6)：84-88 [31]陸文磊.我國信用價差與基準利率關係實證研究[J].價格月刊，2008(10)：
61-64
[32]郭泓、武康平.債券市場流動性及其相關問題研究[J].西南民族大學學報，
2005,26(12)：139-143