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第一章 緒論
第一節 研究背景與動機
2016 年全球半導體產業產值約 3,270 億美元，台灣半導體產業產值佔全球 的 23%，金額達到新台幣 2.43 兆元(約 752 億美元)，同時也佔台灣 GDP 的 13%，
繼續蟬聯全球第二大半導體產業大國，排行僅次於美國。台灣是一以出口為導向 的島國，根據我國財政部統計 2017 年 1~5 月積體電路出口值為 336 億美元，較 去年同期增加 19.6%，占整體出口總值 27.6%，為我國最主要出口產品，可見半 導體產業對台灣的影響力不言而喻。
近年來半導體併購浪潮興起，根據市場研究機構 IC Insights 的統計，半導體 產業史上規模排名前十大的 M&A 案件中有超過一半(7 件)發生在近兩年(2015、
2016 年)，其中有超過 70%的併購案為收購整合元件廠商(Integrated Device Manufacturer，下稱 IDM 廠商)的部分業務及無晶圓廠 IC 業者(或其產品線的資 產收購)，晶圓代工及封裝測試產業的併購比重相對較低。主因為台灣積體電路 公司(下稱台積電)在晶圓代工的市佔率超過 50%，遠遠超過第二名的格羅方德 (GLOBALFOUNDRIES)。而封測產業屬於寡佔市場，相較於獨占與完全競爭市 場，寡占市場廠商之間的回應及策略更加多元。雖然近年來封測產業的併購案件 不多，但都是領導廠商間的併購(如：江蘇長電併星科金朋、Amkor 併 J-Device)。
在這樣的併購浪潮下，台灣也無法置身事外，如艾司摩爾(ASML)併購漢微 科、美光(Micron)收購華亞科、聯發科收購立錡等，但近年來最受矚目的併購案 非日月光與矽品合併莫屬。日月光於 2015 年 8 月發動奇襲，以非合意收購的方 式公開收購矽品 25%股權，過程中雙方攻防不斷。一開始矽品不惜引進紫光、鴻 海等白衣騎士(White Knight)，到最後雙方在 2016 年 6 月 30 日共同發出聲明共
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組控股公司。是基於什麼原因讓雙方願意放下過去恩怨不計嫌隙握手言和？這正 是本研究想探討之處。
在雙方宣布共組產業控股公司後，仍須面對各國反壟斷主管機關的審查。歷 經 18 個月，在 2017 年 11 月 24 日，中國商務部以附加限制性條件的形式，批准 日月光收購矽品股權案，等於日月光與矽品的合併案反壟斷審查已完全通過，也 代表日月光與矽品共組控股公司已成定局，預計最快在 2018 年 5 月設立控股公 司。從以前的勢不兩立的競爭對手，最後卻願意合作共組控股公司，雙方在中間 的攻防轉折為何？為何從非合意併購轉變成雙方同心合作？除政府管制之外，究 竟有哪些外力影響？希望能透過本研究得出答案。
第二節 研究目的
基於以上的研究動機，本研究希望透過回答以下問題，找出矽品最後同意日 月光共組控股公司之提案的可能原因，並分析此合併案對全球封測產業造成的影 響及各國政府的回應。
1. 併購雙方在合併前的競爭態勢為何？
2. 在併購的過程中，雙方高階經營團隊(Top Management Team，簡稱 TMT)的 有哪些策略性的行動與回應？
3. 相關政府機關對雙方攻防策略有何影響？是否影響雙方共組控股公司的結 果？
第三節 研究定位及內容
一. 研究定位
相較英美兩國，世界其他國家對於敵意併購均相當排斥與抵制(莊蕎安，
2007)。我國非合意併購之相關案例實屬少見(吳博聰，2017)，我國多數探討「非 合意併購」議題之學術論文，可區分為兩大類：一類是從法律觀點出發，分析多
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從「非合意併購之適法性」、「目標公司之防禦措施」及「非合意併購各國法制之 比較」等議題來探討；另一類則為財務觀點出發，其分析多從「併購後預期綜效」、
「合理支付價格」、「併購前後經營效率比較」等議題，利用統計方法或財務評價 模型來探討。除此之外，鮮少有將併購過程中雙方的攻防及政府對併購成敗的影 響結合作為討論主題，故本研究想以動態競爭觀點，分析雙方高階經營團隊在併 購過程中的攻防策略。
本研究提供不同觀點來研究企業併購，比起合意併購，非合意併購案更適合 用動態競爭的觀點來做深入探討。雖然根據金融平台公司 Dealogic 統計，從 2010 年以來全球有高達 57%的惡意購併案以失敗收場，但多數針對非合意併購來探 討的學術論文，鮮少針對雙方在併購過程中雙方間互動做深入分析，僅對最後結 果(Outcome)作分析。本研究以動態競爭理論，藉由文獻探討及次級資料蒐集的 方式，試圖找出雙方在併購過程中的攻防與最後結果之關聯性。希望能發展出一 套分析架構來解析日月光與矽品的合併過程，也希望這個分析架構有助於目標公 司找出潛在併購公司。俗話說預防勝於治療，與其在面對非合意收購時抵禦併購 公司，不如先找出潛在收購公司，提早建立防禦機制。
二. 研究內容
由於企業併購為一複雜商業議題，牽涉層面甚廣，依競爭策略可區分為國家 (政府)、產業、企業及高階經營團隊四個層次，以往的競爭分析僅關注總體環境 與企業所處產業的概括競爭態勢，並未深入檢視個別企業或企業間動態的攻防互 動1，故本研究聚焦於國家(政府)、企業及高階經營團隊三個層面，利用動態競爭 理論，針對雙方在合併前的競爭態勢、併購過程中的策略性行動與回應及併購後 的預期綜效進行分析。動態競爭理論是建立在廠商間的競爭性行為，以個別廠商 層級的競爭性行為與回應作為分析單位，廠商所採取的競爭行動不僅會受到競爭 對手的回應而定，更會受到企業的高階經營團隊所影響，故本研究以高階經營之
1 詳參陳明哲，動態競爭與傳統靜態競爭分析，哈佛商業評論，2012 年 8 月號，2012。
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團隊異質性(team heterogeneity)來檢視雙方高階經營團隊對競爭性行動與回應的 影響，然後再分析政府機關對此合併案的態度來評估合併後的預期綜效。本研究 之研究流程如圖 1 所示，再確定研究目的與問題之後，針對企業併購及動態競爭 進行文獻探討，然後將其整理並歸納出本研究的研究架構，最後根據分析結果歸 納出本研究的結論並列出研究限制與後續研究建議。
圖 1 研究流程 資料來源：本研究整理
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