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第一章 緒論
第一節 研究背景及動機
在全球經濟全球化，國際化的風潮下，為了企業的競爭力，以及為避 免詭譎多變的經濟環境造成單一產業衰退時對企業衝擊過大，多角化經營 策略是企業降低風險及提昇競爭力的成長策略。台灣上市公司近年來從事 多角化行為幾乎不曾中斷過，許多企業在茁壯後選擇進行多角化策略，其 最主要的原因不外乎為追求更高利潤與成長空間及降低風險，以高科技產 業中有較多採取產業多角化策略而成功的例子。例如1，廣達目前是全世界 最大的筆記型代工廠，近年也將市場擴展至數位家電甚至智慧型手機（PDA、
GPS）。廣達一開始只專注筆記型電腦的代工，當全球筆記型電腦市場成長 趨緩以及獲利下滑時，廣達在代工價格不斷被壓縮下，獲利大幅下降，為 解決此問題，廣達隨即調整企業經營策略，運用過去累積的資源，透過設 立子公司或新事業部門進行多角化策略，設立子公司包括生產液晶面板，
另外，企業內部設立新業務部門以生產全球衛星定位系統（GPS）、伺服器、
網路、手機。這些的多角化策略佈局都為了將來將重心由筆記型電腦代工 轉向數位家電的整合及搶占智慧型手機的市場。另一個例子則是鴻海集團，
近年來以多角化方式跨足了許多產業，多角化方式有：1.公司內部直接發展 新的事業，如設立主機板、光碟機事業部門等。2.直接設立新的子公司，如 群創光電等。3.透過併購方式快速進入或擴大新事業，如 2003 年購併芬蘭 Eimo Oyj 以及 Motorola 墨西哥廠是為了擴大手機事業;2004 年以 11 億美 元從宏碁手中買下國碁電子而進入網通事業；及 2006 年併購普立爾而進入 數位相機事業。鴻海以多角化的企業發展方式，有了今日電子產業的龍頭 的地位。
Thomas(2002)提出透明度假說(transparency hypothesis)，指出多角化企 業因為有許多事業部門，組織複雜，外部難以窺知所有部門資訊，而管理 階層私有資訊相對較多，而存在較嚴重的資訊不對稱。企業朝多角化的發
1 參考公開資訊觀測站及廣達、鴻海年報，本研究加以整理。
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展使企業規模逐漸擴大，造成投資人關注於這類型規模大、成長機會高或 獲利能力佳的多角化企業，投資人擁有企業的部門資訊較少，惟透過觀察 企業的投資、融資及股利發放政策來作出投資決策。
與企業股利發放政策有關的研究，多根據股利訊號理論 (Dividend Signaling Hypothesis)，許多學者研究認為股利發放政策存在一定程度的訊 息釋放，股利的變動可當作管理當局對未來盈餘預期之改變，股利增加是 使投資人認為公司預期未來盈餘將改善的訊號，而股利的減少則是預期未 來盈餘變差的訊號。Bhattacharya(1979)、Miller and Rock(1985)就透過股利 訊號理論探討公司股利政策所要傳達的訊息內容，實證結果都證明資訊不 對稱與股利發放政策呈現正相關，意即公司管理當局會利用股利政策傳遞 公司獲利前景樂觀的訊息，如增加股利發放，投資人則會以股價來反映對 公司的評價。然而，後續研究也有學者指出股利無法傳遞未來盈餘預期樂 觀的訊號 DeAngelo, DeAngelo, and Skinner (1996)、陳隆麒、闕河士、黃國 誠、黃旭輝 (民 85)。
過去多角化研究中多集中在探討多角化策略與經營績效的關係，鮮少 有利用多角化企業其資訊不對稱程度高的特性，探討多角化企業管理當局 是否會利用發放較多股利來向外部傳遞未來盈餘預期的訊號，因此，引發 了本研究的高度興趣來探討究竟成長機會較多、資訊不對稱較嚴重的多角 化企業，其多角化程度與股利發放政策之關聯性為何。
第二節 研究目的
專業化企業，生產單一產品或經營單一事業，台灣上市公司如水泥產 業屬於此類型企業，專業化生產可長期擴展並獲利豐厚，但在市場環境競 爭激烈，獲利低的產品或服務，在經濟快速發展之下，很容易被超越，成 本壓力而使獲利下跌，成長趨緩。多角化企業有其資金或技術或資源的優 勢，易擴充產品的廣度、深度，直接經營相關產業、或發展新產業是追求 企業利潤的最佳策略。Booz、Allen and Hamilton (1985) 認為多角化為企業 為促進成長或降低風險，除了多角化企業成長機會高，過去探討國內企業 多角化程度對財務績效及企業價值之關係的文獻中，多半指出相關多角化
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對企業的經營績效有較大的幫助(Rumelt,1974; Carter,1977)，其他研究(Jose et al.,1986; Matsusuka,1993; Michel and Shaked, 1984)指出企業的盈餘品質 與企業經營績效有正向的關係，實證結果顯示成長機會多且財務狀況要健 全的企業其經營績效比面臨財務困境的企業，管理當局較無意願進行盈餘 管理來美化財務報表，故盈餘品質較佳，本研究根據此結果推論多角化企 業因成長機會多、經營績效愈佳，其盈餘品質愈好。
過去文獻中，有探討經營績效及盈餘品質與股利發放政策之關係，
Healy and Palepu(1988)以盈餘作為衡量企業經營績效之替代變數，研究發現 當盈餘成長時，企業開始發放股利，同時也發現盈餘的變動與股利發放政 策呈現正相關，顯示企業的盈餘變動對市場傳遞好消息的訊號，企業傾向 發放較多股利，Yen et al. (2011)根據過去文獻作出盈餘品質與股利發放政策 為正相關的推論。
本研究整理過去文獻的研究結論，嘗詴藉由台灣上市公司的資料，參 考 Li and Zhao (2008)之研究方法，本研究之目的有以下兩點：
1.探討企業多角化程度愈高，資訊愈不對稱，其與股利發放政策之關聯 性;
2.探討企業多角化程度愈高，經營績效愈差或是其盈餘品質愈差，其與 股利發政策之關聯性。