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第肆章 外部環境分析
本章節主要討論區分為三個部份，一為所有行業的總體環境分析，以了解全 球目前經濟之狀況；二為針對包裝印刷業的產業環境分析，進而了解 A 公司現 正面對的外部環境；最後為機會與威脅彙整之探討，內容分別如下：
第一節 總體環境分析
中國銀行國際金融研究所1指出 2011 年，受中東與北非地緣政治動蕩、日本 特大地震災害和歐美主權債務風暴升級等因素之沖擊，全球經濟持續衰退，金融 市場大幅動蕩；各國政策頻繁轉向，以應對二次衰退的風險；2012 年，全球經 濟增長率將顯著下降，特別是債務危機將導致歐洲經濟步入衰退，與此同時通貨 膨脹壓力不會明顯消退，全球邁向新型滯脹時期；為了應對新的形勢變化，各國 政策將保持「緊財政」而「鬆貨幣」的新常態，金融市場波動性不減；在經營環 境惡化、監管環境強化和競爭壓力增大的背景下，國際上各行業經營形勢不容樂 觀；歐洲要戰勝債務危機，必須在財政一體化上邁開大步，與債務問題的惡化速 度賽跑；在歐洲經濟疲軟、政治分歧嚴重之際，美國重返亞太的戰略轉移，將對 全球經濟格局帶來影響；對新興市場而言，應當密切關注貿易赤字與財政赤字並 存所帶來的新困境。
本研究總體環境分析區分為兩個部分，分別為全球宏觀經濟情況與中國經濟 情況，詳如以下：
一、全球宏觀經濟情況
中國銀行國際金融研究所（2012）指出，經過 2008 年金融風暴、2009 年大 衰退後，2010 年略顯強勁的復甦注定是短暫的；2011 年脆弱的經濟復甦承受了 諸多重大事件的不利影響，使全球經濟遭遇新困境，金融市場進入新的危險狀 態，全球經濟再度陷入另一危機當中；2012 年世界經濟將會更加脆弱，各國政 府的政策選擇將更加艱難。
1. 全球經濟邁向新型「滯脹」時期
2011 年各類重大事件對全球經濟的負面影響顯而易見，中東與北非地緣政
1 中國銀行國際金融研究所（2012），全球經濟金融展望季報。
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治動盪帶來的影響具全球沖擊性，由於對石油供應短缺的擔憂，加上全球流動性 的泛濫，國際油價大幅飆升；日本爆發大地震與核危機，全球供應鏈特別是汽車 產業遭受了空前的負面影響，歐洲央行 2011 年年初接連加息，直接惡化了高債 務國的財政狀況；希臘等小國的債務危機蔓延到意大利和西班牙等大型經濟體，
歐元區債務危機深化發展，這些事件影響了全球經濟復甦的步伐。
展望 2012 年全球經濟的新主題將是「新型滯脹時期」；這一發展趨勢具有 兩層含義，一方面，由於各國財政再無彈藥可打，並且不得不緊縮支出以防範債 務風險，全球經濟將繼續減速，局部地區步入衰退；另一方面，為了維繫經濟發 展，發達國家依然實施超前寬鬆的貨幣政策，發展中國家貨幣政策也開始轉向，
通貨膨脹將維持在高位。
全球經濟運行指標監測顯示，2012 年第一季度全球 GDP 環比折年率將增 長 1.6%，較上季度的 1.8%低，均再創復甦以來低位；全年來看，預計 2012 年 全球經濟增長率為 2.2%，低於 2011 年的水平；在經濟疲軟、大宗商品價格回落 的推動下，全球通脹雖有所降低，但預期 2012 全年仍將達到 5.0%，略低於 2011 年 6.5%的水平。
2. 美國經濟延續低增長狀態，政策持續寬鬆
2011 年美國經濟總體呈現前低後高的走勢，全年的經濟增長有望保持在 1.8%左右，受大宗商品價格上漲、通脹處於高位、財政政策逐步收緊、貿易逆差 擴大以及日本震後導致美國汽車銷量下滑等因素困擾，美國上半年經濟增長步伐 放慢，之後由於美國個人消費開支增加和日本地震等外部臨時因素影響的消失，
使得美國的經濟增長加快；總體而言，經濟回暖態勢明顯，關鍵領域穩定，但是 增長速度緩慢，經濟增長中依然伴隨著高失業率、高赤字和低產能利用率，復甦 之路依然曲折。
2012 年美國經濟增長總體將延續低增長態勢，經濟二次探底可能性極小，
全年經濟增長約為 2.2%，一季度增長率約為 1.9%，季度環比將呈現加速趨勢；
由於大宗商品價格高位回落，通貨膨脹將趨於溫和通脹率約為 2.3%；失業率有 所下滑但依然處於高位約為 8.8%，由於經濟的低速增長，美聯儲將繼續維持寬 鬆貨幣政策，並可能推出針對抵押債券市場的量化寬鬆貨幣政策；預計流入美國 的資金將增加，主要是歐洲債務危機蔓延和新興市場國家陷入滯脹的風險加大所 致，美國私人企業的資金充足，企業利潤和上市公司股票價格將進一步上升，企 業對技術升級的投資將增加，有利於私人收入增加和美國經濟復甦。
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3. 歐盟經濟陷入衰退，持續緊財政而鬆貨幣
2011 年初在德國、法國等核心大國的強力拉動下，歐洲經濟復甦較快，此 後，受中東地緣政治危機、歐洲央行加息、歐洲五國債務危機惡化的沖擊，歐洲 各國內需普遍趨向停滯，外貿疲軟，經濟增長超預期下滑，預計全年經濟增長率 約為 1.7%。
影響歐洲經濟增長的核心因素是主權債務問題，由於債務風險加劇，歐洲國 家的宏觀政策處於巨大的矛盾之中，就財政政策而言，為了維持投資者信心和獲 得國際社會的救援，各國紛紛推出了整頓財政的計劃，壓縮政府開支、削減社會 福利、增加稅收，但這對經濟增長極為不利；另外就貨幣政策而言，歐洲央行的 過早加息行動顯然不合時宜，對銀行信貸增長和企業融資成本產生了負面影響。
展望 2012 年歐盟經濟將在上半年持續處於衰退狀態，下半年可能略有復 甦，全年經濟增長率約為-0.5%；一季度下滑幅度較大，經濟增長率約為-1.5%。
導致歐洲經濟停滯的主要原因是債務問題帶來的內部沖擊，即融資成本高升；銀 行業因資本充足問題和監管標準的壓力，去槓桿進程仍未結束，信貸支持能力不 夠；此外，歐洲經濟發展的外部環境較為不利，因為美國經濟不會顯著增長，新 興市場增速大幅放緩，因此無法對歐洲出口產生太大的拉動效應；在不利的環境 下，歐洲央行將繼續維持低利率的同時推出量化寬鬆政策。
4. 日本經濟震後強勁反彈，但難以持續
2011 年一系列刺激政策使得震後日本經濟快速下滑的趨勢得到嚇阻，並逐 漸開始回升，然而這種強勁增長並非是日本實際經濟狀況的準確體現，經濟大幅 增長主要反映了日本東北部大地震後的經濟反彈效應，其中大部分增長來自受壓 抑的海外需求，而這些需求目前正通過日本汽車製造等行業供應鏈的恢復來得到 滿足。
強勢日元已經對日本經濟構成負面影響，為應對日元的持續升值，日本政府 採取了包括擴大金融資產購買規模、向收購海外企業的公司提供貸款等新一輪的 措施，並對匯市進行了強而有力的干預，這是日本在一年多的時間內第四次出手 干預匯率市場，預計 2011 年日本經濟增長率約為-0.3%。
2012 年日本經濟面臨的風險因素包括海外需求增長進一步放緩、歐元區債 務危機導致的匯率和股價波動，以及泰國洪災對其產業鏈產生沖擊；歐洲債務問 題將會對日本經濟金融領域造成直接影響；正在減速的全球經濟以及逼近創紀錄
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水平的日元匯率也威脅著日本的出口，2012 年日本 GDP 預計增長 2.0%，日本政 府也將維持低利率、量化寬鬆、干預日元和財政刺激舉措，以促進經濟的可持續 復甦。
5. 新興市場增速放緩，貨幣政策漸趨寬鬆
2011 年受全球經濟復甦減緩和美歐債務危機升級的影響，新興市場國家經 濟由強勁增長轉為普遍放緩，整體呈現前高後低的態勢；同時新興市場國家通脹 壓力持續升高，經濟陷入停滯的風險有所加大；國際資本從新興市場流出增加，
部分新興市場國家貨幣匯率貶值幅度加大，對相關國家的經濟金融穩定帶來潛在 的風險。
展望 2012 年新興市場經濟增長將面臨較大的下降壓力，國際貨幣基金組織 預測 2012 年新興市場經濟增長率為 6.4%，明顯低於 2011 年 7.3%的水平，儘管 如此，與瀕臨衰退的發達經濟體相比，新興市場仍將是 2012 年全球經濟增長的 重要來源。
經濟和通脹走勢的變化直接導致新興市場貨幣政策轉向，以巴西為例，2011 年上半年巴西央行為抑制持續上升的通脹形勢連續五次加息，幾乎成為全球利率 最高的國家，但隨著對經濟減速擔憂的加大，巴西央行在 2011 年 8 月底意外降 息，並在年內三度降息，貨幣政策轉向寬鬆；其他新興市場如印尼、新加坡、巴 基斯坦和土耳其等國家央行也先後採取了降息措施，而此前不斷升息的韓國和印 度等國已停止加息，反映在金融危機影響加深的背景之下，新興市場貨幣政策已 漸趨寬鬆。
展望 2012 年，新興市場國家政策兩難的困境將更加嚴重，通脹雖有所緩和，
但壓力並未消除，在通脹和經濟減速並行的新挑戰下，新興市場中央銀行貨幣政 策調控的工具和空間日益減少，未來各國將不得不在保增長和控通膨之間做出艱 難選擇，保增長將可能成為貨幣政策走向的關鍵要素；在經濟放緩風險增大的背 景下，新興市場與發達經濟體一道走向全球新一輪貨幣寬鬆政策的可能性大幅加 大。
6. 大宗商品價格大幅震盪下修
2011 年國際大宗商品價格走勢先漲後降，受寬鬆的流動性、復甦的全球經
2011 年國際大宗商品價格走勢先漲後降，受寬鬆的流動性、復甦的全球經