第三章 研究方法
第四節 變數統計摘要
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第四節 變數統計摘要
表 4 提供了從 2010 年 1 月至 2012 年 9 月 851 家企業之基本統計量，包含觀 察值平均數、中位數、標準差、最大值與最小值，共 7291 個樣本觀察值，其中未 預期盈餘為負的有 3267 個樣本觀察值，未預期盈餘為正的有 4024 個樣本觀察值。
並以平均數差異 t 檢定進行家族與非家族樣本各變數之差異性檢測。
表 4 顯示每季盈餘宣告前之異常融券放空其平均數為 0.11%，標準差為 1.21%，
也就是說，這表示盈餘宣告前 30 天到前 1 天之每日平均融券放空量相對於宣告前 期間以外之每日平均融券放空量多了 0.11%。家族控制企業占了總樣本數之的 52.04%。家族平均持有 35.47%之股權，中位數為 34.44%。Family CEO 占了家族 控制企業之 78%，Professional CEO 占了 22%。
表 4 最後的三欄為家族與非家族企業之平均數差異檢定(difference of mean tests)的結果，家族企業有 3794 個樣本觀察值，非家族企業有 3497 個樣本觀察值，
從平均數差異檢定之結果可以知道家族控制企業相對於非家族控制企業，其企業 規模較大，長期負債比與帳面市值比亦較高，此外，家族控制企業在未預期盈餘 為負時，其異常融券放空比大於非家族控制企業，在未預期盈餘為正時，其異常 融券放空比小於非家族控制企業。
本研究各變數間之相關係數彙整於表 5。從表 5 可得知各變數間之相關係數並 不高，除了 Firm Size 與 Trading Volume 有顯著較高之相關係數(0.6742)，其餘各 變數間之相關係數之絕對值大部分皆在 0.3 以下。
另外，本研究將以變異數膨脹因子(Variance Inflation Factor，簡稱 VIF)作為輔 助判斷變數間是否存在共線性(Multi-Collinearity)診斷。分析結果發現，在每一條 迴歸式內所有自變數的 VIF 值多介於 1~3 之間。整體而言，自變數間共線性重合 問題應不太嚴重，故可忽略多元共線性問題。
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表 4 全體樣本之變數敘述統計表
本表提供了 2010 年 1 月至 2012 年 9 月共 11 季，851 家企業的基本統計量，包含觀察值之平均數、中位數、標準差、最大值與最小值，共 7291 個樣本 觀察值，其中未預期盈餘為負的有 3267 個樣本觀察值，未預期盈餘為正的有 4024 個樣本觀察值。並以平均數差異 t 檢定進行家族與非家族樣本各變數差異 性檢測。Abnormal short sales=﹛［(當季盈餘宣告前 30 天到前 1 天之平均日融券放空)/盈餘宣告其間以外之平均日融券放空］-1﹜。 Unexpected earnings 為 回歸式 之殘差項( )。Family firm 表示當家族成員(含配偶)或其控制的企業其所有之持股比率總和超過必 要控制股數，且在董事會擁有席位或家族成員占企業董事會席位超過一半者為家族企業，其虛擬變數為 1，否則為 0。Family ownership 為當季季底家族的持 股百分比。Family CEO 表示若 CEO 為企業創始人或具親屬關係者則為 1，否則為 0。Professional CEO 表示若 CEO 為專業經理人為 1，否則為 0。Family cash-flow rights<20%表示當家族之盈餘分配權小於 20%，其虛擬變數為 1，否則為 0。 表示當家族之股份控制權大於盈餘分配權，其虛擬變數為 1，否則為 0。
Firm Size 為對當季季底之總資產帳面價值取自然對數。Leverage為當季季底之長期負債除以當季季底之總資產帳面價值。Book-to-market 為每股普通股之帳 面價值除以每股普通股的市值。Stock return volatility 為當季股票日報酬之標準差。Blockholders 表示持股超過 5%且不屬於家族控制集團之股東，其虛擬變數 設為 1，否則為 0。Trading-volume 為對當季所有交易日之平均日交易量取自然對數。Performancet-1為前一季季底之非經常性損益前之收入除以前一季季底之 總資產帳面價值。ITD 表示若樣本企業當年度屬於資訊揭露較透明者，其虛擬變數設為 1，否則為 0。
變數 平均數 中位數 標準差 最小值 最大值 Family Nonfamily t-test (n=3794) (n=3497) p-value Abnormal short sales (%) 0.11 -0.12 1.21 -0.99 16.93 0.121 0.104 0.56 Prior to positive unexpected earnings 0.08 -0.18 1.27 -0.99 16.93 0.012 0.158 0.00 Prior to negative unexpected earnings 0.16 -0.04 1.13 -0.99 12.06 0.273 0.047 0.00 Unexpected earnings 0.08 0.03 0.61 -4.09 21.66 0.091 0.059 0.02 Positive unexpected earnings 0.37 0.22 0.62 0.00 21.66 0.347 0.388 0.04
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表 4 全體樣本之變數敘述統計表(續)
變數 平均數 中位數 標準差 最小值 最大值 Family Nonfamily t-test (n=3794) (n=3497) p-value Negative unexpected earnings -0.28 -0.18 0.35 -4.09 0.00 -0.269 -0.294 0.04 Family firm (%) 52.04 1.00 49.96 0.00 1.00 Family ownership (%) 35.47 34.44 14.83 4.17 91.15 Family boards seats (%) 64.13 60.00 18.63 10.00 100.00 Family CEO (%) 78.10 1.00 41.37 0.00 1.00 Professional CEO (%) 21.90 0.00 41.37 0.00 1.00 Family cash-flow rights 0.31 0.00 0.46 0.00 1.00 Deviation 0.86 1.00 0.35 0.00 1.00 Firm Size 15.71 15.52 1.34 12.50 21.38 15.919 15.486 0.00 Leverage 0.07 0.04 0.09 0.00 0.62 0.076 0.065 0.00 Book-to-market ratio 0.49 0.39 0.38 0.01 3.92 0.511 0.457 0.00 Stock return volatility 0.02 0.02 0.01 0.00 0.05 0.022 0.023 0.00 Blockholders 0.18 0.00 0.38 0.00 1.00 0.124 0.238 0.00 Trading-volume 6.96 6.93 1.37 2.63 11.37 6.959 6.958 0.96 Performancet-1 0.01 0.01 0.02 -0.21 0.09 0.012 0.013 0.01 ITD 0.46 0.00 0.50 0.00 1.00 0.461 0.469 0.51
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族企業，其虛擬變數為 1，否則為 0。Firm Size 為對當季季底之總資產帳面價值取自然對數。Book-to-market 為每股普通股之帳面價值除以每股普通股的市值。Stock return volatility 為當季股票日報酬之標準差。Blockholders 表示持股超過 5%且不屬於家族控制集團之股東，其虛擬變數設為 1，否則為 0。Trading-volume 為對當季所有交易日之平均日交易量取自然對數。Performancet-1為前一季季底之非經常性損益前之收入除以前一季季底之總資產帳面價值。ITD 表示若企業 當年度屬於資訊揭露較透明者，其虛擬變數設為 1，否則為 0。
volatility Blockholders Trading volume
Institutional
ownership Performancet-1 ITD Unexpected
earnings 1
Family firm -0.006 1
Firm Size 0.034* 0.012 1 Book to Market
ratio -0.148* 0.006 -0.096* 1
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