都市軌道運輸建設計畫財務可行性評估

在都市軌道運輸建設計畫中除經濟可行性評估之外，尚須進行財 務可行性評估。經濟可行性評估之意義在於了解該計畫所展現之效益 是否大到具推動之價值，而財務可行性分析之意義在於檢視計畫之收 入與支出，以了解計畫在未來營運時之營運收入是否足以支付營運成 本。

目前在計畫之推動方式上已可分為政府自建及民間投資之兩大 類，投資者之不同亦對計畫之財務表現有其不同之要求。以政府之角 度而言，在國家財政充裕時，在進行評估時財務可行性之重要性往往 不如經濟效益；而在財政較為困難時，對於計畫之表現將著重於其自 償能力之表現，自償能力到達一定程度之計畫才可能獲得推動之機

會。

而對於民間參與之計畫而言，對於計畫之財務表現不單單僅是投 資之成本可完全回收，更積極追求可藉由計畫而獲得相當之財務收 益。因此在進行財務可行性評估時將相當注重計畫之投資報酬能力，

報酬能力愈高之計畫，對民間參與者而言具有更高之推動誘因。

都市軌道運輸建設計畫之另一財務特性為計畫進入營運階段之 前，為僅有成本支出而無收入之狀態，在此時期更須有健全之財務能 力以及完善之財務計畫，方能支應施工期之財務需求，否則將可能面 臨計畫尚未完工即無力推動之結果。

在財務計畫對於分為成本項及收入項，以下將依興建期及營運期 之不同依序說明。都市軌道運輸建設計畫之成本如下：

一、興建期之支出及成本

（一）與建期之成本

興建期之成本除 3.2.2 所列之成本之外，尚包含用地 取得與拆遷補償、利息。

（二）資本來源

在興建都市軌道建設計畫時，所需之資金來源因興建單 位之不同而有不同之資本來源。

由政府興建之計畫，主要之資金來源為政府歲入編列預 算、部分發行公債或借款支應及以衍生開發收益款三種。說 明如下：

1. 政府歲入編列預算

政府歲入編列預算為一具條件、年限、經費總額及配 額限制之支出，由於近年來公共支出大幅擴張，因此造成 預算通過之日益困難。由預算支出之優點為政府部門對計 畫本身具操控性，然而由於財政吃緊，因此若預算佔資本 成本之比例較高，對計畫之推動恐為不利。

2.部分發行公債或借款支應

此部分為依中央政府建設公債及借款絛例第五條之規 定，依非自償比例之部分支出，發行甲類公債或甲類借款，

或依自償比例部分之支出，發行乙類公債支應。

3.以衍生開發收益款挹注

本部分可以聯合開發收益回饋金、提供民間開發土地 之權利金及光纖電纜鋪設之權利金作為資本成本。

若為民間參與之計畫，主要之資金來源則為自有資金及 融資兩項。分述如下：

1.自有資金：

自有資金除民間投資者本身所具有之資金之外，尚可 由發行股票加以籌措。為協助參與公共建設之民間機構取 得長期資金，目前已完成修法程序，特許公司可經由申請 上市上櫃而自公開市場募集資金。

2.融資：

依據新台幣融資及外幣融資範疇可分如下：

A.台幣融資：行政院經建會中長期基金、行政院開發 基金、政府策略優惠性貸款、發行公司債、國內 商業銀行融資等。

B.外幣融資：輸出融資或保證、發行海外公司債、國 外銀行團聯貸及聯保。

由於特許公司自有資金之多寡往往也會影響融資之結 果，當特許公司之自有資金比率較高，表示該公司財務較 為健全，便具有較高之融資成功機會。

3.以衍生開發收益款挹注

如同政府自建之計畫，本部分可以聯合開發收益、提供 開發土地之權利金及光纖電纜鋪設之權利金作為資本成本。

資金之來源及進入時機為資本成本之重要因素，公債及

銀行貸款之資金來源均有利息之成本所需負擔。若資金無法 配合工程進度適時進入，將使工程中斷而造成計畫失敗。

二、營運期之支出及收入

（一）營運成本

本項包含能源成本、人事成本、維修成本及營業成本四 部分。

能源成本主要為軌道系統營運時車輛、場站、環控、號 誌營運所需之水電支出，以電力支出為大宗；人工成本主要 單價由薪資、年終獎金、考績獎金、保險及退休金等所組成；

維修成本包含車輛、場站、環控、號誌系統在營運期間，進 行故障排除、定期檢修及組件更新所需之費用；營業費用主 要為業務費用及管理費用，其中包含服務費用、器材用品之 費用及規費等。

（二）折舊及重置費用

都市軌道運輸系統內之設施及設備均有其使用年限，經 過不同之時間之後，其殘值會隨之變化，故需以合理而有系 統的方法，將固定資產的成本按估計的耐用年限，分攤給使 用的各期負擔。

重置成本係考慮資產設備之耐用年限，當設備到達使用 年限時，需要投入更新之重置成本。不同設備具有不同之使 用年限，估算後可得到各分期分年之重置成本。

都市軌道運輸建設計畫之收益部分可分為票款收入、及附 屬事業收入等兩項，以下針對此分別說明：

一、票款收入

本項收入指都市軌道運輸系統使用者所付費用，在估算 時應配合系統本身在營運時之運量預測及費率水準予以估 算。

二、附屬事業收入

本項目所指為大眾捷運法第三十七條所規定「經地方主 管機關核准兼營其他附屬事業」之收入。

在確定計畫之成本項目及支出項目後，尚須進行現金流量分 析。現金流量分析之意義在於在一客觀之評估假設條件之下，了解 計畫在工程期、營運期之資金需求及預估收入，以了解計畫本身之 現金流量。

由於都市軌道運輸建設計畫之投資方式依據政府自建或民間 參與方式之不同，在現金流量上也會有不同。

以成本面來看，一般而言政府自建計畫之最大經費來源為歲入 預算，預算之特點在於資金來源穏定，因而在推動計畫時，在進入 施工期後，也較不易因資金問題而導致工期之延誤；而在收益方面，

政府自建之計畫通常較以包含公平性或福利政策等整體社會之角度 加以考量，以及法律限制，可能因此在收入上產生較為不利之結果；

而民間參與者為了能儘快回收其龐大之投資及達成其獲利之目的，

因此在爭取各項收入上之態度及作法均較為積極。

財務可行性主要目的在於單以計畫本身之角度探討該計畫在 財務上之表現，藉以指標了解該計畫在財務面上之狀況。

而因計畫為政府自建或民間參與之不同，對財務可行性之考慮 亦有不同。因此，需依政府自建或民間參與之不同分別進行討論。

一、政府自建

當政府之財政充裕時，政府對推動重大公共工程計畫之最主要 考量在於計畫本身對國家整體之貢獻程度，即以整體之經濟效益做 為推動之主要考量。即使計畫本身之財務表現可能不佳，而計畫之 經濟效益高，以政府之觀點仍可能選擇推動該計畫，以促進國家之 整體發展。當政府之財政狀況較為不佳時，為了避免計畫在推動後 造成國家財政上之負擔，成為財務上之重大包袱，因此除非該計畫

之經濟效益十分高或另有其政策之考量，否則計畫本身之財務表現 將成為推動與否之重要因素，而計畫之自償能力即成為推動與否之 重要參考指標。自償能力係指營運評估年期內建設計畫與附屬事業 各年現金淨流入現值總額，除以工程興建年期內所有工程建設經費 各年現金流出現值總額之比例，所稱營運評估年期係指交通建設計 畫之財務計畫中，可產生營運收入及附屬事業收入之設算年期。其 公式之表達上可以自償率(Self-Liquidating Ratio , SLR)表示之。

另一方面值得探討之處，在於都市軌道運輸建設計畫往往為一 造價昻貴之系統，即使計畫本身具有相當之經濟效益或在財務可行 性上為可行，然而在進行預算編列時將會於其他政府施政項目產生 排擠，因此推動計畫所需之預算總額及每年所需提撥之經費亦不能 不為進行計畫優先性之財務可行性評估時一必須考慮之因素。

二、民間參與

而民間參與之計畫在財務上除要求營運收入能支付營運成本 之外，尚須在特許營運期內可將建造成本完全回收；不僅計畫本身 需達到損益平衡，更需有相當程度之獲利，若計畫具有如此之財務 表現，對民間投資者而言才有參與之誘因。因此民間參與之計畫，

在計畫財務面上之要求較政府興建之計畫為高。若計畫之財務表現 不能帶來額外之收益，將無法吸引民間願意投資推動。

民間參與之計畫在財務面上所重視的即是計畫本身之投資報 酬表現。當計畫之投資報酬率愈高，表示相同之投入可帶來更多收 益，對投資者而言即為更大之投資誘因。所謂投資報酬率係指淨收 益之於總成本之比值。