EVA 的計算與會計調整項目

經由前面的理論與公式推導，EVA 可以簡單的公式求算，其計算過程並不複 雜，然因 NOPAT 與 invested capit al 的估計，此二者並非從一般的財務報表；如資 產負債表或損益表中可以直接取得，故實際應用時，容易因為 NOPAT 與 invested capital 的偏誤，使 EVA 失真。

依照傳統會計方法所編列之財務報表，其基本觀念為應計基礎；與 EVA 之中，

凡具有創造未來經濟效益之資源，均需計入投入資本的觀念，二者顯著不同。計算 EVA 時，可以一般財務報表為依據，再透過調整若干會計科目，以求得正確的 EVA。在 The Quest for Value 中，G. Bennett Stewart 提出兩種計算 EVA 的方法⁹： 營運模式（Operating Approach）與財務模式（Financing Approach），這兩種方法計 算出的投入資本與 NOPAT 結果應為相同。下表（請參閱表 2-2 與表 2-3）為這兩 種模式中，對投入資本與 NOPAT 的詳細計算過程：

9參考Stewart p. 87. - 110.

表2-2 Invested Capital 計算表

Operating Approach Financing Approach

現金Cash (+) 短期負債Short-term debt (+)

應收帳款Receivables (+) 長期負債Long-tern debt (+)

存貨Inventory (+) 營運租賃資產現值Present value of

後進先出準備LIFO reserve (+) noncapital leases (+)

其他流動資產Other current assets (+) 其他長期負債Other long-tern Liabilities (+)

流動資產Current Assets (A) 負債與租賃Total debt and leases (A)

應付帳款Accounts payable (+) 股東權益Common equity (B) 應付所得稅Income taxes payable (+)

累積商譽攤提Accumulated goodwill 其他流動負債Other current liabilities (+) amortization (+)

研發費用R & D expenditures (+) 流動負債Current Liabilities (B) 後進先出準備LIFO reserve (+) 淨營運資金Net working capital (A-B) 其他準備Other reserve (+)

營運租賃資產現值Present value of 遞延所得稅Deferred income taxes (+) noncapital leases (+)

土地、廠房與設備Property, plant, and 約當權益Equity equivalents(C) Equipment (+)

調整後土地、廠房與設備Adjusted PPE(C)

調整後約當權益Adjusted common 商譽Goodwill (+) equity capital (B+C)

累積商譽攤提Accumulated goodwill Amortization (+)

調整後商譽Adjusted goodwill (D) 投入資本Invested capital (A+B+C)

遞延所得稅Deferred income taxes (+) 無形資產Net capital intangible assets (+) 其他長期資產Other long-tern assets (E)

投入資本Invested Capital (A-B+C+D+E)

資料來源：Management Accounting, Nov. 1997, P.56

表2-3 NOPAT 計算表

Operating Approach Financing Approach

淨銷貨收入Net sales (+) 可供股東權益分配之淨利Income

銷貨成本Cost of good sold (-) available to common (A) 銷貨毛利Gross profit (A)

一般管銷費用Selling, general & 遞延所得稅增量Increase deferred taxes

Administration (+) (+)

累積商譽攤提Accumulated goodwill 商譽攤提增量Increase goodwill Amortization (-) amortization (+)

研發費用R & D expenditures (-) 研發費用增量Increase R & D 後進先出準備LIFO reserve (-) expenditures (+)

營業租賃利息支出Interest expense 後進先出準備增量Increase LIFO noncapital leases (-) reserve (+)

其他準備Other reserve (-) 其他準備增量Increase other reserve (+) 調整後營業支出Adjusted operating 約當權益調整數Equity equivalent

Expense (B) adjustments (B)

營業淨利Net operating profit (A-B) 調整後可供股東權益分配之淨利 Adjusted income to common (A+B) 利息支出Interest expense (-)

其他收入Other income (+) 利息支出Interest expense (+) 所得稅費用Income tax provision (+)

遞延所得稅增量Increase in deferred 營業租賃利息支出Interest expense

Taxes (-) noncapital leases (+)

利息之稅盾Tax saving on interest 利息之稅盾Tax saving on interest

Expense (+) expense (-)

稅後利息支出Interest expense after

稅後淨營業利益NOPAT taxes(C)

稅後淨營業利益NOPAT (A+B+C)

資料來源：Management Accounting, Nov. 1997, P.56

由營運模式與財務模式皆可以求得投入資本與稅後淨營業利益（NOPAT, Net Operating Profit After Tax）；而營運模式中，主要項目來源為資產負債表的資產項 目，財務模式的主要項目來源則為資產負債表的負債與股東權益項目。表 2-1 與 表 2-2 中，這兩種模式均需將ㄧ般公認會計原則所揭露的財務報表，經由若干調 整，方能求得所需的投入資本與 NOPAT。

首先， 這些必要的會計調整項目通稱為約當權益調整（ Equity Equivalent Adjustments or Equity Equivalent Reserves），Stern & Stewart 確認了 164 項約當權 益調整項目。然而，實際僅 20-25 項在其理論中詳細地提出討論，而只有少部分 約當權益調整項目真正應用於計算 EVA 上，這些項目均可以在公開的財務報表與 其附註中，取得所需的資訊。另外，Stern & Stewart 亦認為考量調整約當權益項目 的出發點是：

ㄧ、 調整項目是否對 EVA 產生重大關鍵性的影響。

二、 調整項目能否降低經理人操縱盈餘的空間。

三、 調整項目是否易於被理解。

四、 調整項目相關的資訊，是否易於追蹤與取得。

Stern & Stewart 建議當以上四個對調整項目提出的問題，其答案皆為肯定時，

才將該項約當權益調整計算入 EVA 中。由此可知，EVA 中「創造未來經濟效益」

的觀念即使可以被認同與理解，但實際運用時，受限於現實資訊的不完整因素，其 結果仍存在些許的誤差。以下將就必要之約當權益項目依序討論：

（一）研究開發費用（R＆D）：

傳統的會計原則下，研究開發費用歸屬於當期發生的支出，它被 視為無法創造未來價值的管銷費用之一，記入損益表費用項下。因此，

研發的增加將使公司利潤降低。而 EVA 的觀念下，研究開發則視為一 項對未來的投資，根據「創造未來經濟效益」的前提下，研究開發應計 入資產負債表公司原始雇用的投入資本中，而非損益表的費用項目。亦 即，研究開發費用應予以資本化，比照一般公認會計原則對無形資產的 處置，在適當的效益期間內攤銷（依照我國一般公認會計原則彙編第 23 條，規定無形資產攤銷年限不得超過 20 年）。除非該項研究開發對 未來經濟效益沒有助益，才應被當作費用項目以反映利潤。而研究開發 的詳細項目，依傳統會計原則包括以下幾類¹⁰：

10參考鄭丁旺，中級會計學上冊，p.594.

1. 為研發目的而購置、或用於研發之材料、儀器、及設備。

2. 研發人員之薪資，即相關人事費用。

3. 向他人購置之無形資產（如專利權，特許權），而用於研究開發，其 無形資產之成本。

4. 委託他人從事部分研究開發工作，或提供勞務之成本。在使用 EVA 模型時，調整方法為將研究開發的費用加回公司的投入資本中，視 為創造未來經濟效益的項目。

（二）行銷費用：

行銷費用的認定，在一般公認會計原則下，歸屬於損益表的營業 費用項，為收益之減項，於發生當期認列，行銷費用將使會計報表的盈 餘降低。但實際上，行銷費用可以細分為銷貨運費、廣告費、銷貨員薪 資與交際費等；這些支出，通常是為了爭取新客戶或服務舊客戶而產生 的費用，對公司未來的經濟利潤有正面的影響。若為了美化當期的報表 而降低行銷費用，有可能使公司未來的盈餘反而下降，造成不利的影 響。另外，EVA 中對投入資本的認定，為具有創造未來經濟效益之資 源。

以上對行銷費用的解釋，該項費用實應計入投入資本，其概念與 研究開發之認定類似。而實際運用之調整方法，為將行銷費用加回投入 資本。

（三）遞延所得稅：

由於所得稅法與一般公認會計原則，對公司之收益與費用、資產 與負債等認列時間與衡量方法不同，造成稅前財務會計所得與課稅所得 之差異，導致應付稅款與實納稅款不同，而產生遞延所得稅資產或負 債；當課稅所得大於稅前財務所得時，收益或利得依稅法規定於當期納 稅，而財務報表上於以後期間認列，將產生遞延所得稅資產。反之，當 課稅所得小於稅前財務所得時，公司實際繳的稅款低於會計表列應繳稅 額，將產生遞延所得稅負債。因遞延所得稅資產或負債所產生的暫時性 差異，該差異將在以後年度之會計報表中，以應課稅金額或可減除金額 沖抵，使暫時性差異完全消除。在 EVA 模式中，假設公司以永續經營 為前提下，長期資產設備必須持續購置以維持公司營運，而產生的遞延 所得稅負債可視為毋需支付，相當於永久性的約當權益。故 EVA 計算 時，累積之遞延所得稅應加回投入資本中，當作使用資金的來源之一。

而當期增加（或減少）之遞延所得稅，不應當作費用項目影響盈餘，計 算時應自 NOPAT 中加回（或減除）。

（四）後進先出準備

當物價上漲時，公司為了降低會計報表上的盈餘，以減少所得稅 費用，會以後進先出法（LIFO）計算銷貨成本，使銷貨成本高估。在 LIFO 下，近期取得較高之存貨成本被消耗掉，而早期取得較低之存貨 成本被計入資產負債表之存貨項目，使現有之存貨被低估。而依照先進 先出法（FIFO）計算之銷貨成本與資產負債表的當期存貨，將較接近 以市價計算之存貨的重置成本，也比較符合 EVA 中投入資本的是真實 價值。

這二種存貨成本計算結果的差異，在會計報表上以後進先出準備

（LIFO Reserve）來表達，它表示了目前存貨價值被低估的程度。使用 EVA 時，需將 LIFO Reserve 加回投入資本中，以反映用市價衡量的投 入資本價值。而計算 NOPAT 時，當期 LIFO Reserve 的增減亦需加回

（減去）NOPAT 中；亦即，相當於以 FIFO 為銷貨成本的計算方式。

另外，當期 LIFO Reserve 的增加，可以視為持有存貨的未實現利得，

並且可以獲得 LIFO 法下，較低的所得稅費用之利益。

（五）營業租賃資產

營業租賃資產（Noncapital Leases）並非資產負債表上所列的資產 項目。但實際上，以 EVA 中創造未來經濟效益的角度來看，營業租賃 資產相當於一種投入資本，可以產生經濟效益，故需併入投入資本。

否則，公司以大量的營業租賃取代固定資產，如土地、廠房與設 備等，將使投入資本大幅下降，所求算的 EVA 亦將膨脹失真。因此，

計算 EVA 時，營業租賃資產的費用，應予以資本化，加回投入資本中。

而營業租賃資產費用的利息支出，則應加回 NOPAT 中，做為利息支出 的調整項目。

（六）商譽

根據一般公認會計原則，當企業以購買法從事合併時，支付之價 金超過被併公司公平市價的部分，將產生商譽，亦即：商譽＝支付金額

－（有形及可明確辨認無形資產公平市價之和－負債）。商譽包括專利 權、技術能力與被併企業在既有品牌或通路、與上、下游間的關係等。

商譽的攤銷期間，最常不得超過 20 年。商譽的產生，在於無法歸類為 有形資產，或其他可明確辨認的無形資產之企業獲利能力。這種額外的 獲利能力，將增加企業未來創造經濟效益的機會。因此，當會計報表有 商譽的科目時，在 EVA 的模式中應予以適當的調整；調整方式為，將 累積商譽加回投入資本中，視為可以產生經濟效益的因數之一。而當期

商譽的攤銷期間，最常不得超過 20 年。商譽的產生，在於無法歸類為 有形資產，或其他可明確辨認的無形資產之企業獲利能力。這種額外的 獲利能力，將增加企業未來創造經濟效益的機會。因此，當會計報表有 商譽的科目時，在 EVA 的模式中應予以適當的調整；調整方式為，將 累積商譽加回投入資本中，視為可以產生經濟效益的因數之一。而當期