衍生性金融商品期末報告

衍生性金融商品期末報告

台指選擇權

班級：四財四 A

學號：4960S022

姓名：鄭雅蓮

指導老師：范麗雪 老師

1.研究動機

衍 生 性 金 融 商 品 不 僅 提 升 了 資 產 交 易 的 活 絡 性 ， 也 提 供 了 企 業 與 投 資 人 避 險、套 利 等 理 財 策 略 的 工 具。台 灣 衍 生 性 金 融 商 品 的 交 易 歷 史 雖 短，但 近 年 來 交 易 量 逐 漸 攀 升，其 中 備 受 矚 目 的 莫 過 於 由 台 灣 期 貨 交 易 所 推 出 的「 台 灣 證 券 交 易 所 股 價 指 數 選 擇 權 契 約 」(TXO)(以 下 簡 稱 台 指 選 擇 權 )。

2.台指選擇權

2.1 臺指選擇權契約

臺 指 選 擇 權 的 契 約 規 格 ， 經 多 次 討 論 及 公 聽 會 聽 取 各 界 意 見 後 ， 決 定 以 臺 灣 證 券 交 易 所 發 行 量 加 權 股 價 指 數 為 標 的，契 約 規 格 如 下 ︰

項目 內 容

交易標的 ^ 臺灣證券交易所發行量加權股價指數 中文簡稱 ^ 臺指選擇權(臺指買權、臺指賣權) 英文代碼 ^ TXO

履約型態 ^ 歐式(僅能於到期日行使權利) 契約乘數 ^ 指數每點新臺幣 50 元

到期月份

 自交易當月起連續三個月份，另加上三月、六月、九月、十 二月中二個接續的季月，總共有五個月份的契約在市場交易 履約價格

間距

 三個連續近月契約：100 點

 接續之二個季月契約：200 點

契約序列

 新到期月份契約掛牌時，以前一日現貨指數收盤價為基準，

向下取最接近之一百點倍數推出一個序列，另再依履約價格 間距上下各推出二個序列，共計五個序列

 契約存續期間，於到期日五個營業日之前，當標的指數收盤 價達到已掛牌之最高或最低履約價格時，次一營業日即依履 約價格間距依序推出新履約價格契約，至履約價格高於或低 於前一營業日標的指數收盤價之契約達二個為止。

權利金報價單 位

 權利金報價 10 點以下：0.5 點(25 元)

 權利金報價 10 點(含)以上，100 點以下：1 點(50 元)

 權利金報價 100 點(含)以上，1000 點以下：5 點(250 元)

 權利金報價 1000 點(含)以上：10 點(500 元)

項目 內 容 每日漲跌幅

 以前一營業日臺灣證券交易所發行量加權股價指數收盤價之 百分之七為限

交易時間

 本契約之交易日與臺灣證券交易所交易日相同

 交易時間為營業日上午 8:45~下午 1:45

最後交易日 ^ 各契約的最後交易日為各該契約交割月份第三個星期三 到期日 ^ 最後交易日之次一營業日

到期結算價

 以到期日臺灣證券交易所依指數各成分股當日開盤價計算之 指數訂之。前項開盤價係採當日第一筆成交價，惟當日市場 交易時間開始後十五分鐘內仍無成交價者，則以當日市價升 降幅度之基準價替代之。

交割方式

 所有未沖銷之價內部位於到期日當天，依到期結算價自動行 使，以現金交付或收受履約價格與到期結算價之差額

注意事項：

1.所謂履約型態為歐式，即指買方只能於到期日履約，不可在到期日之前要求賣方履約。

2.權利金報價單位：在下選擇權委託單時，要注意權利金市價落在那一個區間。

例如：權利金市價在 375 點，欲以 350.5 點買進，350.5 點會被系統拒絕，因此區間報價單位 為 1 點。

3.台指選擇權每點 50 元，相當於小型台指期貨契約。

4.選擇權的價格為權利金，依目前財政部規定選擇權交易稅為權利金之千分之 1.25。

例如：成交價為 350 點權利金，交易稅為 350*50*(1.25/1000)=22。

2.2 台指選擇權下單方式

2.3 台指選擇權保證金計算方式

交易策略 部位狀況 應收取保證金金額

單一部位 賣出 CALL 賣出 PUT

權利金市值+MAX(A-價外值,B) A：期交所公告之選擇權保證金金額 B：期交所公告之選擇權最低保證金金額 價差部位 買權空頭價差

賣權多頭價差 兩契約履約價之差*50*1.5 跨式、勒式部位 放空跨式部位

放空勒式部位

MAX(CALL 保證金,PUT 保證金)+(CALL 與 PUT 二者保證金較少一方之權利金市值)

選擇權與期貨 混合部位

買入期貨+賣出 CALL

放空期貨+賣出 PUT 權利金市值+期貨部位保證金

免保證金部位

買進單一部位 買權多頭價差部位 賣權空頭價差部位 買進跨式部位 買進勒式部位

無

2.4 台指選擇權交易策略

從事股票或期貨交易，通常只能做單純的看多或看空，交易策略也就是單純 的買或賣，選擇權則賦予交易人無限的運用彈性，除了看多或看空外，預期市場 盤整或可能大漲大跌，均能運用選擇權的各種組合設計對應的策略，使交易人可 以在各種不同的市況中獲利。以下列舉期交所交易系統提供的幾項選擇權基本操 作策略，並逐一以實例解說。

對市場的預期 運用策略

看多後市

買進買權(buy Call) 賣出賣權(sell Put)

買權多頭價差(Bull Call Spread) 賣權多頭價差(Bull Put Spread) 逆轉組合(Reversals)

看空後市

買進賣權(buy Put) 賣出買權(sell Call)

買權空頭價差(Bear Call Spread) 賣權空頭價差(Bear Put Spread) 轉換組合(Conversion)

預期價格持平，狹幅震盪

時間價差(Time Spread)

賣出跨式組合(sell Straddles) 賣出勒式組合(sell Strangles) 預期價格可能有大變化，但不確

定是漲或跌

買進跨式組合(buy Straddles) 買進勒式組合(buy Strangles)

3. 交易實例

策略：買進 CALL 風險：有限 報酬：無限 時間耗損：不利

行情看法：偏多，預期價格上漲 獲利：無限，隨著指數上漲而增加 損失：有限，權利金成本

損益兩平點：CALL 權利金+履約價格 BUY CALL

實例說明

指數 策略 多空 權利金 3/1 5680 買 5700CALL 偏多 125 3/11 6196 平倉 520 獲利 395 點

策略：買進 PUT 風險：有限 報酬：無限 時間耗損：不利

行情看法：偏空，預期價格下跌 獲利：無限，隨著指數下跌而增加 損失：有限，權利金成本

損益兩平點：PUT 權利金+權利金 BUY PUT

實例說明

指數 策略 多空 權利金 3/1 6196 買 6200PUT 偏空 125 3/11 5951 平倉 205 獲利 395 點

損益

5700 到期加

5825 權指數

-125

損益

6075 6200 到期加

權指數

-125

4. 心得

期貨與選擇權業界講師授課心得報告

班級：四財四 A 學號：4960S022 姓名：鄭雅蓮 授課內容簡介：

◎ 選擇權介紹、商品特性

◎ 選擇權的圖形實例

◎ 近月選擇權百倍勝

◎ 履歷如何撰寫

◎ 融資(信用交易，散戶結構)>融券，容易看空，

因散戶看多(貪婪)，我們要看空(恐懼)

巴菲特：當人們在恐懼，我們要貪婪；當人們貪婪，我們要恐懼

◎ 購買選擇權時，選擇近月且價外的部分。

◎ 可使用「鉅亨網」來和股價以及選擇權的走勢圖。

心得報告：

今天是由康和期貨王源讚協理來跟我們介紹選擇權和一些實務上的經 驗，課堂中協理告訴我們在近月時，選擇權的倍數都飆的很高，尤其在結算的 那段期間倍數飆到 101 倍，這可是多麼恐怖的事。

且選擇權有些特性是很奇怪的，比如說：賣方的獲利率可以高達 85%以 上，但買方卻只有 5%至 15%。而且台灣的盤勢屬於淺盤，因此很容易就受到 投機者的操縱，而損失的往往都是跟著風聲走的散戶。

協理也說，未來如果往證券期貨發展時，要跟客戶講基本面的部分，因為 客戶最喜歡看那些數字的動向，而不是曲線（技術面）的走勢，客戶會認為，

你講這些，我自己看也知道。但是在判斷未來走勢時，就需要用技術面。

在課堂的最後，協理也建議我們要做好資金的控管，因為有些客戶就是沒 有做好資金控管而損失慘重，而資金控管不單是投資需要，平時的花費和儲蓄 也需要，有了良好的資金控管，未來生活會過得較好。

期貨與選擇權業界講師授課心得報告

班級：四財四 A 學號：4960S022 姓名：鄭雅蓮 授課內容簡介：

◎策略與時機

對的時機+好的策略 =加速獲利 對的時機+壞的策略 =緩步獲利 錯的時機+好的策略 =緩步虧損 錯的時機+壞的策略 =加速虧損 P.S.時機  趨勢掌握

◎預期區間橫盤整理

策略一:Sell Strangle(賣出勒式) 策略二:Sell Straddle(賣出跨式)

策略三:Sell Condor Spread(禿鷹價差)

◎預期將突破整理區間(但方向未知) 策略一:Buy Strangle(買進勒式) 策略二:Buy Straddle(買進跨式)

心得報告：

上課一開始協理就介紹選擇權投資策略與時機的掌握，好的時機加上好的 策略當然獲利倍增，好的時機加上壞的策略獲利就會減緩，相反的壞的時機加 上壞的策略會加速虧損，壞的時機加上好的策略虧損就會減緩，但協理說只要 是好的策略都是好的，只要趨勢掌握的穩，相信一定笑呵呵。

上課除了課程上的東西，協理也說自己所見所聞的例子，也讓我們了解自 己無論是哪一等人都不可以貌取人，有時候全身名牌並且開著名貴的車的人並 不代表他真的很有錢，而看起來不怎樣的人也不代表他真的沒錢，所以無論何 時何地都不應該看不起別人，或許真正的貴人就在自己身邊。協理也說別人沒 有擁有知識，我們應該努力學習研究，這樣機會會比別人大出許多。協理也鼓 勵我們，各行各業都有成功的人，只要肯努力，不管多難的行業都能有自已的 一片天。

協理也說了同事說的任何話聽聽就好，因為它就是有可能會害你的那個 人，而主管或上司說的話才需要放在心底謹記，很多職場上面該注意的，協理 總是一一叮嚀我們要注意、要小心等等，讓我們學了很多，真的很感謝協理。

期貨與選擇權業界講師授課心得報告

班級：四財四 A 學號：4960S022 姓名：鄭雅蓮 授課內容簡介：

◎ 權證的概念

◎ 一二三心法完全公開 “一” : 切還是要從本尊開始 “二” : 分法決定多空

“三” : 大策略可供運用

◎ 如何挑選適合自己的權證

◎ 運用權證降低風險

心得報告：

今天上課的主題為認購權證的概念，請到劉永豐副理來為我們介紹認購權 證，在還沒上課前對於權證是陌生的，是有讀過權證但是似乎還是不了解。副 理說一開始他也不懂，但靠著慢慢摸索、實際操作，慢慢就會懂得。

認購權證有 3000 多支，副理說得要挑適合自己的權證可是要花功夫的，

接下來副理就講最重要的「一二三心法」，什麼是一二三心法，就是：

『一』切還是從本尊開始 → 權證漲跌關鍵還是現股走勢判斷、

『二』分法決定多空、

『三』大策略可供運用，從這一二三心法就可以去挑選適合自己的權證了。

而連結標的走勢判斷分為四個：基本面、技術面、籌碼面、同學在裡面，

最特別的是同學在裡面，副理說不要一昧從同學那「聽說」「聽說」「聽說」，

自己也要去做判斷，不要因為一句聽說就做了投資。

如果客戶想表現自己的財力而出手大方的話，保護客戶的面子以及立場，

建議他投資一半的錢就好，這樣客戶也會覺得這個營業員不錯。所以要預設一 個停損點，只要高於就要停止。如果我們這麼為客戶著想，那麼客戶也會很放 心的交給我們處理的。

期貨與選擇權業界講師授課心得報告

班級：四財四 A 學號：4960S022 姓名：鄭雅蓮 授課內容簡介：

◎ 財富風險管理目標化 血酬策略:

◇ 雙份理論 ◇ 拋棄理論 ◇ 七二法則 ◇ 創富紀念品 ◇ 抽籤俱樂部 ◇ 戶矚俱樂部 ◇ 控股生產者

◎準備好自己的人生目標存摺？

◇ 健康存摺 ◇ 友誼存摺 ◇ 婚姻存摺 ◇ 退休存摺 ◇ 親子存摺

心得報告：

今天也是劉永豐副理來講課，這次的主題是財富風險管理目標化，這個主題 可是跟我們息息相關呀!!如何利用投資來創造財富，然而投資有很多種方式，

不論金額的大小，都是可以去做投資的。

而現在的社會，可以說「很可憐」，錢存銀行，利息可說是少之又少；非本 行提款還得扣手續費，或許每次都只是個幾塊小錢，但長期累積下來可是大大 的花費。所以那些錢倒不如拿去小額投資，豈不是很好嗎?

而副理鼓勵我們若身邊沒有很多的錢，可以考慮投資零股股票看看，不但會 發放紀念品，還可以領到現金股利跟股票股利，如果股數大於 100 股，領到的 現金股利都比存在銀行一年期的利息多。最後副理也告訴我們一元的重要性，

千萬不要小看一元，一元積少成多也是很恐怖的，副理也提醒我們使用投資工 具時，要注意風險，不要一昧想追求高報酬，而忽略了更大的風險存在。

期貨與選擇權業界講師授課心得報告

班級：四財四 A 學號：4960S022 姓名：鄭雅蓮 授課內容簡介：

◎ 營業員的一天-學姊

◎ 貨幣交換

◎ 商品交換

◎ 交換種類 ◇利率交換 ◇貨幣交換 ◇權益交換 ◇外匯交換

心得報告：

今天上課是由統一期貨的莊舜傑經理和楊嘉惠學姊來跟我們分享。

一開始是由學姐為我們分享「營業員的一天」，一早來公司，在早會開始前 有個早操時間，是為今天的精神體力做準備。在盤中空閒時間可做自己的事情，

像是為考證照努力，而在下班時間可到圖書館或書局夾夾名片，或經營自己的部 落格、上 PPT 或論壇發表，來增加自己的曝光率，這也是行銷自己的一種方式。

而統一也有排值日生的制度，像是下班時間留在公司駐守，學姐也說他很喜歡當 值日生，當值日生也有好處，如果當天有自來戶，這些自來戶也都歸於值日生的，

這樣還不錯。在分享的過程中學姊分享他的座右銘「微笑，是人與人之間的接著 劑」這句話我覺得還蠻受用蠻有道理，值得放在心中。其實聽學姊分享，感覺做 業務沒有什麼困難，只是看自己肯不肯踏出那一步，肯不肯去努力而已，肯踏出 肯努力一定能打出自己的一片天空。

接下來是莊經理和我們講解『交換』，交換有很多種，分為「利率交換」、「外 匯交換」、「權益交換」、「貨幣交換」，因為當下我剛考完結構型商品的證照，所 以聽起來還滿能理解的，而且莊經理也非常有耐心的跟我們解講，我覺得如果有 榮幸能夠在莊經理旗下做事，應該會學習到很多的經驗和技巧喔!

期貨與選擇權業界講師授課心得報告

班級：四財四 A 學號：4960S022 姓名：鄭雅蓮 授課內容簡介：

◎ 認識結構型商品

◎ 認識選擇權

◎ 多空策略

◎ 認識投機交易

◎ 如何尋找財金相關資料

◎ 結構型商品之元素:

◇看多保本型商品=零息債券+買進標的資產買權 ◇看空保本型商品=零息債券+買進標的資產賣權

◎ PGN-固定收益商品加上參與分配連結標的資產報酬權利所組合而成的衍 生性金融商品。

◎ ELN-將零息債券和賣出相關標的選擇權組合而成的結構型商品。

心得報告：

今天請到了統一期貨的莊舜傑經理為我們講選擇權的課，接著也講到了「結 構型商品」。目前部份保本型商品在台灣依主管機關規定保本型商品的保本率除 提前解約者外，不得低於本金的 80%; 完全保本型商品是指本金保障比例為 100%

之商品。莊經理講到投資 PGN 要特別注意到匯率風險，雖然可能表面上金額和 投資金額相符，但在做換算時會有匯率上的價差。

選擇權主要特色:超大槓桿，槓桿加速，報酬風險非線性，時間價值概念，

波動空間之概念，結構型商品之元素，我們選擇結構型商品要好好控管風險，以 免造成嚴重的傷害，也不要一昧相信保本型商品一定百分之百保本。

課堂中經理也跟我們分享哪裡可以搜尋財金相關資料，如雅虎 Finance、

GoGoFund 中都可看到許多有關財金方面的資料，讓我們可以多多去看這些資 料，充實自己腦中裡的知識；後來經理也說到，假若選擇權操作的好，獲利是很 可觀的，但經理也強調停損的重要性，如不能適時的做好停損，那麼損失可能是 無限大。

後來經理也分享了小短片，短片內容是在說一位日本人在短短一天內就獲利 三仟萬日幣，也有人一天內就輸到傾家蕩產，那就是沒做好停損，還一直加碼下 單，最後因承受不住而跳樓，這也警示著我們選擇權的風險極大，最重要的是一 定得做好停損。

5.參考文獻

台灣期貨交易所-http://www.taifex.com.tw/chinese/home.asp