第5章 國際收支
本章大綱
第一節 國際收支平衡表的編製
第二節 國際收支平衡表的內容
第三節 國際收支失衡的衡量
第四節 國際收支失衡的調整
第五節 我國國際收支的變化情形及其調整
尖峰對話:「雁行理論」瓦解了嗎?
國際收支平衡表的編製(1/2)
編製國際收支平衡表的目的
制定對外經貿政策與金融政策及對外經貿和匯率談判之主 要依據之一。
國際收支是社會會計制度(system of social accounts)的重要 部分。
就國際貨幣基金(IMF)之會員國而言,提供國際收支統計乃 是會員國應盡義務之一。
國際收支平衡表的編製(2/2)
居住民之定義
居住民與非居住民之劃分並非根據國籍(nationality),而是決定於 經濟利益中心(center of economic interest)。
原則上,居住在該國之人民均為該國之居住民,除非是短暫停留 或居住未滿一年者。外國企業及非營利組織在本國之分支機構視 為居住民。
編製國際收支平衡表之借貸法則
國際收支記錄交易之方法,亦與商業會計相同,採用複式簿記原 理。依此原理,國際收支每一筆交易需要兩個分錄,一為貸方,
一為借方。貸方以正號表示,借方以負號表示,且貸方在左,借 方在右。
國際收支平衡表的內容(1/4)
國際收支的重要項目
根據第五版的國際收支平衡表,國際收支的主要內容可分三類:經常帳 (current account)、資本帳(capital account)及金融帳(financial account)。
– 經常帳
經常帳包括商品、服務與所得之交易及經常移轉,但金融性資 產負債(financial assets and liabilities)之交易則不包括在內。
– 資本帳
第五版國際收支手冊的資本帳與以前版本的資本帳有極大的差 異。以前的資本帳已擴大為金融帳與資本帳,且將大部分的資 本交易劃歸為金融帳,只有資本移轉(例如債務的免除、投資 的贈與)與非生產性、非金融性資產(例如專利權、商譽等無 形資產)交易屬於資本帳。
國際收支平衡表的內容(2/4)
– 金融帳
直接投資:按投資方向分為對外投資與外人投資;其下 再分為股東投資、盈餘轉增資及關係企業間的借貸投 資。
證券投資:包括股權證券與債權證券投資。在分類上,
首先分為資產與負債,資產表示對外的債權,即本國資 金投資國外證券;負債表示對外的債務,即外國資金投 資本國證券。
衍生性金融商品:包括避險與非避險交易之衍生性金融 商品,例如期貨、交換、遠期契約及選擇權等。
其他投資:凡不屬於直接投資、證券投資及衍生性金融 商品的金融交易,均歸類在其他投資。
國際收支平衡表的內容(3/4)
– 誤差與遺漏
誤差與遺漏(errors and omissions)係一平衡科目。國 際收支表係根據複式記帳制度記載,原則上,借方 合計數應等於貸方合計數。惟實際上,由於統計時 點不一、資料來源不同,以及原始資料有錯誤等因 素,致國際收支借貸雙方合計數不可能相等,需以
「誤差與遺漏」科目平衡之。
國際收支平衡表的內容(4/4)
我國國際收支平衡表的內容
表5-2即是根據上述國際收支概念架構、項目分類及標準格 式,所編製而成的台灣地區國際收支平衡表。
第五版與第四版國際收支手冊之差異
第五版和第四版的重大差異,在於第五版將經常帳的服務 及所得分項更加細分,並增加服務與所得的交易項目,同 時將國際收支帳由原來的經常帳與資本帳兩大類,改分為
「經常帳」(current account)、「資本帳」 (capital account) 及「金融帳」(financial account)。
表5-2 台灣地區國際收支平衡表(1/2)
表5-2 台灣地區國際收支平衡表(2/2)
表 5-5 新舊版國際收支手冊主要項目對照表
國際收支失衡的衡量(1/4)
自主性交易又稱為事前交易(ex-ante transactions),指稱一國的 各經濟單位,依據各該時期的諸多影響因素,在自利心的指導 下,自願進行商品與服務之輸出入、移轉、資本移動的經濟交 易的總稱。調節性交易又稱事後交易(ex-post transactions),指 稱因自主性交易發生差額或缺口,事後用於彌補此項缺口的經 濟交易。
國際收支失衡的衡量(2/4)
在某一時期,一國國際收支中的自主性交易的貸方與借方若恰相 等,因為無需仰賴調節性交易彌補收支缺口,其國際收支可謂處於 平衡狀態。若自主性交易的貸方小於借方,則該國須進行調節性交 易以彌補此項借貸缺口,其方式或者使其流動性國外資產減少,或 者使其流動性國外負債增加,乃稱之為逆差失衡。反之,若自主性 交易的貸方大於借方,該國或者會使其流動性國外資產增加,或者 使其流動性國外負債減少,以彌補此項缺口,這種情形乃稱之為順 差失衡。
實際分析上所用的失衡概念,係將國際收支平衡表中畫一線,線上 項目之合計數是否為零,如為零即表示均衡;如為正數,即稱國際 收支盈餘或順差;如為負數,則稱為虧絀或逆差。
國際收支失衡的衡量(3/4)
由於畫線的位置有多種,因而國際收支平衡表的失衡,乃有數 種不同的餘額或衡量方法(measurement) :
貿易餘額(trade balance):該餘額只將商品交易列於線上,
是最狹義的均衡概念,也是十八世紀重商主義的概念,主 要係因當時服務交易、移轉收支、資本移動為數皆小,故 貿易餘額的順逆差即可決定該國國際收支的餘絀。
商品及服務餘額(balance on goods and services):係將商品 及服務列於線上。此一餘額表示實質資源之移轉。如為負 數(逆差),表示國外實質資源轉入國內。
國際收支失衡的衡量(4/4)
經常帳餘額(current account balance):係將商品、服務、所 得及經常移轉列於線上。此一餘額表示一國資本形成由國 外融資之部分。如為負數(逆差),表示一國資本形成利 用了國外儲蓄。
官方清算餘額(balance on official settlements):係將準備與 相關項目之變動數列於線下。此一餘額最為明確易算,但 不能真正反映一國國際流動性的真正趨向。
國際收支的彈性分析法(1/4)
馬婁條件
馬婁條件的理論推算 ηx+ ηm>1
[5-5]式表示出口品之需求彈性(ηx)及進口品之需求彈性 (ηm)之和大於1時,一國貨幣貶值(即匯率調高)可以改 善該國的貿易餘額。此即為頗富盛名的馬婁條件(Marshall- Lerner condition),表明貨幣貶值可以改善貿易餘額所要求 的條件。
國際收支的彈性分析法(2/4)
馬婁條件的實證結果
在現實社會裡,根據大多數經濟學者的推估結果顯示,短 期內此一條件通常都不具備。
邇來的一些實證結果卻有截然不同的答案。例如馬奎茲 (Jaime Marquez, 1990)針對主要工業國家及開發中國家所做 的實證研究發現,在1973年第一季至1985年第二季這段期 間,除了英國的短期彈性略低於1之外,其餘國家全部大於 1。
國際收支的彈性分析法(3/4)
彈性和J曲線
通貨契約期間
– 設若發生貶值,由於契約在此之前早已簽訂,因此在契 約存續期間,所有的交易仍按舊的匯率進行,我們將此 一契約存續期間稱之為通貨契約期間(currency-contract period)。
– 表5-8歸納了新台幣貶值之後,在通貨契約期間可能的 貿易餘額效果。
表5-8 新台幣貶值對通貨契約期間的貿易餘額
效果
國際收支的彈性分析法(4/4)
轉嫁期間
轉嫁分析(pass-through analysis)考慮價格在短期內調整的能力。一 國貨幣貶值後,被預期的調整型態是,貶值國的進口財價格將提 高,而且該國出口至世界其他國家的價格將下跌。若財貨價格並 未調整,支出型態將不會改變;果真如此,貶值可能帶來期望的 國際收支效果也就不會發生。
J曲線效果也可以圖5-1來說明。假定貶值發生在t0期,由於國際貿 易合約早在運貨或付款前便已簽訂,故匯率變動對這些已簽訂合 約的交易並沒有影響。
圖5-1 「J」曲線與「倒轉的J」曲線
國際收支的吸納分析法
吸納分析法係討論支出(expenditure)與產出(output)之間如何變動,以 影響貿易餘額。
Y-A=X-M [5-7]
吸納A是被假設為代表國內總支出,因此若國內總生產Y超過吸納,
則一國將出口產出的剩餘,並因之帶來貿易盈餘。另一方面,若吸 納超過國內總生產,則Y-A是負數,此際,[5-7]式中的X-M即為 負數,代表國內需求超過國內生產的部分必須由進口來彌補。
國際收支的貨幣分析法(1/2)
貨幣分析法的基本論點是,任何國際收支的失衡,均源自於貨幣供 需的失衡,亦即一般大眾所願意握有的貨幣數量和中央銀行供給的 實際貨幣數量產生不一致。
假定貨幣乘數固定,則貨幣需求之變動或國內信用之變動,均將破 壞貨幣市場的均衡,此際只有透過中央銀行國外資產淨額之變動
(亦即國際收支之官方清算餘額),方能使之重新恢復均衡。
DC m
M NFA
m • ∆ = ∆ d − • ∆
國際收支的貨幣分析法(2/2)
根據[5-13]式,我們可以獲悉,當國際收支產生盈餘,反映貨 幣之超額需求;詳言之,當貨幣之需求超過其供給量時,如果 國內信用不隨著擴充來應付需求之增加,只好由國外資產淨額 之增加來支應。
國際收支產生赤字,則反映貨幣之超額供給;詳言之,當貨幣 供給量超過需求量時,如果國內信用不隨之減少來消除供給之 增加時,則一般大眾為了減少握持超額的貨幣數量,遂增加對 國外財貨與服務之購買,或增加對外直接投資,或促使長短期 資本流出。
我國國際收支的變化情形及其調整(1/3)
近二十年來我國國際收支的概況
經常帳方面
– 長期以來,我國經常帳皆呈現順差的局面,而商品貿易 的順差是首要的來源。
金融帳方面
– 就我國近二十餘年來的資本交易而言,除了1986、1987 兩年為淨流入之外,自1988年起,則皆處於淨流出,惟 1998年以迄於2005年金融帳呈淨流入的年度居多(見圖 5-3)。
圖5-3 我國經常帳與金融帳餘額(1985-2008
年)
圖5-4 IFINI及FIDI累計投資我國股市的資金
我國國際收支的變化情形及其調整(2/3)
中央銀行準備資產的變動
– 就中央銀行準備資產淨變動數而言,除了1989、1990年 外,自1985~1994年大多為增加,惟1995年因資本逃避 嚴重,中央銀行為維持匯率穩定,在外匯市場拋售外匯 存 底 , 致 中 央 銀 行 準 備資產淨減少3,931百萬美元 ; 2007年因國人海外證券投資遽增,資本大幅流出,中央 銀行準備資產淨減少4,020百萬美元,創下歷年來的最 高紀錄(見圖5-5)。
圖5-5 我國中央銀行準備資產的變動(1985-
2008年)
我國國際收支的變化情形及其調整(3/3)
我國國際收支的調整政策
近二十年來我國政府已採取一連串的國際收支調整政策,
包括大幅放寬外匯管制、新台幣匯率按外匯市場供需自由 浮動、分散出口市場、降低進口關稅、增加國內需求及擴 大公共基礎建設的支出等政策,使得國內需求增加,進口 擴張,貿易收支順差因之縮小。
迨至目前,我國的外匯管理幾乎已經沒有實質上的限制
(見表5-11),與先進國家的管理精神一致。
表5-11 我國外匯管理現況
尖峰對話(1/2)
「雁行理論」瓦解了嗎?
贊成意見
近年來,包括美國及日本在內的許多先進國家,為了降低成本,
對海外投資多已跳過四小龍及東南亞國家,直接移轉至最下層的 中國,顯示雁行式國際分工型態已式微。
1990年代以來,隨著日本在亞洲的經濟帝國瀕臨瓦解,日本的雁 首角色也被譏諷為「垂死的雁首」,尤其是亞洲於1997~1998年 爆發嚴重的金融危機後,雁行式經濟發展模式的經濟奇蹟,似乎 已到盡頭。
「雁行理論」到了1990年代發生困難,因為後進的中國不是一隻 小雁,而是一隻超級大雁。結果,低科技和高科技同時蜂擁至中 國,其所引發的連鎖效應相當驚人,雁行發展模式形同瓦解。
尖峰對話(2/2)
反對意見
雁群中的其他國家已發展出與中國新的分工方式,顯示雁 行發展模式並未瓦解。詳言之,亞洲鄰國已經找出與中國 這隻大雁的相處之道,並且從中獲益。
1990年代以來,日本經濟只是成長率較低,即使中國急起 直追,要趕上日本還有一段漫漫長路,所以,「雁行理 論」中的生產技術、工業結構的層次並沒有被打破。
面對中國崛起後,已躍居超級大雁的角色,傳統的「雁行 理論」恐近尾聲,未來應思索以中國為新的成長引擎,建 構所謂的「新雁行秩序」。