第二章 我國證券交易制度概況
第一節 、 交易制度介紹
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第二章 我國證券交易制度概況
第一節、交易制度介紹
我國證券市場自民國 51 年 2 月 9 日成立以來，交易制度迭有調整。在臺灣 證券交易所股份有限公司（以下簡稱我國證交所）成立之初，股票交易係採黑板 交易，輔以口頭唱報，由證券商代表於集中交易市場以口頭喊價，同時配合以手 勢表示買進或賣出，雙方價格一致即做出成交表示。至民國 62 年 7 月改採專櫃 申報，由證券商代表填製申報單，送交我國證交所所設專櫃辦理競價，由專櫃內 場務執行人員以逐筆競價方式予以撮合。
嗣後，於 80 年底因交易日趨活絡，所有證券悉數納入電腦輔助系統交易，
開盤採集合競價，而開盤後交易時段，採連續競價（即兩檔限制之分盤集合競價）
方式。自民國 82 年 8 月起，我國證交所全部有價證券採電腦自動系統進行交易 迄今。為確保交易公平、公正、公開，每日撮合成交後各種交易資料，立即循由 行情揭示系統及電傳視訊系統，傳輸至各證券商營業處所，供投資人決策參考。
有鑑於證券市場是國家的經濟櫥窗，亦為工商企業籌資之管道，故為強化我 國證券市場國際競爭力，提高證券交易作業效率，並使證券市場交易環境更能符 合市場需求，近年來亦參酌國外交易制度而加以調整3。觀諸國外主要市場之交 易制度，主要分成逐筆交易與集合競價兩種。而各主要重點證券市場，如紐約、
倫敦、德國、香港、東京、新加坡、上海等等，於盤中之交易模式皆採取逐筆交 易之撮合方式，藉此以爭取交易之即時性、蒐集較多數量之委託單以決定更為客 觀之開收盤價格，故而盤中採行逐筆撮合之交易方式儼然已成為國際證券市場之 主流發展趨勢。即便為早期沿襲我國市場而採行集合競價交易模式之馬來西亞證 券交易所，亦已於 2008 年 12 月將交易模式由集合競價改為逐筆交易模式4。
現行證券交易市場盤中採集合競價。集合競價，簡單來說，是集合一段時間 之委託再依價格優先順序進行撮合成交，而同價格則依時間優先原則成交（盤前 輸入之委託仍依電腦隨機序號排序），以成交價格需滿足最大成交量為原則，因
3 余佩琦，我國證券市場交易制度介紹，證券暨期貨月刊第 25 卷第 4 期，頁 5，2007 年 4 月。
4 蔡佩雯，逐筆交易及縮短搓合循環秒數概述，證券暨期貨月刊，第 32 卷第 12 期，頁 14-15，
2013 年 12 月。
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此當盤僅有一個成交價量。撮合後除揭示成交價格及數量外，也同時揭露未成交 最高五檔買進申報價格與數量及最低五檔賣出申報價格與數量。故投資人所看到 的最佳五檔買賣價量資訊是當盤撮合後未成交委託的資訊。然而在當盤撮合後至 下一盤撮合前，將有其他委託陸續輸入，參與下一盤集合競價，但在下一盤撮合 前，委託價格、數量狀態並未揭露。故對投資人而言，集合競價下揭露的未成交 五檔價量資訊，較不若逐筆交易那般具有即時性。
逐筆交易則是指委託隨到隨撮。當證券商輸入一筆買進委託申報，將依委託 簿中已輸入尚未成交之賣出申報價格由低至高依序成交。反之，如果證券商輸入 一筆賣出委託申報，將依委託簿中已輸入尚未成交之買進申報價格由高至低依序 成交。投資人一筆委託，可立即與不同價位的對手方委託成交，因而產生一個以 上不同成交價量。是逐筆交易之特色為交易上較集合競價更為快速；價格上較具 連續性。投資人的委託輸入後不需等候一段時間才能知道委託是否成交，交易效 率較前述現行的集合競價高。逐筆交易同樣立即揭露成交價格、數量，及未成交 最佳五檔買賣申報價格與數量。由於逐筆交易委託隨到隨撮，不需累計一段時間 而造成資訊延遲、不夠即時的弊端，所以揭露之未成交價量資訊相對較集合競價 未成交委託價量資訊之參考性高。
集合競價與逐筆交易制度之差異包含成交價格決定方式、資訊透明度以及可 提供之委託種類等不同，是我國亦應持續檢討並實施各項新交易制度，希冀建置 一個更公平、效率、且符合多元化及國際化之交易市場。
考量逐筆交易於撮合頻率、成交價決定原則等多項規則與集合競價制度不相 同，市場參與者系統調整幅度較大，故我國證交所就此制度採漸進式進行，以權 證先推行，於 2010 年 6 月 28 日上線實施。而本文主要所欲著重討論者，為證券 部分之逐筆交易制度。
第一項、我國現行交易制度介紹
以下探討於交易制度中致高頻率交易出現之重心，即競價方式。首先就我國 現行股票交易制度談起，而本文所著重之集合競價與逐筆交易模式後將於本章第 二項部分另行探討之5：
5 以下文字及圖表資料整理自臺灣證券交易所網站，
http://www.twse.com.tw/ch/trading/introduce/introduce.php，最後瀏覽日：2016 年 5 月 1 日。
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第一款、交易時間
集中市場交易時間為星期一至星期五（及證券交易所公告之補行交易日）， 撮合成交時間為 9:00 至 13:30，委託時間自 8:30 至 13:30。自民國 101 年 2 月 20 日起，針對收盤前最後 1 分鐘模擬試算可能收盤價波動較大之個股，實施暫緩收 盤，若達暫緩收盤標準，則該有價證券 13:30 不進行收盤撮合，投資人可於 13:31 起持續新增、取消或修改委託，至 13:33 分收盤。
第二款、交易單位
買賣申報之數量，應為 1 交易單位或其整倍數為之。另中央登錄公債每筆委 託申報不得超過 10 個交易單位；外國股票第二上市依原市場之交易單位；而外 國債券依買賣幣別分別訂定。
圖表 16：證券種類與交易單位
證券種類 交易單位
1. 股票、外國股票第一上市、新股權利證書、股款繳納憑證、債券 換股權利證書、附認股權特別股
1,000 股
2. 認購（售）權證、證券投資信託封閉式基金受益憑證、受益證券、
存託憑證、國內成分股指數股票型基金受益憑證（ETF）、國外成分 股指數股票型基金受益憑證（ETF）、指數股票型期貨信託基金受益 憑證（ETF）、槓桿反向指數股票型基金受益憑證（ETF）、認股權憑 證
1,000 單位
3. 外國股票第二上市、境外指數股票型基金受益憑證（ETF） 不以 1,000 股（單位）為 限
4. 轉換公司債、中央登錄公債、公司債、附認股權公司債 面額 100,000 元
第三款、每日升降幅度 即，每日買賣價格範圍：
（一） 現況
圖表 27：證券種類與升降幅度
6 資料來源：臺灣證券交易所網站，http://www.tse.com.tw/ch/trading/introduce/introduce.php，最 後瀏覽日：2016 年 12 月 1 日。
7 資料來源：臺灣證券交易所網站，http://www.tse.com.tw/ch/trading/introduce/introduce.php，最 後瀏覽日：2016 年 12 月 1 日。
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8 資料來源：臺灣證券交易所網站，http://www.tse.com.tw/ch/trading/introduce/introduce.php，最 後瀏覽日：2016 年 12 月 1 日。
9 資料來源：臺灣證券交易所網站，http://www.tse.com.tw/ch/trading/introduce/introduce.php，最 後瀏覽日：2016 年 12 月 1 日。
10 資料來源：臺灣證券交易所網站，http://www.tse.com.tw/ch/trading/introduce/introduce.php，最 後瀏覽日：2016 年 12 月 1 日。
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11 資料來源：臺灣證券交易所網站，http://www.tse.com.tw/ch/trading/introduce/introduce.php，最 後瀏覽日：2016 年 12 月 1 日。
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12 資料來源：臺灣證券交易所網站，http://www.tse.com.tw/ch/trading/introduce/introduce.php，最 後瀏覽日：2016 年 12 月 1 日。
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從事先買後賣之當日沖銷交易，並自 103 年 6 月 30 日開放先賣後買當日沖銷交 易。
現股當日沖銷以普通交易 （上午 9 時至下午 1 時 30 分）收盤前買賣間及普 通交易收盤前之買賣與盤後定價交易間之反向沖銷者為限。即投資人若以同一帳 戶於同一交易日，現款買進與現券賣出同一檔有價證券成交後，就相同數量部 分，可按買賣沖銷後差額辦理款項交割。當市場行情走勢不確定、投資人誤判情 勢或投資人買進之有價證券於盤中價格走揚時，即可適時反向沖銷，降低投資人 風險或提前實現獲利。
第八款、其他
（一） 結算交割
1. 採普通（T+2 日）交割，即全面款券劃撥方式交割，此係透過銀行及 集保結算所劃撥，投資人款券交割時點：
買進股票：應付款為委辦時或成交日後第二營業日上午 10 時前交 割，應收券為成交日後第二營業日上午 11 時後取得。
2. 賣出股票：應付券為委辦時或成交日後第二營業日上午 10 時前交 割，應收款為成交日後第二營業日上午 11 時後取得。
3. 買賣股票：款按應收應付相抵後之餘額結算，券採總額結算，應付款 及券為委辦時或成交日後第二營業日上午 10 時前交割，應收款及券 成交日後第二營業日上午 11 時後取得款券。
（二） 證券商受託額度
1. 有效買進及賣出申報金額合併計算。
2. 一般證券商當日申報之買賣受託額度，最高為可動用資金之 20 倍，
並依本營業細則第 28-1 條之規定調整之。可動用資金計算公式：可 動用資金淨額=流動資產-流動負債+營業保證金+交割結算基金。
（三） 外資投資市場買賣額度控管
1. 外資買進申報時，該數量即時累入外資委買數量控管，持有之認股權 憑證數 × 行使比例累加至標的股票。
2. 外資賣出成交後，該數量自外資委買數量扣除。
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（四） 天然災害侵襲時應否休市處理措施:
1. 本公司集中交易市場休市時：
(1.) 天然災害侵襲時，本公司集中交易市場是否休市，應以台北市市 長宣布當日台北市公教機關是否停止上班為準據。
(2.) 本公司集中交易市場休市時，則全體證券商當日停止營業，且當 日應屆交割事務順延辦理。
2. 本公司集中交易市場不休市時：
(1.) 非受災地區證券商：正常營業，且當日應屆交割事務正常辦理。
(2.) 受災地區證券商：台北市以外地區因天然災害侵襲致當地縣市首
(2.) 受災地區證券商：台北市以外地區因天然災害侵襲致當地縣市首