第四章 研究分析與討論
第二節 個案公司競爭力分析
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第二節 個案公司競爭力分析
個案公司所處觸控產業環境已經是成熟且成長有限，近幾年相較同業，算是 繳出不錯的成績，就其競爭力分析 如下：
一、 獲利能力分析
個案公司 2015~2018 年營收、毛利、營業利益如圖:4-4、稅後淨利，每股 EPS 如圖 4-5、ROA、ROE 如圖 4-6。
圖 4-4：個案公司近四年營收毛利比較
資料來源: 個案公司 108 年 5 月 3 日法說會
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圖 4-5：個案公司近四年稅後淨利、EPS
資料來源: 個案公司 108 年 5 月 3 日法說會
圖 4-6：個案公司近四年 ROA、ROE
資料來源: 個案公司 108 年 5 月 3 日法說會
由圖 4-4～4-6 分析，H 公司營收自 2015 年 9.1 億成長至 2018 年 12.4 億，
同時期股本由 3.5 億增加至 3.97 億，EPS 分別為 2.24 元、3.31 元、2.69 元、3.84 元，毛利率為 24.1%、26.4%、22.4%、25.7%。2017 年營收成長 21.2%，稅後淨 利卻負成長 18.7%，最主要原因為匯率因素，2017 年台幣強勢，兌美元匯率自年 初 32.3 升值 29.8，升值幅度約 7.7%，H 公司以美元報價、美元收款為主，付款 卻多為台幣，未能有效避險。另產品毛利受匯率影響，業外也因台幣升值全年度 匯損 2,600 萬，顯見 H 公司在匯率避險上應該更加積極。2018 年後台幣緩貶維 持 30.5~31 區間，毛利率回升至 25.7%年。H 公司獲利均來自本業，無任何轉投 資事業，獲利能力穩定。
以 H 公司目前經營模式，成長幅度有限，獲利能力也不易提升，以台灣工業 電腦研華為例，其毛利率長期可維持在 30%以上，市場也給予較高本益比，表示 肯定該公司經營績效。H 公司的規模尚小，更有機會保持成長空間，宜在產品組 合、製程改善、人力精實甚至業務擴增部分，設定改善目標，方能維持營業成長。
H 公司資產報酬率在 10~15%，權益報酬率在 18~24%，相較同業表現穩健，富晶
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通(3623)資產報酬率在 12~16.5%，權益報酬率 16.7~28.5%，熒茂(4729)資產報酬 率為 2.03~6.14，權益報酬率-0.86~12.14。而獲利能力在 2017 年以前不如同業富 晶通(3623)、優於熒茂(4729)，2018 年獲利已經超越同業。存貨周轉率近五年自 9.19 次下降到 6.25 次，公司庫存去化似乎應該更積極。
二、 經營能力分析:
H 公司近五年應收帳款週轉率分別為 7.80、5.45、5.81、6.77、6.18 次，平均 收現日數自 47 天延長到 59 天，而應付帳款週轉率分別為 9.23、6.75、5.17、5.88、
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短支長之財務運用。流動比 284.08%，速動比 238.93%，償債能力良好。利息保 障倍數因獲利增加，且積極償還長短期負債，故大幅提高至 439.65 倍，銀行債信 無虞。營運槓桿度及財務槓桿度分別為 1.28 及 1.00，H 公司營運及財務操作均 偏保守，未適度提高槓桿創造股東權益，表示公司經營策略仍以穩健為主，不盲 目擴張，惟帳上現金及約當現金近五億，對比 3.97 億的資本額，除發放股利予股 東外，尚無更具效益之運用，殊為可惜。H 公司現金流量比率 75.58%，現金流量 允當比率 153.72%，現金再投資比率 10.63%，表示公司營業活動可帶入足夠現金 流量，整體而言，H 公司財務體質良好。近五年財務比例、近二年財務績效，如‧
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(二) 市場:
H 公司明確定義產品應用市場，分為工業自動化、軍規、醫療、博弈、
泛交通等多個特殊領域，這些領域對價格的敏感度較低，但相對於產品規 格要求很高，這樣的市場符合 H 公司生產規模及製程設計，也創造利基。
這些市場的特性，驗證嚴謹，取得認證時間長，產品生命週期至少三年，對 於 H 公司業績穩定有助益。且在產品世代交替前置時間，通常會由原供應 商提供樣品，延續產品週期。在銷售區域部份，H 公司以外銷為主，歐洲地 區近幾年銷售持續成長已經達 35%，此區域價格較高且穩定，是 H 公司主 攻市場。大陸、韓國、東南亞地區還是價格較敏感地區，對規格要求較低，
H 公司採用外包製造及尋找較低價材料降低成本，滿足此區域價格要求，
內銷多為國內工業電腦廠商，對品質要求，但對價格也敏感，H 公司長期 建立服務、品質的口碑，維持合作關係。
(三) 客戶:
H 公司客戶多且雜，因為少量多樣的生產模式，因此小客戶多，總數超 過 300 家，前五大客戶約可佔營收 60%，前二十大佔 87%，大致符合 80/20 原則，單一客戶佔比未超過 15%，依存度不致過高，可避免單一客戶轉單 風險。H 公司因採高品質、高規格客製化生產，目標客戶也鎖定在特殊應 用市場的領導廠商，如 DELL、PHILIPS、SIEMENS 等，這些客戶願意以較 高價格採用高規格產品，與其他廠商區隔區市場，做出差異化。且打入這些 國際知名品牌商供應鏈，對於 H 公司爭取其他客戶訂單有相當助益。這樣 的客戶型態缺點是較不易有明顯業績成長，而且服務的範圍廣泛，需要更 多的人力、資源投入。另有部分客戶為通路商，因 H 公司海外無據點，無 法直接接觸終端客戶，這類客戶就必須讓利，但評估自行建置據點的成本，
這樣型態的客供關係還是有利。
(四) 研發:
H 公司在 2018 年配合政府獎勵政策，於桃園龜山廠區成立研發中心，
目前研發人員約占員工總數 10%，研發中心著眼於未來產品技術的發展及 專利的布局，已經陸續對外招募碩、博士研發人才，強化研發團隊。H 公司 之前技術專利均為自行研發，但缺乏系統性的管理，未能發生效益，藉由研
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製造廠商，直接人員比例高，製造業須不斷投入資本更新設備甚或擴增廠 房，對於資源不足之企業發展不利，H 公司希望藉由研發技術的進步，未 來朝向設計公司方向轉型。