第四章 個案分析
第一節 個案公司簡介
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第四章 個案分析
本章將分為六大部分，將分別針對雀巢集團收購惠氏營養品(已開發國家)及 徐福記(開發中國家)兩項個案做分析，將以第四章探討結果作為本章論述根據，
將產業面實證結果驗證至個別公司層面。
第一節將簡介兩則個案之收購及目標公司經營概況；第二節則說明個案分析 所採用之資料來源以及研究方法；第三節則探討事前雀巢選擇兩間公司作為收購 對象之動機及策略選擇；第四節則探討雀巢集團對兩間公司收購後的整合策略、
收購時對股價之影響及收購後的營運績效；第五節則分析身為收購公司的雀巢集 團在這兩個收購案後，近五年來的財務表現；最後第六節為本章小結。
第一節 個案公司簡介
以下將分別介紹兩則個案之收購公司與目標公司以及購併個案背景：
一、收購公司概況：雀巢集團
雀巢集團為亨利•雀巢(Henri Nestle)於 1867 年創建，最初以生產嬰兒食品 起家，總部位於瑞士日內瓦沃韋市(Vevey)，為世界上最大之食品公司，營業據 點遍布全球，主要分為三大區塊：歐洲區域(Zone EUR)、亞洲、大洋洲與非洲區 域(Zone AOA)以及美洲區域(Zone AMS)。
雀巢集團目前擁有超過 500 家工廠，約 34 萬名員工，目前營運範圍包含嬰 兒食品、飲品、奶製品、穀類早餐、營養保健、寵物食品、巧克力糖果、咖啡機 等(見表 4.1)，2013 年的營業額約 922 億瑞士法郎(約 1,056.97 億美元)，較前一年 成長約 2.7%。對雀巢集團而言，創造共享價值(Created Shared Value, CSV)不只是 雀巢企業經營的核心基礎，亦為其對企業社會責任(Corporate Social Responsibility, CSR)的表現。
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嬰兒食品 Cerelac, Gerber, Gerber Graduates, NaturNes, Nestum 瓶裝水 Nestlé Pure Life, Perrier, Poland Spring, S.Pellegrino
穀類早餐 Chocapic, Cini Minis, Cookie Crisp, Estrelitas, Fitness, Nesquik Cereal
巧克力 &
糖果 Aero,Butterfinger, Cailler, Crunch, KitKat, Orion, Smarties,Wonka 咖啡 Nescafé, Nescafé 3 in 1, Nescafé Cappuccino, Nescafé Classic,
Nescafé Decaff, Nescafé Dolce Gusto, Nescafé Gold, Nespresso 廚房料理 Buitoni, Herta, Hot Pockets, Lean Cuisine, Maggi, Stouffer's,Thomy 乳製品 Carnation, Coffee-Mate, La Laitière, Nido
飲品 Juicy Juice, Milo, Nesquik, Nestea
專業餐飲 Chef, Chef-Mate, Maggi, Milo, Minor’s, Nescafé, Nestea, Sjora, Lean Cuisine, Stouffer's
營養保健 Boost, Nutren Junior, Peptamen, Resource
冰淇淋 Dreyer’s, Extrême, Häagen-Dazs, Mövenpick, Nestlé Ice Cream
寵物食品
Alpo, Bakers Complete, Beneful, Cat Chow, Chef Michael’s Canine Creations, Dog Chow, Friskies,Gourmet, Purina, Purina ONE, Fancy Feast, Felix, Pro Plan
資料來源：整理自雀巢集團官方網站
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Dec.14, 2006 收購諾華藥廠(Novartis Medical Nutrition) 醫藥營養品 Jun.17, 2002 收購醉爾思冰淇淋(Dreyer’s) 冰淇淋 優勢(Strengths)•領導品牌，有強大品牌效益
•具有高研發能力
•能製造客製化產品及擁有多樣產品 組合，符合當地需求
•經濟規模以降低生產成本
劣勢(Weaknesses)
•前幾年出現些許損害品牌形象之案 例
•景氣下降連帶影響銷量成長
機會(Opportunities)
•開發中國家的廣大市場
•外食及相關市場擴大
威脅(Threats)
•食品安全議題上升，政府法規漸嚴
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SDC Database、Bloomberg、雀巢公司的官方網站、年報、財務報表及相關研究 之期刊文獻，從中分析其購併策略，找尋相關之財務資訊及近期表現，以進行後 續之個案分析。‧ 國
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二、研究方法
本次個案研究，主要以雀巢集團之角度作探討，比較兩則個案，以驗證前述 事件研究法之研究結果。
在事前策略選擇的部分，將兩則個案結合第二章文獻探討提及的跨國購併理 論，及前章所做的實證研究結論，推論其選擇之購併策略及選擇之策略因素，並 試著推論個案所採行的購併型態是否符合其選擇之策略。
在整合策略、收購時對股價之影響及收購後的營運績效的部分，先探討雀巢 集團在購併兩個不同開發程度國家企業所採行的整合策略，接下來則同第三章事 件研究法所採用之市場模式，以宣告日前 120 日至前 30 日，共計 91 日之市場資 訊作為估計期，推算估計參數，並以宣告日前 5 日至後 5 日，共計 11 日，作為 事件期，帶入迴歸式，推算其事件期每日之異常報酬(AR)及累計異常報酬(CAR)，
以觀察該購併事件對收購公司股價之影響，再從收購雀巢集團之年報，觀察分屬 不同事業體的兩則收購案收購後之營運績效。
最後，再以雀巢集團近五年的財務報告作為分析基礎，以吳啟銘(2013)《企 業評價-個案實證分析》中所提及之企業關鍵價值因子先作分析，包含成長率(g)、
營收利潤率(m)、資本周轉率(T)、資金成本(k)，並將 ROE 拆解，以杜邦分析(獲 利率、資本周轉率及財務槓桿)檢視其獲利能力、管理能力以及財務結構，觀察 其是否賺取正的超額報酬率(ROIC>WACC)、EVA 是否持續走高及足夠的自由現 金流量，綜合分析雀巢集團近五年的財務表現。
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