第三章 產業實證分析
第三節 食品產業跨國購併策略探討
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若D𝑏𝑎𝑐𝑘 = 1，此購併案採取向後垂直整合策略。
另外，本研究加上購併類型作為第二大類變數進行探討，雖不列於研究假說 中，但希望可藉此觀察是否有除了產業相關性外之重要變數，也會影響已開發國 家食品產業之購併績效。以資產收購為參考組，設定 2 項 Dummy Variables 進行 研究：
若 Dstock = 1，此購併案類型為股權收購；
若D𝑚𝑒𝑟 = 1，此購併案類型為合併。
第三節 食品產業跨國購併策略探討
本節以 2002 年至 2012 年間 SDC 資料庫之已開發國家食品產業已完成的跨 國購併案，整理其跨國購併時多選擇的購併型態及策略，歸納出以下三點策略：
一、已開發國家食品產業跨國購併對象以鄰近之已開發國家企業為主
2002 年至 2012 年已開發國家食品產業選擇購併目標公司其所在國家的開發 程度統計中，可看到已開發國家食品產業購併對象為開發中國家的只有 8%，有 92%選擇鄰近的已開發國家進行購併，因其地理距離較小，公司治理及相關法規 相較於開發中國家也較完善，故多選擇購併已開發國家企業。但如第二章文獻回 顧的第四節食品產業發展概況中提及，近幾年新興市場漸趨成熟，尤以中國 13 億人口為世界上不容忽視之潛在市場，不少食品廠選擇至開發中國家進行合作關 係，也因此或許未來前往開發中國家購併的比例會漸趨增加，尚待後續觀察研 究。
二、已開發國家食品產業跨國購併策略以水平整合為主
圖 3.2 為本研究整理之 2002 年至 2012 年已開發國家食品產業採取的購併策 略，本研究主要將其區分為四大項：水平整合、向前垂直整合、向後垂直整合及
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多角化。水平整合指的是購併對象為食品產業的公司；向前垂直整合則指整合前 端零售通路之公司；向後垂直整合指的是往後端食品原物料整合，例如：農漁業；
多角化則指投資非核心相關事業之產業，例如：傳播業、銀行保險業、房地產業、
石油業及化業等。
由圖中可看到食品產業仍以核心事業相關之購併為主，為數最多的為水平整 合，購併同為食品產業之企業；其次為向前垂直整合零售通路，因包裝食品非常 依賴通路，若將其整合，可讓自家產品在貨架上有較高的曝光機會，帶動產品銷 量；再者為多角化策略，可能為分散風險，或運用公司原有之製作、行銷等共通 性，進行相關或非相關多角化策略。
圖 3.2 已開發國家食品產業跨國購併之策略(2002~2012)
而圖 3.3(a)及(b)則分別列示已開發國家食品產業購併已開發國家及開發中 國家企業所採取之購併策略，可看到購併已開發國家企業所採取的策略大致相同，
但購併開發中國家時，採取水平整合的企業比例略微提高，向前垂直整合的比例 則略微降低，可能受通路建立不易影響，但大體差異不大，。
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(a)
(b)
圖 3.3 已開發國家食品產業跨國購併(a)已開發 國家 (b)開發中國家企業之策略 (2002~2012)
三、已開發國家食品產業跨國購併以資產收購為主
圖 3.4 為本研究整理之 2002 年至 2012 年已開發國家食品產業跨國購併所採 取之主要類型，以資產收購為主，通常目標公司已有一定經營基礎，收購公司僅 針對該目標公司之某事業部或其特定資產進行收購；其次之購併類型為合併，除 了注重該公司價值之外，另須注意到兩間公司在未來整合面的差異；最後為股權 收購，本研究僅著重在取得目標公司控制權的股權收購(Acquisition of majority interest)，兩造形成母、子公司關係。
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圖 3.4 已開發國家食品產業跨國購併之類型(2002~2012)
而圖 3.5(a)及(b)則分別列示已開發國家食品產業購併已開發國家及開發中 國家企業的購併類型，可看到購併已開發國家企業的類型與整體看來無大差異，
但購併開發中國家時，可發現資產收購比例大幅下降，股權收購比例則大幅增加，
若以股權收購加上合併，比例上超過資產收購。由此可發現企業在購併開發中國 家企業時，會傾向不只取得該企業某部分資產，更要取得該公司整體之經營權，
可呼應到第二章文獻回顧中，提及若收購公司的公司治理較好，一般傾向認為開 發中國家企業之公司治理較差，若能取得其經營權並整頓其內部經營，一般預期 其為收購公司帶來較好的購併績效，此可能可以解釋已開發國家食品產業跨國購 併已開發國家及開發中國家時，不同購併類型上的選擇差異。
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(a)
(b)
圖 3.5 已開發國家食品產業跨國購併(a)已開發 國家(b)開發中國家企業之類型(2002~2012)
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