國
立 政 治 大 學
‧
Na tiona
l Ch engchi University
大部分時間序列資料都為非定態序列，必須經由差分的動作，才能使 時間序列資料轉為定態序列，而本研究將處理過後的時間序列直接進行單 根檢定，由表5-3可知PP值與ADF值可以知道在1%的顯著水準下，PP與ADF 可以拒絕單根現象的存在，代表所有變數的資料皆已呈現定態序列。
表 5-3 散裝海運產業金融傳導因子之單根檢定 單根檢定
/變數
SPGSCI FFA BDI DJGS DXY
PP -3194.66*** -2626.53*** -1103.76*** -2331.23*** -2807.03***
ADF -13.3846*** -15.005*** -9.3016*** -14.1889*** -13.5249***
註：
1. 單根檢定為t值。
2. ***表示在1%的顯著水準下，拒絕存在單根的虛無假設。
3. ADF單根檢定法模型為∆𝑌𝑌𝑡𝑡 = 𝜔𝜔 + 𝛼𝛼𝑢𝑢𝑌𝑌𝑡𝑡−1+ ∑𝑝𝑝𝑖𝑖=1𝛽𝛽𝑖𝑖∆𝑌𝑌𝑡𝑡−1+ 𝜀𝜀𝑡𝑡。
第三節 傳遞熵實證結果
在探討散裝海運產業金融傳導因子報酬的領先落後關係方面，就散裝海運產 業金融傳導因子之間的關係，短期互有領先落後，但長期應是同步，亦即彼此之 間會同步漲跌，然而在金融危機下，散裝海運產業金融傳導因子的漲跌卻不同步。
因此，本研究想透過傳遞熵來探討在金融危機下，散裝海運傳導因子的領先與落 後關係，因此，本研究根據以下假說進行驗證：
H1 : 散裝海運金融傳導因子間具兩兩變數間之因果關係
本研究根據 Schreiber (2000) 提出的傳遞熵，分別計算在全樣本期間、
金融海嘯前期、金融海嘯時期、歐債危機時期、歐債危機後期以及八月股 災時期，散裝海運產業金融傳導因子兩兩之間的資訊流向，藉以判定因果
49
‧
‧
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
Na tiona
l Ch engchi University
散貨運價指數與美元指數。
在金融海嘯時期，資訊從標普高盛商品指數流通到波羅的海乾散貨運 價指數與美元指數，全球道瓊海運指數流通到波羅的海乾散貨運價指數與 美元指數，資訊從波羅的海乾散貨運價指數流通到美元指數，代表全球道 瓊海運指數領先標普高盛商品指數、波羅的海乾散貨運價指數與美元指數，
標普高盛商品指數領先波羅的海乾散貨運價指數與美元指數。
從歐債危機時期的熱矩陣圖來看，資訊從其他散裝海運產業金融傳導 因子流通到近月加權遠期運費協議指數，其次則是流通到美元指數，代表 其他散裝海運產業金融傳導因子較近月加權遠期運費協議指數領先
從歐債危機後期的熱矩陣圖來看，資訊從標普高盛商品指數流通到波 羅的海乾散貨運價指數與美元指數，全球道瓊海運指數流通到波羅的海乾 散貨運價指數與美元指數，資訊從波羅的海乾散貨運價指數流通到美元指 數，代表全球道瓊海運指數領先標普高盛商品指數、波羅的海乾散貨運價 指數與美元指數，標普高盛商品指數領先波羅的海乾散貨運價指數與美元 指數。
從八月股災時期的熱矩陣圖來看，資訊從其他散裝海運產業金融傳導 因子流通到近月加權遠期運費協議指數，其次則是流通到美元指數，代表 其他散裝海運產業金融傳導因子較近月加權遠期運費協議指數領先。
本研究根據傳遞熵實證結果畫出六個時期的資訊流向示意圖，如圖5-7，
線條粗細代表資訊流量大小，箭號代表方向，而門檻值則設為0.05，其所 呈現之結果與熱矩陣圖相同，綜合六個時期的實證結果，可以發現在歐債 危機與八月股災的危機時期，散裝海運產業的資訊多流向加權遠期運費協 議指數，而非危機時期如歐債危機後期或金融海嘯前期，資訊則多流向美 元指數。
52
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
Na tiona
l Ch engchi University
全樣本時期傳遞熵熱矩陣圖 金融海嘯前期傳遞熵熱矩陣圖 金融海嘯時期傳遞熵熱矩陣圖
歐債危機時期傳遞熵熱矩陣圖 歐債危機後期傳遞熵熱矩陣圖 八月股災時期傳遞熵熱矩陣圖
註：
1. 橫向矩陣為Y變數依序為SPGSCI、FFA、BDI、DJGS、DXY；直向矩陣為X變數依序為SPGSCI、FFA、BDI、DJGS、DXY 2. 顏色愈深代表從X變數流通到Y變數的資訊愈少，甚至沒有；顏色愈淺則代表流通的資訊愈多
圖 5-6 各時期傳遞熵熱矩陣圖
53
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
Na tiona
l Ch engchi University
全樣本時期資訊流向示意圖 金融海嘯前期資訊流向示意圖 金融海嘯時期資訊流向示意圖
歐債危機時期資訊流向示意圖 歐債危機後期資訊流向示意圖 八月股災時期資訊流向示意圖
註：
1. 線條粗係代表資訊流量大小，箭號代表方向 2. 門檻值設為0.05
圖 5-7 各時期資訊流向示意圖
54
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
Na tiona
l Ch engchi University