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續經營與公司獲利。分散性原則，由於資金運用之風險變幻莫測，遵循分散風險 之投資原則，透過分散投資標的、分散投資區域、分散投資產業等措施以降低資 金運用之風險，從而提高收益。
一、台灣保險業資金運用現狀
台灣保險業起步較早，從國民政府遷台後，於 1963 年保險法通過，便一直 有對保險業資金運用之監管規定，且在法令監管與市場自由發展之過程中，台灣 保險業資金運用順應著金融市場之變革，一直穩步發展，其投資方式、投資工具 以及投資比例也日趨完善。
表 3.10 台灣人身保險業資金運用比率
單位：新台幣百萬元
資產總額 資金總額 資金運用總額 資金運用比率
2006 7,756,511 6,936,706 6,847,781 98.72%
2007 8,746,487 7,575,948 7,481,070 98.75%
2008 9,169,449 8,062,047 7,981,732 99.00%
2009 10,782,439 9,410,229 9,262,558 98.43%
2010 12,123,701 10,699,189 10,486,298 98.01%
2011 13,051,337 11,614,424 11,468,150 98.74%
2012 14,712,083 13,158,782 13,031,322 99.03%
2013 16,500,947 16,500,947 14,719,711 99.44%
資料來源：財團法人保險事業發展中心
由前文所述，台灣壽險業之資產總額隨著經濟成長業務量逐年攀升，全體金 融機構之總資產至 2013 年已達 58.06 兆元，而壽險業之資產總額為 16.50 兆元，
占全體金融機構資產總額之比率為 28.42%。表 3.10 為自 2006 年以來，壽險業 資金運用比例情況，由此可發現隨著資產總額增加，資金總額與資金運用總額均 相應增加，且近 8 年來資本運用比例維持穩定，為 99%左右，同時也說明台灣壽
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2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年
銀行存款
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投資報酬率反映壽險公司在保險法與主管機關核准投資項目與條件之下之 獲利能力與投資組合之品質。壽險公司資金取得成本不低，通常若預定利率為 2.25%，投資報酬率至少需達4%才能免於虧損。此外由於早期預定利率較高，部 份保險公司平均保單成本超過3.5%，因此資金運用之壓力更為巨大。資金運用成 效幾乎決定了一家壽險公司的營運盈虧， 2013年雖然整體經營狀況改善，但還 有13家公司虧損，總額達98億元。
儘管2013年全體壽險公司之投資報酬率雖然皆為正數，然有13家投報率低於 前年，12家高於前年，2家持平。投報率超過4%之壽險公司僅三家，包括排名第 一之新光為4.19%、南山4.16%與宏泰4.0%。報酬率介於3.28%到3.66%之保險公司 最多，共有9家，包括中國信託、富邦、國泰、中國、台灣、三商美邦等金控或 上市公司均處於此一水平，外商友邦之報酬率也達3.36%。
投報率最低之台灣壽險公司是安聯，僅有0.17%，外商保險公司中泰之投資 報酬率最低僅0.08%。同時其波動也較大，其中安聯從2012年之0.92%再降低到 0.17%，中泰則從投資虧損轉為小賺0.08%。然2012年以7.63%排名第一之保誠，
2013年排名僅為13，投報率下降至2.90%。
二、大陸保險業資金運用現狀
（一）大陸保險資金投資歷史回顧
隨著國家或地區之經濟發展以及投資環境之改變，保險資金運用之方式和結 構通常相應發生變化。然相較于台灣，大陸保險業資金運用之發展受政府政策與 宏觀經濟條件之影響更為嚴重。
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大陸保險業雖於 1980 年恢復，然保險投資活動之恢復卻晚於保險業。嚴格 而言，從 1984 年開始，大陸保險公司之部分保險業資金才真正用於投資，而在 此之前，保險資金幾乎全部存入銀行。
儘管 1984 年至 1995 年間，保險業資金已用於投資，但其發展相當緩慢，且 資金運率用及投資收益水平都較低。直到 1995 年 6 月，《中華人民共和國保險 法》通過，法律明確規定保險公司的資金運用範圍，從而開啟保險業資金運用之 新篇章，大陸保險資金運用從此亦有法可依。
從 1998 年以後，中國大陸進一步放寬對保險資金投資政策。同年 10 月，
保險公司得人民銀行之批准，可參與銀行間債券市場。1999 年 10 月，保險公 司經國務院批准，其境內保險資金可以通過投資於證券投資基金而間接進入股市，
這是保險公司資金運用變革中一次較大突破。後來大陸又陸續開放了海外金融市 場之投資等新的投資標的。2009 年 10 月 1 日實施的《新保險法》第 106 條增 加了“投資股票、證券投資基金份額等有價證券”、“投資不動產”等規定，亦 開啟了大陸保險業投資之新紀元。
（二）大陸保險資金投資現狀
從 2001 年到 2013 年，伴隨大陸保險業突飛猛進之發展，保險業總資產增長 迅速，保險資金運用額度亦不斷提高。總資產從 2001 年 4591 億元人民幣增長到 2013 年 82886.95 億元人民幣，13 年間資產規模實現增長 18 倍。資金運用餘額 從 2001 年 3702.8 億元人民幣增長到 2013 年 76873.41 億元人民幣，13 年間資 產規模實現增長 20.8 倍。從表 3.13 可知其具體之增長情況，也可以發現大陸保 險業資金運用總量持續快速之增長。
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表 3.13 大陸保費收入、保險總資產和資金運用餘額變動情況 單位：億元人民幣
年份 保費收入 總資產 資金運用餘額 資金運用比例(%)
2001 2,112.30 4,591.00 3,702.80 80.65%
2002 3,053.10 6,494.00 5,799.30 89.30%
2003 3,880.40 9,088.00 8,738.50 96.15%
2004 4,318.00 11,953.68 10,778.62 90.17%
2005 4,932.00 15,286.44 14,092.69 92.19%
2006 5,640.34 19,704.19 17,785.40 90.26%
2007 7,036.21 28,912.78 26,647.81 92.17%
2008 9,784.24 33,418.83 30,552.83 91.42%
2009 11,137.30 40,634.75 37,417.12 92.08%
2010 14,528.00 50,481.61 46,046.62 91.21%
2011 14,339.25 59,828.94 55,192.98 92.25%
2012 15,487.93 73,545.73 68,542.58 93.20%
2013 17,222.24 82,886.95 76,873.41 92.74%
資料來源：《中國統計年鑒 2013 年》、中國保監會網站統計資料
與眾多發達國家之發展相似，大陸一直在積極拓展保險資金投資渠道，提高 保險資金投資效率，以建立高效及多樣化之資金投資方式。然至今在大陸投資方 式依然較為集中，現階段主要以銀行存款、各種債券、證券投資基金和股票等方 式為主。其具體金額如表 3.14 所示，除證券投資資金之金額略有起伏之外，其 他各投資方式之金額均逐年增加，尤以銀行存款、金融債、企業債增加為最快。
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表 3.14 大陸保險業資金運用情況變化
單位：億元人民幣
年份 銀行存款 國債 金融債券 企業債券 證券投資資金 股票
2004 5,071.10 2,618.44 1,026.25 639.73 666.32 45.27 2005 5,165.55 3,590.65 1,804.71 1,204.55 1,107.00 157.92 2006 5,989.11 3,647.01 2,754.25 2,121.56 912.08 933.51 2007 6,503.44 3,956.56 4,897.84 2,799.76 2,519.41 4,725.26 2008 8,087.49 4,208.26 8,754.06 4,598.46 1,646.46 2,425.36 2009 10,519.68 4,053.82 8,746.10 6,074.56 2,758.78 4,198.20 2010 13,909.97 4,815.78 10,038.75 7,935.69 2,620.73 4,705.05 2011 17,692.69 4,741.90 12,418.80 8,755.86 2,909.92 5,755.34 2012 23,446.00 4,795.02 14,832.57 10,899.98 3,625.58 6,606.24 資料來源：《中國統計年鑒 2013 年》、中國保監會網站統計資料
此外，如表 3.15 所示，從投資比例情況來看自 2004 年保險公司整體投資結 構已較為完整，一直以來銀行存款所占資金運用餘額之比例基本為最高，僅 2008 年之投資比例略低於金融債，雖其在 2007 年比例最低，但也占到資金運用餘額 24.41%之多。自 2004 年后所有債券之投資比例已逐漸超過銀行存款，但國債、
金融債、企業債之投資比例卻發生重大變化。國債之投資比例逐年下降，從 2004 年之 24.29%下降到 2013 年之 7.00%，而企業債與金融債之投資比例都有上升，
其中企業債之上升較為平緩，金融債之上升較快且有波動較大，金融債之投資比 例自 2004 年之 9.52%上升之 2013 年之 21.64%；企業債之投資比例自 2004 年之 5.94%上升之 2013 年之 15.90%；成為即銀行存款后第二、第三重要之投資方式。
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表 3.15 大陸保險業投資結構比例變化 投資
結構
銀行
存款 國債 金融債 企業債 證券投
資基金 股票 其他
2004 47.05% 24.29% 9.52% 5.94% 6.18% 0.42% 6.60%
2005 36.65% 25.48% 12.81% 8.55% 7.86% 1.12% 7.53%
2006 33.67% 20.51% 15.49% 11.93% 5.13% 5.25% 8.02%
2007 24.41% 14.85% 18.38% 10.51% 9.45% 17.73% 4.67%
2008 26.47% 13.77% 28.65% 15.05% 5.39% 7.94% 2.73%
2009 28.11% 10.83% 23.37% 16.23% 7.37% 11.22% 2.87%
2010 30.21% 10.46% 21.80% 17.23% 5.69% 10.22% 4.39%
2011 32.06% 8.59% 22.50% 15.86% 5.27% 10.43% 5.29%
2012 34.21% 7.00% 21.64% 15.90% 5.29% 9.64% 6.32%
資料來源：《中國統計年鑒 2013 年》、中國保監會網站統計資料
股票是從 2004 年 10 月起，保險機構投資者始得批准以用於保險資金運用之 渠道。從 2004 年至 2009 年，保險資金投資在股票上之金額增長較快，但其所占 比例情況之波動較大，2007 年時最多占保險業資金運用餘額之 17.73%，然近 3 年來比例有所下降，大概維持在 10%左右。其中證券投資指大陸對外國、港澳臺 地區發行之股票、債券等有價證券和大陸購買外國、港澳臺地區發行之股票、債 券等有價證券。對於海外投資，大陸保險業一直持謹慎態度，且據前文所述大陸 資本市場之交易量情況，可知大陸本土市場已基本滿足保險業投資需要，故海外 投資比例不大。
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其資產配置之關鍵在於投資收益，良好投資收益能有效彌補承保收益之不足。相 較於台灣，大陸保險公司投資之年收益率並不理想，且波動很大，與持續高速發 展之資金運用總體規模形成強烈反差。
圖 3.8 反映大陸保險業資金投資收益率從 2001 年到 2012 年十二年以來之變 化。從中可以清楚看出其巨大波動情況，在 2001 年，投資收益率為 4.3%，其後 不斷下滑到 2004 年之 2.4%，跌至谷底；之後又開始緩慢回升，到 2007 年投資 收益率出現巨大飛躍，達到歷史記錄之最高點 12.7%，也是大陸保險業投資收益 率第一次達到兩位數；而 2008 年全球金融危機使保險業之投資收益率又跌到了 1.9%，為近 10 年來最低投資收益。雖然 2009 年回升至 6.41%，但其後 3 年並無 持續增長，反而一直下滑，到 2012 年保險業投資收益率僅為 3.39%。但 2013 年 收益率達到 5.04%比上年上升 1.65 個百分點，其中如基礎設施、不動產、資產 支持計劃、股權計劃等另類投資之收益率超過 6.5%。
圖 3.8 大陸保險業投資收益率情況 資料來源：大陸保險監督管理委員會資料整理
無可否認，保險資金投資收益曾有逐漸上升之趨勢，此與資本市場回暖有很
0 2 4 6 8 10 12 14
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
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大關係。然資本市場具有很強之不確定性，所以以目前保險業資產配置狀況來看，
還無法有效應對資本市場之風險，也無法維持保險資金投資較高之回報率水準。
由此而知，大陸保險業資產配置還需要進一步發展與完善，以提高投資收益水平，
從而提高保險業整體之競爭力。