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在給定風險承受能力和約束下，為實現企業財務目標而制定、實施、監督和修正 企業資產和負債有關決策之過程。於任何利用投資來平衡負債之機構而言，ALM 均為重要且適用之財務管理手段，保險公司亦不例外。ALM 主要模型有效率前沿 模型，久期匹配模型，現金流量匹配模型，多重限制決策模型以及隨機規劃與隨 機控制 ALM 模型等。
本文研究將以 Markowitz 提出之經典 mean-variance 投資組合模型為基礎，
同時吸收上述其它理論與模型之相關思路，具體分析兩岸壽險業最適資產配置問 題。
第二節 兩岸壽險業資產配置研究
一、台灣壽險業資產配置研究現狀回顧
台灣學者對於壽險業資產配置研究已有相當歷史，研究亦多以國際經典之理 論模型結合本土壽險業投資之實際情況，因此台灣本土之壽險業資產配置問題理 論模型體系已相當明晰。然而由於監管機關限制條件之變動以及金融市場之變化，
新問題仍然不斷產生，需對之進行研究與分析。
黃雅文與張士傑（2011）在保險業資產配置之決定及其影響之研究中歸納保 險業資產配置有以下特點：資產配置偏重於收益性考量；利率持續下降，壽險業 面臨顯著利差損；衍生性金融商品之交易多以避險為考量；資產配置並未因 2008 年金融海嘯而有顯著變化；資產配置策略顯著受到法律規範影響；產險業資產配 置之主要考量為流動性。而法令規範對保險公司資產配置有顯著影響。研究建議 監理機關可透過內部控制與訊揭露有效監督保險公司之資產配置行為。此項研究
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為本文欲研究之台灣保險業資產配置提供宏觀認識與啟發。
在眾台灣學者之研究中，資產配置策略與模型之選擇上一般可分為，策略式 資產配置（SAA）以及戰略式資產配置（TAA）。策略式資產配置為組織如何將資 產配置在不同標的上，一般以比率表示，並給予限制區間，可以用來代表組織之 投資策略。其架構強調分散風險（Diversification）並為幫助組織符合投資目 標。相較於策略式資產配置，戰略式資產配置屬於單期並未考慮長期的策略，其 概念最早由 Markowitz （1952）提出，假定投資人有投資報酬率選擇的標準，
以報酬率之平均數和變異數來決定所組成的投資組合。戰略式資產配置的主要目 標為在策略式資產配置之限制下,尋求風險調整後之報酬極大化。
更多學者還透過模型建構來對保險業資產進行配置，包括擬似動態規劃之方 式以及其他，此均為相對複雜之數學模型，考慮長期之影響。另有學者採用 Panel Data 回歸方法分析壽險業資金運用情況，找出影響壽險業資產配置之因素等。
此處因其與本文研究相關性不大，故不再詳加回顧分析。
二、大陸壽險業資產配置研究現狀回顧
由於歷史及經濟原因，大陸保險業資產配置起步較晚，發展亦較遲緩，不過 鑒於資產配置對於壽險業之重要性，近時愈來愈多學者開始對其進行研究。
在大陸保險業資產配置現況研究中，大多數學者主要從目前投資比例出發，
與整體金融環境相對照，指出投資結構不合理之處。陳頃、張遠峰（2003）業已 指出大陸保險業資金運用存在投資渠道單一，投資收益率較低，基金投資風險大 等問題。伴隨經濟發展及大陸金融之改革，上述問題雖得一定緩解，然根本問題 依然存在。崔斌（2006）即指出保險業資產配置組合依然不盡合理，其主因在於
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資本市場體系之不健全，而金融市場亦存在結構性缺陷，此研究同時指出資產與 負債不匹配實為大陸保險業資金運用之一大病症。除此之外，王姝（2013）還指 出大陸保險資產管理公司整體競爭力之不足，亦為影響保險業資產配置之主要原 因。
而上述問題如何解決，不同學者雖人言言殊，但仍不外乎以下幾種方向。多 數學者認同拓寬投資渠道之策略，然因其涉及金融市場整體之發展，無法一蹴而 就，故不值多加期許。崔斌（2006）認為，投資策略應與經濟週期相配合，即應 以各主要資產類別在經濟週期之不同階段，其平均收益率亦顯著不同為依據，提 出戰術性資產配置策略。而郭金龍、胡宏兵（2009、2013），廖建明（2013）等 學者則將重點集中於資產負債管理之上，透過對資產與負債之相匹配來進行投資 組合之設定，並盡量減少風險，提高收益。
此外，政策面之研究亦為大陸保險業投資策略研究之重點，陳文輝（2013）
於回顧與展望保險資金運用之後，提出從政策角度出發，保險資金運用應當根據 行業特點和金融市場發展形勢，加快改革創新，切實有效推進發展。魏迎寧（2013）
在展望保險資金運用前景時提出，保監會雖不斷放開保險業投資限制，然因保險 公司依然較為謹慎，保險業資金運用結構並無很大變化，因此未來最重要的是明 確可能出現之風險，如何在進行償付能力監管之時，對資產價值進行計量確認。
然無論數值分析或模型建構，大陸研究仍遠落後於台灣。根本原因在於大陸 金融市場並不自由，因此建立於自由市場基礎之模型在大陸實用性不強，而目前 對大陸金融市場影響最巨者仍為金融政策與宏觀環境，也因此，大陸對資產配置 之研究主要為質化分析與政策解讀。儘管如此，如 Markowitz 的 mean-variance 投資組合理論等單期資產配置模型在大陸之運用仍較為普遍。
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