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第肆章 研究方法
第一節 研究模型
本研究在下文中將首先以 Markowitz 之投資組合理論來分析台灣與大陸壽 險公司對不同投資標的之資產配置比例，并導出無限制條件以及不同限制條件下 之效率前緣，比較限制條件對資產配置之影響。其後，計算其 Sharpe Ratio 作 為績效指標，找出在不同限制條件下最佳之投資組合，對兩岸最佳投資組合進行 比較分析，並分析本研究所得之最佳投資投資組合與實際資產配置組合之差異。
第二節 投資標的
本研究以台灣保險法第 146 條與大陸保險法第 106 條中所規定之保險資金運 用範圍為依據，結合業界實際資產配置狀況，選取本研究之投資項目，並根據模 型做一定之簡化處理，以估算其投資報酬率情況。
台灣壽險業投資項目分類包括銀行存款、台灣債券、台灣股票、國外投資、
貸款、不動產六大類別，由前文壽險業投資現狀分析可知，此六大類投資項目已 基本涵蓋資金運用比例之 98%左右。
大陸保險資金運用標的之選擇與分類，將依照此前大陸國家統計局之統計分 類，以便於對比分析：即將壽險業投資項目主要簡化為銀行存款、國債、金融債、
企業債以及股票。其中，銀行存款、債券以及股票為三項主要投資標的，其中債 券又可細分為國債、金融債與企業債三類。上述投資項目已然包括大陸公開金融
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市場上多數投資標的，由於簡化模型與資料取得不易，另有以不動產、資產支持 計劃等其他投資標的未包括在本研究之中。由前文大陸壽險業投資現狀分析可知，
其他類投資所佔大陸壽險業資金運用之比重亦在日益攀升之中，其對資金運用收 益率之影響也較大，關於此點本研究將在後續進行探討。本研究在此僅針對簡化 后之投資項目進行分析研究。
本研究將分別採用台灣與大陸金融市場之公開資訊，選取 2007 年至 2013 年近七年之資料，帶入模型進行分析，其具體之資料選取與研究變數說明如下：
一、台灣數據
1、銀行存款：考慮到短期現金之流動性，與長期投資，以五大銀行一個月 期定期存款固定利率為參考。資料來源中央銀行全球資訊網站資料。
2、台灣債券：壽險業資金投資於台灣債券涵蓋政府公債、公司債及金融債，
本研究主要以公債指數報酬率為代表。資料來源證券櫃賣中心網站資料。
3、台灣股票：壽險業資金投資於台灣股票、ETF 及受益證券，本研究以台 灣加權股價指數報酬率為代表。資料來源為台灣證券交易所網站資料。
4、國外投資：台灣壽險業國外投資主要國外有擔保之公司債，本研究以美 國銀行全球公司債指數報酬率為代表。資料來源為 Bloomberg 金融資料庫。
5、貸款：壽險貸款包括擔保放款及壽險貸款兩種。擔保放款係以不動產為 抵押之放款(未辦理股票、公債、公司債為質之放款)；壽險貸款係以壽險公 司所簽發之人壽保險單為質之放款。本研究以五大銀行基準放款利率+0.50%
為估算貸款之投資報酬率。資料來源中央銀行全球資訊網站資料。
6、不動產：壽險業資金投資不動產包括自用與非自用，本研究以信義房價 指數大台北地區之指數報酬率為代表。資料來源信義房屋官方網站資料。
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7、無風險利率：在計算 Sharpe Ratio 時，無風險利率是相當重要之指標，
本研究選擇台灣五大銀行一年期定期平均存款利率作為無風險利率。資料來 源台灣中央銀行全球資訊網資料。
二、大陸數據
1、銀行存款：以中國人民銀行一年期定期存款利率為代表。資料來源大陸 中國人民銀行網站資料。
2、國債：大陸壽險業投資之國債為大陸政府發行之債券，由於其種類眾多，
本研究以中證國債指數為代表。資料來源 wind 資訊資料庫。
3、金融債：大陸壽險業投資之金融債為大陸金融企業發行之債券，雖其為 企業債之一，但在大陸保險法投資限制中對其有區別于一般企業債之限制，
故在此對其作單獨分類，本研究以中證金融債指數為代表。資料來源 wind 資訊資料庫。
4、企業債：大陸壽險業投資之企業債為大陸各企業在公開市場發行之債券，
由於其種類眾多，本研究以中證企業債指數為代表。資料來源 wind 資訊資 料庫。
5、大陸股票：大陸壽險業投資之股票主要為上海證券交易所及深圳交易所 上市之股票，其各股差異巨大，且波動較大，本研究以滬深 300 股票指數為 代表。資料來源 wind 資訊資料庫。
6、無風險利率：在計算 Sharpe Ratio 時，無風險利率是相當重要之指標，
本研究選擇大陸中國人民銀行一年期定期存款利率作為無風險利率。資料來 源中國人民銀行網站。
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