表 4-7 至 4-9 分別說明以 CSR_LEAGLE、CSR_LABOR、CSR_ENVIR、
CSR_CG、CSR_FIN 及 CSR_TOTAL 為被解釋變數的 Probit 迴歸分析，與以 CSR_TOTALx 為被解釋變數的 Poisson 迴歸分析實證結果；其中，金融業因僅有 一個樣本發生勞資問題、全數樣本未發生環保與安全事件，而無 Probit 分析結果， 非金融業之結果相反，而與 Johnson 與 Greening (1999)及王光華與李勁興(2011) 之研究結果相同，顯示機構投資人投資金融業時，可能較為重視長期績效，因而 願意考量利害關係人之利益。(2)外部董監席次比率(OUT_BRD)在公司治理方面 為正向顯著；此與過去文獻結果不同，顯示相較於非金融業，金融業之外部董監 事多不但無助於顧及利害關係人利益，還會發生較多公司治理問題。(3)經理人
‧
面 CSR 事件之機率較高；資產報酬率(CV_ROA)數值較大，企業發生負面 CSR 事件之機率則較低。屬金融業者，其資產規模(CV_SIZE)較大與屬上市公司 (CV_TSE)，發生負面 CSR 事件之機率較高；資產報酬率(CV_ROA)及資產週轉 率(CV_TURNOVER)較大，企業發生負面 CSR 事件之機率則較低。表 4-9 則合併所有的公司治理變數與公司特性變數，於非金融業，公司治理
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
68
表 4- 7 迴歸分析(Probit 與 Poisson 模型)─解釋變數
上標*、**與***分別代表已達 10%、5%、1%的顯著水準。括號內數值代表 P 值。
金融業因僅有一個樣本發生勞資問題，且皆未發生環保與安全事件，故無 y=CSR_LABOR 與 y=CSR_ENVIR 之結果。
變數定義請參見表 4-3。
金融業 非金融業
(1) (2) (3) (4) (5) (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7)
CSR_LEAGLE CSR_CG CSR_FIN CSR_TOTAL CSR_TOTALx CSR_LEAGLE CSR_LABOR CSR_ENVIR CSR_CG CSR_FIN CSR_TOTAL CSR_TOTALx SHARE_INST -0.031*** -0.005 0.007 -0.037*** -0.016** 0.017*** 0.016** 0.014*** 0.019*** 0.003 0.022*** 0.025***
(0.000) (0.539) (0.541) (0.000) (0.014) (0.000) (0.049) (0.003) (0.000) (0.560) (0.000) (0.000) SHARE_BRD -0.008 0.006 -0.015 -0.006 -0.004 -0.015*** -0.005 -0.005** -0.016*** -0.014*** -0.017*** -0.025***
(0.269) (0.452) (0.239) (0.425) (0.469) (0.000) (0.308) (0.045) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) BRD_SIZE -0.533 0.797 -0.582 -0.313 -0.066 0.061 0.809*** 0.786*** -0.108 -0.353*** 0.103 0.132
(0.199) (0.111) (0.323) (0.484) (0.830) (0.450) (0.001) (0.000) (0.391) (0.001) (0.154) (0.139) OUT_BRD -0.007 0.022* 0.009 -0.000 0.004 -0.003** 0.009** -0.015*** -0.012*** -0.016*** -0.010*** -0.014***
(0.512) (0.089) (0.527) (0.999) (0.658) (0.049) (0.036) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) MGT_BRD -0.022* 0.007 0.002 -0.027** -0.006 -0.006*** 0.021*** 0.005* -0.004 -0.009*** -0.005*** -0.006***
(0.061) (0.633) (0.909) (0.030) (0.494) (0.001) (0.000) (0.053) (0.123) (0.000) (0.002) (0.003) PLEDGE 0.004 -0.003 -0.004 -0.000 0.001 0.007*** 0.007** 0.005*** 0.009*** 0.011*** 0.012*** 0.012***
(0.310) (0.597) (0.511) (0.928) (0.847) (0.000) (0.015) (0.001) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) _cons 2.727** -3.597** 0.149 2.647** 0.327 -0.734*** -4.903*** -3.503*** -1.236*** -0.254 -0.445*** -0.872***
(0.026) (0.017) (0.929) (0.047) (0.711) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.293) (0.010) (0.000)
pseudo R-sq 0.152 0.050 0.032 0.170 0.031 0.042 0.091 0.076 0.085 0.104 0.078 0.065
LR Chi2 33*** 6.28 2.56 32.06*** 10.97*** 202.81*** 42.28*** 127.51*** 123.69*** 261.93*** 479.68*** 487.65***
N 168 168 168 168 168 5,465 5,465 5,465 5,465 5,465 5,465 5,465
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
69
表 4- 8 迴歸分析(Probit 與 Poisson 模型)─控制變數
金融業 非金融業
(1) (2) (3) (4) (5) (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7)
CSR_LEAGLE CSR_CG CSR_FIN CSR_TOTAL CSR_TOTALx CSR_LEAGLE CSR_LABOR CSR_ENVIR CSR_CG CSR_FIN CSR_TOTAL CSR_TOTALx CV_SIZE -0.161 -0.019 0.528** -0.100 -0.038 0.454*** 0.349*** 0.364*** 0.312*** 0.289*** 0.617*** 0.496***
(0.134) (0.882) (0.016) (0.393) (0.673) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) CV_ROA -0.038 -0.062* -0.254*** -0.068* -0.049** -0.014*** -0.017** -0.002 -0.012*** -0.030*** -0.021*** -0.024***
(0.213) (0.082) (0.003) (0.061) (0.015) (0.000) (0.019) (0.687) (0.001) (0.000) (0.000) (0.000) CV_TURNOV
ER
-0.884** -0.618 1.183 -1.044** -0.407 0.019 0.089 0.013 0.029 -0.056 -0.005 -0.020
(0.025) (0.272) (0.132) (0.014) (0.220) (0.577) (0.360) (0.832) (0.639) (0.336) (0.889) (0.643)
CV_LEV -0.010 0.005 -0.014 -0.010 -0.003 -0.003* 0.006 -0.000 -0.001 0.007*** 0.000 0.004**
(0.344) (0.678) (0.476) (0.392) (0.709) (0.095) (0.204) (0.857) (0.710) (0.002) (0.823) (0.036)
CV_TCRI 0.220*** 0.005 0.012 0.271*** 0.328*** 0.334*** 0.260***
(0.000) (0.921) (0.695) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000)
CV_TSE 0.644** -0.282 -0.414 0.461 0.173 -0.128** -0.257 -0.022 0.308*** 0.098 -0.035 0.082
(0.047) (0.454) (0.508) (0.170) (0.514) (0.014) (0.145) (0.819) (0.001) (0.225) (0.477) (0.182)
CV_INDELC 0.325*** -0.075 -0.570*** 0.132 0.035 0.153*** 0.086
(0.000) (0.617) (0.000) (0.118) (0.628) (0.001) (0.121) _cons 3.917** -0.791 -10.691*** 3.287* 0.760 -9.269*** -8.184*** -7.298*** -8.668*** -8.488*** -12.087*** -10.777***
(0.012) (0.669) (0.002) (0.053) (0.548) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000)
pseudo R-sq 0.045 0.039 0.262 0.056 0.015 0.175 0.218 0.204 0.227 0.379 0.295 0.214
LR Chi2 10.59* 5.61 23.17*** 11.44** 5.85 894.99*** 99.90*** 364.42*** 357.20*** 1,049.96*** 2,011.47*** 1747.06***
N 181 181 181 181 181 6,676 6,676 6,676 6,676 6,676 6,676 6,676
上標*、**與***分別代表已達 10%、5%、1%的顯著水準。括號內數值代表 P 值。變數定義請參見表 4-3。
金融業因僅有一個樣本發生勞資問題，且皆未發生環保與安全事件，故無 y=CSR_LABOR 與 y=CSR_ENVIR 之結果。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
70
表 4- 9 迴歸分析(Probit 與 Poisson 模型)─完整模型
金融業 非金融業
(1) (2) (3) (4) (5) (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7)
CSR_LEA GLE
CSR_CG CSR_FIN CSR_TOTAL CSR_TOTALx CSR_LEAGLE CSR_LABOR CSR_ENVIR CSR_CG CSR_FIN CSR_TOTAL CSR_TOTALx
公司治理變數 股權結構
SHARE_INST -0.035*** -0.005 -0.004 -0.048*** -0.019*** 0.011*** 0.009 0.003 0.016** -0.001 0.018*** 0.013***
(0.000) (0.618) (0.831) (0.000) (0.010) (0.009) (0.348) (0.618) (0.011) (0.847) (0.000) (0.001) SHARE_BRD -0.003 0.006 -0.001 0.003 -0.001 -0.007*** 0.002 -0.004 -0.005 -0.005* -0.009*** -0.009***
(0.758) (0.512) (0.962) (0.784) (0.901) (0.000) (0.706) (0.168) (0.123) (0.068) (0.000) (0.000) 董監結構
BRD_SIZE -0.281 0.759 -0.639 -0.426 -0.043 -0.062 0.444 0.330** -0.053 -0.091 0.049 0.014
(0.539) (0.164) (0.508) (0.395) (0.894) (0.497) (0.118) (0.011) (0.712) (0.483) (0.586) (0.875) OUT_BRD -0.003 0.019 -0.001 -0.003 0.005 -0.001 0.016*** -0.005 -0.005 -0.010*** -0.003* -0.006***
(0.757) (0.146) (0.944) (0.815) (0.590) (0.540) (0.006) (0.139) (0.132) (0.001) (0.054) (0.006)
MGT_BRD -0.013 0.009 0.026 -0.020 -0.002 -0.006*** 0.021*** 0.003 -0.001 0.000 -0.002 -0.002
(0.317) (0.585) (0.347) (0.162) (0.812) (0.001) (0.000) (0.226) (0.789) (0.989) (0.165) (0.280) 經營層風險
PLEDGE 0.004 -0.004 -0.010 -0.003 -0.001 0.000 -0.001 -0.002 0.002 0.002 0.002 0.000
(0.386) (0.419) (0.227) (0.536) (0.703) (0.972) (0.847) (0.202) (0.230) (0.124) (0.195) (0.870) 公司特性變數
CV_SIZE -0.048 -0.069 0.719** 0.069 0.022 0.399*** 0.298*** 0.338*** 0.257*** 0.243*** 0.553*** 0.419***
(0.713) (0.669) (0.014) (0.662) (0.827) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) CV_ROA -0.025 -0.061 -0.329** -0.042 -0.035 -0.011*** -0.017** 0.000 -0.012*** -0.026*** -0.017*** -0.020***
(0.549) (0.163) (0.012) (0.337) (0.120) (0.000) (0.028) (0.928) (0.002) (0.000) (0.000) (0.000)
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
71 CV_TURNOV
ER
-0.280 -0.520 0.986 -0.411 -0.073 0.003 0.036 0.034 0.068 -0.105 -0.020 -0.024
(0.586) (0.408) (0.434) (0.485) (0.841) (0.935) (0.739) (0.610) (0.289) (0.131) (0.574) (0.607)
CV_LEV -0.020 0.012 -0.008 -0.014 -0.006 -0.001 0.009 0.001 -0.003 0.008*** 0.003 0.005**
(0.111) (0.444) (0.773) (0.308) (0.536) (0.661) (0.123) (0.724) (0.308) (0.002) (0.113) (0.016)
CV_TCRI 0.205*** 0.048 0.020 0.273*** 0.305*** 0.339*** 0.239***
(0.000) (0.429) (0.552) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000)
CV_TSE 0.832** 0.059 0.000 0.943** 0.368 -0.185*** -0.101 -0.101 0.333*** 0.045 -0.087 -0.005
(0.049) (0.901) (.) (0.036) (0.246) (0.001) (0.594) (0.328) (0.002) (0.619) (0.119) (0.942)
CV_INDELC 0.336*** -0.182 -0.613*** 0.233** 0.189** 0.184*** 0.162***
(0.000) (0.288) (0.000) (0.016) (0.022) (0.000) (0.009) _cons 3.882* -3.098 -13.876** 2.134 -0.009 -7.904*** -9.451*** -7.590*** -7.594*** -7.259*** -11.001*** -9.135***
(0.061) (0.216) (0.033) (0.364) (0.995) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000)
pseudo R-sq 0.194 0.079 0.335 0.215 0.042 0.161 0.247 0.199 0.221 0.381 0.285 0.196
LR Chi2 41.58*** 10.04 25.9*** 40.01*** 14.86 740.68*** 109.05*** 328.76*** 314.81*** 930.67*** 1,696.98*** 1413.26***
N 167 167 141 167 167 5,270 5,270 5,270 5,270 5,270 5,270 5,270
上標*、**與***分別代表已達 10%、5%、1%的顯著水準。括號內數值代表 P 值。
金融業因僅有一個樣本發生勞資問題，且皆未發生環保與安全事件，故無 y=CSR_LABOR 與 y=CSR_ENVIR 之結果。
變數定義請參見表 4-3。
‧
CSR_CG、CSR_FIN 及 CSR_TOTAL 為虛擬變數，以企業當年有發生各類負面 CSR 事件為 1，沒有發生則為 0；CSR_TOTALx 則為 CSR_LEAGLE、CSR_LABOR、
CSR_ENVIR、CSR_CG 及 CSR_FIN 之加總合計。本研究在本節進一步以企業當 年有發生各類負面 CSR 事件之次數累計做為被解釋變數(CSR_LEAGLEa、
CSR_LABORa、CSR_ENVIRa、CSR_CGa、CSR_FINa 及 CSR_TOTALa)，若未 發生則為 0。例如，企業在當年發生 3 次違法或懲戒事件及 2 件環保與安全事件，
則其 CSR_LEAGLEa 為 3，CSR_ENVIRa 為 2，CSR_TOTALa 為 5(3+2=5)，其 餘未發生之負面 CSR 事件(CSR_LABORa、CSR_CGa 及 CSR_FINa)為 0。
表 4-10 報導累計積分之負面 CSR 事件迴歸分析結果，非金融業之分析結果 戒方面為負向顯著，此與非金融業之結果相反，而與 Johnson 與 Greening (1999) 及王光華與李勁興(2011)之研究結果相同，顯示機構投資人投資金融業時，可能 較為重視長期績效，因而較願意考量利害關係人之利益。(2)董監持股質押率