CSR_CG、CSR_FIN 及 CSR_TOTAL 為虛擬變數，以企業當年有發生各類負面 CSR 事件為 1，沒有發生則為 0；CSR_TOTALx 則為 CSR_LEAGLE、CSR_LABOR、
CSR_ENVIR、CSR_CG 及 CSR_FIN 之加總合計。本研究在本節進一步以企業當 年有發生各類負面 CSR 事件之次數累計做為被解釋變數(CSR_LEAGLEa、
CSR_LABORa、CSR_ENVIRa、CSR_CGa、CSR_FINa 及 CSR_TOTALa)，若未 發生則為 0。例如，企業在當年發生 3 次違法或懲戒事件及 2 件環保與安全事件，
則其 CSR_LEAGLEa 為 3，CSR_ENVIRa 為 2，CSR_TOTALa 為 5(3+2=5)，其 餘未發生之負面 CSR 事件(CSR_LABORa、CSR_CGa 及 CSR_FINa)為 0。
表 4-10 報導累計積分之負面 CSR 事件迴歸分析結果，非金融業之分析結果 戒方面為負向顯著，此與非金融業之結果相反，而與 Johnson 與 Greening (1999) 及王光華與李勁興(2011)之研究結果相同，顯示機構投資人投資金融業時，可能 較為重視長期績效，因而較願意考量利害關係人之利益。(2)董監持股質押率
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(PLEDGE)在財務危機方面為負向顯著；此與非金融業結果不同，顯示相較於非 金融業，金融業之董監持股質押率高不但無害於顧及各類利害關係人利益，財務 危機事件亦發生較少。(3)董監持股率(SHARE_BRD)、董監規模(BRD_SIZE)、外 部董監席次比率(OUT_BRD)及經理人兼任董監席次比率(MGT_BRD)在所有負 面 CSR 事件方面皆不顯著。
公司特性變數之結果與第二節大致相同，屬非金融業者，其資產規模 (CV_SIZE)及公司信用評等(CV_TCRI)數值較大與產業為電子業(CV_INDELC)、
屬上市公司(CV_TSE)，企業發生負面 CSR 事件之機率較高；資產報酬率 (CV_ROA)數值較大，企業發生負面 CSR 事件之機率則較低。屬金融業者，其資 產週轉率(CV_TURNOVER)，發生負面 CSR 事件之機率較高；資產報酬率 (CV_ROA)及負債比率(CV_LEV)較大，企業發生負面 CSR 事件之機率則較低。
總的來說，假說 H1-1 獲得支持，非金融業機構投資人持股率越高，發生違 法或懲戒事件、公司治理負面消息及整體負面 CSR 事件之機率較高，但金融業 則相反，機構投資人持股率越高，發生違法或懲戒事件之機率較低。假說 H1-2 獲得部分支持，非金融業董監持股率越高，發生違法或懲戒事件、財務危機及整 體負面 CSR 事件之機率較低，但金融業不影響。假說 H2-1 獲得部分支持，非金 融業董監規模越大，發生環保與安全事件之機率較高，發生財務危機之機率較低，
但金融業不影響。假說 H2-2 未獲支持，非金融業外部董監席次比率越高，發生 勞資問題之機率較高，此外，金融業不影響。假說 H2-3 獲得部分支持，非金融 業經理人兼任董監席次比率越高，發生勞資問題及環保與安全問題之機率較高，
此外，金融業不影響。假說 H3-1 獲得部分支持，非金融業董監持股質押率越高，
發生違法或懲戒事件、公司治理負面消息、財務危機及整體負面 CSR 事件之機 率較高，但金融業董監持股質押率越高，發生財務危機之機率較低。
另外，表 4-10 所使用之公司特性變數與第二節相同，意即使用資產規模 (CV_SIZE) 做 為 規 模 因 素 ， 使 用 資 產 報 酬 率 (CV_ROA) 與 資 產 週 轉 率 (CV_TURNOVER)做為財務績效與經營效率因素。本研究亦嘗試以淨銷貨規模 (CV_NETSALES)及股東權益報酬率(CV_ROE)做為財務績效與經營效率因素，
進行第二節之 Probit 分析。未列出的結果顯示，被解釋變數在企業社會責任各面 向上，並未有不同結果。
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表 4- 10 累計各類負面 CSR 事件迴歸分析(Ordinary Least Squares)
金融業 非金融業
(1) (2) (3) (4) (5) (1) (2) (3) (4) (5) (6)
CSR_LEAGLEa CSR_LABORa CSR_CGa CSR_FINa CSR_TOTALa CSR_LEAGLEa CSR_LABORa CSR_ENVIRa CSR_CGa CSR_FINa CSR_TOTALa 公司治理變數
股權結構
SHARE_INST -0.016* -0.000 -0.001 -0.001 -0.018 0.005*** 0.000 -0.002* 0.006*** 0.002 0.011***
(0.093) (0.312) (0.850) (0.669) (0.127) (0.005) (0.649) (0.058) (0.000) (0.339) (0.000)
SHARE_BRD -0.002 -0.000 0.003 -0.003 -0.001 -0.002*** 0.000 0.001* -0.000 -0.001* -0.003**
(0.849) (0.791) (0.419) (0.343) (0.924) (0.006) (0.551) (0.055) (0.392) (0.093) (0.033) 董監結構
BRD_SIZE -0.059 0.025 0.193 -0.138 0.020 -0.014 0.009 0.142*** -0.015 -0.110*** 0.011
(0.899) (0.286) (0.340) (0.292) (0.973) (0.705) (0.110) (0.000) (0.461) (0.010) (0.859)
OUT_BRD 0.003 -0.001 0.004 0.001 0.008 0.001 0.000*** 0.000 -0.000 -0.000 0.001
(0.788) (0.397) (0.447) (0.692) (0.600) (0.234) (0.001) (0.519) (0.573) (0.701) (0.433)
MGT_BRD 0.012 0.000 0.001 0.002 0.014 -0.001 0.001*** 0.002*** -0.001 -0.001 0.001
(0.389) (0.698) (0.922) (0.694) (0.415) (0.392) (0.000) (0.000) (0.159) (0.517) (0.543) 經營層風險
PLEDGE 0.006 -0.000 -0.002 -0.003** 0.001 0.001** 0.000 -0.001** 0.001** 0.004*** 0.005***
(0.209) (0.327) (0.242) (0.044) (0.919) (0.036) (0.842) (0.027) (0.018) (0.000) (0.000) 公司特性變數
CV_SIZE 0.178 -0.011 -0.006 0.064 0.226 0.176*** 0.012*** 0.090*** 0.035*** 0.088*** 0.402***
(0.223) (0.144) (0.929) (0.118) (0.223) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) CV_ROA -0.046 -0.001 -0.031* -0.068*** -0.146*** -0.005*** -0.000*** -0.001 -0.001* -0.009*** -0.017***
(0.214) (0.593) (0.058) (0.000) (0.002) (0.000) (0.003) (0.398) (0.095) (0.000) (0.000)
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CV_TURNOVER 0.638 -0.032 -0.031 0.305** 0.880 -0.003 0.001 -0.004 0.007 -0.023 -0.022
(0.227) (0.230) (0.893) (0.041) (0.188) (0.869) (0.521) (0.742) (0.441) (0.200) (0.435)
CV_LEV -0.026* 0.001 0.002 -0.004 -0.027 -0.001 0.000 -0.001 -0.001* 0.001* -0.001
(0.054) (0.142) (0.688) (0.282) (0.117) (0.107) (0.956) (0.289) (0.058) (0.093) (0.415)
CV_TCRI 0.083*** 0.001 0.000 0.050*** 0.134*** 0.267***
(0.000) (0.437) (0.963) (0.000) (0.000) (0.000)
CV_TSE 0.416 0.018 0.064 0.043 0.541 -0.068*** -0.008** -0.051*** 0.036*** 0.004 -0.087**
(0.351) (0.430) (0.739) (0.734) (0.339) (0.003) (0.017) (0.001) (0.003) (0.875) (0.029)
CV_INDELC 0.108*** -0.001 -0.089*** -0.006 0.058** 0.069*
(0.000) (0.706) (0.000) (0.573) (0.016) (0.059) _cons -0.313 0.076 -0.471 -0.386 -1.094 -2.775*** -0.211*** -1.535*** -0.727*** -1.736*** -6.985***
(0.887) (0.502) (0.623) (0.535) (0.696) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000)
R-sq 0.117 0.054 0.058 0.301 0.134 0.120 0.030 0.070 0.063 0.154 0.254
adj. R-sq 0.055 -0.013 -0.009 0.252 0.073 0.117 0.027 0.068 0.060 0.152 0.252
Prob > F 0.0471 0.6326 0.5703 0.0000 0.0179 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000
N 167 167 167 167 167 5270 5270 5270 5270 5270 5270
上標*、**與***分別代表已達 10%、5%、1%的顯著水準。括號內數值代表 P 值。
金融業因皆未發生環保與安全事件，故無 y=CSR_ENVIR 之結果。
變數定義請參見表 4-3。
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