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第肆章 實證結果分析
第一節 樣本敘述與基本敘述性統計量
本章第一節說明非累計及累計之違法或懲戒事件、勞資問題、環保與安全問 題、公司治理負面消息、財務危機及綜合負面事件，共十三項被解釋變數之次數 分配，其次是敘述統計量、單變量分析與無母數分析結果。
一、樣本選擇與次數分配
本研究蒐集 1996 年至 2010 年所有上市櫃公司，依第參章第三節所提之步驟 剃除樣本後，觀察值筆數為 8,787 筆。資料來源取自 TEJ 資料庫。
表 4-1 及表 4-2 報導六大類負面 CSR 事件的次數分配，前者之負面 CSR 事 件為非累計，後者則為累計。在非累計的次數分配中，金融業(非金融業)之企業 發生違法或懲戒事件為最多，占全部樣本的 62.37%(10.34%)(見百分比欄)；金融 業(非金融業)企業發生最少的為環保與安全問題(勞資問題)，僅占全部樣本的 0.00%(0.45%)。就整體來看，金融業樣本有將近三分之二曾發生過負面 CSR 事 件(73.12%)；非金融業樣本約六分之一曾發生過負面 CSR 事件(16.67%)。
表 4- 1 非累計負面 CSR 事件的次數分配
CSR 面向 金融業(N=186) 非金融業(N=8,601)
0 1 0 1
違法或懲戒(CSR_LEAGLE) 70 116 7,712 889 (37.63) (62.37) (89.66) (10.34) 勞資問題(CSR_LABOR) 185 1 8,562 39
(99.46) (0.54) (99.55) (0.45) 環保與安全(CSR_ENVIR) 186 0 8,400 201
(100.00) (0.00) (97.66) (2.34) 公司治理問題(CSR_CG) 161 25 8,429 172
(86.56) (13.44) (98.00) (2.00) 財務危機(CSR_FIN) 174 12 8,235 366
(93.55) (6.45) (95.74) (4.26) 綜合負面事件(CSR_TOTAL) 50 136 7,167 1,434
(26.88) (73.12) (83.33) (16.67)
( )內為百分比。
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(2A) 綜合負面事件加總(CSR_TOTALx)金融業(N=186) 非金融業(N=8,601)
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(2C) 勞資問題_累計(CSR_LABORa)
金融業(N=186) 非金融業(N=8,601)
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14 1 0.54 2 0.02
15 0 0.00 1 0.01
16 0 0.00 1 0.01
17 0 0.00 3 0.03
18 0 0.00 1 0.01
19 0 0.00 1 0.01
27 0 0.00 1 0.01
小計 186 100.00 8,601 100.00
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二、基本敘述性統計量
表 4-3 報導各變數的基本敘述統計量，因金融業性質特殊，故加以區分，並 加上金融業與非金融業各變數平均值之 z 與 P 值。
非累計被解釋變數的中位數、Q1 及大部份的 Q3 為 0，顯示結果與表 4-1 一 致，大部分之公司年樣本沒有發生 CSR 危機事件，其中非金融業之 CSR_TOTAL 只有約六分之一的樣本有發生 CSR 危機事件，但金融業則將近三分之二。發生 之危機種類以違法或懲戒事件為大宗。累計被解釋變數的結果與表 4-2 一致，非 金融業業之樣本平均僅發生 0.327 件危機事件；但金融業則平均發生 1.505 件危 機事件，高出許多。除了勞資問題與財務危機兩類，金融業與非金融業平均數之 差異皆達到 5%之顯著水準。(變數定義請見表 3-3)
就股權結構而言，機構投資人持股率(SHARE_INST)在非金融業的平均值(中 位數)為 2.356(0.030)；在金融業的平均值(中位數)為 16.020(9.620)。董監持股率 (SHARE_BRD)在非金融業的平均值(中位數)為 28.132(24.590)；在金融業的平均 值(中位數)為 22.129(14.910)。以上顯示金融業相較於非金融業，機構投資人持股 較高、董監持股率則較低，且差異皆達到 1%之顯著水準。
就董監結構而言，董監規模(BRD_SIZE)在非金融業的平均值(中位數)為 2.178(2.097)，顯示大部分的非金融業公司董監事人數約 8 至 9 人9；在金融業的 平均值(中位數)為 2.602(2.565)，顯示大部分的金融業公司董監事人數約 13 至 14 人10。 外 部 董 監 席 次 比 率 (OUT_BRD) 在 非 金 融 業 的 平 均 值 ( 中 位 數 ) 為 12.284(0.000)，顯示大部分的非金融業公司沒有設立獨立董事；在金融業的平均 值(中位數)為 11.349(11.111)，顯示大部分的金融業公司皆有設立獨立董事。經理 人兼任董監席次比率(MGT_BRD)在非金融業的平均值(中位數)為 20.000(11.111)；
在金融業的平均值(中位數)為 11.486(8.333)。以上顯示金融業相較於非金融業，
董監規模較大、經理人兼董監席次比率則較低，且差異皆達到 1%之顯著水準。
就經營層風險而言，董監持股質押率(PLEDGE)在非金融業的平均值(中位數) 為 7.156(0.000)，顯示大部分的公司董監事並沒有將持股設質；在金融業的平均 值(中位數)為 25.202(12.100)。顯示金融業相較於非金融業，董監持股質押率較高，
且差異達到 1%之顯著水準。
9 9 取自然對數為 2.197，8 取自然對數為 2.079。
10 14 取自然對數為 2.640，13 取自然對數為 2.565。
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表 4- 3 基本敘述統計量
金融業(CV_INDFIN=1) 非金融業(CV_INDFIN=0)
平均數 中位數 Q1 Q3 標準差 平均數 中位數 Q1 Q3 標準差 z Pr(z) 被解釋變數
CSR_LEAGLE 0.624 1.000 0.000 1.000 0.486 0.103 0.000 0.000 0.000 0.304 -22.057 0.000 CSR_LABOR 0.005 0.000 0.000 0.000 0.073 0.005 0.000 0.000 0.000 0.067 -0.169 0.866 CSR_ENVIR 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.023 0.000 0.000 0.000 0.151 2.109 0.035 CSR_CG 0.134 0.000 0.000 0.000 0.342 0.020 0.000 0.000 0.000 0.140 -10.427 0.000 CSR_FIN 0.065 0.000 0.000 0.000 0.246 0.043 0.000 0.000 0.000 0.202 -1.460 0.144 CSR_TOTAL 0.731 1.000 0.000 1.000 0.445 0.167 0.000 0.000 0.000 0.373 -19.881 0.000 CSR_TOTALx 0.828 1.000 0.000 1.000 0.590 0.194 0.000 0.000 0.000 0.468 -19.768 0.000 CSR_LEAGLEa 1.177 1.000 0.000 2.000 1.534 0.156 0.000 0.000 0.000 0.585 -22.454 0.000 CSR_LABORa 0.005 0.000 0.000 0.000 0.073 0.005 0.000 0.000 0.000 0.081 -0.168 0.866 CSR_ENVIRa 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.041 0.000 0.000 0.000 0.378 2.109 0.035 CSR_CGa 0.215 0.000 0.000 0.000 0.647 0.033 0.000 0.000 0.000 0.305 -10.440 0.000 CSR_FINa 0.108 0.000 0.000 0.000 0.476 0.092 0.000 0.000 0.000 0.703 -1.462 0.144 CSR_TOTALa 1.505 1.000 0.000 2.000 1.946 0.327 0.000 0.000 0.000 1.136 -20.128 0.000 公司治理變數
SHARE_INST 16.020 9.620 1.920 25.950 17.694 2.356 0.030 0.000 2.450 5.534 -14.617 0.000 SHARE_BRD 22.129 14.910 8.515 31.605 17.667 28.132 24.590 16.250 36.290 16.379 6.533 0.000 BRD_SIZE 2.602 2.565 2.398 2.890 0.301 2.178 2.197 2.079 2.303 0.285 -16.670 0.000 OUT_BRD 11.349 11.111 0.000 20.000 11.497 12.284 0.000 0.000 25.000 15.351 -0.128 0.898
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MGT_BRD 11.486 8.333 5.719 16.667 10.077 20.491 20.000 11.111 28.571 13.702 10.769 0.000 PLEDGE 25.202 12.100 0.000 45.500 30.078 7.156 0.000 0.000 2.840 16.850 -12.863 0.000 公司特性變數
CV_SIZE 18.956 19.332 17.217 20.782 1.934 14.451 14.342 13.479 15.317 1.564 -21.667 0.000 CV_NETSALES 16.699 16.584 15.880 17.624 1.386 14.228 14.199 13.267 15.155 1.700 -17.829 0.000 CV_ROA 0.096 0.570 0.010 2.050 5.856 6.077 6.030 2.020 11.060 11.552 13.387 0.000 CV_ROE -0.213 5.990 -0.075 9.870 23.494 8.157 9.750 2.260 18.400 27.418 6.857 0.000 CV_TURNOVER 0.233 0.070 0.040 0.200 0.374 1.059 0.910 0.600 1.330 0.745 18.518 0.000 CV_LEV 82.245 90.270 71.230 93.800 16.676 41.509 41.090 27.495 54.085 19.197 -20.497 0.000 CV_TCRI . . . 5.871 6.000 5.000 7.000 1.588 . . CV_TSE 0.828 1.000 1.000 1.000 0.378 0.482 0.000 0.000 1.000 0.500 -9.346 0.000 CV_INDELC 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.601 1.000 0.000 1.000 0.490 16.476 0.000 CV_INDOTHER 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.399 0.000 0.000 1.000 0.490 11.035 0.000
N 186 8,601
TEJ 並未對金融業進行信用評等，故無 TCRI 資料。
變數定義 CSR_LEAGLE：是否有違法或懲戒事件，有為 1、無為 0；CSR_LABOR：是否有勞資問題事件，有為 1、無為 0；CSR_ENVIR：是否有環保與安全事件，有為 1、無為 0；
CSR_CG：是否有公司治理負面事件，有為 1、無為 0；CSR_FIN：是否有財務危機事件，有為 1、無為 0；CSR_TOTAL：是否有前述各類綜合負面事件，有為 1、無為 0；CSR_TOTALx：
是否有前述各類綜合負面事件之加總；CSR_LEAGLEa：累計違法或懲戒事件；CSR_LABORa：累計勞資問題事件；CSR_ENVIRa：累計環保與安全事件；CSR_CGa：累計公司治理 負面事件；CSR_FINa：累計財務危機事件；CSR_TOTALa：累計前述各類綜合負面事件；SHARE_INST：機構投資人持股率；SHARE_BRD：董監持股率；BRD_SIZE：董監規模；
OUT_BRD：外部董監席次比率；MGT_BRD：經理人兼董監席次比率；PLEDGE：董監持股質押率；CV_SIZE：資產規模；CV_NETSALES：公司淨銷貨；CV_ROA：公司資產報酬 率；CV_ROE：股東權益報酬率；CV_TURNOVER：公司資產周轉率；CV_LEV：公司負債比率；CV_TCRI：公司信用評等；CV_TSE：是否為上市公司，是為 1、否為 0；CV_INDELC：
是否為電子業是為 1、否為 0；CV_INDOTHER：是否為金融業與電子業以外產業是為 1、否為 0。
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三、單變量分析結果
表 4-4 報導各變數間的 Pearson 及 Spearman 相關係數矩陣，其中 A 部分為 非金融業，B 部分為金融業。
顯著影響非金融業有較低違法或懲戒事件(CSR_LEAGLE)的公司治理變數，
包括董監持股率(SHARE_BRD)、外部董監席次比率(OUT_BRD)與經理人兼任董 監席次比率(MGT_BRD)；影響金融業者則為機構投資人持股率(SHARE_INST)、
董監持股率與董監規模(BRD_SIZE)。影響非金融業有較高違法或懲戒事件 (CSR_LEAGLE)的公司治理變數，包括機構投資人持股率(SHARE_INST)、董監 規模(BRD_SIZE)與董監持股質押率(PLEDGE)；影響金融業者則僅有董監持股質 押率(PLEDGE)。
顯著影響非金融業有較低勞資問題事件(CSR_LABOR)的公司治理變數，僅 有董監持股率(SHARE_BRD)；影響非金融業有較高勞資問題事件(CSR_LABOR) 的公司治理變數，包括機構投資人持股率(SHARE_INST)、董監規模(BRD_SIZE)、
經理人兼任董監席次比率(MGT_BRD)與董監持股質押率(PLEDGE)。於金融業則 所有公司治理變數皆不顯著。
顯著影響非金融業有較低環保與安全事件(CSR_ENVIR)的公司治理變數，
包括董監持股率(SHARE_BRD)與外部董監席次比率(OUT_BRD)；影響非金融業 有較高環保與安全事件(CSR_ENVIR)的公司治理變數，包括機構投資人持股率 (SHARE_INST)、董監規模(BRD_SIZE)、經理人兼任董監席次比率(MGT_BRD) 與董監持股質押率(PLEDGE)。因金融業未發生環保與安全事件，故無結果。
顯著影響非金融業有較低公司治理負面事件(CSR_CG)的公司治理變數，包 括董監持股率(SHARE_BRD)與外部董監席次比率(OUT_BRD)；影響非金融業有 較高公司治理負面事件(CSR_CG)的公司治理變數，包括機構投資人持股率 (SHARE_INST)與董監持股質押率(PLEDGE)；影響金融業者僅有外部董監席次 比率(OUT_BRD)。
除董監持股質押率(PLEDGE)影響非金融業有較高財務危機事件(CSR_FIN) 外，其餘公司治理變數皆顯著影響非金融業有較低財務危機事件(CSR_FIN)；於 金融業則所有公司治理變數皆不顯著。
顯著影響非金融業有較低綜合負面事件(CSR_TOTAL)的公司治理變數，包 括董監持股率(SHARE_BRD)、外部董監席次比率(OUT_BRD)與經理人兼任董監 席次比率(MGT_BRD)；影響金融業者則為機構投資人持股率(SHARE_INST)與 董 監 持 股 率 (SHARE_BRD) 。 至 於 影 響 非 金 融 業 有 較 高 綜 合 負 面 事 件
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(CSR_TOTAL)的公司治理變數，包括機構投資人持股率(SHARE_INST)、董監規 模(BRD_SIZE)與董監持股質押率(PLEDGE)。於非金融業，所有公司治理變數對 CSR_TOTALx 之影響與對 CSR_TOTAL 相同；於金融業，除機構投資人持股率 (SHARE_INST)與董監持股率(SHARE_BRD)依然為顯著負相關，新增外部董監 席次比率(OUT_BRD)與董監持股質押率(PLEDGE)兩個公司治理變數，顯著影響 金融業有較高綜合負面事件。
總的來說，於非金融業，董監持股率(SHARE_BRD)、外部董監席次比率 (OUT_BRD)與經理人兼任董監席次比率(MGT_BRD)之相關係數大部分為負向 顯著，顯示此三者較高之企業，較發生負面 CSR 事件之機率較低；機構投資人 持股率(SHARE_INST)、董監規模(BRD_SIZE)與董監持股質押率(PLEDGE)之相 關係數則大部分為正向顯著，顯示此三者較高之企業，發生負面 CSR 事件之機 率較高。至於在金融業，多數相關係數並不顯著，但仍可發現機構投資人持股率 (SHARE_INST)、董監持股率(SHARE_BRD)與董監規模(BRD_SIZE)較高之企業，
發生負面 CSR 事件之機率較低；外部董監席次比率(OUT_BRD)與董監持股質押 率(PLEDGE)較高之企業，發生負面 CSR 事件之機率較高。
控制變數與 CSR 負面事件的關聯性則與預期不盡相同，大致來說，下列控 制變數數值較高，非金融業企業發生負面 CSR 事件機率較低：資產報酬率 (CV_ROA)、股東權報酬率(CV_ROE)與資產週轉率(CV_TURNOVER)，惟前二 者對環保議題、後者對勞資問題較無影響，顯示非金融業企業財務績效與經營效 率佳，發生負面 CSR 事件機率較低；此外，行業別屬電子業(CV_INDELC)者，
發生負面 CSR 事件機率亦較低(除違法或懲戒及勞資問題以外)。若行業別為金融 業，則資產報酬率(CV_ROA)與股東權報酬率(CV_ROE)較高，企業發生負面 CSR 事件機率較低。
下列控制變數數值較高，非金融業企業發生負面 CSR 事件機率較高：資產 規模(CV_SIZE)、公司淨銷貨(CV_NETSALES)、公司負債比率(CV_LEV)與公司 信用評等(CV_TCRI)，顯示非金融業企業規模較大、負債比率高或信用評較差，
發生負面 CSR 事件機率較高；此外，屬上市公司(CV_TSE)與行業別屬其他產業 (CV_INDOTHER)，發生負面 CSR 事件機率亦較高(除違法或懲戒及勞資問題以 外 ) 。 若 行 業 別 為 金 融 業 ， 則 公 司 淨 銷 貨 (CV_NETSALES) 與 資 產 週 轉 率 (CV_TURNOVER)較高，企業發生負面 CSR 事件機率較高。
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表 4- 4 相關係數矩陣
(4A) 非金融業 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23
1 CSR_LEAGLE -0.01 0.01 0.07 0.1 0.75 0.75 0.08 -0.16 0.01 -0.05 -0.04 0.12 0.2 0.17 -0.16 -0.13 -0.11 0.17 0.12 0.06 0.04 -0.04 2 CSR_LABOR -0.01 0.02 0.01 0.03 0.15 0.15 0.06 -0.02 0.04 0.00 0.04 0.03 0.09 0.09 -0.04 -0.04 0.00 0.07 -0.01 0.03 0.00 0.00 3 CSR_ENVIR 0.01 0.02 -0.02 0.00 0.34 0.34 0.09 -0.04 0.09 -0.09 0.02 0.08 0.19 0.18 -0.03 -0.02 -0.03 0.06 -0.07 0.11 -0.13 0.13 4 CSR_CG 0.07 0.01 -0.02 0.16 0.30 0.33 0.02 -0.09 -0.01 -0.08 -0.02 0.12 0.12 0.07 -0.14 -0.14 -0.09 0.13 0.15 0.09 -0.03 0.03 5 CSR_FIN 0.10 0.03 0.00 0.16 0.44 0.48 -0.03 -0.13 -0.05 -0.12 -0.02 0.14 0.07 -0.01 -0.26 -0.26 -0.19 0.25 0.28 0.05 -0.06 0.06 6 CSR_TOTAL 0.75 0.15 0.34 0.30 0.44 0.99 0.10 -0.21 0.02 -0.14 -0.03 0.21 0.29 0.22 -0.27 -0.24 -0.18 0.29 0.19 0.14 -0.06 0.06 7 CSR_TOTALx 0.73 0.17 0.34 0.42 0.55 0.92 0.10 -0.21 0.02 -0.14 -0.03 0.21 0.29 0.22 -0.27 -0.25 -0.18 0.29 0.20 0.14 -0.06 0.06 8 SHARE_INST 0.07 0.04 0.07 0.03 -0.03 0.08 0.07 -0.1 0.22 0.06 -0.04 0.09 0.41 0.36 0.13 0.13 -0.04 -0.01 -0.33 0.17 0.08 -0.08 9 SHARE_BRD -0.13 -0.02 -0.03 -0.08 -0.11 -0.17 -0.17 0.08 0.02 0.02 -0.05 -0.21 -0.24 -0.19 0.13 0.13 0.09 -0.05 -0.06 -0.12 -0.06 0.06 10 BRD_SIZE 0.03 0.04 0.10 -0.01 -0.06 0.03 0.03 0.21 0.06 0.09 -0.22 0.06 0.18 0.19 0.04 0.03 -0.01 -0.05 -0.18 0.06 -0.02 0.02 11 OUT_BRD -0.05 0.00 -0.09 -0.08 -0.12 -0.14 -0.14 -0.02 0.03 0.03 -0.12 -0.29 -0.25 -0.12 0.24 0.25 0.23 -0.08 -0.01 -0.32 0.39 -0.39 12 MGT_BRD -0.04 0.06 0.02 -0.01 -0.02 -0.02 -0.03 -0.08 -0.05 -0.20 -0.14 -0.01 -0.01 0.04 0.06 0.06 0.08 -0.02 -0.04 0.02 0.08 -0.08 13 PLEDGE 0.13 0.04 0.08 0.14 0.20 0.23 0.25 0.00 -0.16 0.00 -0.23 0.00 0.39 0.29 -0.17 -0.17 -0.18 0.15 -0.02 0.29 -0.23 0.23 14 CV_SIZE 0.25 0.14 0.24 0.12 0.08 0.35 0.34 0.24 -0.17 0.23 -0.21 0.02 0.30 0.87 -0.05 -0.02 -0.11 0.24 -0.38 0.58 -0.16 0.16 15 CV_NETSALES 0.19 0.13 0.21 0.06 -0.02 0.24 0.23 0.18 -0.13 0.19 -0.09 0.06 0.20 0.88 0.08 0.13 0.32 0.30 -0.45 0.47 -0.04 0.04 16 CV_ROA -0.18 -0.04 -0.01 -0.15 -0.34 -0.29 -0.32 0.06 0.12 0.03 0.18 0.07 -0.15 0.03 0.14 0.97 0.36 -0.32 -0.55 -0.01 0.20 -0.20 17 CV_ROE -0.13 -0.04 0.00 -0.12 -0.40 -0.28 -0.31 0.05 0.10 0.05 0.13 0.06 -0.13 0.06 0.16 0.79 0.42 -0.19 -0.53 -0.02 0.20 -0.20 18 CV_TURNOVER -0.07 0.00 -0.04 -0.07 -0.15 -0.13 -0.14 -0.06 0.06 -0.04 0.20 0.06 -0.15 -0.04 0.36 0.23 0.22 0.15 -0.25 -0.11 0.22 -0.22 19 CV_LEV 0.18 0.07 0.07 0.13 0.29 0.31 0.32 -0.02 -0.03 -0.07 -0.09 -0.02 0.19 0.24 0.26 -0.33 -0.31 0.18 0.35 0.04 -0.11 0.11 20 CV_TCRI 0.14 -0.01 -0.07 0.17 0.39 0.25 0.29 -0.21 -0.09 -0.19 -0.04 -0.07 0.13 -0.37 -0.47 -0.53 -0.49 -0.22 0.41 -0.31 -0.02 0.02 21 CV_TSE 0.06 0.03 0.11 0.09 0.05 0.14 0.13 0.06 -0.10 0.07 -0.31 0.04 0.24 0.53 0.44 0.02 0.01 -0.07 0.04 -0.25 -0.21 0.21 22 CV_INDELC 0.04 0.00 -0.13 -0.03 -0.06 -0.06 -0.06 0.00 -0.06 -0.06 0.39 0.08 -0.22 -0.13 0.00 0.13 0.08 0.21 -0.11 -0.05 -0.21 -1.00 23 CV_INDOTHER -0.04 0.00 0.13 0.03 0.06 0.06 0.06 0.00 0.06 0.06 -0.39 -0.08 0.22 0.13 0.00 -0.13 -0.08 -0.21 0.11 0.05 0.21 -1.00
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
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(4B) 金融業 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
1 CSR_LEAGLE -0.11 . -0.07 -0.11 0.79 0.75 -0.35 -0.22 -0.13 0.06 0.01 0.22 -0.12 -0.13 0.01 -0.09 0.12 -0.14 0.00 2 CSR_LABOR -0.11 . -0.03 -0.02 0.04 0.02 -0.10 -0.05 0.11 -0.08 0.03 -0.09 -0.01 -0.06 -0.10 -0.12 -0.1 0.13 0.03
3 CSR_ENVIR . . . .
4 CSR_CG -0.07 -0.03 . -0.03 0.22 0.46 -0.06 0.05 0.08 0.11 -0.04 -0.10 0.04 0.04 -0.16 -0.15 0.01 0.08 -0.04 5 CSR_FIN -0.11 -0.02 . -0.03 0.15 0.27 0.00 -0.05 -0.06 0.04 0.09 0.00 0.13 0.19 -0.21 -0.18 0.06 0.12 0.11 6 CSR_TOTAL 0.79 0.04 . 0.22 0.15 0.89 -0.38 -0.16 -0.08 0.09 -0.03 0.13 0.02 -0.03 -0.10 -0.17 0.07 0.01 0.02 7 CSR_TOTALx 0.71 0.02 . 0.50 0.31 0.84 -0.34 -0.20 -0.07 0.11 0.01 0.13 0.00 -0.01 -0.17 -0.24 0.10 0.00 0.03 8 SHARE_INST -0.40 -0.07 . -0.04 -0.02 -0.41 -0.37 0.23 0.16 -0.22 -0.18 -0.19 0.27 0.38 0.12 0.22 -0.10 0.14 0.42 9 SHARE_BRD -0.22 -0.06 . 0.05 -0.07 -0.19 -0.19 0.40 -0.04 0.04 -0.17 -0.38 -0.19 0.02 0.01 0.07 0.21 0.08 -0.07 10 BRD_SIZE -0.12 0.10 . 0.09 -0.06 -0.07 -0.06 0.18 -0.11 -0.22 -0.30 -0.13 0.30 0.11 -0.11 -0.05 -0.34 0.17 0.18 11 OUT_BRD 0.06 -0.08 . 0.13 0.03 0.10 0.12 -0.27 0.12 -0.19 0.05 0.18 0.02 -0.02 -0.15 -0.12 -0.03 -0.04 -0.24 12 MGT_BRD 0.02 -0.01 . -0.02 0.04 -0.02 0.02 -0.24 -0.24 -0.31 0.05 0.29 -0.08 0.07 -0.06 -0.12 0.18 -0.01 -0.11 13 PLEDGE 0.19 -0.06 . -0.04 0.00 0.12 0.13 -0.3 -0.25 -0.26 0.22 0.30 0.17 0.11 -0.17 -0.15 -0.12 0.07 0.12 14 CV_SIZE -0.13 0.01 . 0.04 0.12 0.00 -0.03 0.14 -0.28 0.32 0.02 0.02 0.15 0.77 -0.28 -0.02 -0.55 0.68 0.38 15 CV_NETSALES -0.11 -0.04 . 0.04 0.21 0.01 0.02 0.20 -0.09 0.16 -0.03 0.11 0.08 0.76 -0.17 0.10 0.00 0.59 0.44 16 CV_ROA -0.05 -0.05 . -0.10 -0.35 -0.08 -0.25 0.10 0.07 0.09 -0.08 -0.05 -0.23 -0.05 -0.07 0.82 0.31 -0.46 -0.06 17 CV_ROE -0.08 -0.14 . -0.13 -0.34 -0.13 -0.31 0.15 0.00 0.12 -0.08 -0.04 -0.19 0.12 0.08 0.83 0.16 -0.10 0.07 18 CV_TURNOVER -0.02 -0.04 . -0.06 0.12 -0.10 0.00 0.13 0.31 -0.23 -0.13 0.06 -0.05 -0.56 0.02 -0.19 -0.25 -0.44 -0.12 19 CV_LEV -0.17 0.07 . 0.10 0.15 -0.05 -0.02 0.10 0.02 0.16 0.04 0.05 0.18 0.70 0.60 -0.28 -0.12 -0.15 0.38 20 CV_TSE 0.00 0.03 . -0.04 0.11 0.02 0.04 0.31 -0.10 0.20 -0.23 -0.20 0.09 0.39 0.49 -0.08 0.00 0.14 0.36
本表左下部分為 Pearson 相關係數，右上部分為 Spearman 相關係數。
粗體表示已達 10%的顯著水準。
變數定義請參見表 4-3。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
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四、無母數分析結果
無母數分析方法之優點在母體分布未知或非常態分布，或是樣本數不夠大時 皆可使用，而且計算簡單快速；缺點則是只使用資料的符號、排序等特性，浪費 了數值之集中趨勢、分散性及分佈所提供的資訊。在母體實際上為常態分配時，
無母數分析方法較有母數分析方法不易得到顯著結果；但在母體不是常態分布時，
無母數分析方法之檢力較有母數分析方法高11。表 4-5 與 4-6 報導在 Wilcoxon 等 級和檢定模型(Wilcoxon Rank Sum Test)下之結果，其中表 4-5 為非金融業，表 4-6 為金融業。
表 4-5 顯示，有發生負面 CSR 事件之非金融業企業，其董監持股率 (SHARE_BRD)、外部董監席次比率 (OUT_BRD)與經理人兼任董監席次比率 (MGT_BRD) 在 大 部 分 負 面 CSR 事 件 方 面 較 低 ， 但 其 機 構 投 資 人 持 股 率 (SHARE_INST)、董監規模(BRD_SIZE)與董監持股質押率(PLEDGE)則較高。其 中，除經理人兼任董監席次比率(MGT_BRD)之結果與本文預期不同外，其他公 司治理變數之結果與預期相同。
在金融業(表 4-6)，多數公司治理變數之結果並不顯著，但仍可發現有發生 違 法 或 懲 戒 事 件 及 整 體 負 面 CSR 事 件 之 企 業 ， 其 機 構 投 資 人 持 股 率 (SHARE_INST)、董監持股率(SHARE_BRD)與董監規模(BRD_SIZE)較低，且其 董監持股質押率(PLEDGE)較高。獲得顯著之結果中，皆與本文預期相同；但機 構投資人持股率(SHARE_INST)與董監規模(BRD_SIZE)之結果與非金融業之結 果則相反。
至於公司特性變數之結果，在非金融業多數呈現顯著，其中資產規模
至於公司特性變數之結果，在非金融業多數呈現顯著，其中資產規模