創新能力與經營績效

創新可以使公司提供許多有價值、罕見、無法模仿的獨特產品，使公司 享有更高的財務績效 (Barney, 1991; Hitt et al., 1994; Zahra et al., 2000)。

Stevens et al. (1999) 亦指出，公司新產品開發（New Product Development, NPD）的獲利能力和公司新產品開發的創造能力成正比。Sher and Yang (2005) 在研究台灣半導體產業群聚效應對創新能力的實證研究時亦發現，企業的創 新能力與資產報酬率(ROA)有正相關，而且研發密集度愈高、研發人力愈多 者，其公司績效愈好。

3.3.1 研發活動與經營績效

文獻上有許多有關研究發展對公司經營績效影響的研究。其大多顯示研 發能力與公司經營績效有正向關係。如

Parasuraman & Zeren（1983）在探討研發支出與利潤及營業額間之關係 時，發現研發支出與利潤及營業額間有高度相關，研發支出對利潤及營業額 之遞延效果則因產業特性之不同而有所差異，部份公司甚至會依據前一年之 利潤或營業額來編制研發預算。

Morbey and Reithner (1990) 在探討研發強度與營收成長率之間的關係時 發現，無論公司規模大小，研發強度與未來 10 年的營收成長率間皆呈顯著 正相關。平均研發支出及平均每位員工之研發支出亦均與未來的利潤率及每 位員工之營業額(即生產力)呈顯著正相關；但研發強度卻無顯著相關。任一研 發支出衡量指標均與資產報酬率無顯著相關。

Sougiannis (1994) 在探討過去之研發支出對公司盈餘之影響時發現，過去 之研發支出與當期盈餘具有高度相關。公司每增加一元之研發支出，在未來 之七年內可創造兩元之盈餘及五元之市值。

Lee & Shim (1995) 在探討研發支出對公司營收成長率之影響時發現，研 發支出對營收成長率有顯著影響。而研發與公司與其他競爭策略變數之交互 影響作用對營收成長率則有國家差異（美國顯著，日本不顯著）。

Tsai (2004) 在探討台灣半導體公司技術能力（研發存量）與公司績效（附 加價值）之間的關係時發現，技術能力對公司生產力成長率有顯著影響，且 其影響力較其他一般因素大。

陳忠民(民 85) 在探討研究發展支出與營業額及利潤間之關係時發現，

電子業之研究發展有利於營業額及利潤之增加，其中研究發展對利潤之影響 有三年時間落後。營業額、利潤對研究發展之影響則有一年時間落後，顯示

電子業會依據當年之營業額及利潤來編制下年度之研究發展預算。

陳鎮宇(民 87)在探討研發對獲利能力之影響時發現，就整體電子公司而 言，研發支出與稅前淨利間呈顯著正相關。就 IC 類電子公司而言，研發支 出與稅前淨利間呈顯著正相關。就非 IC 類電子公司而言，研發支出與稅前 淨利間亦為正相關，惟不具顯著性。

歐進士(1998)在探討企業研究發展與其經營績效之關係時發現，研究發 展與其經營績效間呈顯著正相關；亦即，研究發展投資大的企業其經營績效 比較好，但不同產業間之研究發展與其經營績效關係有差異。整體而言，企 業研究發展與其經營績效之關係，僅持續兩年(當年及次年)。

詹淑清(2001）在探討研發與廠商獲利能力間之關係時發現，博碩士比 率、勞動生產力與廠商純益率間呈顯著正相關。R&D 投入比率與廠商純益率 間則呈顯著負相關之當期效果。R&D 生產力、固定資產對純益率之影響，亦 呈負相關，惟不具顯著性。

施舜耘(民 90)在探討高技術密集與低技術密集廠商研發與否、研發密度 對出口與否及出口比例之影響時發現，高技術廠商研發與否及研發支出密度 與出口與否及出口比例間呈顯著正相關。就低技術廠商而言，因其佔有內銷 市場獨佔地位，故其出口表現不受研發活動之影響。

但亦有研究顯示研發與公司經營績效成負相關或不顯著的，如：

Lee et al. (1994）實證美國和日本的製藥業時發現，研發支出的變動和公 司獲利無顯著相關。

Chan et al.（2001）研究美國 1975-1995 年研發支出與股票報酬率關連性 時，發現有研發活動的公司股票報酬率與無研發活動者相較並無差異，但研 發強度卻與股票報酬率的波動性有顯著正相關。

Xu & Zhang（2004）實證日本 1985-2000 年研發支出與股票報酬率的關 係時，發現不同時期（泡沫形成期、泡沫破滅期、泡沫後期）其關係皆不同

（負相關、正相關、顯著正相關）。

Callen & Morel（2005）實證美國 1962-1996 年間企業研發支出與股票報 酬率的相關性時，亦發現採用時間序列方式研究（time-series study）與採用 橫斷面研究（cross-sectional study）或棋盤式資料研究（panel-data study）的 結果並不相同。

歸納發現，若經營績效指標是與獲利（淨利率、股票報酬率）相關的話，

R＆D 與經營績效的關係，就會因所採用的研究方法、研究期間與研究模型的

不同，而可能會有不同研究結果。

3.3.2 購併與經營績效

過去對企業購併之相關研究上，大致可分為兩大方面：一為衡量企業購 併後經營績效是否有所提升；二為衡量企業購併宣告的影響。在經營績效方 面，一般使用資產報酬率、純益率和剩餘利益（residual income）等為經營績 效衡量指標，利用差異檢定及迴歸分析進行購併效益之分析，研究結果部分 認為經營績效有所提升，如 Banerjee (1998) 、孫梅瑞 (民 89) 等之研究。但 亦有研究指出，購併無法提升企業之經營績效，如吳美麗 (民 84) 認為購併 後無法產生良好之營運綜效；許淑瑋 (民 90) 亦發現企業營運績效反而下 滑。在購併宣告影響方面，通常採用事件研究法或迴歸分析等，探討股票報 酬的變化，研究結果大多認為購併宣告有助於提高股東財富，如 Hotchkiss (1998) 認為購併後，購併公司與被購併公司存有正向的股票異常報酬；羅明 敏（民 87）研究亦指出企業購併案宣告對主併公司股東有正面顯著的影響。

Andrade and Stafford (2004) 以 1970 年至 1994 年美國發生之購併案為研 究對象，發現購併對公司成長及產業重整都有極有效的效果，特別是在產業 發生重大衝擊之後所發生的購併案。其研究發現在 1970 年至 1980 年代購併 發生的次數與產業產能利用率成反比，即說明了購併可有效解決產業的過剩 產能，形成退出機制，而收購者多是經營績效姣好、管理能力較佳或財務槓 稈使用率較低之優秀企業，可使產業在資源重新分配及合理化之後產生良好 的經營效率。

孫梅瑞（民 89）以 1987 年至 1997 年為研究期間，針對從事購併的上市 公司為研究對象，以累積異常報酬、資產報酬率、營收成長率及負債比率為 變數，運用複迴歸分析，探討長短期績效的差異，並加入對照組以排除對研 究的可能干擾。研究結果顯示；短期方面，購併宣告效果對股票報酬有正向 影響、購併類型對宣告效果有顯著影響，長期方面，資產報酬率有下降趨勢，

負債比率對購併後的資產報酬率有顯著的正向影響。

Duysters and de Man (2005)發現，購併對創新的效果呈現不顯著或負相 關。而購併雖對研發成本有節省的效果但有限。而在雙方知識背景有重疊狀 況下的購併，最有利於創新。購併後整合良好的公司能增強其創新能力。另 購併效益有遲延效果，一般文獻研究區間大都以三到五年來衡量。

3.3.3 策略聯盟與經營績效

穆炫良(民 89)以臺灣資訊電子產業為研究對象，調查 1994 年至 1996 年 間上市之資訊電子公司從事策略聯盟活動的情形，以觀察該產業之策略聯盟

活動是否對資訊電子公司之財務績效有所影響，透過電話訪談取得 58 家資 訊電子公司策略聯盟活動情形之初級資料後，再透過台灣經濟新報社資料庫 取得各公司之財務資料，以顯著水準為 10% 的研究結果，發現採行策略聯盟 有助於提昇公司之營業收入規模，但對總資產週轉率、營業利益、資產報酬 率、股東權益報酬率、每股盈餘則無顯著影響。另外，亦發現策略聯盟家數 多寡對資訊電子公司之所有財務績效(包含：營業收入、營業利益率、總資產 週轉率、總資產報酬率、股東權益報酬率、每股盈餘)沒有顯著影響。

鄒有憲(民 91)以 1996 年至 2001 年從事策略聯盟活動的 12 家臺灣半 導體公司為研究對象，主要著重在探討公司從事策略聯盟活動前後之財務績 效是否有顯著改變，研究結果發現公司採國內策略聯盟活動者，總資產週轉 率及純益率在策略聯盟後會顯著提昇，而採取跨國策略聯盟者，營收成長率 及總資產週轉率在策略聯盟後會顯著提升。

莊靜怡(民 94)以我國 62 家上市、上櫃、興櫃、公開發行之生技醫藥廠 商為研究對象，調查其 2000 年至 2003 年間產業群聚及策略聯盟的情形，以 及此二種活動與廠商當期財務績效的關聯性，在以多元迴歸模型驗證產業群 聚及策略聯盟對廠商財務績效的影響統計結果中，發現僅園區型產業群聚及 國外策略聯盟夥伴數目對廠商當期財務績效具正向顯著關係，是否處在產業 群聚內、產業群聚規模、是否有策略聯盟、策略聯盟規模、群聚內策略聯盟、

群聚外策略聯盟等則皆與廠商當期財務績效不具顯著關係。

Hagedoorn and Schakenraad (1994) 發現大公司會較主動透過策略聯盟去 尋求外部資源及機會；策略聯盟與公司經營績效無直接相關，但亦未發現有 負相關情形；參與者的公司規模與獲利率亦無明顯顯著相關；但若是採技術 型策略聯盟以取得外部技術或合作研發者，其公司獲利改善幅度會較一般性 策略聯盟大。

Dussauge and Garette (1995) 發現可由四個構面來研究策略聯盟對公司經 營績效之影響：（1）策略聯盟家數：家數愈多，經營績效愈差；（2）聯盟

Dussauge and Garette (1995) 發現可由四個構面來研究策略聯盟對公司經 營績效之影響：（1）策略聯盟家數：家數愈多，經營績效愈差；（2）聯盟