創業投資事業之投資程序

中華民國創業投資公會將被投資公司（企業）的發展階段分為「種 子期」、「創建期」、「擴充期」、「成熟期」、「重整期」。實際上，投資 階段之間並無明顯的界線。企業成長的過程是按產品生命週期的觀點 來區分，最主要的區分方式為根據銷售成長率的變化。目前，台灣創 業投資公司的操作，大多數將資金投在發展後期的企業。這種投資方 式，我們稱為「搭便車」，也就是看到一家公司已差不多該上市了，

或者是上櫃（上興櫃）有希望了，就先入5%或 10%的股權，基本上 佔被投資公司的股份不多。等企業一旦上市（或上櫃）就出脫股權，

實現增值，獲取資本的利得。創業投資的基本目的，應該是發揮smart money 去支援那些有創意有點子有技術但沒有錢的創業家，共同開創 新事業，不但是資金的提供，更給予經驗、財務知識、社會網路、管 理的協助。從外國創業投資的結構來看，種子基金一般是10%，創建 期階段是40〜50%。後期階段投資也佔一部份，但以創建期階段較多。

Tyebjee & Bruno(1984)對美國 41 家創業投資公司進行調查，將創 業投資活動之決策程序劃分為五個階段，如圖2-1 所示：

一、方案產生階段：調查結果發現投資方案的來源：

（一） 由創業家自行提出（25.6%）。

（二） 由創業投資家自行開發（65%）。

（三） 經由第三者的介紹（9.4%）。

二、方案篩選階段：在接獲投資方案之後，隨即進行初步的篩選階段：

（一） 投資規模：風險資金對投資金額大小的政策。

（二） 技術與市場：投資方案之技術與市場是否為創業投資決策 者所熟悉。

（三） 位址因素：投資方案的位址是否利於創業投資決策者能就 近照顧。

（四） 發展階段：該投資方案處於何種發展階段。

三、方案評估階段：創業投資決策者一般皆以主觀評估方式，來對創

業家所提出的經營計畫書，給予其在風險與報酬方面應有的權 重，以決定是否投資。

四、方案締約階段：創業投資家一旦接受投資方案後，即與創業家進 行合資協議，決定投資事業股票交換價格，以及其他有關雙方權 利義務之協定。

五、投資後活動階段：在簽署合作條約後，創業投資家即由投資者變 成合夥人，並協助與輔導新事業之經營管理。

圖 2-1、創業投資流程圖

資料來源：Tyebjee & Bruno,(1984)“A Model of Venture Capitalist Investment Activity”, Management Science,pp.1051~1066.

白俊男（1991）將創業投資過程分為三個階段：

一、 交易階段：包括投資案的取的和篩選，投資案的評估和合資。

二、 輔導階段：包括風險性資金的融通，以及管理被投資企業的經 營管理。

三、 回收階段：包括安排被投資企業股票公開上市，經由其他企業 併購或淘汰表現不佳的企業等回收方式。

第三者介紹

其他創投公司介紹

創業者主動提出

取自於專業研究機構

投資公司主動尋訪

初步篩選

方案評估

合資協議書

退出 投資方案之取得