創業投資事業之投資階段

分段投資是創業投資中一個控制風險的重要手段，每個階段有其 特性、目標、風險、及其報酬率。陸潤康（民 75）將風險性資金依 其投資事業的生命週期階段區分以下五種：

一、 種子資金（Seed Capital）：

當創業家提出其創業構想，同時欲再深入研究此商品化時所 需要的資金，稱之為種子資金。此類投資目的在於使創意構想能 夠商品化，亦可視為研發經費：投資金額不大，但風險特別高，

一般認為企業在籌設階段（Pre-start-up Stage）最需此類基金。

二、 第一次資金（The First-Round Capital）：

此階段為產品原型已經完成，並準備設廠進行生產。此時的 投資金額較大，風險程度仍高。在企業創立階段（Start-up Stage）

最需此類資金。

三、 第二次資金（The Second-Round Capital）：

產品雖然已上市，但仍未達損益平衡點，此時仍須投入相當 多的資金供其運轉之用。此階段所需資金甚大，但風險已降低許 多。在企業成長階段的早期，所需資金多屬此類。

四、 第三次資金（The Third-Round Capital）：

處於成長階段的企業，已達損益平衡點，但為了再擴充，而 需外界資金支持。此類資金金額很大，但風險程度不高。處於成 長階段後期的企業，最需此類資金。

五、 第四次資金 （The Fourth-Round Capital）：

處於成熟階段的企業，已展現出發展潛力，此時所需資金極 大，非創業投資事業所能提供，因此需安排股票上市。上市之前 為增加企業的價值，因此需要一筆資金做美化的工作，此類資金

金額大小不一，但風險水準最低。在作法上可區分為：架橋融資、

槓桿融資、再生融資、前兩者的目的都是進行企業體質美化，提 供資金工投資事業從事於改良企業的部分結構，以提升企業價 值，或進行財務結構的改善，以利股票上市的運作。至於再生融 資乃是投資事業面臨某種較大程度的危機，而需予以重振企業的 經營；再生融資除了資金投入外，更需投入於新的經營管理方式 與作法，而將企業的活力重振，亦有助於企業價值的提升。

Runka 和 Young(1987)將新事業的發展階段分為種子階段（Seed stage）、創始階段（Start-up stage）、第二階段（Second stage）、第三 階段（Third stage）、接近出脫階段（Exit stage）。針對不同階段之特 性、主要發展目標及可能風險整理如下：

表2-1、投資事業各階段之特性、目標與風險

競爭壓力

．建立銷售網路

資料來源：Ruhka and Young (1987)

Miller 和 Friesen(1984)將企業發展階段分為「開辦」、「成長」、「成

四、 再生階段（The Revival Phase）：銷貨成長率再度上昇，產品市 場的擴展和多元化，組織結構部門化以因應市場的複雜性與異 質性。

五、 衰退階段（The Decline Phase）：企業的衰退可能因為外部的競 爭或本身缺乏創新能力所造成，產品創新改良率很低，利潤不 再存在。