台、韓TFT-LCD面板產業獲利狀況分析

第五章台、韓TFT LCD 面板產業獲利模式比較分析

5.1 台、韓TFT-LCD面板產業獲利狀況分析

TFT LCD 面板製造是一個具有高度挑戰性的產業，其挑戰性來自於兩個主要的部份—資本密集(TFT 面板需要許多的資金投入而且生產之玻璃基板尺寸越大其資本投入越龐大)，以及技術密集(由於面板技術隨著需求而進步快速因此面板廠商必須時常保持技術之更新)；也由於其資本密集以及技術密集的特性，讓成本(不管是透過技術的精進或採購數量的增加，或者是經濟規模的提高)可以不斷下降，進而讓終端產品(如 LCD Monitor、LCD TV、手機等)的價格可以不斷下降刺激需求，而讓產業成長快速；然而，

面板產業最大的挑戰，一般認為不是在於需求的多寡，畢竟經過多年的經驗，業界都已經認知到面板產業的需求彈性，降多少價格，就有多少需求會被激發出來；需求(Demand) 是大家比較不擔心的，一般認為最大的挑戰，在於”液晶循環” (Crystal Cycle)，因此常有一種說法就是，液晶循環(又稱供需循環，也就是 Supply-Demand Cycle)這種供過於求 (Oversupply)時就快速跌價，面板缺貨(Shortage)時又漲價的宿命式循環，是面板廠商無法獲取穩定獲利的主要原因。換言之，便是將面板廠商的獲利狀況的背景原因推給景氣

循環的變動，而面板廠爭相增產造成產能過剩而價格快速下降而面板廠虧損的罪魁禍首甚至變成了面板廠本身；然而，供需循環是否的確就是面板廠賺不賺錢的關鍵嗎？的確，面板價格隨著液晶循環而有波動，但既然所有的面板廠面臨到的是同一個市場，也就是同一種價格波動，其所銷售的面板單價應該差距不大，為何其獲利的狀況確有明顯的差距？以下就2002 年至 2006 年所收集的資料來分析是否液晶循環是面板廠獲利不穩定的罪魁禍首。

液晶循環是面板產業的一個特殊現象，其又被稱為供需循環，有人甚至視之為這個產業的最高指導原則。而事實也的確證明，面板的價格一直在隨著供需變化而變化，

很少有某種TFT LCD 面板可以維持長時間漲價或能穩定的維持在一個價格不變，有時候甚至面板價格每兩個星期就變一次，而對面板廠商的獲利造成極大的影響，

在終端產品需求旺盛的時候，面板廠會傾向於擴充其產能或興建新的世代廠，用以滿足需求，一方面也因需求旺盛造成其財務狀況較佳，較易集資蓋廠，然而，由於競局心理以及對於市場佔有率的擴充，加上技術的同質性高 (不同家的五代線其實沒有多大的差別，有很多機器設備甚至是一樣的)，幾乎所有的面板廠都在同一個時間做一樣的擴產動作，而另一方面，面板的缺貨造成面板價格上升，也造成下游廠商(尤其 Notebook PC 與 LCD monitor )的廠商不得不因應其面板採購成本提高而提高其終端產品的價格，進而漸漸的造成需求受到影響(因為消費者會因終端產品價格提高而裹足不前) ，需求漸漸減少的同時，面板廠的新產能確逐漸開出(由於建廠到量產通常需要一到二年左右的時間)，在產能大於需求之下，便淪為供給過剩(Over-Supply)，面板價格也開始快速下滑，而在資本密集的背景之下，為了不犧牲折舊成本，也為了經濟規模與維持市場佔有率，面板廠時常不輕言減產，而面板庫存堆高而必須降價求售的推波助瀾之下，面板價格有時跌的幅度常超乎預期，而面板價格的持續低迷，終端產品的製造成本也快速降低，如此則開始讓終端產品的競爭趨於激烈，許多品牌新進入者更是利用此機會以低價產品擴充其市場地位，在終端產品也降價的效應之下，需求再度提升，面板價格止跌回收，面板廠再度感到需求旺盛而必須興建新產能因應之，如此則進入另一波循環。

Prices Increasing for the 6

^th

Time in 8 Years in ‘07

Source: Monthly Large-area LCD and FPD Pricing Report - 4 0 % 資料來源：DisplaySearch 2007/06【30】

既然液晶循環的結果，就是液晶面板價格的起伏，價格自然影響到面板廠商的營收，

但是否真的對面板廠商的獲利(Profitability) 有決定性的影響？經過分析本次研究所歸納出來的結論，液晶面板價格的起伏的確對面板產業的獲利能力有所影響，但不是決 Materials Cost)、折舊成本(Depreciation Cost) 以及運作成本(Operation Cost , 包含人力, 水電, 間接費用等等) 等等，然而，材料成本佔了總成本的大多數，通常在六成到七成以上，因此材料成本(包含向誰購買, 購買之單價等等) 是關鍵。

以下圖 5.2 可以支持我們的推論：

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Source: Companies

TFT LCD Makers’ Profit Margin (2002-2007)

-50%

Q1'02 Q2'02 Q3'02 Q4'02 Q1'03 Q2'03 Q3'03 Q4'03 Q1'04 Q2'04 Q3'04 Q4'04 Q1'05 Q2'05 Q3'05 Q4'05 Q1'06 Q2'06 Q3'06 Q4'06 Q1'07

圖5.2 2002 年到 2007 年第一季每季主要面板廠商的淨利率資料來源：DisplaySearch 2007/06【30】

圖5.2 所表示的是從 2002 年第一季到 2007 年第一季的每家面板廠商所公布的淨利率，很明顯的是其獲利能力隨著景氣的變動起起伏伏，在面板跌價時每家廠商大都不賺錢，過去幾年最低達-40%-44%(如廣輝在 Q4’02 以及 Hannstar 在 Q1’05 的數字)，

而漲價時獲利能力則能提升，過去幾年最高可達34%(如奇美電子在 Q1’04 以及 LPL 在Q2’04)。然而，如果仔細觀察這些獲利率數字時，可以發現一個重點—當賺錢時，

大廠與小廠之間的獲利率差距比較小，譬如在Q2’02、Q1’04、Q2’04、Q4’05 等季度，

在面板業者都有穫利的狀況之下，獲利最佳的大廠與獲利較差的小廠之間的差距在

可以看得出來，獲利能力雖然的確繫於面板的價格，但成本其實更重要。

在每次供過於求，面板跌價，面板廠商財務數字呈現較為負面的狀況時，便時常有一種悲觀的聲音—大家投資了那麼多資本，花了好大的功夫克服良率以及尋求技術的精進，不斷經營與供應商和客戶的關係，忙到最後，卻是不賺錢的結果；此時便有許多質疑，到底值不值得花這麼多財力物力及人力投資在這個產業，甚至因為面板產業必須持續不斷投資更大世代廠的特性而懷疑面板產業是很難賺錢，而投入資本很難回收的行業；然而，這種認知卻有擴大解釋供過於求的狀況，事實上面板產業的獲利狀況如果以拉長時間帶來觀察，可以發現面板廠商的獲利其實沒有那麼悲觀，以下圖17 表示了2002 年到 2006 年每家面板廠商的年度營業利潤率的狀況：

Operation Profit Margin

-40.0%

-30.0%

-20.0%

-10.0%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

AUO 10.2% 15.5% 17.0% 7.8% 4.9%

CMO 10.1% 10.1% 15.6% 6.1% 4.1%

CPT 4.8% 4.8% 9.9% -5.4% -7.8%

QDI 2.8% 0.2% 9.8% -13.3%

HSD 3.1% 2.9% 6.8% -11.2% -7.4%

Innolux 0.0% -31.0% -28.5% 1.8% 4.4%

Samsung 15.5% 9.7% 14.3% 9.4% 10.5%

LPL 8.3% 17.6% 20.8% 4.7% -8.3%

2002 2003 2004 2005 2006

圖 5.3 2002 年到 2006 年主要面板廠商的營業利潤率 (Opration Margin)

資料來源：各公司年度財務報告( 2006 年廣輝因併入友達，因此無財務數字) 【36】

由圖 5.3 可以發現，在 2002 年到 2004 年，除了 Innolux (群創)以外，各家的營業利潤率都還能維持 0%以上，換言之便是有賺錢。而群創在 2003 年與 2004 年為建廠初始，

量產初期有大量的折舊成本，因此營業利潤為負 20%-30%的狀況，進入 2005 年之後，

群創便開始賺錢。事實上，在 2005 年與 2006 年之間，大部分的面板廠都還是維持獲

利，不過因為產業的趨於成熟，加上小廠成本降低的速度不如大廠，造成小廠如華映

(CPT)、彩晶(HannStar)的虧損，而 LPL 則在 2006 年因為液晶電視面板價格的快速下

Glass Substrate

TFT LCD Makers Gross Margin

Finding Value in the LCD TV Supply Chain

z Panel makers’ profit margin is very cyclic, and mostly on the low level, compared to component makers, brands and channels. This is the so-called

“ TFT LCD Smile Curve”. However, this

polarization is changing as many new competitors in the materials and downstream are emerging.

The Smile Curve is getting flatten.

圖5.4 TFT LCD 產業的獲利微笑曲線資料來源： DisplaySearch【32】

所謂TFT LCD 產業的獲利微笑曲線，最明顯的便是整個上、中、下游的利潤狀

整個TFT LCD 供應鏈開始發生一些變化，進而也漸漸改變了微笑曲線，而讓整個微笑曲線越來越平滑化，換言之，面板上游的利潤與面板下游終端產品的利潤漸漸在減少，這其中所發生的變化包含以下幾點：

1. 隨著某些材料專利的過期，讓材料廠商的獨占或寡占地位逐漸失去(例如：Prism Sheet 背光板增亮膜這項材料)。

2. 為求成本降低，以及提高對於材料供應的掌握度，面板廠加快其往上游垂直整合的腳步。目前面板廠商的垂直整合包含了Color Filter、偏光板、冷陰極管、背光板、驅動IC 等等。

3. 在技術的演進與散佈之下，讓許多異軍突起的新進材料廠商(尤其來自主要面板生產地，如韓國與台灣)能順利開發產品成功，進而開始掠奪市場佔有率，並以較低的價格破壞市場，而成本下降的壓力也讓面板廠必須尋求更便宜的材料。

4. 終端市場(尤其為液晶電視)的新品牌大量出現，並透過更有效率的供應鏈運作以及快速反應成本的方式開始滲透市場，並從原先的領導廠商手中掠奪市場佔有率，造成所有的品牌廠商都必須降價，而利潤率開始下滑的現象。

5. 通路銷售結構發生質變，由於新品牌的大量增加，造成新的液晶電視銷售通路(例如Walmart、CostCo)崛起，進而對傳統的家電或消費性電子通路(如 BestBuy、

Circuit City 等)面臨到極大的壓力，新品牌配合新通路讓整個市場質變的最佳例子便是北美市場的Vizio 品牌(代工廠是台灣的瑞軒)以及原本經營大量低價家用品銷售的CostCo。 Vizio 的銷售數量更在北美直接威脅到領導品牌 Sony、Sharp、

Samsung、Panasonic 等等的地位，而 CostCo 與 Walmart 也開始大量銷售平面電視這項事實也讓BestBuy、 CircuitCity 等倍感壓力。

6. 在整機代工廠商的部份，由於競爭代工訂單的狀況激烈，造成利潤率也逐漸下降，

雖然微笑曲線已經變得不那麼微笑，而面板廠在供過於求的財務數字也一直是個疑慮。但事實上，沒有每一家材料廠商都賺錢，也沒有每一家品牌廠商或通路都賺錢，重點還是在成本的控制能力，不管是面板的成本或材料的成本。

在文檔中台、韓液晶顯示器產業供應鏈研究與利潤模式分析 (頁 66-72)

第五章 台、韓TFT LCD 面板產業獲利模式比較分析