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第三節 固定資產重估價對於績效之影響文獻探討
Shimerda (1978)建立多元迴歸模型，以財務報表比率對機械業未來獲利性作 出預測，樣本期間為 1969 至 1973 年。研究發現，固定支出保障倍數(fixed charge coverage)、應收帳款周轉率、普通股股東權益報酬率5、固定資產周轉率、流動 比率與長期資本結構比率6等解釋變數均能夠顯著預測公司獲利能力。
Brown et al (1992)研究詴圖解釋當資產重估對現金流量沒有明顯的直接影響，
執行成本又高，公司管理階層對帳上固定資產進行重估價值(revalue)的動機。資 產重估價值將影響訂約成本(contracting cost)與政治成本，也可幫助解釋關於資訊 不對稱性之議題，或傳遞資訊(signal)給投資人的考量。該研究結果支持經濟力 (economic force)可解釋公司對固定資產重估價的決策。
Bennett and Donnelly (1993)以英國非金融業公司為研究樣本，解釋其橫斷面 樣本變異與資本結構選擇的關連。研究發現，非債務性稅盾(non-debt tax shields)、
資產結構、公司規模、歷史獲利能力、盈餘波動性等數項因素能顯著解釋公司資 本結構之選擇，其中，盈餘波動與財務槓桿呈顯著正相關，盈餘波動幅度愈大，
公司舉債比例就愈多。
Krishnan and Charles (1997)以亞洲國家四個新興市場的大企業為研究對象，
探究公司績效表現與資本結構選擇之關聯。當時亞洲四大新興市場分別為香港、
馬來西亞、新加坡與韓國，研究樣本共 81 筆。研究發現，香港企業相對於其他 經濟體之企業，股票報酬率與投入資本報酬率顯著較高，反映香港綜合企業結構 集中(concentrated conglomerate business structure)之特性。韓國企業相對於其他經
5 Shimerda (1978)定義為普通股股東可分配淨利相對於普通股股東權益之比率。
6 Shimerda (1978)定義為股東權益相對於長期負債之比率。
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Aboody et al (1999)研究英國公司固定資產重估價是否與公司未來績效有關。
實證顯示英國公司固定資產重估增值和未來公司績效呈現顯著正向相關。當年度 重估增值和年報酬率呈現顯著正向相關，指出固定資產重估價反映了資產價值改 變。對於負債比率較高的公司而言，固定資產重估增值和公司未來績效、公司資 產價格之關係連結較弱。同時在不同證券交易市場上市的公司(cross-listed firms) 亦 較 難 觀 察 到 上 述 現 象 。 在 房 地 產 價 值 下 跌 及 會 計 目 的 裁 量 減 少 (discretion-reducing accounting proposal)後的固定資產重估價，和公司未來績效預 期與報酬率表現較無關。固定資產重估減值和報酬率呈現顯著正向相關，小幅度 的固定資產重估減值和未來績效預測關係不顯著，但大幅度的固定資產重估減值 和未來績效預測之關係顯著負向，表示若公司管理階層預期未來績效欠佳，將顯 著大幅降低固定資產價值。
Jean J. Chen (2003)研究中國大陸上市櫃公司決定資本結構之因素，實證發現 中國大陸總體環境影響甚鉅，反映了過渡性的企業環境本質。該研究指出，現代 金融理論中，關於資本結構的理論與見解亦可適用於中國企業體系，因為在已開 發國家，解釋資本結構選擇時攸關的公司特定因素在中國大陸也是攸關的解釋變 數。然而該研究並未發現傳統抵換資本結構論(trade-off theory)或融資順位理論 (pecking order theory)能有效解釋中國大陸企業資本結構之選擇，相反地，研究指 出中國大陸企業應是遵循一種新的融資順位籌資模式(new pecking order)，即利用 內部未分配保留盈餘，若不足則透過發行權益及長期債務籌資。中國大陸企業與 西方企業對於資本結構選擇的差異與基本制度面有關，如中國大陸企業與銀行借 貸存有更多財務限制，因此影響其對財務槓桿之選擇考量。
因過去的研究大多著重於美國及其他已開發國家之公司，Deesomsak et al (2004)之研究旨在以亞太四國為研究對象，分別為泰國、馬來西亞、新加坡與澳
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洲，研究不同經濟環境下，各公司資本結構決定因素。實證結果發現，公司資本 結構選擇受經營環境所影響，亦受公司特性因素所影響。1997 年亞洲金融危機 顯著對公司資本結構之選擇有多面向影響(diverse impact)。Cheng et al (2007)之樣 本更橫跨亞洲、歐洲、北美、南美、非洲及澳洲等 45 個不同的國家。研究不同 地區之公司決定其資本結果之因素。研究發現，機構性質、大環境與公司特性是 影響公司資本結構的重要因素。實證結果顯示在較重視債權人保護的國家內經營 之公司，財務槓桿較高；而在較重視股東權益的國家內經營之公司， 資本結構 中權益資金來源更為重要。
林雨欣（2008）研究 1986 至 2006 年間臺灣上市電子公司(1)管理固定資產 之行為；(2)此行為反映在績效上與否；(3)投資人對此行為之看法。林雨欣將樣 本分為四類：(1)積極專業型、(2)穩定專業型、(3)快速調整型；(4)保守調整型。
研究結果發現：採取不同固定資產管理行為之企業，在經營績效或市場評價上確 有差異；上述四種固定資產管理行為也會受到與其他變數的交互作用而影響其績 效表現，實證結果說明投資人會注意到這些資訊並作出不同的評價。
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Shimerda (1978)
Bennett and Donnelly
(1993)
以英國非金融業公司為研究樣本，解釋其橫斷面樣本變異 與資本結構選擇的關連。
非債務性稅盾、資產結構、公司規模、歷史獲利能力、盈 餘波動性等數項因素能顯著解釋公司資本結構之選擇。
Krishnan and Charles
(1997)
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Deesomsak et al (2004)
以亞太四國（泰國、馬來西亞、新加坡與澳洲）研究不同 經濟環境下，各公司資本結構決定因素。
公司資本結構選擇受經營環境所影響，亦受公司特性因素 所影響。1997 年亞洲金融危機顯著對公司資本結構之選 擇有多面向影響(diverse impact)。
Cheng et al
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