基本假設參數說明

由於影響財務的因素頗多，舉凡經濟因素、景氣循環、成本因素、風險、

預期收入及通貨膨漲率等均會直接影響財務評估的正確性，而以上諸多因 素往往充滿不確定性，使財務評估本身即具有較大的變異性，而且評估財 務時必須先對變數進行假設才能順利的計算出結果，因此如何合理的設定 各項參數就成為財務評估的重點。茲將本計畫財務試算所設定的各項參數 說明如下：

1、評估年期

本計畫評估期間為30 年。此評估期間又可劃分為兩個階段：

(1)興建年期：興建年期為 4 年。

(2)營運年期：營運年期自第 5 年開始至第 30 年，計 26 年。

表 5-4 評估年期規劃表

評估年期 開始年度 結束年度

興建評估年期 83 年 87 年 營運評估年期 88 年 114 年

現值基期 83 年

2、幣值基期

本計畫各年期之各項收支預估，均考慮通貨膨脹因素，而以當年之幣值 為基準。

3、通貨膨漲率

根據行政院主計處公布的過去十年全年消費者物價指數平均年增率約 為1.60%；而經建會「新世紀國家建設計畫」擬定之長期目標，平均消 費者物價上漲率則訂為 2%以下(不含能源、蔬果之核心物價)。本計畫

之一般物價上漲率以每年3.5%計算。

4、資本結構及自有權益資金成本 (1)資本結構

依據「促進民間參與公共建設優惠貸款要點」第七條規定，貸款額度 不得超過該計畫所需資金的70%，因此本計畫案規劃自有權益資金為 30%。

(2)自有權益資金成本

合理權益資金成本的估計方法通常有資本資產訂價法(Capital Asset Pricing Model；CAPM)及債券殖利率加風險溢酬法兩種；在使用 CAPM 法估計報酬率時，因客觀的系統風險值(貝他值)不易求得。本計畫案 權益資金的必要報酬率(MARR)13.5%。

5、融資條件

(1)融資利率：本計畫以專案融資年利率 9%估算利息支出。

(2)融資期限：融資期限為 21 年，寬限期為 9 年；寬限期間只依貸款金額 支付利息，但不償還本金；自營運開始第一年起，本金依12 年平均攤 還。

6、計畫折現率

採加權平均資金成本(Weighted Average Cost of Capital；WACC)之計算 模式訂定本計畫之折現率，用以計算特許期間各年度的折現值與各項財 務指標，進而衡量計畫之可行性與投資之效益。計算公式為WACC = Wd× Kd × (1-T) + Wc× Kc；其中

Wd：融資權數(Debit Weight)，即融資資金佔總資金之比例

Wc：權益資金權數(Capital Weight)，即自有權益資金佔總資金之比例 Kd：融資利率

Kc：權益資金要求報酬率 T：所得稅率

本計畫之WACC 計算如下：

表 5-5 加權平均資金成本計算表

資金來源 稅後資金成本 佔資金總額比例 稅後加權資金成本

權益資金 29.25% 30% 8.775%

融資資金 9%×(1–25%) 70% 4.725 %

合 計 -- 100% 13.5%

7、營業稅率

依營業稅法第十條之規定，營業稅率除另有規定外，最低不得少於百分 之五；又營業稅法第十五條規定，營業人當期銷項稅額，扣減進項稅額 後之餘額，為當期應納或溢付營業稅額。

8、營利事業所得稅率

本計畫假設各年度營利事業所得適用稅率為 25%；另依促參法第三十六 條之規定，民間機構自所參與重大公共建設開始營運後有課稅所得之年 度起，最長以五年為限，免納營利事業所得稅。

9、折舊規劃

本計畫之營業資產採用直線法提列折舊費用，並依據行政院修正頒布之 固定資產耐用年數表估計耐用年限。由於本案係採BOT 方式進行，依規 定於特許期間屆滿時，需將全部營業資產無償移轉與校方，故本計畫營 業資產估計之折舊年限若超過特許營業年限時，則以特許營業年限為折 舊年限。本計畫假設營業資產於耐用年數到期或特許營業年限屆滿時無 任何殘餘價值。

綜合上述說明，本計畫財務分析所設定的各項參數設定說明如下表：

表 5-6 高鐵計畫之各項參數設定彙整表

基本參數 細目 採用依據

興建評估年 期 一、評估年期 4

營運評估年 期

26

依高鐵計畫之規劃。

二、通貨膨脹率

3.5%

參考行政院主計處民國80年至民國93年所做之 統計加以平均，平均為2%左右，本計畫即以

3.5%為通貨膨脹率。

三、稅率 25% 本案因屬重大公共建設，故開始營運之日起五 年免營利事業所得稅。

四、資金規劃 自有資金比例 30%

依不同計畫規模，參考過去經驗擬訂。

基本參數 細目 採用依據

▓ 0<SLR<1，計畫不具完全自 償能力

評估項目 定義 評估標準 行。

權益報酬率 (ROE)

稅後淨利除以普通股權益，代表普 通股股東所能獲得的報酬率

▓ ROE>產業平均，計畫可行。

▓ ROE<產業平均，計畫不可 行。

分年償債比例 (DSCR)

當年之稅前息前折舊及攤提前盈餘 除以整年度負債之攤還本金與利息

▓ DSCR>1 ， 計 畫 還 款 能 力 佳，計畫可行。

▓ DSCR<1 ， 計 畫 還 款 能 力 差，計畫不可行。

分年利息保障 倍數 (TIE)

稅前息前淨利除以本期利息支出 ▓ TIE>2，計畫償債能力佳，

計畫可行。

▓ TIE<2，計畫償債能力差，

計畫不可行。

其中:專案計畫自償率分析:自償率(SLR)。

專案計畫投資效益分析: 淨現值(NPV)，內部報酬率(IRR) 獲利率指數(PI)，回收年限 (PB)，折現回收年限(DPB)。

專案計畫獲利能力分析: 總資產報酬率(ROA)， 權益報酬率(ROE)。

專案計畫融資可行性: 分年償債比例(DSCR)，分年利息保障倍數(TIE)。