3 專案財務現金流量分析模式之建構
3.3 計畫總營收金額:營運期之現金流量
m m
m m
m =PBIT -TAX +DEP -ADI
β
for m=1,2,….,Op (16)式中βm為營運期第m 年可使用淨現金(The net annual cash available in
m
th year during operation.)。PBITm為營運期第m 年稅前息前之毛利(The profit before interest and tax at them
th year during operation)。TAXm為營運期第m 年稅金。DEPm為營運期第m 年折舊。ADIm為營運期第m 年貸款之本金分期付款(The annual debt installment for
m
th year during operation.)。Op為營運特許權之年限。各項現金流入項目分別說明如下 1. 營運期第 m 年稅前息前之毛利
m m
m
m R -OM -DEP
PBIT =T for m=1,2,….,Op (17) TRm為第m 年營業總收入(Annual revenue at mth year in operation)。OMm
為第m 年營運維修成本(Annual operation and maintenance cost at mth year in operation)。DEPm 為第 m 年投資折舊。
2. 營運期第 m 年營業收入
Rm為第m 年營業收入，以高鐵為例
m m
m P Q
R = × for m=1,2,….,Op (18) Pm 為第 m 年票價，Qm 為第 m 年旅客運量。每年票價可分為基本票價(Base Price)，加上票價之調漲(Price Escalators)。票價的調漲可以物價指數 CPI 調整，或依票價調漲機制決定。
若考慮專案每年營業外淨收入OIm(Other Income)，第 m 年營業總收入 TRm
OI
m+
×
= m m
m P Q
TR for m=1,2,….,Op (19)
3. 營運期第 m 年營運維修成本
OMm 為營運期第 m 年營運維修成本，必須預先估算。其中包括營運維修 所需材料與零件成本(materials and spare parts cost)，營運維護人員費用 (Personnel salaries)，間接成本(Indirect cost)，保險費用(Insurance cost)。
4. 營運期第 m 年折舊 折舊的計算方法
(1) 直線折舊法(Straight line depreciation method)
N S
-DEPm = A for m=1,2,….,N (20)
第 m 年折舊為 DEPm，A 為資產金額(Assets)。S 為資產殘值 (Salvage)，N 為資產的使用年限。
(2) 遞減折舊法(Declining balance depreciation method, DB)
(
1-dr)
dr ADEPm = × m-1× for m=1,2,….,N (21)
第 m 年折舊為 DEPm，A 為資產金額(Assets)。S 為資產殘值 (Salvage)，N 為資產的使用年限。dr 為固定折舊率。
若
N A - S 1
dr= (22) 則 為 一 般 遞 減 折 舊 法(General declining balance depreciation method)
若
N
dr= 200% (23) 則為雙重遞減餘額折舊法(Double declining balance depreciation method)
(3) 年數合計法(Sum-of-years-digits depreciation method, SYD)
S) -SYD (A
1 m
-DEPm = N + × for m=1,2,….,N (24)
第 m 年折舊為 DEPm，A 為資產金額(Assets)。S 為資產殘值 (Salvage)，N 為資產的使用年限。
N-m+1 為剩餘的折舊年數。SYD 為年數的合計數 2
1) m N(N
SYD N
1 m
= +
=
∑
=
for m=1,2,….,N (25)
(4) 沉入資金折舊法(Sinking fund depreciation method)
1 -m m (A-S) (A/F,i,N) (1 i)
DEP = × × + for m=1,2,….,N (26) 第 m 年折舊為 DEPm，A 為資產金額(Assets)。S 為資產殘值 (Salvage)，N 為資產的使用年限。I 為資產使用年限內之利率。
折舊為非現金支出之費用(Noncash expense)，折舊採直線折舊法。
P
m O
DEP = TPC for m=1,2,….,Op (27)
5. 營運期第 m 年稅金
稅 金 可 分 為 營 業 稅 (Sales tax) 5% 及 營 利 事 業 所 得 稅 (Income tax/Corporate tax) 25%。
25%
) INT -(PBIT 5%
R
TAXm = m× + m m × for m=1,2,….,Op (28) 6. 營運期第 m 年利息與還本(Financial Payments: Debt service, Principal and
Interest)
利息與本金分兩階段還款，第一階段為寬限期(Grace Period)，設為 GN年，
於寬限期只要支付利息。第二階段為還本期(Debt repayment Period)，設 為RN年，於還本期要支付本金與利息。
每年貸款寬限期之年金 Dm
r TPC ) -(1
Dm =
γ
× × for m=1,2,….,GN (29) 每年貸款本利還款之年金(Annual equal installments of debt) Dm( )
式中(A/P,r,N)為資本回復因子(Capital recovery factor)。A/P 表示以現值計 算年金，r 為貸款利率。 factor)。
還本期間第m 年所支付利息部分金額為 INTm
z 財務指標(Index for Financial Viability)
傳統財務管理的投資決策領域中,對於投資計畫評估的討論多注重在採現金流量 折現法(Discounted Cash Flow, DCF)的評價方式,一般有淨現值法(Net Present Value, NPV)、回收期間法(Payback)、折現後回收期間法(Discounted Payback Period, DPP)、內部報酬法(Internal Rate of Return, IRR)、修正後的內部報酬法 (Modified Internal Rate of Return, MIRR)、收益率指數(Profitability Index, PI) 等以決定計畫是否可行。
舉淨現值法為例,當 NPV>0 表示投資計畫可行,反之 NPV<0 即表示計畫不可行。
投資專案首先估計其所產生的現金流量，再考量風險分析，並估算資金成本，最 後以所有淨現金流量折現值加總，以衡量投資績效並決定投資決策。如何評估計