專案計畫之獲利指標

式中(A/P,r,N)為資本回復因子(Capital recovery factor)。A/P 表示以現值計 算年金，r 為貸款利率。 factor)。

還本期間第m 年所支付利息部分金額為 INTm

z 財務指標(Index for Financial Viability)

傳統財務管理的投資決策領域中,對於投資計畫評估的討論多注重在採現金流量 折現法(Discounted Cash Flow, DCF)的評價方式,一般有淨現值法(Net Present Value, NPV)、回收期間法(Payback)、折現後回收期間法(Discounted Payback Period, DPP)、內部報酬法(Internal Rate of Return, IRR)、修正後的內部報酬法 (Modified Internal Rate of Return, MIRR)、收益率指數(Profitability Index, PI) 等以決定計畫是否可行。

舉淨現值法為例,當 NPV>0 表示投資計畫可行,反之 NPV<0 即表示計畫不可行。

投資專案首先估計其所產生的現金流量，再考量風險分析，並估算資金成本，最 後以所有淨現金流量折現值加總，以衡量投資績效並決定投資決策。如何評估計

畫之財務效益，以傳統財務學理之觀點，計有下列幾種模式：(如表 3-1) 1、 民間投資自償率(SLR)

2、 淨現值法（Net Present Value，NPV）

3、 內部報酬率法（Internal Rate of Return，IRR）

4、 獲利率指數法（PI）

5、 回收年限法（Payback Period，PB）

6、 分年償債比率（Annual Repayment Ratio）

7、 利息保障倍數(或稱負債涵蓋比率)（Debt Coveragr Ratio，DCR）

以專案而言，三方參與者所關心之獲利指數不同

1. 融資者觀點下之財務淨收益及財務可行性之評估指標

貸 款 者 的 觀 點 在 於 計 劃 之 財 務 可 行 性 指 標 為 債 務 償 還 率(Debt Service Coverage Ratio, DSCR)。該指標為當年可用現金除以當年應付利息比。

m

m m

m m

D

TAX -DEP DSCR PBIT +

= for m=1,2,….,Op (19) 式中

PBIT = 第 i 年的稅前息前淨利(Profit before Interest and Tax)，

_i

DEP =

_i 第i 年的擇舊(Depreciation)，

TAX = 第 i 年的賦稅(Tax)，

_i

D =第 i 年的本利

_i 合( Annual Debt Installment for ith year)。

2. 資本主觀點下之財務淨收益及財務可行性之評估指標 自有資金報酬率

股東(Equity Holder)的觀點

從股東權益的觀點，主要是著重於專案之淨現值(Net present value, NPV)及內部 投資報酬率(Internal rate of return, IRR)。

∑ ∑

= + = + +

= ^p + ^p

p

C

1 j

O

1

k k C

k 1

-j j

E (1 d) (1 d)

NPV E

β

for j=1,…,Cp and K=1,……, Op (18)

D 為折現率(discount rate)或(hurdle rate)或機會成本(opportunity cost of

capital)，選擇適當折現率是計畫財務可行性分析中很重要的工作。WACC

總資產報酬率(Return on total assets，ROA)為稅後淨利除以資產總額後的比率。

TPC ROA_i PBITⁱ -Dⁱ −TAXⁱ

= for i=1,2,…,m

式中

PBIT = Profit before Interest and Tax，

_i

TAX = Tax，

_i

D = Annual Debt

_i Installment for ith year。TPC=Total project cost。

權益報酬率(Return on equity，ROE)為稅後淨利除以普通股權益後的比率，ROE 表示普通股股東所能得到報酬率。 Installment for ith year。TPC=Total project cost。

總資產(總投資)報酬率 計畫的觀點

從股東權益的觀點，主要是著重於專案之淨現值(Net present value, NPV)及內部 投資報酬率(Internal rate of return, IRR)。

∑ ∑

表 3-1 計畫效益評估-可量化效益

項目 說明

一、自償率=

A：為營運評估期現金淨流入現值=計畫營運收 入+附屬事業收入+資產設備處分收入-不含 折舊與利息之營運成本與費用-不含折舊與 利息之附屬事業成本與費用-資產設備增置 與更新支出。

B：工程建設經費流出現值

二、淨現值(NPV) (一) 把投資計劃中的所有現金流量以計畫的資 金成本折現後，加總若是總值為正則接受 此計畫。

1. 意義：未來現金的現在價值，減去未來 價值所投入的成本，最後所得的值。

2. 判定若 NPV>0 表示值得投資;NPV<0 表示不值得投資。

(二) 所謂的淨現值法就是運用現值的概念，將 每一其所產生的現金流量一一折現回來，

將各期淨效益的現值加總，即求得淨現 值，作為我們衡量政策效益的標準。

三、內部報酬率 (一) 意義指某計畫未來現金收入的現值，等於 所需投入的成本時，所計算出的折現率(投 資報酬率)。用以檢視此計畫的報酬率有多 高、是否值得投資。

(二) 內部報酬率是用來表達計畫方法的效率，

此利率是指使投資淨現值為零的折現率。

四、獲利率指數(PI) (一) 獲利率指數為未來現金流入現值除以評估 期間投資支出之比例關係，其概念為投入 一單位成本所能獲得的現金流入。

(二) 獲利率指數=(未來各年現金流量現值總 和)/(投資現金流量之現值)

(三) 獲利率指數愈高，表示計畫獲利能力愈 高，其評估準則如次：

PI≧1 → 應值得投資 PI＜1 → 應拒絕投資 A

B

計畫效益評估-可量化效益(續)

項目 說明

五、回收年限(PBP) (一) 回收年限，即指所投入的資金能全部收回 的期間。

(二) 所謂回收期數(PBP)乃是指一項計劃其最 初之資金投入需花多少時間方可將成本回 收回來，開始賺錢，其單位通常為年或月。

而其通常均用於淘汰率較高的行業，如：

服飾業，但其缺點卻很多，像其未考慮時 間價值、未來的現金流量及其不具備累加 性等，但仍說它是一種損益平衡的觀念，

因為它可以很快的告訴老闆，這計劃何時 可以回本，開始賺錢。

六、分年償債比率 (一) 係衡量計畫案於營運期年產生之現金流量 能否償付當期到期之債務本息之指標。

(二) 公式

分年償債比率=當年度稅前息前折舊及攤 提前盈餘/(整年度負債之 本金攤還+利息)

(三) 一般而言，分年償債比率至少須大於 1，

如此方能確保各年度生之現金流量可償還 到期之本息;分年償債比率愈高，專案還款 能力愈強。

七、利息保障倍數 (一) 利息保障倍數是計算企業利息費用及所得 稅扣除前之淨利為利息費用的多少倍，是 衡量計畫由營業活動所產生的收益，用以 支付利息費用的能力。為衡量計畫之長債 能力即準時支付利息的能力。

(二) 公式

利息保障倍數=稅前及息前盈餘/(利息費 用+資金化利息+營業租 賃設算利息)

=(稅前淨利+利息費用)/利 息費用

(三) 利息保障倍數越高，按時付息的可能性越 大，表示債權人受保障程度越高，亦即債 務人支付利息的能力越高，倍數越低，表 示公司支付平常的利息費用能力愈差，償 債能力大為降低，若小於1 時，表示計畫 所賺得利潤並不足以支付利息，一般而 言，利息保障倍數至少大於2 以上為佳。

在文檔中 專案融資計畫案財務可行性及風險評估模式之建構-以台灣高鐵計畫為例 (頁 40-45)