第五章 實證結果與模型檢定
第一節 實證結果分析
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第五章 實證結果與模型檢定
第一節 實證結果分析
一、敘述性統計分析
本研究係採用 Limdep 統計軟體對實證模型加以分析並估計迴歸結
果，探討解釋變數（自變數）放款金額、放款期間、授信戶是否提供擔保 品、信用評等、存款往來實績、授信戶借款餘額占借款總餘額比率、同業 平均放款利率、授信戶利潤分析、資金成本、授信戶實收資本額、授信戶 是否為上市櫃公司、授信戶最近一年營業收入、授信戶是否為製造業、隔 夜拆款利率、重貼現率及通貨膨脹率等對被解釋變數（依變數）企業貸款 利率定價是否有影響及其方向為何？本研究採用橫斷面資料，樣本蒐集期 間自2010 年 6 月至 2011 年 4 月止，其中有關政策性貸款、專案貸款及外 幣貸款等不屬於本研究範圍及部分資料不全之案件均予以排除外，總共蒐 集有效樣本數共508 筆。茲將各變數之敘述統計量彙編如表 5。
根據表 5 敘述統計量分析，本研究樣本放款金額介於 6 百萬元至 80 億元之間，放款期限1 至 15 年，擔保授信約占 35%，信用評等分數最低 3 分最高89 分，存放款往來實績皆介於 0 至 100%之間，同業平均放款利率 最低0.541%最高 4.335%，授信戶利潤分析最低為-0.138 百萬元最高為 123.78 百萬元，10放款銀行資金成本介於0.73%至 0.85%，授信戶實收資本 額最低1 千萬元最高 952.6 億元，授信戶上市櫃比率約占 37%，授信戶為 製造業的比率約占66%，授信戶最近一年營業額最低 0 元最高 6,342.32 億 元，隔夜拆款利率介於0.178%至 0.276%，央行重貼現率介於 1.25%至 1.625%，通貨膨脹率（以消費者物價指數衡量）介於-0.47%至 1.52%。
10授信戶利潤分析負號表示實際放款利率有低於資金成本或利息收入低於營運成本之情況。
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表5：放款利率定價各變數之敘述統計
資料來源：作者自行整理。
變數名稱 平均數 標準差 最小值 最大值 放款金額（億元） 3.0301 6.8827 .60E-01 80.00 放款期間（年） 1.9360 2.8862 1.00 15.00
擔保品 .3484 .4770 0 1
信用評等（分數） 56.4646 14.8762 3.000 89.00 存款往來實績
（%） 20.4829 25.8970 .0000 100.00 借款餘額占借款
總餘額比率（%） 22.0627 25.0328 .0000 100.00 同業平均放款利
率（%） 1.6200 .7191 .5410 4.3350 授信戶利潤分析
（百萬元） 3.9345 10.4259 -.1380 123.78 資金成本（%） .7876 .3030E-01 .7300 .8500 實收資本額（億
元） 33.9835 101.3822 .1000 952.60 是否為上市櫃公
司 .3701 .4833 0 1
是否為製造業 .6614 .4737 0 1 最近一年營業收
入（億元） 98.2893 518.7586 .0000 6342.32 隔夜拆款利率
（%） .2273 .2506E-01 .1780 .27600 重貼現率（%） 1.4759 .1098 1.25 1.625 通貨膨脹率（%） .9082 .5835 -.470 1.520
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二、實證估計結果分析
進行迴歸模型估計時對於解釋變數之間是否具有相關或獨立性，必須
先行了解，因為許多變數可能會以某種規律性的方式一起變動，這種變數 被稱為具有共線性（collinear），當模型出現共線性的問題時要從資料中 衡量個別效果將是非常困難的。共線性造成的結果是（一）只要解釋變數 之間有一個或一個以上的完全線性關係，則完全共線性或完全線性重合的 情況會存在，最小平方估計式無法定義。（二）當解釋變數之間存在近似 完全線性關係時，最小平方估計式的變異數、標準誤和共變數中有一些可 能很大，則樣本資料所提供有關於未知參數的資訊相當的不精確。（三）當估計式的標準誤很大時，則檢定結果不顯著，問題在於共線性變數未能 提供足夠的資訊來估計他們的個別效果，即使理論可能指出它們在該關係 中的重要性。（四）對於一些觀察值的加入或刪除，或刪除一個明確的不 顯著變數是非常敏感的。（五）如果未來的樣本觀察值之內的共線性關係 仍然相同，正確的預測仍然是可能的。因此本研究首先進行解釋變數間的 共線性檢定，檢定結果發現資金成本、隔夜拆款利率及央行重貼現率之間 具有共線性的現象，故在進行迴歸模型估計時，保留與銀行營運成本較有 關之資金成本，而將隔夜拆款利率及央行重貼現率這兩項變數予以刪除。
且由於本研究使用橫斷面資料（cross-sectional data），在使用橫斷面
資料進行迴歸分析時常會遇到變異數不同或質變異性，這種異質變異對最 小平方估計式的影響是最小平方估計式仍然是線性且不偏的估計式，但已 經不再是最佳線性不偏估計式（blue），同時以最小平方估計式所計算出 來的標準誤是不正確的，使用這些不正確的標準誤會誤導假設檢定。所以 本迴歸模型以Breusch-Pagan 檢定資料是否具有異質變異的特性（H0:同質 變異，H1:異質變異），經實證結果發現 B-P 值 154.7363 大於卡方值 23.68479，拒絕 H0，代表本迴歸模型具有異質變異性，必須進行修正估計 結果。茲將修正後的迴歸分析結果彙整如表6。‧ 國
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表6：貸款利率定價決定因素實證估計結果
1. 資料來源：作者自行整理。
2. 符號（*）、（**）、（***）分別表示在顯著水準為10%、5%及 1%時，拒絕參數估 計值為零的虛無假設。
變 數 名 稱 預期
符號 係 數 T 值 P 值 常 數 3.84×10-1 1.045 .2960 放款金額 － -8.41×10-3 -3.041 .0024***
放款期間 ＋ 3.04×10-2 5.730 .0000***
擔保品 － -3.61×10-2 -1.031 .3026 信用評等 － -3.71×10-3 -3.160 .0016***
存款往來實績 － -2.92×10-4 -.493 .6221 借款餘額占借款總
餘額比率 ？ 1.85×10-3 2.375 .0176**
同業平均放款利率 ＋ 4.93×10-1 15.873 .0000***
授信戶利潤分析 ？ 4.03×10-3 2.750 .0060***
資金成本 ＋ 8.21×10-1 1.744 .0812* 實收資本額 － 1.31×10-5 .055 .9560 是否為上市櫃公司 － -5.22×10-2 -1.640 .1010 是否為製造業 － -8.32×10-2 -2.633 .0085***
最近一年營業收入 － -2.57×10-5 -.846 .3977 通貨膨脹率 ＋ 4.42×10-3 .182 .8557
樣本數 508
R-squared 0.674161 Adjusted R-squared 0.66491
F value 72.86***
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由表6 的模型實證估計結果，截距項為 0.3839，至於其他的解釋變數 茲分述如下：
（一）放款金額
放款金額（AOL）係數估計值為顯著負向的影響，符合預期。表示 放款金額愈大，利率愈低。畢明強（2008）即指出貸款規模愈大，單位貸 款需要分攤的固定成本愈少，貸款價格就可以愈低，至於也會有信貸集中 風險，這是另外一個需要權衡的問題。同時符合Smith（1980）理論模型 推導結論放款金額與放款契約價值呈現正向關係，則放款金額與放款契約 利率呈負向關係。Melnik & Plaut（1987）也指出銀行對於信用良好的公司 偏向於承做大額放款，因為規模經濟的效果，大額放款有較大的收益，因 此，比較大的放款金額，相較之下可以獲得較低的利率。
（二）放款期間
放款期間（LT）係數估計值為顯著正向的影響，符合預期。表示放 款期間愈長，利率定價愈高，反之，借款期間較短，將可拿到比較低的利 率，亦即短期利率低於長期利率。本項實證結果符合Buck（1979）的論述，
放款在銀行各類生利資產中的流動性較低，尤其是中長期放款，幾乎是犧 牲流動性來獲取較高的報酬。另一方面，期限愈長，因未來的不確定性，
其風險亦較高。故中長期放款利率高於短期利率，其利率差距便是期限風 險貼水。同時亦符合Melnik & Plaut（1987）所提出的放款期間愈長，風 險愈高，因此利率將較高的論述。
（三）擔保品
擔保品（CO）係數估計值為負向的影響，雖符合預期，惟並不顯著。
（四）信用評等
信用評等（CR）係數估計值為顯著負向的影響，符合預期。表示信 用評等的分數愈高，將可獲得較低的利率。亦符合Diamond（1989）指出 對於營運穩健，信用商譽良好的客戶，為維持其良好的企業形象，通常不
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致從事高風險的投資計畫而損及銀行債權，所以對於此類授信案件，銀行 將會減少監督活動及監督成本。因此信用評等佳的借款者將可以獲得較低 的利率加碼；反之，銀行則應強化其監督角色而產生較高監督成本（陳家 彬、賴怡洵、吳政穎，1999）。
（五）存款往來實績
存款往來實績（DP）係數估計值為負向的影響，雖符合預期，惟並 不顯著。
（六）借款餘額占借款總餘額比率
借款餘額占借款總餘額比率（TLOR）係數估計值為顯著正向的影 響。其可能原因為借款銀行評估授信戶的風險集中，必須收取較高的風險 貼水，所以利率較高，同時授信戶的借款集中在同一家銀行，一方面可能 是規模較小沒有足夠的議價能力，無法同時與多家銀行往來。或是債信較 差，無法獲得其他金融機構的授信額度。另一方面可能是沒有其他同業競 爭因素存在，因此借款銀行回歸正常的授信審查，核給的利率優惠空間較 小，所以利率較高。
（七）同業平均放款利率
同業平均放款利率（ALR）係數估計值為顯著正向的影響，符合預 期。表示放款利率定價受到市場競爭的影響，當同業平均放款利率較高，
利率定價也偏高，反之，同業利率偏低，為讓定價具有競爭力，利率亦走 低。陳家彬（1999）即提到銀行間亦會顧慮同業競爭，於訂價時參考同業 之訂價水準，而有領導銀行（Leading bank）的產生，領導基本放款利率 調整的現象發生。畢明強（2008）亦論及競爭因素有些時候甚至於會對貸 款價格產生決定性的影響，銀行要生存發展，就必須使自己的貸款定價在 市場上具有一定的競爭力。
（八）授信戶利潤分析
授信戶利潤分析（AOTP）係數估計值為顯著正向的影響。其可能
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原因為，本項變數資料係採用前一年度授信戶在A 銀行放款+保證手續費+
一般手續費+兌換+存款等收益金額來衡量。當授信戶的債信較差、信用評 等分數較低、產業前景展望不佳或企業經營不善紓困中，銀行負擔的風險 較高，適用的利率通常也較高，所以銀行收取較多的利息收入。對銀行而 言，邊際客戶因為利率較高，授信戶利潤分析的金額相對較高，評估出來 的貢獻度較大，惟外在客觀條件沒有改善之前，銀行核貸利率通常會參照 前一年度的利率水準，因此造成客戶利潤分析數據較高，卻仍適用較高利 率的現象。
（九）資金成本
資金成本（COF）係數估計值為顯著正向的影響，符合預期。表示 銀行的資金成本愈高，放款利率的定價愈高。一般而言銀行的資金成本就 像企業的進貨成本一樣，成本的高低將會影響產品價格的訂定。陳家彬
（1999）也指出個別銀行本身之資金狀況、取得資金的成本及經營費用的 高低等，對決定其基本放款利率有直接的影響。由於銀行資金來源種類很 多，成本亦不同，銀行必須根據不同的來源與成本，計算出合理正確的資 金成本，作為放款利率訂價的參考。亦即資金成本是銀行為籌集貸款資金 所發生的成本，包括內部資金轉移價格，存款利率及其他的可變費用等，
（1999）也指出個別銀行本身之資金狀況、取得資金的成本及經營費用的 高低等，對決定其基本放款利率有直接的影響。由於銀行資金來源種類很 多，成本亦不同，銀行必須根據不同的來源與成本，計算出合理正確的資 金成本，作為放款利率訂價的參考。亦即資金成本是銀行為籌集貸款資金 所發生的成本，包括內部資金轉移價格，存款利率及其他的可變費用等，