景氣趨勢預測式分析

一、行政院經建會台灣景氣指標月報

行政院經濟建設委員會辦理之「台灣景氣指標」（月報），為發布單位自行 辦理之趨勢預測分析式資訊。有關發布期程及方式，該項指標採按月發布方式，

於每月底發布前一月之景氣概況為原則，偶因編製指標所需之其他單位釋出資料 日期延後，則酌予順延。除此之外，網頁並提供歷年資料查詢功能，依景氣指標、

指標構成項目、景氣對策信號三類，民 眾 可 設 定 擬 查 詢 項 目 在 特 定 期 間 內 之 時 間 序 列 數 值 ， 或 設 定 最 大 或 最 小 值 查 詢 ， 以 及 與 上 期 比 較 、 與 去 年 上 期 比 較 數 值 。

本項指標屬公開資訊，其資訊服務對象為全國各產業界、政府部門、學術單 位、及研究機構，亦涵括任何有資訊需求之社會大眾。

2詳 行 政 院 經 建 會 網 站 ︰ (http://www.cepd.gov.tw/) ； 台 灣 經 濟 研 究 院 網 站 ：

（http://www.tier.org.tw/）；內政部營建署網站︰(http://www.cpami.gov.tw/)；內政部地 政司網站(http://www.land.moi.gov.tw/)。

該項資訊雖以全國整體經濟景氣概況為範圍，並不區分房地產相關產業，但 由於本所執行之房地產景氣動向分析模型之建立，係參考該單位之台灣景氣指標 及對策信號編製方法改編而成，因此回顧該指標之分析架構更顯重要。該會自民 國 66 年開始編製並發布台灣景氣指標及對策信號（資料回溯至 57 年)，歷年共 經 5 次修訂後，復於 2007 年參考 OECD（經濟合作開發組織 The Organization For Economic Cooperation And Development）作法，就景氣指標及燈號進行全盤檢 討修正，以期正確反映景氣動向。以下就修訂檢討後之指標編製內容做概要簡 述，係參考行政院經建會景氣組研析之相關資料³。

（一）分析範圍與目的

台灣景氣指標呈現內容主要包括兩部分，第一部份是編製景氣對策信號，主 要目的在於，藉由不同燈號以提示應採的景氣對策，並綜合判斷短期景氣是否將 過熱或衰退，而預先發出信號，提供政府部門研擬政策及企業擬定景氣對策之參 考。第二部份則是景氣指標，現行指標包括領先指標及同時指標，領先指標係領 先景氣變動，可預知高峰、谷底發生，同時指標則同步反映當前景氣狀況。

（二）編製方法

以下內容係直接摘述經建會於網頁公布之「景氣對策信號編製說明」及「景 氣指標編製說明」及相關新聞稿。

1.基準循環之認定

景 氣 循 環 的 基 準 日 期 (The reference date of business cycle)是 指 總 體 經 濟 波 動 高 峰 及 谷 底 的 時 點。目 前 各 國 認 定 基 準 日 期 的 方 式 如 美 國 國 家 經 濟 研 究 局 (National Bureau of Economic Research； NBER)採 古 典 循 環 的 概 念，以 就 業、生 產、所 得 及 銷 售 四 大 部 門 代 表 性 指 標，針 對 各 代 表 性 指 標 進 行 分 析 ， 再 輔 以 GDP 資 料 做 綜 合 性 研 判 ， 最 後 由

3 資料來源：行政院經建會經濟分析及對策

(http://www.cepd.gov.tw/m1.aspx?sNo=0000135)

Business Cycle Dating Committee 做 最 終 確 認 。 日 本 則 是 以 同 時 指 標 構 成 項 目 編 製 歷 史 擴 散 指 數 (Historical Diffusion Index)判 定 ， 最 後 由 景 氣 動 向 指 數 研 究 會 完 成 認 定。OECD 採 用 成 長 循 環 概 念，以 工 業 生 產 指 數 為 基 準 循 環 做 轉 折 點 認 定。我 國 景 氣 基 準 日 期 之 認 定，係 採 成 長 循 環 概 念。除 選 取 一 組 代 表 性 經 濟 指 標，綜 合 為 一 基 準 循 環 數 列，並 參 酌 個 別 代 表 性 指 標 表 現 ， 以 判 斷 景 氣 基 準 日 期 。

景 氣 峰 谷 認 定 工 作 ，亦 由 生 產 、消 費 、就 業 、貿 易 、交 易 等 代 表 性 數 列 編 製 擴 散 指 數，以 輔 佐 景 氣 基 準 日 期 之 判 斷。最 後 邀 集 各 界 專 家 學 者 討 論 ， 完 成 峰 谷 日 期 之 認 定 。 經建會經濟研究處近期曾於 98 年 3 月進行 第 12 次景氣循環認定工作⁴。

2.景氣對策信號

景氣對策信號的編製目的，原是沿襲1960 年代美國的Formula Flexibility 與法國景氣政策信號制度的概念，作為政策預警之用，以供政府當局擬定經濟決 策之參考，企業界亦可根據信號變化，調整其投資計畫或經營方針。由於經由信 號變化可以反映景氣波動，現今已為社會各界普遍使用，做為判斷景氣榮枯的重 要參考。

景氣對策信號構成項目之選取，除包含與景氣波動較為密切之統計序列外，

並參酌當時經濟發展階段之政策目標決定。我國景氣對策信號自民國66 年發布 以來，歷經67 年、73 年、78 年、84 年、90 年與96 年共6 次修訂，構成項目 由原先12項修訂為當前9 項，包括：(1)貨幣總計數M1B、(2)直接及間接金融（存 量）、(3)股價指數、(4)工業生產指數、(5)非農業部門就業人數、(6)海關出口

4依 據資料 顯示 ，國內 截至 98 年底已出現 12 次明 顯的景 氣循 環。第 11 次 高峰結 束後 ， 經歷 11 個月 收縮期 ，於 民國 94 年 2 月觸底， 旋即邁 入第 12 次 景氣 循環， 經歷 37 個 月 擴張期 ，至 97 年 3 月 達到景 氣高 峰。因 此由 實質 GDP、 綜合指 數、 擴散指 數、 景氣 指 標及景 氣對 策信號 綜合 研判， 認定 台灣 第 11 次 景氣循 環谷 底為 94 年 2 月，收縮 期 自 93 年 3 月至 94 年 2 月 ，持續 11 個月 ；第 12 次景氣 循環 高峰為 97 年 3 月， 擴 張 期 自 94 年 2 月 至 97 年 3 月 ， 持 續 37 個 月 。 資 料 來 源 ： 行 政 院 經 建 會 (http://www.cepd.gov.tw/m1.aspx?sNo=0013214)

值、(7)機械及電機設備進口值、(8)製造業銷售值、(9)批發零售及餐飲業營業 額指數。

經建會編製景氣對策信號之方法係先將每一構成項目做初步處理（季節調整 及計算年變動率），然後分別訂出四個「檢查值」（check point）。按這四個 檢查值可將每一構成項目切割成五個區間，依序訂為「藍燈」、「黃藍燈」、「綠 燈」、「黃紅燈」及「紅燈」五種信號，並分別給予藍燈1 分、黃藍燈2 分、綠 燈3 分、黃紅燈4 分、紅燈5 分之分數。每月再將各構成項目年變動率與檢查值 比較，視其落於何種燈號區間即為個別項目燈號及分數，最後加總得綜合判斷分 數，並據以判斷當月的景氣對策信號是何種燈號。

目前經建會公布之檢查值，係根據民國85 年至95 年（涵蓋至少2 次景氣循 環）各構成項目之年變動率為觀察樣本，以Bootstrap 統計方法，在維持資料的 時間序列順序之特定抽樣規則下隨機抽樣，重覆多次模擬出各構成項目年變動率 之分配，並參酌未來經建計畫目標及學者專家對未來景氣判斷，綜合研訂。

景氣對策信號各燈號之解讀意義如下：若對策信號亮出「綠燈」，表示當前 景氣穩定、「紅燈」表示景氣熱絡、「藍燈」表示景氣低迷，至於「黃紅燈」及

「黃藍燈」二者均為注意性燈號，宜密切觀察後續景氣是否轉向。

3.景氣指標建立

景氣綜合指數係將總體經濟各部門重要數列綜合而成為一數列，經建會編製 之景氣指標過去係參考美國NBER 及商務部之作法，2007 年起改採「經濟合作暨 發展組織(OECD)」作法編製。OECD 發布之景氣領先指標係包含「成長趨勢

（trend）」 及「循環波動(cycle)」兩部分，為期反映景氣動向，該組織同時 發布領先指標6 個月平滑化年變動率，以利及早判斷景氣之可能轉折。經建會除 比照發布該變動率外，並另發布不含趨勢之同時指標，以方便各界觀察景氣變 化。詳細編製步驟說明如下：

【步驟1】構成項目資料處理 (1) 季節調整

為避免季節性因素干擾景氣變動狀況，除少數構成項目(如股價指數)外，所 有構成項目皆須經過季節調整。目前常見季節調整方法有二，一為美國普查局 (Bureau of Census) 發展之X12ARIMA，另一為Gómez and Maravall 發展之 TRAMO/SEATS。目前經建會採用前者方法進行季節調整，有關季節調整部分可進 一步參考下節說明。

(2) 去除成長趨勢

估計數列之階段平均趨勢值(Phase Average Trend；PAT)1，再由季節調整 後數列中以相除或相減的方式去除之。PAT 概念為：計算數列 75 個月移動平均 值做為初步成長趨勢(tentative trend)。去除數列初步成長趨勢值以計算離差 (deviation from trend) ， 再利用 BryBoschan(1971)2 規則決定初步轉折點 (tentative turning points)。

(3) 平滑化

為避免構成項目受到不規則變動(irregular)影響，導致數列波動過大，影 響 指 數 走 勢 判 斷 ， 故 先 計 算 季 節 調 整 後 數 列 之 MCD(months for cyclical dominance)3，再將去除成長趨勢後數列依MCD 大小做不同項數的移動平均計 算。當數列MCD=1 時不做任何處理；數列MCD 等於2 或3 時，將數列做3 項移動 平均；MCD 等於4、5、6 時做5 項移動平均計算。

(4) 標準化

標準化之目的在於將使各個構成項目之循環波動幅度一致，標準化因子為將 數列觀察值減去其平均數，再除以平均絕對離差。

【步驟2】綜合指數合成

(1) 構成項目加權平均：構成項目經上述處理後，以相同權重予以平均。

(2) 振幅調整(Amplitude Adjustment)與趨勢還原(Trend Restored)：由於景氣 指標功能在預測或同時反映基準循環變化，故須將指數再進行振幅調整與趨 勢還原，使與基準循環數列或其他經濟變數走勢相較，以利對景氣動向之判 斷。

【步驟3】6 個月平滑化年變動率

( )

( )

[

∑

]

計算領先指標6 個月平滑化年變動率除可進一步消除指數不規則變動外，更可做 為提早預知轉折點之發生之重要指標。公式為：

（三）分析內容

發布內容以景氣指標及對策信號為主，包括該月份景氣領先指標6 個月平滑 化年變動率數值，較上月增減幾個百分點，連續上升或下滑期間；不含趨勢之同 時指標數值，較上月上升幅度，連續上升或下降期間；景氣對策信號分數及代表 燈號。並詳列歷年領先指標、同時指標與景氣信號走勢圖。

1.領先指標

該月領先指標綜合指數數值，較上月增減比率；6個月平滑化年變動率數值，

較上月增減幾個百分點。各構成項目經去除長期趨勢後，項較上月下滑之項目為 何，其餘較上月上升之項目為何。

2.同時指標

該月同時指標綜合指數數值，較上月上升或下滑比率；不含趨勢之同時指標 數值，較上月上升或下滑比率。各構成項目經去除長期趨勢後，較上月增加之項 目概況，其餘較上月減少之項目概況。

3.景氣對策信號

該月景氣對策信號所有構成項目中，何者燈號維持不變、何者燈號轉變及其 分數增減，判合判斷分數數值及總燈號。再分別針對個別構成項目，敘述其與上 月相較之變動率及燈號狀況。

4.結論

概述金融面、生產面、貿易面、消費面指標表現，領先指標與同時指標動態；

概述金融面、生產面、貿易面、消費面指標表現，領先指標與同時指標動態；