第二章 文獻探討
第三節 智慧資本鑑價理論
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利用一種或結合數種方法先行鑑價，應尋求獨立的意見以決定是否接受最終 競標金額。
第三節 智慧資本鑑價理論
無形資產在企業內雖然不會反映於財會報表中， 但其重要性與管理決策經 營層面往往密不可分。在評量企業內部無形資產的生產程序過程中，智慧資本能 夠從不同的角度提供一個全新的觀點去評量企業，更進一步的將企業隱藏價值轉 換。Sveiby（1997）曾將無形資產區分為三個種類，劉翠玲（2006）將此三種類 進一步闡述如下：
1. 外部結構指標 （External Structure Indicators）
外部結構可視為對外（企業之間或與消費者之間）無形的聯繫資產進而形成 商譽，而某些資產可再進一步地轉換成合法財產，如商標品牌等。這些無形 資源的價值，容易受到企業對顧客的態度，及外在大環境與其它競爭因素等 不確定因素影響，使的這些無形資產隨著時間發展趨於有價或無價，需要謹 慎的經營維繫。
2. 內部結構指標 （Internal Structure Indicators）
在企業內部組織成員進行活動時所產出的著作權、專利、構想、模型、系統、
或其它管理工具流程（如會計資訊，或人力資源管理等），這些資產會形成 組織內部結構與企業文化。內部結構主要是依賴員工所創造出來的智慧，因 此與組織成員的關係相當密切。而 Sveiby & Lloyd （1987）認為即使員工 流動離開，因為在企業內部已提供新進員工遵循平台，因此對於上述的結構 影響有限。
3. 個人能力指標 （Individual Competence Indicators）
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組織成員的專業能力、工作內容或智慧結晶會影響顧客觀點者，皆可視為個 人能力指標。
智慧資本提供企業評量無形資產生產程序中，可以運用一個全新的角度去觀 察企業價值。藝術經紀授權產業具備不斷創新，高附加價值及高知識集中的特 色，也因為這種本質所以它是屬於一種高度依賴智慧資本的產業形態。
整體而言對於智慧資本的內涵及組成，眾多學者們有著不同的觀點，熊杏華
（2010）歸納 Stewart、Edvinsson & Malone、Johnson 和 Smith and Parr 等學者的 相關研究發現其組成要素有三：人力資本、結構資本（組織資本） 及關係資本
（顧客資本）。
表 二-2 智慧資本的內涵及組成 分類 定義
人力資本 組織成員的知識、年資、流動率、技能與經驗
結構資本 泛指組織解決問題與創造價值的整體系統及程序， 其內容包含知 識庫、財會、行政等
關係資本 組織對外關係的建立、維護與開發，包函顧客、供應商與策略夥 伴滿意度，以及策略連盟價值及顧客忠誠度等
資料來源：熊杏華（2010）。以無形資產分析領導者與追隨者之價值創造策略 -比較美國及台灣之生技產業（頁72）。台中市。朝陽學報，十五期。
上述三種智慧資本交互產生之綜效越大則對企業價值的貢獻越大，以智慧資 本為核心的企業， 價值的累加倍增源於知識多次的投入。因此企業如能持續經 營智慧資本，也可以獲得長期成長永續經營的動力。Sveiby（2002）對此整理了 四大鑑價模式：「市場資本化法（Market Capitalization Methods， MCM）」、
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「資產報酬法（Return on Assets Methods， ROA）」、「直接智慧資本法（Direct Intellectual Capital Methods， DIC）」和「計分卡法（Scorecard Methods， SC）」。
表 二-3 智慧資本鑑價理論
種類 分類
市場資本化法 一、 市價/帳面比（MV/BV）
二、 Approximate Tobin’s Q Ratio
資產報酬法 一、 經濟附加價值
二、 智慧資本附加價值係數
直接智慧資本法
計分卡法
資料來源：本研究整理
壹、 市場資本化法
一、 市價淨值比
市價淨值比=MV/BV9。
9 MV/BV=（股票市值×在外流通普通股數）/（總資產帳面價值－總負債帳面值）=公司市值 /帳面價值
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此方法由 Steward（1997）所提出，公司的市場價值與帳面值的比值大於 1 時，表示有無形資產價值的存在。此法的缺點為計算過程容易受不同的會計政策 及市價變動影響。
二、 Approximate Tobin’s Q Ratio
Approximate Tobin’s Q =（普通股權益市值 ＋負債帳面價值 ）/資產賬面價 值這是由 Chung 和 Stephen （1994）提出了一個較為方便的公式「Simple Approximate Tobin’s Q」來替代原始 Tobin’s Q 的計算方式。
貳、 資產報酬法
一、 經濟附加價值（Economic Value Added；EVA）
EVA =（資本報酬率－資金成本率）× 期初總投入資本
呂健銘（2009）指出EVA可視為企業營運減除投入資本及機會成本的剩餘價 值。其衡量方式為某期間所創造的經濟價值是否高於所用資產之資金成本，其目 的在將會計數字調整為經濟盈餘10。
二、 智慧資本附加價值係數（Value Added Intellectual Capital；VAIC）
VAICtm＝投入資本效率指數+人力資本效率指數+結構資本效率指數＝
（VA/淨值帳面價值）＋（VA/薪資費用）＋（VA－薪資費用）/ 11VA。
10 Steward（1997）認為藉由調整財務報表無形資產之盈餘，其得到的改變值可以衡量智慧資 本是否產生價值。其優點為與股票價格關聯性佳，並能結合預算編列、財務規劃、目標設定及 獎酬計畫等；其缺點為複雜的調整流程、並以股東利益做為分配結構為主。
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其計算方式為使用會計師簽証的財務資訊，在標準一致性的基礎去衡量人力 資本、結構資本、及財務資本創造了多少價值與效率，具客觀性與驗證性的特質 可提供跨國與跨產業間比較（Pulic，1998）。
參、 直接智慧資本法
就市場、人力、智慧財產以及結構資產以外部審計或諮詢者的觀點， 對其 組織管理過程及績效進行診斷，進而指明改進方向。學者 Brooking （1996）以 企業回應的二十個資產（assets）概念相關問題，去診斷分析內部智慧資本價值。
當回答的越少，就表示企業內部應加強投注於智慧資本。
肆、 計分卡法
Kaplan & Norton（1992）提出平衡計分卡（balanced Score Card， BSC），
運用財務、顧客、內部流程、學習成長共四個構面來建立智慧資本的量化指標。
而 Roos et al. （1997） 提出智慧資本指數方法 （IC-Index），它主要的內涵是 將所有智慧資本的評量標準整合成單一的指數，然後找出智慧資本變動與市場價 值變化，兩者間的關聯性。其方法為將選出的指標（indicator） 乘以適當權數，
然後轉換成指數（index），並觀察指數消長情形，其目的在於明確地表現企業 價值創造過程，進而全面地加以管理 。
11 VA＝折舊+股利+營業稅費用+保留盈餘+薪資費用
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本研究分析整理：
z 由於「市場資本化法」和「資產報酬法」均是建立在以傳統會計準則為基礎 的財務報表認知，因此它適合運用於企業購併及股票評價上。但其根本上的 問題與市場餘額法相同，目前藝術經紀授權產業大多是中小型未上市上櫃公 司，甚至有許多為非營利團體或法人組織，對於股票尚未上市（櫃）之公司 而言，這種評鑑方法因缺乏公正明確之市價，此種衡量方式即不適用。另外，
對於一些屬性構面的詮譯用貨幣呈現價值時，其缺點會顯得相當表面而無法 凸顯其內涵價值，如：生產流程、顧客關係等。
z 「直接智慧資本法」和「計分卡法」不被財務數字與適用的層次所侷限，可 應用到非營利組織的經營，提供了一個較為全面的視野來評估無形資產組成 要素。不過此法須克服因針對不同情境、不同目的所設計的指標導致缺乏一 致性所帶來的評比上的困難。