第二章 文獻探討
第二節 無形資產鑑價理論
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而台灣著作權法所稱之著作指屬於文學、科學、藝術或其他學術範圍之創 作。包括：
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第二節 無形資產鑑價理論
有關無形資產的鑑價方式目前可分為五大類： 成本法、市場價值法、經濟 效益式評價法、選擇權評價法、及其它近代衡量方法。
表 二-1 無形資產鑑價理論
種類 分類 次分類
成本法 一、 歷史成本法 二、 重置成本法
市場價值法 一、 淨變現價值法 二、 清算價值法 三、 TobinQ 係數法 四、 併購價值法
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五、 權利金法
經濟效益式評價法 一、 市場餘額法 1. Tobin 的 Q 係數法 2. 本益比法
3. 資本資產評價模式 4. 經濟價值增益模式 5. 套利定價模式 二、 現金流量折現法
選擇權評價法
其它近代衡量方法 一、 斯堪地亞法 二、 蒙地卡羅分析 三、 產業標準法 四、 等級法 五、 通用原則 六、 競標法 資料來源：本研究整理。
壹、 成本法
成本法的基礎理論為「智慧財產的開發或購置成本不得低於其貢獻價值」（張 孟元，劉江彬，2005 ）。其內涵為鑑價時將已發生的研發成本、開發成本、與
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未來預估費用視為計價參考標準。成本法是透由下列三個經濟原則所建立
（WIPO）4：
第一、 沒有一位謹慎的買主願花費更多的總成本來創造一個具有同等效用 與需求的智慧財產權。
第二、 供需變動將致使成本增減，直到不同種類的智慧財產權之供需成本各 自達到平衡為止。
第三、 外部因素所造成的增益或損失必須歸諸於智慧財產權所致。
成本法的特性在估價時考慮因素較少，單純就產品成本估算即可，強調的是 資產本身所投入的成本價值，並未考量資產在未來所產生的收益。而成本法又可 分為以下兩種鑑價方法：
一、 歷史成本法（Historical Cost又稱新替換成本法）
參考企業過去所支付之建構成本，並採資本化之會計處理後所得結果。其方 法重點為成本之記錄、分攤、與期末評價的方式。例如在有形資產方面的成本計 價包括了人力、設施、原料、廠辦開銷等費用。在無形資產方面包括了概念手稿、
設計諮詢、商業計畫等費用。其優點在於計算單純、容易評估、易於定義；其缺 點在於無形資產的產出通常與建構成本並無直接關連性。
二、 重置成本法（Reproduction Cost）
4 WIPO 為廣流智權事務所縮寫，廣流智權事務所係由李文賢專利師於西元 2005 年創 立，專事科技、法律與智權管理 。
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指企業複製、重製，相同或類似的資產所須付出的成本，用此重置的建構成 本來估計無形資產之價值。此法常見於電腦軟體開發的領域。其優點在於快速、
易於定義，並可以反應成本現值；其缺點在於對於同樣的預測樣本、企業及標的 物， 難以尋找，並且無形資產的產出通常與建構成本並無直接關連性。
本研究分析整理：
z 成本法的客觀是建立於可被認同的「歷史成本」資訊，它等同於在市場上已 確認成交，有原始憑證為依據，因此其資訊可被檢驗。但在所有的會計準則 中，審慎原則是根本性原則，收入只有在實現之後才應得到承認，而損失只 要預見到就要登錄，無法反映特殊情況下資產和負債的變化。因此，對於藝 術經紀授權產業真實的價值或凈值，此法難以呈現。
z 它未考慮價值收益，不夠精確。尤其當一個作品產生，其創作成本是難以估 價，而其未來收益、折舊性也難以計量，因此此法也無法及時、準確地反映 資產變化的價值。
z 最重要的是，成本法無法真實呈現智慧財產權的價值。成本法的優點在於無 形資產價值可直接經由建構成本中做評估，容易計算且單純，只需將所有固 定人力、設備、管銷成本納入，即可估算無形資產的價值。但其缺點在於無 形資產的產出通常與建構成本無直接關連性。因此邏輯上運用這樣的方法去 進行無形資產鑑價，其資訊有待商榷。
貳、 市場價值法
市場價值法為依據資產在市場的售價來評價，也就是以供需雙方來決定資產 的價值。當無形資產依之前成交經驗有市價可循時，則不再有鑑價需求；反之，
若無形資產其市價尚未出現，即有鑑價之需求。此時，便會以相似之無形資產在
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已成交售價作為估價之依據（馬秀如、劉正田、俞洪昭、諶家蘭、蘇淑蓉、郭佩 瑜，2000）。
市場價值法可分為淨變現價值法、清算價值法、Tobin’s Q 係數法、併購 價值法、權利金法等（陳昱凱，2005） 。茲分述如下：
一、 淨變現價值法
在正常營業下的企業，於市場出售同樣或類似其獲利能力之資產，以可獲得 之淨變現價值以作為估計價格。這種估價方式主要是以售價減去必要之支出而 得。此法的缺點為無形資產與企業不可分割時，或一旦分割時即失去其價值，這 意味著無形資產沒有單獨的市價，因此實際上難以用這種方法來估算無形資產價 值。
二、 清算價值法
當企業停止營運，於市場出售同樣或類似其獲利能力之資產，以可獲得之 價格作為估計價格。以此法估計所得之價格可能較低，因為當企業停止營業時，
許多時候需面臨財務清算，因此必須削價出售，此種狀況不是正常的公平市價。
另外，清算價值法的缺點與市場價值法雷同，當無形資產不可與企業分割時便難 以有單獨市價。
三、 Tobin的Q係數法
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Q 係數 = 市場價值 / 重置成本。此係數為諾貝爾獎經濟學得主James Tobin 所發明。「Q 理論」5最主要在衡量公司資本市場價值與重置成本的比值。
評估者可用相近企業的Q值及本企業無形資產的重置成本來推估無形資產的市 場價值（Shane & Klock， 1997）。
四、 併購價值法
當企業在正常併購下，另一個握有相似無形資產之企業，藉由實際交易價格 去估計自己企業所擁有之無形資產價值。但是此種方法並非常態適用，因為併購 交易並非常態性行為，另外即使有併購交易，併購過程中也不一定會有類似性的 無形資產 。
五、 權利金法
依據法院判定之賠償價格作為估計無形資產價值之基礎。在美國某些企業會 依據美國法院對侵犯智慧財產權判決之賠償額約為公司稅前淨利之 25% ~ 33%
來估計無形資產價值。但基於判例為數甚少，因此其評價方式受限。
本研究分析整理：
z 市場價值法是以獲利的角度參考市場相同或類似的交易來做為估價的價 值。由於這個做法是經由供需產生，因此智慧財產商品的價值可以比較明確 的呈現。本法可將無形資產分為商業價值（市場結構規模、預期市場接受度、
擴散力）、技術價值（產權條件、有力條款結構）、智慧財產權價值（智慧
5 Tobin＇s Q比值推演其原始用途主要是來預測在經濟因素之外的企業投資決策，該理論指出一個投資
案包含有成本與預期效應兩方面，當資產價值小於重置成本（Q值小於1 ）時則不應投資。反之，若資產價值大 於重置成本（Q值大於1 ）則應投資。另外，若公司資產的市場評價高於重置成本，公司進行額外投資會增加公 司價值;如果資本財的市場評價小於重置成本，公司應在市場中賣掉公司資產以追求公司最大價值 。
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財產目前與未來的使用，以及合乎邏輯、推測性的擴展）、市場價值（資產 在交易市場上的價格）四個構面思考。
z 但反之而言，在這種條件下，可供市場價值法成立的評估時機是在一個有效 率的市場。（因此，此法無法在一個智慧財產權不活躍的市場中施行。）市 場上必須有足夠相類似與經驗性鑑價資訊可供參酌，其必備的條件為交易條 件公開透明，價格資訊取得容易。
z 另外需注意的地方為交易價格容易受到交易雙方的市場地位、交易動機等因 素影響，因此在評價時至少應該選擇三個對比標的去進行比較。
參、 經濟效益式評價法
依據資產在未來可帶給企業之總效益數額來評價，可分為市場餘額法及現金 流量折現法，茲分述如下（馬秀如等人，2000）：
一、 市場餘額法
無形資產=公司整體之市價（MV）-有形淨資產之帳面價值（BV）其評估方 式是從公司整體之市價，減去有形資產之價值後，所餘者，即為無形資產之價值。
這種衡量的方式適用於股票已上市（櫃）之公司，對於股票尚未上市（櫃）之公 司而言，因缺乏公正明確之市價此種衡量方式即不適用。 採用本法時，須估算 公司整體之市值，因估算市值的方式很多，也因此市場餘額法發展出不同的分 支。茲分述如下：
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1. Tobin 的 Q 係數法
前文已提及 Tobin 的 Q 係數計算可適用於企業整體。當評估者採市場餘額 法時，評估者可用相近企業之Ｑ值以及本企業整體之重置成本，來估計本企 業之市場價值與間接估算無形資產之價值。
2. 本益比法6
運用可相實力接近之（comparable）企業之本益比，乘以本企業之每股盈餘，
進而估算自身公司之整體市價，然後再扣除有形資產之帳面價值，進而估算 無形資產之價值。此種方式也是間接性方式估算無形資產價值。
3. 資本資產評價模式（Capital Asset Pricing Model， CAPM）
本法與前述二法均是間接估算無形資產價值的方法。資本資產評價模式，為 一種以公司股價報酬率、市場報酬率之風險，市場連動係數，來推算預期公 司股價報酬率，進而推算公司股票價值與公司整體價值的方法。理論上可以 透過此法去估算一家公司的無形資產；若一家公司的資產中部分為有形資
本法與前述二法均是間接估算無形資產價值的方法。資本資產評價模式，為 一種以公司股價報酬率、市場報酬率之風險，市場連動係數，來推算預期公 司股價報酬率，進而推算公司股票價值與公司整體價值的方法。理論上可以 透過此法去估算一家公司的無形資產；若一家公司的資產中部分為有形資