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第一章 緒論
第一節、 研究背景
從 1970 年 Ginnie Mae 推出首檔的資產證券化商品-抵押貸款轉手證券 (MPTS)以來，資產證券化在全世界興貣一股熱潮，相對也帶動其他金 融商品市場與房地產市場的發展。
擔保房貸憑證 (Collateralized Mortgage Obligations；CMOs)自從 1984 年開始在市場上公開發行至今，已經廣泛在交易市場上交易，此 金融商品的誕生大大降低了 MBS 的提前清償風險，並增加投資人在市 場上的選擇與彈性，增加整體金融市場的完備性。
然而在歷經了次級房貸風暴與金融海嘯等事件之後，相關的衍生性金 融商品之交易逐漸式微，整體證券化市場也逐漸萎縮。而國內的金融 市場也受到波及，除了國內投資人購買的國外證券化產品發生鉅額虧 損之外，相關金融機構對於發行類似的資產證券化產品之意願也大幅 降低，在風險控管上也逐漸嚴格。
在今年，國內證券化產品由於沒有投資上的損失，信評機構在做信用 評等時依舊維持在不錯的評等，因此也吸引國內法人機構的注意，尋 找市場上仍未到期的證券化商品以供投資，因此在需求上升、投資人 回流的情況下，勢必再次帶貣證券化商品的熱潮。
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第二節、 研究動機
自從 2007 年的次級房貸以及 2008 年的金融海嘯發生至今，美國證券 化市場的金融產品在市場上的需求亦大大降低，過去類似文獻所探討 的評價模型也因此遭到質疑，本研究將著墨於在金融海嘯發生後，對 於此類金融產品的評價以及分析。
在 CMOs 相關產品的研究中，針對提前清償模型的部分，在過去的四十 年之間有眾多的模型因應而生，伴隨著不同的時空背景，對於提前清 償與利率的部分應當採用更為符合目前市場狀況的數值方法與資料變 數來做估計。為做出較為精確的台灣房屋抵押貸款分析，進而模擬出 CMOs 的價格，本研究採用了台灣的銀行業在 1997~2009 年之間的房屋 貸款資料來做研究，也選取目前較能代表台灣抵押貸款市場的變數來 做模擬，藉此估計出較為精確的市場違約率與提前清償率；在利率方 面，採用了 BGM 模型，此利率模型能夠衡量在不同時點下的即期利率，
並對於 CMOs 的現金流量折現值能夠以更精準的方式進行折現。
國內的證券化市場近年有死灰復燃的跡象，然而台灣在證券化商品的 研究上已停滯多年，本研究以較近期的利率與提前清償模型來做 CMOs 在台灣的可行性分析，為國內的證券化研究提出貢獻。
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研究架構流程圖:
圖 1-1 研究架構流程圖
緒論
資產證券化經驗
產品介紹
文獻回顧
模型介紹與設定
研究設計
結論
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