第六章、 研究設計
第四節、 評價結果
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=min(Accrual Principal Payment - Type I PAC's Aggregate Target Balance ,TypeⅡ PAC's Aggregate Target Balance - Type I PAC's Aggregate Target Balance ) (6.3.8) 各期本金流量在分配完 Type I PAC 之後，便接著對 Type Ⅱ PAC 進行本金清償。若本金償還金額大於 TypeⅡ PAC 的目標 本金償還水準，則 TypeⅡ PAC 分券的當期清償金額為本金超 過 Type I PAC 的目標本金償還水準，直到 TypeⅡ PAC 目標本 金償還水準的本金部分。若本金償還金額介於 Type Ⅱ PAC 的目標本金償還水準與 Type I PAC 的目標本金償還水準之間，
則清償 TypeⅡ PAC 分券的本金為超過 Type I PAC 的目標本金 償還水準部分。
第四節、評價結果
一、 BGM 模型
依據 BGM 模擬步驟，分別模擬出正反向變異的利率路徑，再依據時 間將相同期間的利率路徑相加再除以二，因此得到 240 個月的即期 利率，利率的範圍大部分介於 1.2%~2%。
二、 提前清償率
透過競爭風險的模擬，我們推估在不同月份之下，12 個類組之抵 押貸款的提前清償機率:
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圖 6-6 提前清償機率模擬圖 資料來源:本研究整理
從模擬結果我們可以看出，大部分貸款在第六十個月上下，就被提 前清償完畢(提前清償機率為 1)。
三、 違約率
圖 6-7 違約機率模擬圖 資料來源:本研究整理
0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2
0 50 100 150 200
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
月份 12
0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2
0 50 100 150 200 250
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
月份
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與提前清償的狀況類似，依據模擬結果，大部分的違約事件在第六 十個月上下發生機率到達 1，大部分的貸款會在這個時間開始發生 違約。
四、 分券價格
估計族群一與族群二分券，其結果如下:
族群一
分券 利率設定 價格(百元價) 存續期間
AF
原始利率 99.82531
3 利率上升 10BP 99.81157
利率下降 10BP 99.83907
AO
原始利率 99.82531
3 利率上升 10BP 99.81157
利率下降 10BP 99.83907
AS
原始利率 116.8476
3 利率上升 10BP 116.4953
利率下降 10BP 117.2006
FA
原始利率 99.97436
3 利率上升 10BP 99.96060
利率下降 10BP 99.98813
MA
原始利率 101.5441
5 利率上升 10BP 101.5099
利率下降 10BP 101.5784
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TS
原始利率 99.85520 利率上升 10BP 99.84365 2 利率下降 10BP 99.86677
原始利率 100.9863
3 YA 利率上升 10BP 100.9645
利率下降 10BP 101.0081
原始利率 100.4004
Z 利率上升 10BP 100.3920 1
利率下降 10BP 100.4088
Group 1 21 個月
存續期間
表 6-8 族群一分券價格 資料來源: 本研究整理
在族群一的分券中，可以發現分券價格對於利率的敏感度，在浮動 利率的型式下，利率上升會使得分券價格上升，而利率下降則會使 得分券價格下跌；而在反浮動利率的型式下，利率上升會使得分券 價格下跌，而利率下降則會使得分券價格上升。AF 分券，在開始 計息前已償還完畢, 故與 AO (只還本金)價同，AS 分券在利率太低 的情況下, 所以票面利息很高(逆浮動型式), 但也因此很快就清 償完畢。至於在 MA 到 MD 皆固定利率且比浮動利率高, 故越晚清償 完畢價值越高。
值得注意的是，Z 分券的存續期間僅為 1，表示在第一年此分券即 提前清償完畢，原因在於第一年時，族群一的 Z 分券所接收到的 TAC 類組分券剩餘本金總額超過 Z 分券整體的票面金額，致使該分 券在第一年已無剩餘本金，使得現金流量接收順位較為後面的 Z 分
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券發生了存續期間僅為一年的特殊現象。
族群二:
表 6-9 族群二分券價格 資料來源: 本研究整理
同族群一，我們可以看出分券價格對於利率的敏感度，在以浮動利 率的型式下，利率變動會與價格變動呈現正相關性；而以反浮動利 率的型式下，利率變動會與價格變動呈現負相關性。
族群二 分券 價格(百元價)
原始利率
FB 99.7860358629484 SB 3.4452819387942
利率上升 10BP
FB 99.7858918525183 SB 3.3812586980048
利率下降 10BP
FB 99.7862624886033 SB 3.5086882512536
存續期間 32個月
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