美國IC設計產業

由於美國廠商將電子產品生產的工作逐漸移往亞太地區或委外組裝，加上中國大陸 近年來成為全球電子產品主要市場與生產基地，使得美洲市場佔全球比重呈現逐步衰退 的局面。2003 年美洲（以北美為主，又以美國為主要）IC 設計市場落居在亞太與日本 之後，市值為290 億美元。

然而，就供給面而言，美國半導體廠商仍在 CPU、DSP、Flash 等產品與奈米電子 研發等技術上扮演規格制定與擁有專利的角色，其動向將影響全球半導體技術的發展趨 勢。只是當愈來愈多美國半導體公司，將晶片設計工作移向印度與亞太，對美國半導體 而言，可能是產業結構改變的另一轉捩點。

美國矽谷為 IC 設計業的發源地，美國佔全球設計總營收的比率超過 60%，其 中 2003 年營收超過十億美元的公司共有六家，詳見表 5。在排名前二十名的設計業者 中，以歸類為通訊的廠商為最多，包括 Qualcom、Broadcom、Xilinx、Altera 等。其中 Qualcom 是全球 CDMA 主要晶片供應商，Brodacom 則算是最早進入 802.11g 產品市場 的公司，而Xilinx 與 Altera 則都是以可程式邏輯元件（PLD）為主，廣泛使用於通訊與 初次電路設計上。至於擅長繪圖晶片設計的則有Nvidia 與 ATI，其中 Nvidia 在全球 DT 繪圖晶片的市場佔有率超過50%，獨享領先地位。另外 Marvell、Conexant、Qlogic 則以 邏輯IC 為主。

表5 2003 年北美前十大 IC 設計公司之之營收排名及主要產品

排名 公司名稱 營收(百萬美元) 主要產品

1 QUALCOMM 2,466 無線控制-CDMA（註）

2 NVIDIA 1,823 繪圖 IC

3 BROADCOM 1,611 邏輯IC

4 ATI TECHNOLOGIES 1,511 繪圖IC

5 XLINX 1,300 網路相關IC

6 SANDISK 1,080 記憶體

7 ALTERA 827 智慧財產元件-FPGA（註）

8 MARVELL 820 邏輯IC

9 CONEXANT 633 邏輯/類比 IC

10 QLOGIC 516 邏輯-ASSP

11 ADAPTEC 453 儲存控制IC（硬碟）

12 AEROFLEX 325 微元件產品

13 SILICON LABORATORIES INC 295 類比 IC 14 SILICON STORAGE TECHNOLOGY 292 記憶體

15 INTEGRATED CIRCUIT SYSTEMS 249 通訊、儲存、消費性IC 16 PMC-SIERRA INC 242 通訊、儲存IC

17 ZORAN 217 影音、影像IC

18 LATTICE 210 Mobile IC、

能源產品控制IC 19 CIRRUS LOGIC INC 196 類比轉換IC 20 ESS TECHNOLOGY INC 195 影音消費IC 註：CDMA(Code Division Multiple Access; 數位蜂巢式通訊技術)。

FPGA:現場可程式化邏輯閘陣列。

資料來源︰工研院IEK-IT IS 計畫；各公司網站年報（2004/4）

4.2 無形資產的評價

依學者Roos（1996,1998）、Roos & Roos(1997)等人的觀點，智慧資本及無形資

產的理論基礎可以分為「策略」與「評量」二種流派。然而這兩大範疇，僅是無形 資 產 價 值 評 價 眾 多 方 法 中 的 一 小 部 份 。Sveiby （ 2002 ） 根 據 以 Luthy(1998) 、 Williams(2000)的架構為基礎，完整地整理了衡量無形資產價值的 28 種方法，並將其 歸納整理為四大模式。

本文採Sveiby(2002)的分類方式，分別以五種無形資產的評價模式，市場資本化 法：MV/BV、Tobin Q，及資產報酬法：CIV、VA、VAIC^TM，分別計算美國及台灣IC 設計公司的無形資產價值。這兩類評價方法的優點有三︰一是特別適用於購併及股 票評價、二是適用於於作同業間跨公司的比較、三是較能清楚量化CEO的目標。

(1) 市場/帳面價值比（MV/BV）

此方法由Stewart（1999）所提出，無形資產價值的衡量為企業股價市值與帳 面值間的比值，當比值大於1時，表示有無形資產價值的存在。之所以採取二者間 的比率，而不採用兩者差額之原始數值的原因有二個重要原因︰（1）利於進行同 業競爭對手或相較於產業平均值的比較，同時也可逐年比較其變化。（2）排除外在 性因素的影響，例如股票市場的波動、利率調整等。因為這些外在的不可控制因素 對同業間的影響應該是差不多的。（楊川毅，2005）

總負債帳面值 總資產資產帳面

BV = 股票市值 在外流通普通股數−

MV ×

z MV（市值；Market Value）︰股票市價×在外流通普通股股數，以年底收盤日 之市價做為當年度衡量的依據

z BV（帳面值；Book Value）︰總資產帳面值-總負債帳面值，即股東權益。

z 資料來源為台灣經濟新報資料庫與 Compustat 資料庫

(2) 托賓Q值（Tobin Q）

此方法最早是由諾貝爾經濟學者得主Tobin(1950)所提出，是用來預測獨立宏 觀經濟因素之外的企業決策，其定義為公司的市場價值與公司資產的重置價值之比

（Market Value/Replacement costs），若Q值大於1，表示企業可以多購置一些類似的 資產。Stewart(1999)提出此一方法可用來做為衡量企業無形資產的價值。由於原始 Tobin Q的計算過於繁雜，Chung & Stephen (1994)提出了一個較為方便的替代方法 --「Approximate Tobin q」，實證上的結果發現此一替代方法能夠解釋原始Tobin q 的變動程度達到96.6%；故本研究採用「Approximate Tobin q」做為衡量無形資產 價值的方法。

(3) 超額盈餘的折現值（Calculated Intangible Value；CIV）

這是西北大學凱洛格商學院（Kellogg School of Business）的附屬機構「NCI 研究中心」所發展出之一種為無形資產評定價值的方法。此數字代表的是「一家公 司用來打贏業界擁有類似有形資產公司的能力」，當CIV上升，代表某事業單位或 是部門於未來生產更多流動現金的能力愈來愈大。

CIV= (1−稅率)折現利率×超額報酬

超額報酬=EBT-(同業平均ROA× 同業公司有形資產)

z 稅率︰為有效稅率=所得稅賦/稅前所得

z 折現率︰採用 2003 年之 WACC。WACC 指公司的資本結構(Capital Structure) 可由普通股、負債、特別股及可轉換公司債來構成。加權平均資金成本即是將 負債、普通股、特別股及可轉換公司債等依權數予以加權平均而求得。

WACC=(負債權重*負債成本)*(1－稅率) +（普通股權重 * 權益成本）+（特 別股權重*特別股成本）。權益成本採市場模型估計系統風險（本研究利用 1995~2003 共九年的個股月報酬率與市場指數的月報酬率），並帶入 CAPM 模 式而得。

z 負債成本：利息費用/負債金額

z 特別股成本：特別股股利/特別股金額

(4) 智慧資本附加價值係數（Value Added Intellectual Capital；VAIC^TM）：

它是一個提供管理者、股東或其他之利害關係人一個分析的工具，用來檢驗 企業運用其資源來創造附加價值的效率。由Pulic（2000）所提出，其主張應根據 投入資本、人力資本、結構資本等三大構面來衡量無形資產的價值與使用效率。

Firer & Williams(2003)曾經彚整使用智慧資產附加價值係數（VAIC^TM）的三大理 由︰○1 為跨國、跨產業間公司的比較提供了一個具標準化、一致性之基礎(Pulic &

Borneman, 1999)。○2 它所使用的數據均為經過會計師簽証的財務資訊，因此具有客 觀性與可驗證性(Pulic, 1998, 2000)。○3 它的概念相當直接清晰，不僅增加許多內部 與外部利害關係人的瞭解，更使其容易計算(Schneider, 1999)。

VA )

(5) 經濟附加價值（Economic Value Added；EVA）

一般會計原則扭曲了經濟現實，因為其認為普通股股權是免費、不必支付任 z 稅後淨營業利潤 (Net Operating Profits Less Adjusted Taxes) =

息前稅前盈餘(EBIT)-息前稅前盈餘稅額(Tax on EBIT)+遞延稅負變動數 (Change in Deferred Taxes)

z 投入資本=淨營運資金+固定資產淨額+其他資產淨額

1. 淨營運資金(Net Working Capital)=營運用途的流動資產-不付息的流動負債 2. 固定資產淨額，即公司固定資產的淨帳面價值

3. 其他資產(Other Operating Assets)，指由營業活動所發生的其他資產扣除其他負 債部份