變數資料表現趨勢比較與平均數檢定

雖然利用ANOVA 可檢定不同生命週期階段間的變數統計量是否具有顯著差異，然 為了進一步分析兩生命週期間的趨勢變化，以及產業間的樣本資料是否具有顯著差異，

因此以下將進一步採用平均數檢定(t 檢定)，用以分析各變數在不同生命週期與產業之間，

相關統計量變化趨勢的差異表現。為了分析整體樣本中，不同生命週期間的公司年度資 料是否具有趨勢變化的差異，本研究在表4.9 中，將不同生命週期間的比較分為三個組 別進行檢定，其中組別1 代表成長期與成熟期之間的公司樣本資料比較，組別 2 為成熟 期及停滯/衰退期之間的公司樣本資料比較，組別 3 為成長期與停滯/衰退期之間的公司 樣本資料比較。此外，本研究亦加入ICT 產業與非 ICT 產業間的產業別比較，以分析不 同產業間的差異。

在表4.9 的 t 檢定中，本研究利用變異數檢定(F 檢定)，先行判斷組別間各項變數資 料的樣本變異數是否具有顯著差異，以決定後續進行 t 檢定時所採取的變異數假設，相 關結果與平均數趨勢表現，如表4.9 及表 4.10 所示。接著，本研究針對各項變數在不同 生命週期組別以及產業別中的 t 檢定量結果，分析相關的變化趨勢及差異。

在主要研究變數的部分，整體、ICT，以及非 ICT 產業中的負債比率(DR)，在各生 命週期間的比較上皆呈顯著差異，且相關趨勢變化皆呈現遞減趨勢，因此可支持本研究 假說1.1，即公司的負債比率會隨不同生命週期階段的發展，呈現顯著不同的差異，且 此一差異呈現遞減趨勢。而ICT 即非 ICT 產業的比較，亦呈現顯著差異(p < 0.05)，故亦 可支持本研究的假說1.9，即變數平均表現，會因所屬產業不同而有顯著差異。

在非負債稅盾利益(NDTS)的部分，雖然整體趨勢皆呈現遞減表現，但整體樣本在成 長期至成熟期間並不具顯著差異。此外，ICT 產業在成長期-成熟期-停滯/衰退期的比較 上皆不具顯著性，僅成長期呈現高於停滯/衰退期的顯著差異表現。至於非 ICT 產業則 呈現有顯著遞減的差異表現。因此，非負債稅盾利益跨生命週期階段的差異上，僅能部 分支持假說1.2 的推論。若進一步分析此一形成的可能原因，本研究認為應與 ICT 產業 在機器設備的購置與折舊提列上較為平均，而非ICT 產業則因折舊逐年遞減，導致其所 產生的非負債稅盾利益，亦產生較為明顯的遞減差異。至於在兩產業的比較上，數據並 無呈現顯著差異，因此在非負債稅盾利益的比較上，無法支持假說1.9。

在研發密度(RD)的表現上，若就整體產業的資料進行觀察，則各生命週期階段間的 比較皆具有顯著差異，且趨勢變化呈現遞減趨勢。但在ICT 產業的表現上，則在三組別 的比較上皆不具備顯著差異，而非ICT 產業則除了成熟期與停滯/衰退期間不具顯著性 外，其餘皆呈現顯差異。因此在本研究的假說1.3 的檢定上，僅能部分支持其中推論。

但在兩產業的比較結果，ICT 產業則呈現顯著高於非 ICT 產業的平均研發密度，可符合 假說1.9 的推論。本研究認為產生以上表現的主因，可能來自於 ICT 產業在生命週期發 展階段中，有較高且平均的研發支出，但非ICT 產業僅在早期階段具有較高的研發支出，

而至晚期後則縮減或該項費用以降低經營成本所致。

在資產報酬率(ROA)的表現上，整體、ICT，以及非 ICT 產業在各生命週期階段的 比較上，皆具有顯著差異，且呈現明顯遞減趨勢，因此可符合本研究假說1.4 的推論。

此外，兩產業的比較上，ICT 產業亦有顯著較高的平均資產報酬率，亦可支持本研究假 說1.9 的推論。

在公司規模(SIZE)的表現上，整體產業在各生命週期階段間的比較上，成熟期至成 長期並不具有顯著差異。若分別就ICT 產業及非 ICT 產業來看，則 ICT 產業僅在成長 期與成熟期間具有顯著遞增，而非ICT 產業則在成長期與成熟期間，以及成長期與停滯 /衰退期間，呈現顯著遞減趨勢。兩產業在公司規模發展上的差異，導致 ICT 呈現倒 V 型趨勢，且僅早期有顯著成長；非ICT 產業則出現 V 型發展趨勢，但也是在早期階段 才有明顯差異，因此對於本研究假說僅能部分支持。然而ICT 產業的平均公司規模，仍 顯著高於非ICT 產業的表現，符合假說 1.9 的推論。本研究認為上述表現可能因 ICT 產 業早期發展階段的資產價格較高，而非ICT 則隨時間逐步累積資產，因此造成此項發展 趨勢上的差異。

在固定資產成長率(FAGR)的表現上，整體產業與 ICT 產業在成熟期至停滯/衰退期 的表現上，並未呈現顯著的遞增趨勢，但非ICT 產業則在跨生命週期階段皆具有顯著的 遞減差異趨勢，因此僅能部分支持本研究假說1.6 的推論。然兩產業的比較，仍然是 ICT 產業具有顯著較高的固定資產成長率，可符合假說1.9 的推論外，本研究認為此一現象 代表ICT 產業較會為了維持公司發展，而在晚期階段購置新的機器設備以維持競爭力，

但此一資本支出的成長表現並不明顯。值的一提的是，這樣的資本支出方式，正可補充 說明何以ICT 產業與非 ICT 產業在公司規模發展趨勢上的不同。

在市值與帳面價值比(MVBV)的表現上，整體、ICT 及非 ICT 產業在各生命週期階 段的趨勢上皆呈現顯著差異外，兩產業的比較中，ICT 產業亦顯著高於非 ICT 產業的 市值與帳面價值比，因此在此部分的表現上，皆可支持本研究假說1.7 與 1.9 的推論。

最後在公司年底董監事及經理人持股比率(OWNER)的部分，整體產業與非 ICT 產 業電子產業在成長期與成熟期間的比較呈現不顯著的遞減差異，但ICT 產業則呈現顯著 遞減後，於生命週期晚期階段又顯著遞增的情況，因此僅能部分支持本研究說1.8 的推 論。又兩產業間的比較，ICT 產業呈現略低但不顯著的差異，因此亦無法支持假說 1.9。

本研究認為此一表現，說明了台灣上市公司在成熟期間會具有較高意願進行股權稀釋，

然而到的發展晚期，可能因股價較低而使公司想市場收購股票，以鞏固董監事及經理人 等內部股東的利潤，而這類股權集中的情況，非ICT 產業的表現又略高於 ICT 產業，雖 然在產業差異的比較上並不顯著，但仍可作為後續影響資本結構策略時，一項可供參考 的決策依據。

表 4.9 各項變數跨產業及跨生命週期階段 t 檢定

表 4.10 不同生命週期階段與產業之間各研究變數平均數統計趨勢表現

註4：各項變數定義如下。NDTS 為公司非負債稅盾利益；RD 為研發密度；ROA 為公司總資產報酬率；LN_SIZE 為公司規模；FAGR 為固定資產成長率；MVBV 為公司市值與帳面價值比；OWNER 為公司年底董監事及經理人持股比率；ICT 為產業虛擬變數。

資料來源：本研究整理。