在前二節的敘述性統計與相關性分析中，概述了本研究資料分布情形，以及變 數間之相關關係。本節另以迴歸分析法對本研究所提出的假設進行更嚴謹之實證，
以了解當多個變數共同作用時，董事忙碌情形對於 CSR 績效之影響。
一、出具 CSR 報告書與忙碌董事之實證結果
首先本研究以企業出具 CSR 報告書(CSR_Report)為實證迴歸式一之因 變數，採羅吉斯迴歸分析(Logistic Regression analysis)進行 Ha 實證，在排除 了缺漏值之後，共有 8497 筆資料。為避免共線性，忙碌董事之衡量變數依 序以忙碌董事人數(Busy_Num)、忙碌董事比率(Busy_ BR)、忙碌獨立董事比 率(Busy_IndR)分別帶入迴歸式，並加入控制變數，另以年度與產業虛擬變數 加以控制差異後，所得實證結果如表 7 所示。
由表 7 可知忙碌董事人數(Busy_Num)、忙碌董事比率(Busy_ BR)、忙碌 獨立董事比率(Busy_IndR)在顯著水準為 0.01 時，皆與出具 CSR 報告書 (CSR_Report)呈現顯著正向相關，與假設預期方向相符，實證結果 Ha 獲得 支持。
這表示在上市上櫃公司中，當公司聘有較多的忙碌董事、忙碌董事比例 較高或是獨立董事忙碌比例較高時，公司出具 CSR 報告的機率將會增加。
忙碌變數中，又以忙碌董事人數(Busy_Num)的相關係數最高，顯示在三個忙 碌程度變數中，以公司聘任多位忙碌董事最能影響公司出具報告書之機率。
顯示董事兼職能提升董事諮詢與資源連結的功能，有效的為公司帶入 CSR 所需之外部資源；此外，董事以其專業與豐富經驗督促企業將 CSR 納入經 營策略之中，傾向主動出具 CSR 報告，以符合各利害關係人之期待，被認 為擁有較高的道德觀，企業形象較佳(Argenti and Druckenmiller, 2004；
Dowling, 2006)，使公司更具產業競爭力。另一方面，CSR 可保障企業於受
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到損害時降低其衝擊(Bhattacharya and Sen, 2004)，避免董事名譽產生瑕疵 (Fama and Jensen, 1983；Gilson, 1990)，因此董事將盡其全力，督促公司出具 CSR 報告，產生忙碌董事之聲譽效果。
在其他控制變數中，董事會出席率(Att_BD)亦與出具 CSR 報告書呈顯 著正相關，與本研究預測方向一致。出具 CSR 報告書與董事會規模(BD_Size) 亦呈現顯著正相關，表示董事會席位數越多，公司出具報告書機率越高，與 甄友薇(2015)結果相同。此外，CSR 報告書也與獨立董事所占比率(Ind_R)呈 現顯著正相關，表示公司董事會獨立性越好，出具報告書機率越大。而董事 長兼任總經理(Duality)有損董事會的獨立性，與出具CSR 報告呈顯著負相關，
與洪雪卿等人(2013)及高惠松等人(2011)實證結果相同。
在董事會股權結構方面，顯示機構投資人持股比率(Inst_sh)、董監事持 股比率(Dir_Sh)與出具 CSR 報告書為顯著正向關係。表示當機構、法人持股 越多，機構法人傾向將 CSR 議題納入經營管理策略中並予以揭露，公司出 具 CSR 報告書機率與意願越高，與 Pieter and Tobias (2008)實證結果相同。
董監事持股比率越高則公司越傾向出具 CSR 報告書，顯示迴歸式一結果符 合利益收斂假說，因董事利益與企業利益趨於一致，董事將發揮監督管理職 責，督促公司出具 CSR 報告書。
公司資產規模(Assets)與 CSR 呈現顯著正相關，顯示 CSR 活動需要資源 投入，公司越大資源越多，也越有利於辦理更多的 CSR 活動。另外，實證 結果發現 CSR 報告書與企業為單一家族控制企業(Family)，迴歸係數為負，
但並無顯著的相關性。
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CSR_Report：1 代表發行 CSR 報告書；0 代表未發行。Busy_Num：忙碌董事之總人數。Busy_ BR：(忙碌董事總人數/
董事會總人數)*100。Busy_IndR：(忙碌獨立董事總人數/獨立董事總人數)*100。Att_BD：董事會平均出席率。BD_Size：
董事會成員總人數。Ind_R：獨立董監事席次比率。Duality:1 為董事長兼任總經理，無兼任者則為 0。Dir_Sh:董監事持股 比率。Inst_sh:機構投資人持股比率。Family:家族控制企業為 1，否為 0。Assets：公司總資產取自然對數。ROA：資產報 酬率。
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二、CSR 獲獎與忙碌董事之實證結果
迴歸式二以 CSR 獎項為因變數，衡量公司是否獲得 CSR 獎項 (CSR_Prize)，獲獎者為 1；未獲獎之企業為 0。因變數為虛擬變數，故以羅 吉斯迴歸分析(Logistic Regression analysis)進行 Hb 實證分析。
首先，本研究以所有獲獎公司與未獲獎公司為樣本進行迴歸分析，實證 結果如表 8。由該表資料中可發現，忙碌董事人數(Busy_Num)、忙碌董事比 率(Busy_BR)與忙碌獨立董事比率(Busy_IndR)皆與 CSR 是否獲獎呈現顯著 的正相關，與表 7(迴歸式一)出具 CSR 報告書之結果完全一致，本研究 Hb 亦獲得實證結果支持。這顯示忙碌董事對於 CSR 獲獎具有聲譽效果，同時 也印證公司倚賴忙碌董事帶入外部資源，成為 CSR 獲獎的重要因素之一。
另由表 8 迴歸係數可知，三個忙碌變數中，以忙碌董事人數的迴歸係數最高，
為 0.25；其次為忙碌董事比率，為 0.0192；最後則是忙碌獨立董事比率，亦 與表 7(迴歸式一)結果一致。惟進一步觀察發現表 8 三個忙碌變數之迴歸係 數，均較表 7 略高，這顯示董事兼職對 CSR 獲獎的影響較出具 CSR 報告書 更加顯著。忙碌董事將透過協助企業獲 CSR 獎，展現董事的知識資本價值，
使得董事聲望獲得社會大眾更多的肯定，有助於董事未來擁有更多獲邀兼職 的機會，因此，忙碌董事為累積其聲譽，將更加戮力於 CSR 之監管工作；
企業基於資源依賴的需求，也更樂於聘任身兼多職的董事，使公司 CSR 獲 得更傑出的表現，提升公司聲譽。
在董事的參與程度方面，董事會平均出席率(Att_BD)與 CSR 獲獎與否 呈現顯著正向關係。顯示董事會整體成員的平均出席率與獲獎之間具有顯著 的正向關係。董事會成員出席董事會比率高，表徵董事越發關心公司事務，
較能發揮監督管理機制，減少代理問題，督促公司做出有利於各利害關係人 的決策，創造企業利益。
在其他控制變數方面，由表 8 可觀察到董事會規模(BD_Size)、機構投 資人持股比率(Inst_sh)、公司資產規模(Assets)及資產報酬率比率(ROA)均與
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CSR 得獎呈現顯著正向相關。揭示董事會席位數越多、機構與法人持股越多、
公司規模越大且資產報酬率表現佳的公司獲獎機率越高。但董監事持股比率 越高(Dir_Sh)則公司獲 CSR 獎項機率越低，此變數與表 7(迴歸式一)出具 CSR 報告書實證結果為利益收斂效果不同，表示當公司擴大資源深化 CSR 活動 時，將產生利益掠奪效果，董監事將進一步左右 CSR 支出，以自身利益為 優先考量，使 CSR 績效更差。而董事長兼任總經理(Duality)將有損董事會的 獨立性，與 CSR 獲獎呈顯著負相關，與表 7 出具 CSR 報告書結果相同，顯 示董事長兼任總經理不利於 CSR 之辦理，CSR 獲獎機率越低。
此外，因天下雜誌 CSR 獎項分為大型企業與中堅企業分別進行評比，
每年獲獎名額有限，為避免獲獎樣本數過少之偏誤，本研究進一步以獲獎公 司所屬產業類別，取資產規模相近之兩倍配對同業加以測試，以了解忙碌董 事與 CSR 之間是否仍存在聲譽效果，實證結果為表 9，樣本數計 676 筆。實 證結果顯示，忙碌董事人數(Busy_Num)、忙碌董事比率(Busy_ BR)與忙碌獨 立董事比率(Busy_IndR)迴歸係數雖略為下降，但忙碌董事人數(Busy_Num) 與忙碌董事比率(Busy_ BR)之 P 值均介於 0.05 與 0.001 間，仍具有顯著正向 相關；僅忙碌獨立董事比率(Busy_IndR)由顯著正相關轉為不顯著，但其係數 仍為正數；其中仍以忙碌董事人數迴歸係數最高，其次為忙碌董事席次比率。
測試結果與表 8 全樣本之實證結果大致相同，本研究 Hb 獲得部分支持。
然表 8 與表 9 之實證結果在控制變數上，其迴歸結果略有差異。其中，
董事會成員平均出席、董事會規模、資產規模、ROA 結果均與全樣本(表 8) 相關方向一致。但獨立董事比例在同業中，由不顯著轉為顯著正相關。表示 同業中，獨立董事越多 CSR 獲獎機率越高。隱含董事會為公司治理的核心，
其獨立性越高，監管機制較佳，CSR 表現越能在同業中脫穎而出。
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t statistics in parentheses
* p < 0.1, ** p < 0.05, *** p < 0.01
CSR_Prize：1 代表公司獲 CSR 獎項；0 代表未獲獎項。Busy_Num：忙碌董事之總人數。Busy_ BR：(忙碌 董事總人數/董事會總人數)*100。Busy_IndR：(忙碌獨立董事總人數/獨立董事總人數)*100。Att_BD：董事會 平均出席率。BD_Size：董事會成員總人數。Ind_R：獨立董監事席次比率。Duality:1 為董事長兼任總經理，
無兼任者則為 0。Dir_Sh:董監事持股比率。Inst_sh:機構投資人持股比率。Assets：公司總資產取自然對數。
ROA：資產報酬率。
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Busy_IndR
+
0.00251(0.72)
t statistics in parentheses
* p < 0.1, ** p < 0.05, *** p < 0.01
CSR_Prize：1 代表公司獲 CSR 獎項；0 代表未獲獎項。Busy_Num：忙碌董事之總人數。Busy_ BR：(忙碌 董事總人數/董事會總人數)*100。Busy_IndR：(忙碌獨立董事總人數/獨立董事總人數)*100。Att_BD：董事會 平均出席率。BD_Size：董事會成員總人數。Ind_R：獨立董監事席次比率。Duality:1 為董事長兼任總經理，
無兼任者則為 0。Dir_Sh:董監事持股比率。Inst_sh:機構投資人持股比率。Assets：公司總資產取自然對數。
ROA：資產報酬率。
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三、CSR 獲獎分數與忙碌董事實證結果
繼迴歸式二實證 CSR 獲獎與董事忙碌之關聯性，本研究另以 Tobit 迴歸 分析(Tobit Regression analysis)探討 CSR 獲獎之分數高低與董事忙碌之關聯 性，進一步了解 CSR 分數高低是否亦與忙碌董事具相關性。
首先將所有得獎公司與其餘未得獎公司資料進行迴歸分析，實證結果如 表 10，與表 8 (迴歸式二) CSR 得獎之實證結果相同。三個忙碌變數均與 CSR 呈顯著正相關，且仍以忙碌董事席位數之迴歸係數最高。顯示忙碌董事人數 越多、忙碌董事比例越高或是忙碌獨立董事比率越高，CSR 得獎分數也將越 高，兩者呈現正向關係，本研究假設 Hc 獲得實證結果支持。
企業 CSR 得分高低可視為企業間 CSR 績效之差距；CSR 績效越好，越 能獲得評審的認同與推薦，得分越高，反之亦然。因此由全樣本(表 10)所呈 現之結果顯示忙碌董事變數與 CSR 呈正向關係，這表示董事兼職情形無論 是席次之增加，或是忙碌者比率增加，董事會所扮演之資源提供角色，將更 積極挹注企業所缺關鍵資源，規劃有效策略，連結外部網絡，提升 CSR 績 效，使公司獲得更高的 CSR 榮譽。另一方面，董事基於自己累積聲望之需 求，將會積極協助企業獲得 CSR 更高的榮譽，盡責的監督管理，發揮忙碌
企業 CSR 得分高低可視為企業間 CSR 績效之差距；CSR 績效越好，越 能獲得評審的認同與推薦，得分越高，反之亦然。因此由全樣本(表 10)所呈 現之結果顯示忙碌董事變數與 CSR 呈正向關係，這表示董事兼職情形無論 是席次之增加，或是忙碌者比率增加，董事會所扮演之資源提供角色，將更 積極挹注企業所缺關鍵資源，規劃有效策略，連結外部網絡，提升 CSR 績 效，使公司獲得更高的 CSR 榮譽。另一方面，董事基於自己累積聲望之需 求，將會積極協助企業獲得 CSR 更高的榮譽，盡責的監督管理，發揮忙碌