新進入者的威脅

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第四章 台灣證券投資信託產業面臨之挑戰

國內投信募集共同基金，為大眾提供專業的投資理財商品，同時亦是國內資 本市場重要的資金供應者，並為國內金融界培養專業的投資研究相關人才，投信 產業發展的重要性一直深受重視，自 2003 年以來共同基金規模停滯，從各類型 基金占規模比重分析，基金資產結構大幅改變，經理費較高的股票型基金規模下 降，經理費較低的固定收益型商品規模比重提升，此一消長直接影響投信公司的 獲利來源，亦顯示投資大眾的風險偏好改變，偏向風險較低且具固定配息的固定 收益型產品。

銀行積極拓展財富管理業務，為國人提供更多的投資理財產品選擇，但投信 基金卻在這場全民財富管理的新時代呈現規模停滯的情況，境外基金連年熱賣，

再加上新興的類全委保單橫掃銀行通路，國內共同基金面臨競爭與排擠壓力。本 研究以波特五力分析為架構，從新入者的威脅，現有業者之間的競爭，替代品的 威脅，購買者的議價力量，供應商的議價力量，等五大構面探討投信產業面臨的 競爭態勢。

第一節 新進入者的威脅

新進入者的威脅是指目前未進入產業內營運，但是卻具有進入產業的能力或 意願的業者 ，國內投信業為主管機關高度監理的金融特許行業，進入障礙高，

本節從新投信設立的法規主要條件摘要，以及實務上新進入之業者必須面臨的課 題兩個面向進行分析探討。

一、新投信設立法規相關條件

國內新投信從發起設立到首檔基金募集，均清楚明訂於「證券投資信託事業設置 標準｣，「證券投資信託事業管理規則｣、「證券投資信託事業募集證券投資信託基 金處理準則｣等相關法規中，主要基本條件綜合整理重點說明如下：

(一)資本額：至少 3 億。

(二)發起人條件：發起人需有符合資格之基金管理機構、銀行、保險公司、

證券商或金融控股公司，所認股份不得少於第一次發行股份之百分之二十。

(三)首檔基金募集規定：依據「證券投資信託事業管理規則｣，新設投信公 司經核發營業執照後，應於 1 個月內申請募集的第一檔基金，經金管會核準

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後 6 個月內募集，45 天內募集成立。

(四)首檔基金產品設計規定：首檔基金採核凖制，需為國內募集投資於國內 之股票型基金或平衡型基金，基金型態不限制為封閉式基金或開放式基金。

最低成立金額為新臺幣 20 億元，開放式基金自成立日後滿 3 個月，受益人 始得申請買回。

與其他金融服務業相較，投信業的法規面設立門檻不高，政策上是否發放新 執照是影響新進公司的最大關鍵，國內投信產業在歷經不發新照由業內合併 的階段後，政策態度再次開放，最新的一張執照由大華銀投信於 2015 年獲 准設立，其股東背景為新加坡大華銀資產管理。

二、實務面新進入者面臨的課題

法規面的設立條件不高，現有投信業者所建構的進入障礙，是新進入者面臨 的課題，針對國內投信產業進入障礙因素分析如下：

(一)規模經濟：

投信業的經營以共同基金為主力業務，其次為全權委託，並可擔任境外 基金總代理及銷售業務，主要收入來源為經理費，當投信公司所管理的資產 規模愈大，不僅是公司營收提升，經營管理所需的單位成本隨之下降，規模 大的投信在產業發展上具有話語權及影響力，在上下游的交易對手及合作通 路上具有談判議價力，在面對機構法人篩選投資標的及遴選全權託委業者 時，投信規模，基金規模都是被評選的條件，甚至在行銷廣告上有較大的媒 體購買力，同時有更多的資源可以投入產品的研發，人才的培訓及延攬。

新進業者在募集第 1 檔基金成立日起即開始收取基金經理費，要達到損 益平衡點並不困難，法規在 2016 年對首檔基金募集鬆綁，除仍規定必須是 股票產品外，募集門檻由 30 億調降至 20 億元，閉鎖期由 6 個月縮短為 3 個 月，進入障礙雖然調降，但要募集 20 億元的資金並且閉銷 3 個月，需要強 大的銷售體系支持。投信基金募集必須按步就班進行，對新進入者而言，投 資績效，募集能力都是影響規模成長的關鍵。

(二)產品差異化：

近幾年的新基金開始出現多樣性，包括 ETF、保本型、多元資產等，顯 示部份業者開始思考產品的創新，但整體而言共同基金大多數產品差異化並

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不大，依據中華民國投信暨投顧公會的統計，至 2016 年第 1 季底為止，投 信募集管理 689 檔共同基金，分為 10 大類型，分別為股票型，平衡型、固 定收益型、類貨幣市場基金、貨幣市場基金、組合型、保本型、不動產證券 化、指數股票型及指數型；再依投資地區或投資標的細分為國內投資、跨國 投資、金融債券、高收益債券等不同種類。共同基金產品同質性高，同業競 爭壓力大，基金績效、公司品牌、行銷宣傳、通路銷售力度，成為影響投資 人認識基金，選擇基金的因素。

此外、長期的基金產品經營成果，形成投信品牌知名度，它包含了產品 的設計、創新、投資操作績效、顧客服務、風險管理，這種無形資產的價值 是經年累月長期的經營，才能贏得投資人的肯定與支持。國內投信目前具有 這類無形品牌價值的業者，例如 ETF 以元大投信為代表，台股基金以永豐投 信、統一投信等為著稱；此外，摩根投信深耕國內通路二十年，建立了正面 的品牌價值。

對新進者而言，除了首檔基金需為台股股票型或平衡基金，之後的產品 設計新進業者要能在產品推出差異化的特色，才能吸引投資目光的注意。以 最新於 2015 年甫獲准成立的大華銀投信，2016 年推出的新基金為國內首檔 人民幣保本基金，在產品設計上滿足保守客戶的需要、搭上人民幣開放熱 潮、也發揮母集團新加坡背景在人民幣產品的投資優勢。

(三)資本需要：

新設投信資本額為新台幣 3 億元，進入障礙低。

(四)移轉成本：

投資績效，品牌商譽，理專推薦，服務便利，投資人在面對基金商品的 投入決策上有多面向的考慮因素，其中包括了理性的投資回報率與感性的人 情與習慣，甚至是主觀對品牌的印象好惡，形成高低不同的移轉成本，當投 信公司與基金投資人的關係愈密切穩定時，新進入者即面臨高度的移轉成本 障礙，這樣的情況亦存在於既有的投信公司之間，客戶流失，管理資產規模 縮減，意謂著公司與客戶關係產生疏離，客戶移轉成本低。

此外，對投信業者而言，從基金保管銀行、跨國投資基金可能需要海外 投資顧問合作，這些跨公司合作對象，要考慮的層面包括作業面的配合，對 銷售募集的貢獻，投資研究資源與技術的分享和績效表現，必須審慎評估，

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非輕易就能移轉。

(五)銷售通路：

國內投信公司的營運模式已發展為以通路為主要銷售管道，通路的推廣 力度，直接影響基金的銷售與規模變化，新投信業者在缺乏基金投資績效的 情況下，經營通路面臨的挑戰包括產品是否具有特色、提供的通路報酬是否 有吸引力，服務的人力與資源投入，其中涉及投資研究的專業能力，投信組 織的人力配置，以及投信在營收上的實質讓利。

國內共同基金再加上境外基金在台核備銷售的產品，目前基金銷售通路 已上架的基金超過上千檔，除了保管銀行之外，一般銀行通路新增基金上架 意願偏向保守，新進入者在爭取銷售通路面臨高度障礙，擁有金融集團背 景，金控背景的投信，在銷售通路上可以佔有集團優勢，另外、在台經營通 路多年的境外基金業者要設立投信亦具優勢。

除了傳統的銀行通路之外，國內證券商開放辦理財富管理業務，在台股 成交量連年不振的市況下，券商開始積極將業務方向拓展向財富管理平台，

成為共同基金新崛起的銷售通路。此外、金融科技的發展也為投信基金的銷 售通路投下新的機會與變數。