長、短期因果關係

檢定 (Johansen and Juselius, 1992)，藉以檢視變數之間的長期因果關係。^{32, 33} 由表 2.11 檢定結果可知，在 5% 的顯著水準之下，在未考慮地下經濟的角色之前，OGDP 無法拒絕變數為弱外生的虛無假設，表示長期間官方經濟成長單向影響銀行發展 及股市發展。而

BK 及 SA 均拒絕變數為弱外生的虛無假設，表示銀行發展與股市

發展存在雙向因果關係 (bi-directional causality)。若考慮地下經濟的角色之後，

OGDP 和 BK 無法拒絕變數為弱外生的虛無假設，表示長期間 OGDP 及 BK 單向影

‧ 國

立 政 治 大 學

‧

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y

由上述的結果可知，不論是否考慮地下經濟，官方經濟成長均有助於股市發 展，實證支持臺灣存在需求追隨的股市發展型態，但是需求追隨的銀行發展型態 僅存在於不考慮地下經濟的情況下。而在考慮地下經濟之後，官方經濟成長與銀 行發展呈現獨立關係，說明二者的長期因果關係會受到地下經濟的影響而變得不 穩定。國內相關類似文獻，例如：李建強（2005）以 1978 年到 2001 年臺灣的季 資料研究發現同時存在供給領導及需求追隨的股市發展型態，銀行則為供給領導 的發展型態。不一致的原因可能來自忽略地下經濟的影響或資料期間的不同所 致。學理上Patrick (1966) 認為在一些國家經濟發展的早期階段，是由供給領導的 型態居於主導地位；隨著經濟的發展，需求追隨的型態將逐漸居於主導地位。至 於地下經濟與金融發展的長期因果關係，由 (2.11) 式的長期均衡關係可知，長期 間銀行發展及股市發展會抑制地下經濟的成長，同時也發現地下經濟的成長會抑 制股市發展，本文給予的解釋是地下經濟發展的過程中，資本投資效率提高，廠 商經由地下經濟取得投資活動所需資金的機會成本下降，將使廠商的融資方式由

「股權融通」轉向地下經濟「舉債融通」，就會減少自股市募集資金，進而降低股 市的發展。最後，官方經濟成長會促進地下經濟的發展，可能的原因是私人或個 人企業把握住官方經濟快速成長的機會，順勢擴大企業營運規模，因此地下經濟 活動也隨之迅速擴大。

表2.12 變數間之短期互動關係

模型1 模型2

影響

OGDP 的短期因素

OGDP[+](－1) OGDP[+](－1)、SE[+](－3) 影響

BK 的短期因素

OGDP[+](－1)、OGDP[+](－

2)、BK[+](－1)、BK[+](－2) BK[+](－1)、BK[+](－2)

影響

SA 的短期因素

無 OGDP[－](－2)、BK[－](－

2)、SE[－](－2)

影響

SE 的短期因素

BK[+](－ 1) 、 BK[－ ]( － 3)、

SA[－](－3)、SE[－](－1) 資料來源：本研究整理。

說明：1. 本表內列出自變數對被解釋變數的影響在 10% 的顯著水準下顯著異於 0。

2. [ ] 內的正負號代表自變數對被解釋變數影響的方向。

3. ( ) 內的數值代表自變數的落後期數。

表2.12 列出各變數之間的短期互動關係，在 10% 的顯著水準之下，我們發現 以下幾點結論：(1) 考慮地下經濟之前，官方經濟成長僅受到自身前 1 期的正向影

‧ 國

立 政 治 大 學

‧

N a tio na

l C h engchi U ni ve rs it y

響，金融發展短期對官方經濟成長沒有顯著的影響，而前 1 期和前 2 期的官方經 濟成長會顯著促進銀行發展，但是股市發展則不受自身和其他變數所影響。(2) 考 慮地下經濟之後，官方經濟成長除了受到自身前 1 期的影響外，還受到地下經濟 前3 期變動的正向影響，其對官方經濟成長的邊際影響為 6.4%，此結果也佐證了 Schneider and Enste (2000) 的看法，在地下經濟活動取得的收入，最終會透過消費 及投資流入官方經濟部門，給官方經濟發展帶來正面的影響效果；而且金融發展 短期對官方經濟成長仍然沒有顯著的影響，此結果與莊希豐（1999）研究結果相 同，足見政府短期促進金融市場的政策效果無法有效立即反應在總體經濟層面。(3) 考慮地下經濟之後，官方經濟成長對銀行發展的影響效果消失了，說明短期內地 下經濟也能有效地刻劃銀行發展的過程，以致削弱官方經濟成長對銀行發展的效 果；股市發展與其他變數間的互動關係更為緊密，其中受到銀行發展、官方經濟 成長及地下經濟前 2 期的負向影響，顯示銀行與股市之間存在資金排擠效應，官 方經濟的高度成長可能帶來經濟泡沫的疑慮，導致股市發展受到影響而下降，而 且地下經濟的成長短期會降低對股市的發展。(4) 地下經濟主要受到自身前 1 期、

銀行發展前1 期、前 3 期以及股市發展前 3 期的影響，說明金融發展對地下經濟 有顯著的互動關係。

表2.13 列出各變數之間的 Granger 短期因果關係檢定結果，在 10% 的顯著水 準之下，我們可歸納以下幾點結論：(1) 考慮地下經濟之前，官方經濟成長單向正 向影響銀行發展，而股市發展分別與官方經濟成長及銀行發展呈現獨立關係，以 上結果說明短期臺灣存在需求追隨的銀行發展型態，不過政府推動金融改革政策 短期內無法立即促進官方經濟成長，而官方經濟成長也無法帶動股市的發展。(2) 考慮地下經濟之後，官方經濟成長與銀行發展之間呈現獨立關係，顯示需求追隨 的銀行發展型態不復存在，反而官方經濟成長對股市發展的因果關係由獨立變成 單向關係，結果說明地下經濟的存在會顯著影響官方經濟成長與金融發展之間的 因果關係。(3) 官方經濟成長及銀行發展均單向影響地下經濟的發展，而股市發展 與地下經濟則有雙向因果關係。

由上述實證結果可知，地下經濟在我國整體經濟發展的過程中扮演著重要的 角色，若未考量地下經濟對整體經濟發展的貢獻時，將使金融發展與官方經濟成 長之間的因果關係產生影響，同時也忽略了地下經濟與官方經濟的互動關係。因

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模型1：OGDP、BK、SA

OGDP BK

0.661

在文檔中 臺灣地下經濟的三個議題 - 政大學術集成 (頁 37-40)