多角化產品策略的財務效益- 以飛捷公司為例 - 政大學術集成

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(1)國立政治大學商學院經營管理碩士學程高階財金班財務管理組碩士論文政治大立 ‧ 國. 學 ‧. 多角化產品策略的財務效益 - 以飛捷公司為例 n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. 指導教授：姜堯民研究生：劉惠娟. i n U. v. 博士撰. 中華民國 99 年 6 月.

(2) 謝辭離開學校近四分之一個世紀，這些年常羨慕起孩子們口中的校園生活。然而職場 20 多年高壓的摧殘，自覺視茫茫、髮蒼蒼，腦亦殘，應無法再吸收新的專業知識。沒想到在家人的鼓勵下竟然鼓起勇氣回到學校進修，而且還能順利完成政大 EMBA 財務管理所的學業，心中除了感恩，還是感恩。最想感謝的是恩師姜堯民博士。從論文方向的選定、研究架構的建. 政治大. 立到內容的調整，姜老師身兼財管系系主任，在百忙庶務纏繞下仍撥時間. 立. 細心指導，一一匡正錯誤，讓我這個原畢業自外文系的門外漢得以克服心. ‧ 國. 學. 理障礙，如期完成論文，過程實獲益良多。口試委員黃柏凱，丁秀儀老師口試時不吝教導指正，提出許多寶貴的建議，使本論文更臻完備，在此. ‧. 亦表達由衷的謝意。. y. Nat. er. io. sit. 特別要感謝飛捷科技董事長林大成先生百忙中撥冗與我分享他的經營理念及想法。沒有那席對話，恐怕至今我仍在摸索。. n. al. C. i n U. v. hen hi 在政大財金班進修的兩年間，有幸選修眾多知名教授的課程，與來 gc. 自各領域 EMBA 的同學一起教學相長，成為知心朋友。論文撰寫這半年間和論文砥礪營的同學互相打氣、提攜，這樣紮實可貴的經歷，讓我永誌難忘，備感珍惜。最後要感謝這些日子不斷鼓勵我的家人。沒有你們的包容及支持，我無法一路走來平順。願我的喜悅和你們分享。. i.

(3) 多角化產品策略的財務效益 - 以飛捷公司為例研究生: 劉惠娟. 指導教授: 姜堯民. 博士. 摘要 POS (Point of Sales) 產業屬於工業電腦垂直應用領域的一環，產品穩定度要求高，生命週期較長，技術層次高，對小公司形成進入壁壘；加上產品少量多樣，客製化比例偏高的特性，無法依單一規格標準化大量生. 政治大爭密度相對較低，至今立 (2010) 仍享有較高的毛利率；POS 廠商亦較無多產，國內電腦硬體大廠亦無意涉足，這使得台灣 POS 業在各電子業中競. ‧ 國. 學. 角化經營的壓力。. 目前台灣上市、櫃及興櫃的 POS 企業共有五家，依其進入 POS 系. ‧. 統業的先後順序分別為振樺 (8114)、拍檔 (3097)、伍豐 (8076)、鴻毅. y. Nat. sit. (3521) 及飛捷 (6206)。其中前四家廠商至今仍以單一 POS 目標市場為. a. er. io. 產品開發的重心。僅有最後進入 POS 業的飛捷在 2004 年決定由單一. n. i v POS 系統開發核心 POS 市場策略調整為多角化產品策略，延伸其原有的 l. n U engchi 技術，橫向拓展更多垂直應用領域，以尋求規避單一市場的風險及達到穩. Ch. 定獲利的目標。本論文以個案分析法，以飛捷公司做為實際案例，藉由 POS 業的產業分析、波特五力分析及個案公司內在 SWOT 分析來了解其選擇多角化產品目標市場的決策過程。透過其不同產品策略期間財務比率的分析來探討 POS 系統公司選擇不同的產品市場競爭策略，在不同的景氣循環下所產生的財務效益。研究發現: 單一產品市場策略在產業景氣佳時期固然可以為企業帶來快速的成長及可觀的利潤；然而唯有多角化的產品策略才能有效分散經營的風險，使企業在產業景氣反轉時仍能享有穩定的獲利。 ii.

(4) 目錄摘要 ..................................................................................................................... ii 目錄 .................................................................................................................... iii 表目錄 ................................................................................................................. v 圖目錄 ............................................................................................................... vii 附錄 .................................................................................................................. viii 第一章緒論 ....................................................................................................... 1 第一節問題探討 ....................................................................................... 1. 政治大第三節研究架構 ....................................................................................... 3 立. 第二節研究方法、目的與範圍限制 ....................................................... 2. ‧ 國. 學. 第二章飛捷公司背景及 POS 產業概況 ......................................................... 4 第一節經營理念 ....................................................................................... 4. ‧. 第二節產品核心技術的建立 ................................................................... 5 一、開發全球最迷你的電腦 ................................................................... 5. y. Nat. sit. 二、跨足產業電腦領域 ............................................................................ 6. er. io. 第三節 POS 系統產業之發展 ................................................................... 7. n. a 一、POS 產業的緣起 ................................................................................ 7 v. i l C n 二、POS 系統導入架構 8 h e............................................................................ ngchi U 三、POS 硬體系統之發展 ..................................................................... 10 第四節台灣 POS 系統產業概況 ............................................................ 11. 第五節飛捷進入 POS 利基市場、走向公開發行 ................................ 13 一、進入 POS 產業的決策 .................................................................... 13 二、進入 POS 產業的效益 .................................................................... 14 第三章飛捷產品策略再調整......................................................................... 22 第一節現有及新加入廠商的競爭 ......................................................... 22 第二節 KIOSK 產業的興起 ................................................................... 24 一、KIOSK 的定義及產業的緣起 ...................................................... 24 二、POS 系統與 KIOSK 的異同 .......................................................... 25 iii.

(5) 第三節飛捷進入 KIOSK 產業之競爭力分析 ...................................... 26 一、KIOSK 產業鏈 ................................................................................ 26 二、波特五力分析 ................................................................................... 28 三、內部 SWOT 分析 ............................................................................. 31 第四節進入 KIOSK 產業的決策 .......................................................... 33 第四章飛捷多角化產品策略的效益............................................................. 35 第一節進入 KIOSK 產業的成效 ........................................................... 35 第二節進入 KIOSK 產業的財務效益 ................................................... 36 第三節財務報表重分類 ......................................................................... 38 第四節整體獲利力評估 - 拆解股東權益報酬率 ................................ 42. 政治大一、損益表垂直分析立 .............................................................................. 50. 第五節營運管理評估 - 拆解淨利率 .................................................... 48. ‧ 國. 學. 二、關鍵獲利比率分析 .......................................................................... 51 第六節資產管理評估 - 拆解資產週轉率 ............................................ 52. ‧. 一、營運資金管理 ................................................................................... 54 二、長期資產管理 ................................................................................... 57. y. Nat. sit. 第七節財務操作評估 - 分析償債能力 ................................................ 59. er. io. 一、短期償債能力 - 流動性比率 ....................................................... 59. n. a - 負債與涵蓋比率............................................... 二、長期償債能力 63 iv 第八節. l C hengchi Un 股利政策 ..................................................................................... 68. 第九節市場價值比率、股價及風險係數 ............................................. 72 一、市場價值比率分析 .......................................................................... 72 二、股價表現............................................................................................ 77 三、Beta 值變化 ...................................................................................... 80 第五章結論與建議......................................................................................... 82 附錄 ................................................................................................................... 85 參考文獻 ........................................................................................................... 99. iv.

(6) 表目錄表 1: 飛捷 2000~2003 年四年產品銷售組合 ............................................ 15 表 2: 飛捷 2000~2003 年四年 POS 系統銷售量/額 .................................. 15 表 3: 飛捷 1999~2003 年五年簡易損益表 ................................................ 16 表 4: POS 同業 1999~2003 年五年簡易損益表比較 .............................. 18 表 5: 飛捷 1999~2003 年 POS 系統營收與同業總營收比較 ................... 20 表 6: 飛捷 1999~2003 年五年 ROE............................................................ 21 表 7: POS 系統同業 2002~2003 年營收及獲利比較 .............................. 23 表 8: 飛捷 2004~2009 年六年產品銷售組合 ............................................ 35. 政治大表 10: 飛捷 2005~2009 立年五年重分類簡易資產負債表 .......................... 39. 表 9: 飛捷 2005~2009 年五年重分類濃縮損益表 .................................... 38. ‧ 國. 學. 表 11: 比較公司 2005~2009 年五年重分類簡易損益表........................... 40 表 12: 比較公司 2005~2009 年五年重分類簡易資產負債表 .................. 41. ‧. 表 13: 台灣上市公司 2004~2009 年 ROE ................................................. 42 表 14: 台灣上櫃公司 2004~2009 年 ROE ................................................. 42. sit. y. Nat. 表 15: 上市櫃 POS 同業 2004~2009 年平均 ROE ................................... 43. io. er. 表 16: 拆解飛捷 2004~2009 年 ROE-營運/融資成分拆解法 ................... 45 表 17: 拆解比較公司 2004~2009 年 ROE-營運/融資成分拆解法 ........... 45. n. a. iv. 表 18: 飛捷 2005~2009l年同型損益表及關鍵獲利能力比率 .................. 48 n C. hengchi U. 表 19: 比較公司 2005~2009 年同型損益表及關鍵獲利能力比率 ......... 49 表 20: 飛捷 2004~2009 年資產管理比率 ................................................. 52 表 21: 比較公司 2004~2009 年資產管理比率 ......................................... 53 表 22: 上市櫃 POS 同業 2004~2009 年平均資產管理比率 .................... 53 表 23: 飛捷 2004~2009 存貨營收比 .......................................................... 54 表 24: 飛捷及比較公司 2004~2009 固定資產比較 .................................. 58 表 25: 飛捷 2004~2009 年流動性比率 ..................................................... 60 表 26: 比較公司 2004~2009 年流動性比率 ............................................. 60 表 27: 上市櫃 POS 同業 2004~2009 年平均流動性比率 ........................ 60 表 28: 飛捷 2004~2009 年負債與涵蓋比率 ............................................. 63 表 29: 比較公司 2004~2009 年負債與涵蓋比率 ..................................... 64 v.

(7) 表 30: 上市櫃 POS 同業 2004~2009 年負債與涵蓋比率 ......................... 64 表 31: 飛捷 2004~2009 年股利政策 .......................................................... 68 表 32: 飛捷 2004~2009 年現金佔資產比率 .............................................. 68 表 33: 上市櫃 POS 同業 2009 年股票現金殖利率 ................................... 69 表 34: 比較公司 2004~2009 年股利政策 .................................................. 70 表 35: 飛捷及比較公司 2004~2009 年股本形成 ...................................... 70 表 36: 飛捷 2004~2010 年市場價值比率 .................................................. 72 表 37: 比較公司 2004~2010 年市場價值比率 .......................................... 73 表 38: 飛捷 2004~2009 股東權益組成成分 .............................................. 74 表 39: 比較公司 2004~2009 股東權益組成成分 ...................................... 75. 治政表 41: 飛捷及比較公司 2004~2010 股價比較大 .......................................... 77 立. 表 40: 飛捷及比較公司 2004~2009 股東權益組成成分比 ...................... 76. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. vi. i n U. v.

(8) 圖目錄圖 1:. POS 系統導入架構圖 ................................................................................... 9. 圖 2: 飛捷 1999~2003 營收及利潤成長圖 ........................................................... 14 圖 3: 飛捷 1999~2003 年五年淨毛利成長圖 ....................................................... 17 圖 4: 飛捷 1999~2003 年五年每股盈餘成長圖 ................................................... 17 圖 5: 飛捷與 POS 同業 1999~2003 年平均毛淨利比較圖 .................................. 19 圖 6: 飛捷與 POS 同業 1999~2003 年平均每股盈餘比較圖 .............................. 20 圖 7: KIOSK 產業鏈 ............................................................................................ 27 圖 8: 飛捷 2004 年 9 月調整後組織圖 ................................................................. 34. 治政大......................................... 43 圖 10: 上市櫃 POS 同業 2004~2009 年 ROE 波動圖立圖 11: 上市櫃 POS 同業 2004~2009 年存貨週轉率走勢 .................................... 55. 圖 9: 企業獲利能力成長的驅動力 ....................................................................... 36. ‧ 國. 學. 圖 12: 上市櫃 POS 同業 2004~2009 年應收帳款週轉率走勢 ............................ 56 圖 13: 上市櫃 POS 同業 2004~2009 年固定資產週轉率走勢 ............................ 57. ‧. 圖 14: 上市櫃 POS 同業 2004~2009 年總資產週轉率走勢 ................................ 59 圖 15: 上市櫃 POS 同業 2004~2009 年流動比率走勢 ........................................ 61. y. Nat. sit. 圖 16: 上市櫃 POS 同業 2004~2009 年速動比率走勢 ........................................ 61. er. io. 圖 17: 上市櫃 POS 同業 2004~2009 年現金涵蓋比率走勢 ................................ 62. al. 圖 18: 上市櫃 POS 同業 2004~2009 年現金流量比率走勢 ................................ 62. n. v i n 圖 19: 上市櫃 POS 同業 2004~2009 ............................................ 65 C h 年負債比走勢 U i e h gc 圖 20: 上市櫃 POS 同業 2004~2009n 年負債權益比走勢 .................................... 66 圖 21: 上市櫃 POS 同業 2004~2009 年舉債權益比走勢 .................................... 66 圖 22: 上市櫃 POS 同業 2004~2009 年淨舉債權益比走勢 ................................ 67 圖 23: 上市櫃 POS 同業 2004~2009 年權益乘數走勢 ........................................ 67 圖 24: 飛捷及比較公司 2004~2009 年股本形成曲線 ......................................... 71 圖 25: 飛捷 2004~2010 年股價走勢圖 ................................................................. 78 圖 26: 比較公司 2004~2010 年股價走勢圖 ......................................................... 79 圖 27: 飛捷及比較公司歷年年股價的 β 值比較 ................................................. 80. vii.

(9) 附錄附錄 1: 飛捷 2005~2009 年損益表 ........................................................... 85 附錄 2: 飛捷 2005~2009 年資產負債表 ................................................... 86 附錄 3: 飛捷 2005~2009 年現金流量表 ................................................... 89 附錄 4: 比較公司 2005~2009 年損益表 ................................................... 91 附錄 5: 比較公司 2005~2009 年資產負債表 ........................................... 93 附錄 6: 比較公司 2005~2009 年現金流量表 ........................................... 96. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. viii. i n U. v.

(10) 第一章緒論第一節問題探討 2004 年三月底，飛捷科技股份有限公司董事長林大成先生佇立在台北市內湖區舊宗工業區行愛路上，注視著眼前一座即將竣工的大樓。為了擴增營運規模，飛捷即將在當年五月，也就是公司成立滿 20 年的前夕進駐這棟自地自建近 2000 坪之企業總部。同時為了擴充產能，也將於當年六月將工. 政治大『科技事業及產品或技術開發成功且具市場性之意見書』，倘若審核通過，立廠遷至五股工業區 2600 坪的新廠房。此時公司正在向經濟部工業局申請. ‧ 國. 學. 飛捷可望於當年八月，也就是公司成立滿 20 年的當月順利在台灣證券交易市場由上櫃正式轉上市掛牌，成為台灣第一家端點銷售系統 (Point of Sales,. ‧. POS 系統) 的上市公司。飛捷目前已是台灣最大的 POS 系統硬體設計製造. sit. y. Nat. 商。想到這裡，林董事長臉上不自覺微笑。但他心裡更明白 2004 年雖然是飛捷自成立以來最重要的里程碑，但絕非最終目標，而是面對另一個嚴峻挑. er. io. 戰的開始。企業總部的建立以及廠房的擴增象徵公司營運規模的成長，亦帶 a. n. iv l C n 來未來經營的壓力。進入資本市場使得資金取得容易，同時也必須面對廣大 hengchi U 投資者的檢視，以及背負為股東創造穩定利益的壓力。究竟應該選擇何種產品市場策略才能使公司穩健獲利，順利邁向下一個 20 年里程碑？飛捷以創新獨特的利基產品起家。 1999 年底林董事長將公司主力產品導向 POS 系統。單一目標市場的產品策略使資源更集中，目標更清楚並強化了公司的專業形象。飛捷在短短的三年內營業額及淨毛利快速竄升，並順利於 2002 年 12 月股票掛牌上櫃 (股票代號: 6206)，成為台灣第一家銷售 POS 系統的上櫃公司。然而，除了面對市場原有的競爭者外，POS 系統高毛利的誘因也吸引新的競爭者前仆後繼爭相投入。林董事長心裡知道今日 1.

(11) POS 的藍海在新舊競爭的衝擊下可能很快就會殺成明日的紅海；在悠遊於目前藍海的同時，一定要居安思危儘速尋找下一個產品目標市場，拉開與競爭者的距離，才能長遠確保公司穩健獲利。早在 2002 年飛捷股票掛牌上櫃的同時，林董事長已經開始思考如何發展下一個產品目標市場的議題。事實上經過了長時間的市場觀察及內部核心競爭力的分析，也有了具體的方向: 也就投入近年來方興未艾的資訊服務站 (KIOSK) 產業。為了進一步了解 KIOSK 產業的技術層次，飛捷已於 2003 年試投入該產品的研發，並於當年 12 月推出全球首創的迷你資訊服務. 政治大產業應用層面甚廣，所需的產品無特定規格，完全客製。林董事長仔細地立. 站 (Mini KIOSK)。然而不同於 POS 產業有一定程度標準化的規格，KIOSK. ‧. ‧ 國. 學. 衡量著：究竟進入 KIOSK 產業將帶給飛捷什麼樣的財務效益及衝擊？. 第二節研究方法、目的與範圍限制. io. sit. y. Nat. er. 本文研究方法採個案分析法，以飛捷公司調整產品策略做為實際案. n. a. v. l C 例，藉由 POS 業的產業分析、波特五力分析及個案公司內在 SWOT 分析來 ni. hengchi U. 了解其選擇多角化產品目標市場的決策過程。再以 Palepu，Healy，Bernard 與 Peek (2007) 合著的 Business Analysis and Valuation 一書中所使用的財務分析法進一步分析個案公司及同業不同產品策略的比較公司同期間的財務表現。目的是為了探討台灣 POS 業者選擇單一產品策略或多角化產品策略在景氣興衰的循環下所帶來不同的財務風險及效益。由於非公開發行公司財務資料取得困難，本研究用來與個案公司作比較的 POS 同業僅限於在台灣公開發行、興櫃及上市櫃的 POS 公司為範圍。. 2.

(12) 第三節研究架構本文研究架構分為五個部份，分別簡述如下第一章緒論說明個案公司面臨的問題及本文研究的方法、目的、範圍及架構。第二章個案公司背景及 POS 的產業概況介紹個案公司的背景、產品發展歷程、核心競爭力以及經營理念，並. 政治大. 說明其所處的 POS 產業發展的概況，以及其進入 POS 業的效益。. 立. 第三章個案公司延伸產品線的決策. ‧ 國. 學. 說明個案公司為達到穩定獲利的目標必須再次調整產品策略，並分析. ‧. 其決策過程。. sit. y. Nat. 第四章個案公司多角化產品策略的效益. er. io. 分析個案公司選擇多角化產品策略後的財務報表及同業比較公司的報. n. al 表以了解不同產品市場策略在不同的景氣下所帶來的風險及效益。 iv 第五章結論與建議. Ch. n U engchi. 對不同產品市場策略的財務效益做結論，並根據前述的財報分析，針對個案公司在財務操作上的不足提出建議。. 3.

(13) 第二章飛捷公司背景及 POS 產業概況第一節經營理念飛捷科技有限公司創立於 1984 年 8 月 13 日，設立資本額為新台幣壹佰萬元。主要設計與行銷 8088XT 主機板、 I/O 介面卡、通訊介面卡、工業控制卡及 PC 週邊等產品。成立之初即以研發技術為企業經營核心，秉持以產品技術為導向，切合市場需求為目標。. 政治大一個 – 就是為股東、員工及顧客等合作夥伴們創造最大的價值和利益。而立創辦人林大成先生談到其經營理念時曾經說過：經營飛捷的目的只有. ‧ 國. 學. 飛捷確保相關利益者利益的途徑不是追求急速的膨脹，而是尋求穩健的成長及獲利。林先生在接受遠見雜誌訪談時 (2010 年 5 月) 歸納自己人格的五. ‧. 個特點: 冒險、專注、創新、聚焦及耐心。為了實現其經營目標，林先生將. sit. y. Nat. 自己的人格特質淋漓盡致地表現在飛捷的產品市場策略上。. a. er. io. 飛捷在產品策略上考量長遠的規劃，專注本業，堅持獨特創新，重視. n. iv 深層核心能力的培養，觀察當下市場需求確定主軸後即全力推展、不圖近 l. n U ngchi 利，不隨風搖擺、收斂不發散。e這樣堅持走自己的路的作法使其在成長及. Ch. 獲利的曲線上和其他同業相比顯得獨豎一格。. 4.

(14) 第二節產品核心技術的建立一、開發全球最迷你的電腦 1989 年飛捷正式進入系統領域，研發生產全球第一台最迷你的書本型個人電腦 (Book PC)。 Book PC 在該年德國 CeBIT 電腦展初試啼聲，即一鳴驚人。獲得展覽最佳設計獎、接受德國電視台專訪、隨即取得國內外多項專利。其中一項專利並獲得美國 Dell 電腦公司要求授權。Book PC 的基本功能與一般個人電腦無太大差異，其最大特色在於穩定度高、體積小，不. 政治大. 佔空間，增加一些產業用的 I/O 介面，加上其模組化的設計，非常適合應用. 立. 在寸土寸金、空間受限的產業。推出後旋即被廣泛地應用於企業網路、銀行. ‧ 國. 學. 櫃檯、結帳收銀、旅館餐飲及醫療保全等領域。. ‧. 1989 至 1996 年間飛捷不斷改良並升級 Book PC；例如增加抽取式硬碟架構，提供使用者對資料保密性及攜帶上更多元化應用，升級中央處理器. y. Nat. al. er. io. 奠定飛捷在產業電腦領域的市場地位。. sit. 以提高產品應用面的等級。這段期間的研發成就，使得 Book PC 一再獲獎，. n. v i n Ch 1991 年飛捷將資本額增加至新台幣六千萬元，發行股票，變更公司名 engchi U. 稱為『飛捷科技股份有限公司』。. 5.

(15) 二、跨足產業電腦領域 1997 年除了繼續開發原有的 Book PC 系列產品，飛捷跨足工業電腦領域，推出工業電腦系列產品。同時因應網路世代的潮流，推出網路電腦 (Net PC)。時值網際網路漸趨普及，企業及產業用戶亟思如何節省電腦軟硬體取得成本以及降低內部電腦網路管理和維護費用。因此將部分電腦運算工作移至伺服器端 (server)，而不放於用戶端 (client) 的運算架構再度受到重視。 Net PC 就是在此概念下所提出的精簡型電腦產品。 Net PC 主要用途是連上網路，相較於一般個人電腦，其功能較為簡單。由於應用於企業及空間受. 政治大. 限的產業，高穩定度、小體積及產品生命週期長是產品不可或缺的基本要求。. 立. 飛捷累積 Book PC 的設計經驗，擅長設計相同概念的電腦。其 Net PC 推出. ‧ 國. 學. 後很快地被市場認同，成為另一項主力產品。. ‧. 飛捷在 1984 年成立至 1999 年的 15 年間的產品策略是設計製造萬用型、小體積的產業電腦，經營數個空間受限的特定產業，再由產業的應用面. y. Nat. io. sit. 來決定產品最終的規格。產業電腦屬利基型的藍海市場，市場規模遠小於一. er. 般商用個人電腦市場。產品強調少量多樣化、彈性設計及深化客製，較無法. n. a. v. l C 達到標準化規模生產。電腦大廠在產銷營運方式與產業電腦不相同的成本 ni. hengchi U. 效益考量之下，投入該領域的意願低，故競爭對手多屬中小企業。相較於一般個人電腦的製造商，產業電腦供應商的研發、生產、行銷及客戶服務團隊必須具備專業的產業知識及高度整合服務的能力，才能提供下游系統整合業者硬體系統應用方面最佳的解決方案。飛捷累積了 15 年的經驗，熟諳產業電腦的特殊性與經營模式。為縮短產品設計及生產的時辰以及降低高度客製化所帶來庫存壓力，飛捷在這個時期的產品設計製造方向已朝向共用元件、機構模組化的研發方向努力。這也成為飛捷在下一個階段產品深耕 POS 產業的利器。. 6.

(16) 第三節 POS 系統產業之發展 POS 是 Point of Sale 的縮寫，其意為「銷售點管理系統」，主要功能在於統計商品銷售、管理庫存及記錄顧客的購買行為；是連鎖零售服務業必須具備的一套門市管理系統。. 一、 POS 產業的緣起. 政治大大型電腦主機 (Main frame) 以及終端機的架構做為大型商場及連鎖店的零立 POS 產業的起源可追溯至 1960 年代。當時歐美國家零售業者已應用. ‧ 國. 學. 售點管理。從進貨加帳、結帳櫃檯商品條碼掃瞄、銷售扣帳的庫存管理到毛利計算、暢銷品統計、滯銷品提列以及客層分析等… 均透過電腦系統的. ‧. 內部軟體管理，加以整合統計以達到數字精確化及整體資源有效運用的目. sit. y. Nat. 的。大型電腦主機及終端機的 POS 系統架構功能強大，然而由於取得及維. io. al. n. 所使用。. er. 護成本昂貴，因此只有大企業才有足夠財力架設，無法廣泛被一般流通業者. i n U. C. v. h e n g c h i (Electronic Cash Register， 1960 年代後期，日本推出電子收銀機 ECR)。電子收銀機可以將日常交易記錄依金額、數量、產品別及客層等做基本分析，已經能達成銷售管理的基本要求。由於成本低廉，因此被廣泛運用在早期餐飲及零售業。 1980 年代迷你電腦 (Mini computer) 崛起，取代了部份大型電腦的系統架構。但由於迷你電腦為封閉式的系統架構，一般系統商不易在其封閉的平台上發展應用軟體，加上造價依然偏高，非一般中小企業所能負擔，因此使用情形並不普遍；電子收銀機仍是 80 年代零售市場的主流。. 7.

(17) 1990 年代個人電腦 (Personal Computer, PC) 產業蓬勃發展，PC 強大的運算及資訊整合能力使其逐漸成為 POS 市場的主流。時值網際網路盛行，資訊傳播速度加快，以往資訊不對稱所產生的利差不復存在，微利時代來臨，零售通路業如同其他行業也掀起資訊帶來的產業革命。傳統單一店面的零售方式式微，代之而起的是具有經濟規模的大型賣場及通路連鎖店，而舊有的電子收銀機功能已無法負荷日益複雜的零售交易模式。通路業者致勝的關鍵在於如何明確地掌握各類商品銷售狀況、即時回報庫存量、發票管理、查詢訂進退貨明細、了解顧客的消費習性以便即時提出因應策略。此時 POS 系統的相關軟硬體整合技術已臻成熟，應用功能亦不斷創新。台. 政治大灣統一超商（7-11）在 1993 年開始規劃導入 PC 架構下的 POS 系統，次年立. 進行測試，1996 年完成全面導入，成為台灣第一家導入個人電腦銷售點情. ‧ 國. 學. 報系統的大型通路企業。 7-11 在零售市場驚人的市佔率即是導入 POS 管理. ‧. 所產生效益最佳的証明。. n. al. er. io. sit. y. Nat 二、. POS 系統導入架構. Ch. i. e. i n U. v. n gPOS c h的系統架構圖1。前台 POS 系統圖 1 是修改自鼎新電腦 Cosmos 的銷售記錄透過單店的內部網路傳輸至店內的主機。店內主機將單店銷售資料彙整後透過網際網路傳輸至總部第一層主機，再透過內部網路層層彙總至總部資料庫主機。此架構圖為零售通路業導入 POS 系統多層次管理提供了最簡潔的說明。. 1. 鼎新電腦 Cosmos POS 的系統架構圖， http://www.dsc.com.tw/Product_Solution/Product_ERP/CosmosPOS/CosmosPOS_Structure/tabid/362/Default.aspx. 8.

(18) 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i n U. v. 圖 1: POS 系統導入架構圖. 9.

(19) 三、. POS 硬體系統之發展. 根據 iThome 電腦報 (2006) 的整理，POS 系統硬體的發展可簡單分成下列四個階段。第一代 POS 系統: 為機械式收銀機，功能為收銀及開立收據，無法達到資料收集及銷售管理的目的。第二代 POS 系統: 由第一代傳統機械式收銀機演化而來的電子收銀機 (ECR)。ECR 增加了網路連接的功能，除了收銀及開立收據外，可將日常交易記錄依金額、數量、產品別及客層等做基本分析。. 政治大. 但仍無法考量系統的安全性，因此僅能適用於單店銷售的模式。. 立. 二代 POS 系統. ‧ 國. 學. 第三代 POS 系統: 亦稱為 Smart POS, 也就是在 POS 系統中增加了電腦主機。三代機採分離式架構，通常具備幾個元素 -. ‧. 個人電腦系統、外接顯示螢幕、條碼掃描器、客顯器（顯示金. sit. y. Nat. 額給顧客與收銀人員）、列印發票的印表機以及收銀錢箱等。由於加入強大的電腦及網路功能，第三代 POS 系統使得零售業從. er. io. n. 傳統單店銷售的營運模式轉變為連鎖店與量販店模式。過去單 a v. i l C n 純只販賣商品的模式，亦走向了資訊與服務的銷售。 hengchi U. 三代 POS 系統. 第四代 POS 系統: 亦稱為 Touch POS，增加了觸控面板，簡化了收銀者操作的流程。外觀上將原本外接的主機與觸控螢幕結合為一體，體積上大幅縮小。近來更發展雙螢幕系統，迫使顧客在等待結帳的同時觀看第二螢幕上播放的資訊，達到廣告的目的。由於功能強大、操作方便且不佔空間，因此廣泛應用在餐飲、速食、超商、旅館及彩券業等空間受限的零四代 POS 系統. 售點；已漸成為市場主流。. 10.

(20) 第四節台灣 POS 系統產業概況根據美國餐飲及零售流通業研究機構 IHL Consulting Group 和 Frost & Sullivan 的研究報告指出 2003 年全球 POS 市場規模約達 177 億美元，而且逐年成長。其中北美地區市佔率最大，約佔四成以上，規模達到 78 億美元；歐洲次之約佔二成以上，規模達 37 億美元，日本居第三，市佔率約一成2。在 POS 產品領域中，由於系統穩定性考量，國際大廠品牌仍是大型通路業的首選，因此大廠市佔率約有五成，主要供應商包含了 IBM、NCR、Omron、 Micros、NEC、Radiant、Fujitsu、Wincor-Nixdorf 等國際知名公司。. 政治大比起其他電子產業業者，台灣 POS 系統商起步相對較晚，而且均以硬立. ‧ 國. 學. 體製造為主。1990 年代 PC 應用在零售通路業初期，國內外 POS 業中下游的軟體業者大多採購 PC 零組件或是小體積的 PC，加以整合週邊設備後再. ‧. 銷售給下游零售通路業者。台灣素為 PC 硬體製造王國，因此接獲許多相關. sit. y. Nat. 訂單。由於需求量日益龐大，一些中小型的 PC 廠商紛紛為轉型專門製造以. a. er. io. PC 為架構的 POS 系統，逐漸形成台灣的 POS 產業。. n. iv POS 產業屬於工業電腦業垂直應用領域的一個利基產業。其產業特性 l. n U engchi 與工業電腦業雷同，產品生命週期長，系統所要求的穩定度高且時常必須依. Ch. 客戶需求而量身打造。該產業競爭的關鍵非單一取決於價格，而主要決定於產品品質與售後服務的能力。適合整合能力強，專業度高、生產具彈性的中小型企業發展。1999 年底在飛捷投入 POS 產業之前，國內已有數家全力投入 POS 系統產業專業的硬體製造商，均是資本額小於新台幣二億元的企業，其中較知名者有:. 亞東證券投資顧問股份有限公司，「悠游於藍海的工業電腦產業」，2007 年 5 月，頁 32。. 2. 11.

(21) 1.. 振樺電子股份有限公司成立於 1984 年。原為 POS 週邊產品開發商，1993 年起投入 POS 系統硬體開發，發展自有品牌，以 POSIFLEX 行銷，1999 年底資本額為新台幣一億九千八百萬元。. 2.. 拍檔科技股份有限公司成立於 1990 年。原為 POS 週邊產品開發商，1995 年著手開發 POS 系統產品，以 PARTNER 品牌行銷。1999 年底資本額為新台幣一億七千萬元，為當時台灣營收最高、獲利最佳的 POS 系統硬體製造商。. 3.. 伍豐科技股份有限公司 1995 年成立即投入 POS 系統硬體開發，主要承. 政治大. 接 OEM/ODM 的訂單，1999 年底資本額為新台幣五千萬元。. 立. 鴻翊國際股份有限公司 1986 年成立。原為主機板、介面卡及 PC 週邊. 學. ‧ 國. 4.. 等產品開發商，1997 年接獲英國大廠 POS 系統 ODM 訂單，投入 POS. ‧. 系統產業。1999 年底資本額為新台幣一千萬元。. sit. y. Nat. 這些公司已在 POS 產業經營多年，其中又以振樺電子規模最大，伍豐科技. n. al. er. io. 發展潛力最為雄厚。. Ch. engchi. 12. i n U. v.

(22) 第五節飛捷進入 POS 利基市場、走向公開發行一、進入 POS 產業的決策 1999 年因應這股零售通路業產業革命的潮流，飛捷產品策略有了重大的轉變。過去 15 年飛捷發展的產品，無論是主機板、Book PC 或 Net PC，其產品行銷策略均是推出水平的硬體萬用機台，不將產品定位在單一領域，而是耕耘多個市場，由不同的產業來決定產品最終的規格。這樣水平式的產品策略有效地分散押注單一市場的風險，卻也不免給市場博而不精、缺乏. 政治大. 專業的印象。飛捷的行銷團隊從 1999 年以前銷售數字不難發現其主力系統. 立. 產品 Book PC 及 Net PC 其中一個主要客群即是 POS 系統的經銷商、軟體. ‧ 國. 學. 商及系統整合商。順應這股通路業產革命的風潮，飛捷決定延伸其產業電腦系統核心應用技術，切入單一利基市場，集中研發、生產、行銷的資源，深. ‧. 度耕耘 POS 產業。. y. Nat. io. sit. 1999 年 12 月，飛捷推出兩系列第三代分離式的 POS PC。在該機種. er. 尚未導入量產之前，緊接著於次年 2000 年著手研發第四代一體式的觸控面. n. a. v. l C 板機種，並於 2001 年推出兩款四代機及其相關週邊產品。由於 POS 系統 ni. hengchi U. 網路的建置屬於企業長遠的資本支出項目，系統運作需仰賴供應商售後服務，因此客戶忠誠度高。一旦合作關係開啟，客戶不輕易更換系統，先進入市場者享有優勢，對後進者形成進入障礙。飛捷在 POS 領域起步晚於同業，處於相對劣勢。在第一款 POS PC 進入量產之前，必須立即著手新機種的研發及模具投資，使產品在最短的時間內一次完整上架，而不能考慮新產品策略倘若失敗可能對公司帶來的損失。這樣的孤注一擲的產品策略也充分顯現飛捷對進入 POS 產業的信心及將公司在最短的時間內建立成專業 POS 系統硬體供應商的決心。. 13.

(23) 二、進入 POS 產業的效益 2001 年飛捷 POS 系統正式導入量產即為公司當年度及往後年度營收帶來可觀的挹注。自 2000 年起至 2003 年間，其營收每年呈現 2 位數成長。 2003 年相較 2002 年年成長率高達 33%。導入 POS 系統銷售的四年間，2003 年的營業收入為導入前 1999 年的 2.2 倍，營業毛利為 3.8 倍，營業利益為 14.4 倍，營業淨利為 11.4 倍。單位：仟元. 政治大. 1,200,000. 立. 1,000,000. 圖 2:. 營業收入營業毛利營業利益. sit. y. 本期淨利. 2001. 2002. er. 2000. al. n. 1999. io. 0. Nat. 200,000. ‧. 400,000. ‧ 國. 600,000. 學. 800,000. 2003 年. iv. n U e n g c營收及利潤成長圖 hi 飛捷 1999~2003. Ch. 由表 1 可以看出，2002 年也就是 POS 系統進入量產的次年，該產品線迅速成為飛捷的主力產品，其銷售比重從 2001 年的 23% 竄升至 2002 年的 65%；2003 年已達 87%。. 14.

(24) 表 1: 飛捷 2000~2003 年四年產品銷售組合產品線/年度. 2003. 2002. 2001. 2000. Book PC (仟元). 89,073. 184,323. 270,765. 249,846. Net PC (仟元). 29,007. 50,480. 54,929. 115,238. 842,874. 472,088. 149,843. 7,411. 主機板&介面卡(仟元). -. -. 38,232. 70,787. 電腦週邊產品(仟元). -. -. 90,406. 35,981. 7,254. 23,263. 49,175. 49,192. 968,208 治 730,154 政87.06% 大 64.66%. 653,350. 528,455. 22.93%. 1.40%. POS 系統(仟元). 其他(仟元) 營業收入合計(仟元) POS 系統佔總營收%. 立. 資料來源：公開資訊觀測站，飛捷 2001~2003 年年報，本研究整理. ‧ 國. 學. 從表 2 可進一步看出飛捷 POS 系統產品在 2001~2003 年導入量產三年. ‧. 內無論在銷售量及銷售額上驚人的成長；由於產業競爭密度尚低，其銷售平. y. Nat. io. sit. 均單價亦未見下滑。. n. al. er. 表 2: 飛捷 2000~2003 年四年 POS 系統銷售量/額項目/年度. Ch. 總銷售量(台) 總營業額(仟元) 銷售平均單價(元) POS 系統銷售量年成長率%. e n2003 gchi. i n U. v. 2002. 2001. 2000. 68,904. 42,065. 11,886. 219. 842,874. 472,088. 149,843. 7,411. 12,233. 11,223. 12,607. 33,840. 64%. 254%. 5327%. POS 系統銷售額年成長率% 79% 215% 1922% 資料來源：公開資訊觀測站，飛捷 2001~2003 年年報，本研究整理. 15.

(25) 導入 POS 系統的生產對飛捷公司淨毛利及純益的高貢獻可從表 3 飛捷的多期損益表及圖 3 的淨毛利成長圖得知。由於銷售組合改變，新機種 POS 系列附加價值高之產品銷售比重增加，使得飛捷整體毛利率在 2001 年該產品進入量產的第一年即上升 8%，一舉突破 30% 的關卡。2002 年當 POS 系統銷售比重竄升至 65% 時，毛利率更創下 36% 的歷史新高。2003 年整體毛利率雖然下降，卻仍然維持在 32% 的高水平。稅前純益從 2000 年量產前的 29,792 仟元成長至 2001 年 99,139 仟元，. 政治大. 成長率高達 234%，而且逐年成長。其淨利率也在 POS 系列產品進入量產. 立. 的第一年由 2000 年的 5.6% 首度突破 2 位數字上升至 2001 年的 14.1%；. ‧ 國. 學. 2002 年量產第二年則高達 18.7%。即使 2003 年些微下滑，仍維持在 15.6% 的高水平。. ‧. 科目/年度. 2001. a l 968,208 730,154 653,350 v i n C h 264,571 U214,478 309,785 engchi. n. 營業毛利(仟元). 2002. er. io. 營業收入(仟元). 2003. sit. y. Nat. 表 3: 飛捷 1999~2003 年五年簡易損益表. 2000. 1999. 528,455. 447,329. 121,520. 82,181. 168,432. 155,088. 92,105. 32,407. 11,680. 稅前純益(仟元). 180,113. 162,793. 99,139. 29,792. 12,837. 本期淨利(仟元). 151,380. 136,582. 92,069. 29,616. 13,234. 毛利率%. 32.00%. 36.23%. 32.83%. 23.00%. 18.37%. 淨利率%. 15.64%. 18.71%. 14.09%. 5.60%. 2.96%. 4.16. 4.38. 4.04. 2.22. 1.48. 營業利益(仟元). 每股稅後盈餘 (元). 資料來源：公開資訊觀測站，飛捷 2001~2003 年年報，本研究整理. 16.

(26) 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00%. 毛利率淨利率. 1999. 2000. 2001. 2002. 2003 年. 政治大. 圖 3: 飛捷 1999~2003 年五年淨毛利成長圖. 立. ‧ 國. 學. 飛捷的每股盈餘亦隨著產品市場策略的調整自 2000 年 POS 系統量產前的 2.2 元/股的水平大幅提升至量產後 2001 年的 4.04 元/股， 2002 年的. ‧. 4.38 元/股，2003 年的 4.16 元/股，一直保持在 4.00 元/股以上，為股東創造. n. al. 5.00. Ch. EPS 元 /股. engchi. er. io. sit. y. Nat. 出更大的利益。. i n U. v. 4.00 3.00. EPS 元 /股. 2.00 1.00 0.00 1999. 2000. 2001. 2002. 2003 年. 圖 4: 飛捷 1999~2003 年五年每股盈餘成長圖. 17.

(27) 進一步將飛捷產品市場策略改變前後的獲利狀況與其他 POS 廠3做比較。從表 4 得知 1999~2003 年，飛捷的年營收高於同業平均約 19%~27%，然其毛淨利相對於同業平均的表現卻有很大的成長。 1999 年 POS 系統進入量產前其毛利率僅為 18.37%，遠低於同業總體的 23.66%。淨利率僅為 2.96%，遠低於同業的 5.38%。 2000 年 POS 系統僅進入小量產尚未大量挹注入營收，營收主要還是來自原有產品，營收雖然高出同業平均的 26%，然其毛利率仍低於 POS 同業平均。表 4: POS 同業 1999~2003 年五年簡易損益表比較年度. 公司. 政治大 (仟元) (仟元) (仟元). 營業收入營業毛利營業利益本期淨利 EPS (仟元). 2003 飛捷. 立 968,208. 2003 A 公司. (元). 毛利率 %. 淨利率 %. 151,380. 786,807. 150,256. 20,233. 30,159. 0.75 19.10%. 2003 B 公司. 656,558. 205,924. 126,226. 97,054. 3.54 31.36% 14.78%. 2003 C 公司. 810,728. 265,477. 120,212. 100,877. 2.84 32.75% 12.44%. 805,575. 232,861. 108,776. 94,868. 2.82 28.91% 11.78%. 730,154. 264,571. 155,088. 136,582. 4.38 36.23% 18.71%. 808,415. 206,669. 81,724. 57,099. 471,585 a. 157,763. 99,388. 67,908. 2002 C 公司平均值. 445,863l 614,004. C160,890 h e n g c75,148 hi U 197,473 102,837. y. sit. er. n. 2002 B 公司. io. 2002 A 公司. Nat. 2002 飛捷. 4.16 32.00% 15.64% 3.83%. ‧. 平均值. ‧ 國. 168,432. 學. 309,785. 1.43 25.56%. 7.06%. 9.55 33.45% 14.40%. iv n57,751. 2.28 36.09% 12.95%. 79,835. 4.41 32.16% 13.00%. 2001 飛捷. 653,350. 214,478. 92,105. 92,069. 4.04 32.83% 14.09%. 2001 A 公司. 720,130. 172,108. 62,581. 55,269. 1.38 23.90%. 7.67%. 2001 B 公司. 300,012. 66,598. 17,219. 10,378. 2.08 22.20%. 3.46%. 2001 C 公司. 379,485. 112,469. 37,452. 46,876. 2.04 29.64% 12.35%. 513,244. 141,413. 52,339. 51,148. 2.39 27.55%. 平均值. 3. 9.97%. 2003 年年中以前台灣僅有飛捷一家上櫃公司，因此 POS 同業資料取當時飛捷及另外三家 POS 業營業額前三大之公開發行公司 18.

(28) 年度. 公司. 營業收入營業毛利營業利益本期淨利 EPS. 毛利率. 淨利率. 2000 飛捷. 528,455. 121,520. 32,407. 29,616. 2.22 23.00%. 5.60%. 2000 A 公司. 619,857. 145,697. 61,857. 45,329. 1.35 23.50%. 7.31%. 2000 B 公司. 201,038. 40,208. 5,510. 3,190. 1.58 20.00%. 1.59%. 2000 C 公司. 335,033. 81,736. 6,560. 4,498. 0.21 24.40%. 1.34%. 421,096. 97,290. 26,584. 20,658. 1.34 23.10%. 4.91%. 1999 飛捷. 447,329. 82,181. 11,680. 13,234. 1.48 18.37%. 2.96%. 1999 A 公司. 496,946. 135,434. 67,881. 40,242. 1.64 27.25%. 8.10%. 1999 B 公司. 133,213. 23,311. -43. 1,393. 0.25 17.50%. 1.05%. 1999 C 公司. 375,437. 102,868. 19,745. 23,276. 1.79 27.40%. 6.20%. 363,231 85,949 24,816 資料來源：公開資訊觀測站，本研究整理. 19,536. 1.29 23.66%. 5.38%. 平均值. 平均值. 立. 政治大. ‧ 國. 學. 2001~2003 年，飛捷 POS 系統導入量產改變公司整體產品銷售組合後，三年間毛利率分別高出同業平均 5.3%，4.1% 及 3.1%；除了 2003 年的. ‧. 32.0% 些許低於同業 C 公司的 32.75%，其餘兩年均為同業之冠。其三年間. y. Nat. 淨利率均為同業之冠，分別高出同業平均 4.1%，5.7% 及 3.9%。每股盈餘. n. al. er. io. sit. 除了 2002 年低於同業 B 公司的 9.55 元/股外，均高出同業甚多。. 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00%. Ch. engchi. i n U. v. 毛利 % 飛捷毛利 % 同業平均淨利 % 飛捷淨利 % 同業平均. 1999. 2000. 2001. 2002 2003年. 圖 5: 飛捷與 POS 同業 1999~2003 年平均毛淨利比較圖. 19.

(29) 5.00 4.00 3.00. 飛捷. 2.00. 同業平均. 1.00 0.00 1999. 2000. 2001. 2002. 2003年. 政治大. 圖 6: 飛捷與 POS 同業 1999~2003 年平均每股盈餘比較圖. 立. ‧ 國. 學. 從表 5 還可得知飛捷在 2003 年 POS 系統進入量產第三年，該單一產. Nat. sit. y. ‧. 品線的產值已超越同業各公司的年營收總額。. io. er. 表 5: 飛捷 1999~2003 年 POS 系統營收與同業總營收比較. 842,874. 786,807. 單位：仟元 C 公司年營收 656,558 810,728. 730,154. 472,088. 808,415. 471,585. 445,863. 2001. 653,350. 149,843. 720,130. 300,012. 379,485. 2000. 528,455. 7,411. 619,857. 201,038. 335,033. 1999. 447,329. -. 496,946. 133,213. 375,437. n. a飛捷 A 公司 i vB 公司 l CPOS n 系統營收 h e n g年營收 c h i U 年營收. 年度. 飛捷年營收. 2003. 968,208. 2002. 資料來源：公開資訊觀測站，本研究整理. 20.

(30) 值得一提的飛捷公司的股東權益報酬率 (ROE) 在 2000 年導入 POS 系統量產前僅為 15.6%。量產後第一年 2001 年即攀升近 9% 至 24.4%； 2002 年更高達 25.3%。即使 2003 年 ROE 些微下滑，仍能維持在 23.0% 的高水平。表 6: 飛捷 1999~2003 年五年 ROE 科目/年度. 2003. 2002. 本期淨利(仟元). 151,380. 136,582. 92,069. 29,616. 13,234. 股東權益合計(仟元). 705,316. 609,093. 472,625. 280,823. 98,219. 15.6%. 13.5%. 股東權益報酬率%. 立. 2001. 2000. 治 24.4% 政 25.3% 大. 23.0%. 1999. 資料來源：公開資訊觀測站，本研究整理. ‧ 國. 學. 以上飛捷的在 2001~2003 年間各項銷售及財務數據表現足以證明其產. ‧. 品策略的改變獲得市場的認同，使飛捷在短短三年內即搶下台灣 POS 系統. y. sit. Nat. 商的龍頭寶座，邁向公開發行之路。. v. n. a. er. io. 2002 年 12 月飛捷的股票在台灣證券交易市場掛牌上櫃，成為台灣 POS 業第一家上櫃公司。l 2004 年更通過經濟部工業局『科技事業及產品 ni. Ch. U i e h n c g 或技術開發成功且具市場性之意見書』的審核，飛捷股票在當年 8 月由上櫃正式轉上市掛牌，進一步成為台灣第一家也是唯一的專業 POS 系統上市公司。. 21.

(31) 第三章飛捷產品策略再調整第一節現有及新加入廠商的競爭快速成長帶來喜悅，伴隨而來的是更大的挑戰。進入資本市場資金取得容易，同時也必須面對廣大投資者的檢視，及背負著為股東創造穩定獲利的壓力。登上 POS 產業龍頭寶座的同時也潛藏隨時被超越的威脅。飛捷進入 POS 產業短短三年成功的產品轉型帶來可觀的獲利也吸引新競爭者爭相投入。其中工業電腦系統 OEM 商，南京資訊投入 POS 系統開發製造；. 政治大工業電腦主機板供應商的瑞傳科技 (股票代號 6105) 在 2003 年著手開發立. POS 控制板，宣佈進入 POS 產業；商用電腦大廠廣達電腦 (股票代號 2382). ‧ 國. 學. 也於 2003 年轉投資成立專業 POS 系統開發商，賀毅科技。. ‧. 飛捷在 2003 年毛淨利及 ROE 的表現和 2002 年相比已呈現下滑，顯. sit. y. Nat. 示營運成長遭遇瓶頸。然而原競爭者 POS 同業 B 公司及 C 公司在新競爭. er. io. 者飛捷加入的壓力下，2003 年營業額卻急速竄升，年營收成長率分別高達. n. 39% 及 82%，遠高於飛捷同期的 33%。兩家公司 2002 a v 及 2003 年獲利力亦. i l C n h e n30%。其中大增，毛利率有別於往年，均突破 g c h i UB 公司獲利成長速度驚人， 2002 年稅後每股盈餘更高達 9.55 元/股，高於飛捷的 4.38 元/股；2003 年 B 公司每股盈餘雖然下滑，卻依然有 3.54 元/股之譜。 B 公司緊追著飛捷的腳步於 2003 年 12 月股票在櫃買中心掛牌上櫃。. 22.

(32) 表 7: POS 系統同業 2002~2003 年營收及獲利比較營業收入營業毛營業利本期淨每股盈毛利率淨利率 % % (仟元) 利(仟元) 益(仟元) 利(仟元) 餘(元) 968,208 309,785 168,432 151,380 4.16 32.00% 15.64%. 年度公司 2003 飛捷 2003 B 公司. 656,558 205,924 126,226 97,054. 3.54 31.36% 14.78%. 2003 C 公司. 810,728 265,477 120,212 100,877. 2.84 32.75% 12.44%. 2002 飛捷. 730,154 264,571 155,088 136,582. 4.38 36.23% 18.71%. 2002 B 公司. 471,585 157,763 99,388 67,908. 9.55 33.45% 14.40%. 2002 C 公司. 445,863 160,890 75,148 57,751. 2.28 36.09% 12.95%. 年成 B 公司. 39%. 9% 11% 政治大 31% 27% 43%. 長率 C 公司. 82%. 65%. 2003 年飛捷. 33%. 60%. 75%. 資料來源：公開資訊觀測站，本研究整理. 學. ‧ 國. 立. 17%. ‧. 面對來勢洶洶的新舊競爭和公司獲利下滑的瓶頸，林董事長明白要進. sit. y. Nat. 一步創造企業價值以及為股東創造持久的利益，必須在競爭中保持營收及獲利穩健的成長。而要達到這個目標，惟有延伸公司的核心能力，進一步開發. er. io. n. 獨特且高利潤的產品、避開同類型廠商重疊產品線，才能遠離一般競爭市 a v. i l C n 場，坐穩 POS 業龍頭的位置。 hengchi U. 23.

(33) 第二節 KIOSK 產業的興起一、 KIOSK 的定義及產業的緣起 KIOSK 土耳其語為 kiushk，原意為售票亭，日本人將其釋義為小隔間的零售店。1990 年代以後，隨個人電腦產業的蓬勃發展，系統商開始以個人電腦為平台建置提供資訊的服務站。KIOSK 的意義也被延伸為公用資訊機，提供上網流灠，旅遊導覽，購物指南等服務，是一種新的通路媒體。早期的 KIOSK 僅提供顧客單向溝通，導覽為主的. 政治大. 訊息，其主要目的為資訊服務，一般零售通路業者並未. 立. 視其為生財器具。爾後在網際網路風行與後端資料庫技. ‧ 國. 學. 術成熟等因素的帶動下，KIOSK 改採雙向溝通的互動模. ‧. 式，並加入各項如網路 ATM 及信用卡等付款功能，進一步整合資訊流、金流、商流及物流等機制。消費者可. y. Nat. io. sit. 以在機台上進行各項交易，包括購物、轉帳、代收、購. n. a. l C KIOSK 自此被許多通路業視為生財的設備。. hengchi. er. 票、預購、數位沖印及下載音樂、軟體等電子商務活動。. i n U. v. 根據機電整合雜誌第 64 期 (2003) 的報導，KIOSK 的商業應用最早大量應用始於日本。 1995 年左右，日本數家便利超商包括 Lawson、Sunkus、 Minishop、Shop&Life、TimesMart 等總共建置了約 15,000 台的 KIOSK 機台。 1998 年第二大超商連鎖 Lawson 又建置了約 7,000 個據點；其服務項目以票券預購最受歡迎，年業績可達 500 億日圓，商機潛力龐大。2000 年雪梨奧運會，澳洲政府在會場及選手村中架設了 200 台的 KIOSK 機台，隨時提供比賽訊息、供選手寄收電子郵件以及查詢全球即時新聞。. 24.

(34) 由於 KIOSK 機台強大的資訊整合功能可取代企業部份日益昂貴的人力，甚至能比人力櫃檯服務創造更多層次的角色，1996 年硬體成本大幅下降以後，世界先進國家已將 KIOSK 普遍應用在各種場所。. 二、. POS 系統與 KIOSK 的異同. 櫃檯結帳用的第四代觸控式 POS 機與資訊查詢用的 KIOSK 機台外觀上有很大的差異，其核心硬體結構上卻是相同的 - 兩者都是以一部具備觸. 政治大. 控螢幕的液晶平板電腦 (Panel PC) 作為核心，只是將平板電腦穿上不同的. 立. 外殼罷了，因此很適合由 POS 商來開發 KIOSK 機台。兩者差異可簡單歸. ‧ 國. 外觀: POS 機是桌上型的系統，同尺寸液晶的 POS 系統長寬高大小差. ‧. 1.. 學. 納為四點：. y. Nat. 異不大，螢幕有斜角，視角通常可依結帳櫃檯的高低調整。 KIOSK 機. er. io. sit. 台可分桌上型，牆掛型，懸臂型，落地型等，外觀不定，大小不一，必須根據應用場合而設計。. n. al. 2.. i n U. C. v. h e n g c h i KIOSK 放置於開放空間，功能: POS 機的功能是用於櫃檯結帳，而用於資訊查詢或是商品交易。. 3.. 使用者: POS 機的使用者為商店內經過訓練的店員，機台故障的原因較易掌握；KIOSK 的使用者則為不特定、未經訓練的普羅大眾，機台產生異常的原因較不易掌握。. 4.. 週邊設備: POS 機由於僅用於結帳，週邊設備多已標準化。通常外接錢箱、收據印表機、商品條碼掃描機、客顯器及讀卡機等。KIOSK 是一種高度客製化的設備，週邊設備不定，完全視應用類型而定。. 25.

(35) 第三節飛捷進入 KIOSK 產業之競爭力分析一、 KIOSK 產業鏈和 POS 一樣，KIOSK 產業屬於工業電腦業垂直應用領域的一個利基產業。產業特性與 POS 業雷同，屬於企業大型資本支出，需配合稅法的折舊年限，因此對產品及零件要求的生命週期長，系統所要求的穩定度亦高。比 POS 產業更甚者是 KIOSK 完全必須依客戶需求而量身打造，無法達到標準化及規模製造。因此台灣 KIOSK 廠商規模都不大，且常由系統整合商兼任。. 立. 政治大. 早期的 KIOSK 僅具備單向查詢功能，設置者多為公家機關，主要以. ‧ 國. 學. 區域導覽及政令宣傳為主，不具備商業功能。 90 年代後期，加入金流、商. ‧. 流及物流等機制加入，KIOSK 應用層面愈來愈廣，所需整合的技術也漸趨複雜。由於機台多建置於開放空間，甚至置於戶外，加上使用者為未經訓. y. Nat. io. sit. 練的普羅大眾，天候及人力使用不當都使得 KIOSK 後續維護成本高昂。由. er. 於廠商規模小，要獨立負擔高昂的系統開發及維護成本難免顯得力有未逮。. n. a. v. l C 因此 KIOSK 產業在台灣發展顯得停滯，這也使得台灣本土 KIOSK 產業有 ni 相當大的成長空間。. hengchi U. 雖然台灣本土 KIOSK 產業不振，但在歐、美、日等人力成本愈高的地區，其應用層面愈廣，裝機數量愈來愈多，這些潛在的 KIOSK 訂單也是擅長硬體開發製造的台灣產業電腦廠商最大的商機。 KIOSK 其上游與 POS 業相仿，主要零組件包括液晶面板 (LCD Panel)、觸控面板 (Touch Panel)、中央處理器 (CPU)、晶片組 (Chipset)、電路板 (PCB)、記憶體 (DRAM)、邏輯 IC、電阻電容等被動元件、及相關輸出入裝置等。其銷售對象也與 POS 業相仿多為系統整合業者、軟體商、或 26.

(36) OEM/ODM 客戶等，鮮少直接售予一般用戶。產業上中下游之關聯性與 POS 供應鏈相同，簡示如下：. 金屬塑膠元件: 軟體：BIOS、 PCB、連接器、驅動程式、作機台鐵塑件外業系統殼等. 治政 KIOSK 大系統. 立軟體開發商. 飛捷在產業鏈將處的位置. OEM/ODM 客戶. 系統整合廠商. sit. io. n. al. 政府機關醫療院所航空櫃檯機場車站. er. 賣場超市. y. ‧. Nat. 下游終端用戶. 連鎖超商. LCD、觸控面板、軟硬碟、週邊、電源供應器、包材等. 學. 中游系統製造及整合商. 準系統產品. ‧ 國. 上游原材料. 半導體元件： CPU、IC、晶片組、記憶體及被動元件等. Ch. engchi. i n U. 圖 7: KIOSK 產業鏈. 27. v.

(37) 二、波特五力分析由於 KIOSK 與 POS 雷同的產業特性及產業鏈，乍看似乎很適合飛捷這樣的 POS 系統商來開發相關系統產品。為確定飛捷未來能在 KIOSK 市場上持續競爭及長久生存，進一步以波特的五力分析深入評估以下外在五個產業面向。一、現有廠商的競爭 1. 產業的成長率:. KIOSK 屬於新興產業，仍有許多處女地等待開. 政治大. 發，產業成長潛力雄厚。新加入的廠商無須搶佔現有 KIOSK 供. 立. 應商的客群即可在產業攻下一席之地。譬如台灣三大連鎖超商，. ‧ 國. 學. 統一 7-11，全家及萊爾富，在 2003 年底以前僅有萊爾富完成 KIOSK 機台的全面建置。 7-11 及全家仍處觀望階段，而這兩家超. ‧. 商連鎖的店面總數在萊爾富的五倍以上。又譬如近年來數位相機. Nat. sit. y. 之滲透率快速升高導致全球大量傳統照片沖印店關閉，這個現象. er. io. 也為自助數位沖印 KIOSK 機台帶來可觀的商機。. n. a. v. l C 由於 KIOSK 完全客製的屬性，加上開發整 2. 現有競爭者的集中度: ni. hengchi U. 合耗時，電腦大廠多無意涉足。台灣現有大部分的 KIOSK 硬體供應商規模均很小。相較於上市的飛捷公司，小廠的營運規模及資本能力均難以承接中大型的訂單。加上中大型的通路業者考量建置 KIOSK 機台的大型資本支出時，為求供貨、品質的穩定性及服務的持續性，通常會優先考量較具規模及有企業品牌的硬體供應商為合作夥伴。面對小廠的競爭，飛捷充其量應只會失去小型的訂單。必須密切注意的是工業電腦龍頭大廠研華科技 (股票代號: 2395) 的競爭威脅。研華在數年前已洞燭 KIOSK 的商機，並成立獨立 KIOSK 產品線。研華在 2003 年底資本額已達新台幣 28.

(38) 34 億元，營業額已達 68 億元，其資本規模及營運規模分別為飛捷的 9.4 倍及 7 倍。因此飛捷在進入 KIOSK 市場之前必須先擬定未來面對像研華這樣具規模的公司競爭時的因應對策。 3. 轉換成本: KIOSK 是完全客製的高單價產品加上開發及整合耗時，用戶的轉換成本高，對原廠商的忠誠度亦高。機台一旦被採用，只要不發生嚴重的品質問題，被轉換的可能性微乎其微。 4. 退場的壁壘:. KIOSK 的建置對終端用戶雖然屬於大型資本支. 出，但對生產的廠商卻不然。KIOSK 高度客製的屬性使其無法標. 政治大. 準化生產，多屬彈性設計製造，因此生產模具及設備的投資有限。. 立. 一旦市場飽和或反轉，廠商很容易從中退場。. ‧ 國. 學. 二、新進入者的競爭: KIOSK 特殊的產業屬性對一般的電腦硬體商形. ‧. 成相當高的進入壁壘。然而對熟悉產業屬性及具備研發及製造能. y. Nat. 力的其他 POS 系統開發商而言則是一個相對容易進入的產業。倘. er. io. sit. 若飛捷進入 KIOSK 後產生可觀的超額利潤，勢必吸引原 POS 同業投入，加上與 POS 同業客群重疊，將會遭遇短兵相接的競爭。. n. al. C. i n U. v. h e屬於高度客製非標準化的產品，須為不同三、替代品的威脅: KIOSK n hi gc. 的應用量身打造，不易被市場現有的產品取代。四、客戶議價能力: 1. 價格敏感度: 由於 KIOSK 產品轉換成本高，加上客製屬性無法取得一模一樣的產品可供比價，因此中下游系統整合商及下游終端用戶對價格的敏感度比起 POS 系統的相對低出許多。再則 KIOSK 的整合度難，未來的維護費用比一般電腦高出許多，客戶考量的是整體取得的成本，而非初期購置單次的成本。. 29.

(39) 2. 相對議價能力: KIOSK 的應用層面雖廣，然其未來市場的發展將會以商業目的為主。以營利為目的的 KIOSK 其終端用戶以大賣場及連鎖超商等通路業者為大宗。而賣場及超商的前台正是以 POS 機台來結帳。兩種設備的購買者重疊對供應商而言將節省龐大的市場開發費用並降低客戶的議價能力。當終端用戶因為同業競爭必須建置 KIOSK 機台時，通常會尋求原 POS 系統整合商的協助，以降低不同售後服務體系所產生不必要的困擾和成本。由於飛捷過去幾年 POS 系統品質穩定，專業能力夠，服務機動性佳，已在. 政治大 KIOSK 產品方案給其終端用戶，以降低兩種不同設備整合的困難立業界建立良好的口碑。原有系統的整合商會優先考量推薦飛捷的. 度。其他 POS 系統的整合商在原硬體供應商不提供 KIOSK 相關. ‧ 國. 學. 產品時也可能會考量飛捷熟悉 POS 產業特性，而優先考慮其產品。. ‧. 因此飛捷在客戶議價方面享有優勢。. sit. y. Nat. 五、供應商議價能力: KIOSK 與 POS 機台兩種產品的核心引擎相. er. io. 同，均是一部具觸控螢幕的 panel PC，僅搭配不同的週邊設備及. n. 穿上不同的外殼罷了。其中觸控面板、液晶面板及電腦主機佔整 a v. i l C n U h e n g cPOS 體零件大部分的成本，與原 h i 零件供應商重疊。因此進入 KIOSK 業，將使飛捷關鍵零組件的採購量放大，進一步提高其原供應商的議價能力。歸納以上五個外在面向利弊的分析，飛捷具備足夠的優勢進入 KIOSK 產業。. 30.

(40) 三、. 內部 SWOT 分析. 進一步以 SWOT 分析來了解飛捷進入 KIOSK 領域的競爭優勢劣勢及潛在的機會及威脅。一、優勢 1. 飛捷研發及製造團隊在工業電腦產業多年，熟諳 KIOSK 產業對系統穩定性的要求及完全客製化的產業特性；與客戶溝通容易，易取得客戶認同。. 政治大與現有 POS 系統相同，可大幅縮短產品開發及製造時辰。立. 2. 研發團隊擅長系統模組化的彈性設計，加上 KIOSK 產品核心引擎. ‧ 國. 學. 3. 與 POS 系統共用核心零件，無須再發展零件的採購能量。相對於其他 KIOSK 小廠，享有成本優勢，庫存壓力亦較低。. ‧. 4. 商用 KIOSK 機台的需求以零售通路業為大宗，與原有的 POS 客. sit. y. Nat. 戶重疊性高，加上其 POS 系統在業界建立的口碑，飛捷在開發. n. al. er. io. KIOSK 客戶上佔有先入者的絕對優勢。二、劣勢. Ch. engchi. i n U. v. 1. POS 系統有一定程度的標準化外觀及配備，飛捷過去的機構研發團隊習慣原產品的設計模式是否能適應 KIOSK 機台千變萬化的外觀及因地制宜的機構需求，有待觀察。 2. KIOSK 由於機台龐大，需要更大的生產空間；其機殼沉重，生產困難度遠高於現有 POS 產品，非目前的生產型態及空間所能負荷。 3. 對非商業應用的 KIOSK 市場屬性不熟悉，難以開發相關市場。 4. KIOSK 的應用層面甚廣，現有的銷售團隊的專業知識恐無法應付多層面的產業需求。 31.

(41) 三、機會 1. KIOSK 產業為新興產業，產業成長空間大。 2. 本土最大潛在客群 - 連鎖超商僅有第三大的萊爾富在 2002 年完成 KIOSK 的建置。由於建置後的效益驚人，勢必很快帶動其他連鎖超商跟進。 3. KIOSK 各項週邊設備發展已臻成熟，加上全球人力成本不斷提高，勢必帶動一波裝機潮。 4. 飛捷在 POS 產品已累積足夠國際大廠代工的經驗。國外 KIOSK. 政治大. 市場為知名大廠的天下；然隨著日益升高的成本壓力，國際大廠. 立. 會逐漸以外包訂單的方式製造，釋出大型 OEM 訂單。. ‧ 國. 學. 四、威脅. ‧. 1. 在 KIOSK 產品領域中，由於系統穩定性考量，國際大廠品牌仍是. sit. y. Nat. 大型通路業的首選。. er. io. 2. KIOSK 由於機台龐大，高包裝及運輸成本將大幅提高客戶總體取. n. a 得成本，恐難以與國外當地的供應商競爭。而台灣本土為淺碟市 iv l C hengchi Un 場，市場規模有限，加上終端用戶之間的同業競爭及商業機密的考量，相同通路的終端用戶將不會尋求相同的供應商為合作夥伴。 3. 雖然 POS 同業目前並未明顯涉足 KIOSK 產業，然一旦飛捷在 KIOSK 產業產生超額利潤，勢必吸引同業加入競爭行列。 4. 現有小廠在飛捷加入後為求生存恐削價搶奪專案，恐造成市場價格混亂。分析內在競爭優劣勢及潛在的機會及威脅，飛捷應具備足夠的競爭力進入 KIOSK 產業。. 32.

(42) 第四節進入 KIOSK 產業的決策飛捷決定進入 KIOSK 產業，使其成為公司下一個重要的產品市場目標。除了繼續研發原有的 POS 系統系列產品，飛捷在 2003 年的年報上所訂定 2004 年度營業計劃概要首度公開提及將「開發多元應用之 KIOSK 系列新產品，積極拓展新興之 KIOSK 需求市場。」在競爭策略方面選擇的是產品差異化而非價格競爭的策略。進入市場初期，先行耕耘原本熟悉且專精的零售通路領域，以避開像研華這樣的大公. 政治大尋求其他應用市場與研華等大公司正面迎擊。同時儘速發展獨特的 KIOSK 立. 司夾帶營運及資本規模優勢的競爭。俟 KIOSK 產品獲得市場認同後，再. ‧ 國. 學. 核心技術及完整的產品線，以避開同類型廠商進入後的競爭，並積極爭取國外大廠 ODM/OEM 的訂單。. ‧. 2004 年 9 月，也就是在飛捷成立滿 20 周年，股票掛牌上市的次月，. y. Nat. sit. 飛捷調整內部組織，擴編行銷團隊，成立專職獨立的 KIOSK 業務處，高. n. a. 也昭告市場飛捷跨入該產業的決心。 l. Ch. engchi. 33. er. io. 調進入 KIOSK 產業。此舉不但是為提高公司在 KIOSK 產業的能見度，. i n U. v.

(43) 股東會監察人董事會. 董事長稽核室總經理. 品保處. 採購處. 製造處. POS. OEM ODM. 業務處. 業務處. KIOSK. 業務處. 研發處. io. sit. Nat. 產品企劃處. ‧. 財務處. 學. 管理處. ‧ 國. 立. 政治大. y. 總經理室. n. a. i n U. l C 資料來源：公開資訊觀測站，飛捷 2004 年年報. hengchi. er. 圖 8: 飛捷 2004 年 9 月調整後組織圖. v. 董事長林大成先生更為「POS」賦予新定義，將 Point of 「Sale」重新詮釋為 Point of 「Service」，並將 KIOSK 納入新 POS 產業的範疇。林先生並在 2004 年的股東年報上宣告積極佈局新產品線，深耕多元化市場，持續挑戰營收與獲利，努力朝向全球第一的 POS（Point-of-Service）製造廠及『服務性製造業者』為目標的方向邁進。. 34.

(44) 第四章飛捷多角化產品策略的效益第一節進入 KIOSK 產業的成效 2004 年飛捷 KIOSK 產品正式接單小量出貨。次年即接獲台灣最大連鎖超商 7-11 專案訂單，雙方合作開發集合了文件下載、相片沖洗、文件掃描、繳費、購票等多功能命名為 i-bone 的落地式 KIOSK 機台，並於該年年底起開始安裝出貨，2007 年完成總數約 5,000 台的建置。2006 年再接. 政治大 KIOSK 機台。這些大型專案為飛捷在國內外 KIOSK 市場打開知名度。立. 獲英國知名軟體公司的大型專案訂單，雙方合作開發自助數位照片沖印的. ‧ 國. 學. KIOSK 銷售比重從 2004 年的 0.6% 竄升到 2007 年的 28%。 2008 年飛捷更進一步為 KIOSK 機台的核心引擎 Panel PC 成立獨立的產品線。. ‧. 由於 Panel PC 功能完整，被視為 KIOSK 機台的準系統，加上其體積小，運. sit. y. Nat. 輸成本低，更適合國外系統商作為開發 KIOSK 的平台。 KIOSK 成為擴大. al. n. 引擎。. er. io. 林董事長所定義 Point of Service 產品線營收及獲利穩定成長最重要的驅動. Ch. i. i n U. v. e n g年六年產品銷售組合 ch 表 8: 飛捷 2004~2009 產品線/年度. 2009. 2008. 2007. 2006. 2005. 2004. POS 系統(仟元) 1,864,620 1,798,086 1,907,123 1,717,595 1,415,173 1,364,247 KIOSK (仟元). 166,560. 266,584. 750,204. 311,209. 92,060. 9,115. Panel PC (仟元). 355,280. 254,848. -. -. -. -. -2,671. 2,689. 19,400. 13,516. 31,534. 88,505. 其他 (仟元). 營收合計(仟元) 2,383,789 2,322,207 2,676,727 2,042,320 1,538,767 1,461,867 KIOSK 及 PanelPC 佔營收 21.89% 22.45% 28.03% 15.24% 5.98% 資料來源：公開資訊觀測站，飛捷 2004~2009 年年報，本研究整理. 35. 0.62%.

(45) 第二節進入 KIOSK 產業的財務效益飛捷的林董事長說過：飛捷經營的目的是為相關利益者創造出最大的價值。根據 Business Analysis and Valuation (2007) 一書的歸納，企業的價值取決於其獲利力和成長力。而影響企業獲利及成長的因子是其產品市場策略及財務操作策略。其中產品策略透過該企業的競爭策略、營運政策及投資決策加以執行，而財務操作策略則表現在其的融資決策及股利發放政策。本章將根據該書的財務比率分析法分別從圖 9 所列的營運管理、投資. 政治大. 管理、財務決策及股利政策四個構面來討論飛捷多角化產品策略調整前後在. 立. 財務上產生的效益。. ‧. ‧ 國. 學獲利及成長. y. Nat. sit. n. al. 財務市場策略. er. io. 產品市場策略. 營運管理. Ch. engchi. 投資管理. . . 營收&費用. 營運資金& 固定資產. i n U. v. 財務決策 . . 負債&股東權益. 圖 9: 企業獲利能力成長的驅動力資料來源：Business Analysis and Valuation，本研究整理 36. 股利政策. 股利發放.

(46) 分析的步驟如下: 1.. 將飛捷的損益表及資產負債表加以重分類成濃縮的報表。分類的原則主要是將營運活動及財務操作所得與利息費用獨立出來，再計算各項財務比率以便個別檢視營運與財務活動產生的績效。. 2.. 第二步是分析飛捷股東權益報酬率 (ROE) 在產品策略調整前後的表現。再將 ROE 的三個組成要素，淨利率、資產週轉率及財務槓桿從 ROE 中拆解出來，以了解其 ROE 的內涵。. 3.. 政治大理及負債管理的績效，第三步則是分析這三個因子的相關財務比立由於淨利率、資產週轉率及財務槓桿分別反應營運管理、資產管. ‧ 國. 學. 率，進一步了解飛捷在產品策略調整前後各項管理績效。接著檢視飛捷的股利政策對其企業價值的影響。. 5.. 最後再分析飛捷多角化產品策略的效益對其股價及投資風險的影. er. io. sit. y. Nat. 響。. ‧. 4.. n. 2005~2007 年間由於全球景氣暢旺，通路零售業者大幅提高 POS 設備 a v. i l C n 資本支出，使得大部份上市櫃hPOS e n系統公司營收及獲利均大增。其中同業 gchi U B 公司市場策略和飛捷一樣以 OEM/ODM 客戶為大宗，不強調消費者品牌。 2005~2007 年間 B 公司由於接獲大型 POS 專案訂單，無論在營運規模及獲利方面均急速成長；其營收在該期間超越飛捷成為台灣 POS 系統第一大廠，被市場認同為 POS 業最具潛力的成長股，股價甚至高達每股 1,058 元，居上市櫃公司之冠。本章將以 B 公司做為比較公司，與飛捷同期間各項財務表現逐一比較。. 37.

(47) 第三節財務報表重分類為了更清楚檢視飛捷及比較公司營運及融資活動個別產生的績效以及加速財務比率計算，茲將兩公司的損益表及資產負債表重分類如下4。分類的原則是將營運活動及財務操作所得與利息費用分別獨立出來。兩公司在公開資訊觀測站所公告的財務報表則列於本文後的附錄。表 9: 飛捷 2005~2009 年五年重分類濃縮損益表單位: 仟元科目/期別. 2009. 2007 治政 $2,383,787 2,322,207 2,676,727 大立 541,212 456,960 607,178. 營業收入淨額. 2006. 2005. 2,042,320 1,538,767. 學. ‧ 國. 營業淨利率. 2008. 416,753. 260,412. 470,452. 617,405. 421,882. 260,177. -3,784. -13,492. -10,227. -5,129. 235. = 營業淨利率. 541,212. 456,960. 607,178. 416,753. - 稅後淨利息費用. -3,784. -13,492. -10,227. -5,129. 235. -5,394. 249. 95%. 94%. a l-4,321 -13,958 -11,199 v i n Ch 88% e n g97% c h i U 91%. n. =稅後淨利息費用 = 淨利. y. io. x (1 - 稅率）%. sit. Nat. = 淨利息費用. 260,412. er. + 稅後淨利息費用. ‧. 544,996. 本期稅後淨利. -3,784. -13,492. -10,227. -5,129. 235. 544,996. 470,452. 617,405. 421,882. 260,177. - 優先股股利. -. -. -. -. -. = 可配予普通股之淨利. $544,996. 470,452. 617,405. 421,882. 260,177. 4. 以下飛捷及比較公司損益表及資產負債表資料均取自公開資訊觀測站，根據 Business Analysis and Valuation 一書的方法加以重分類 38.

(48) 表 10: 飛捷 2005~2009 年五年重分類簡易資產負債表單位: 仟元科目/期別淨營運資金. 2009. 2008. 2007. 2006. 2005. $389,035. 378,539. 506,815. 382,076. 277,427. 341,683. 155,978. 220,200. 199,369. 160,283. 14,075. 60,805. 51,516. 51,876. 44,953. - 應付帳款及票據. 169,608. 155,165. 289,882. 248,014. 141,510. - 其他流動負債. 223,935. 200,992. 170,107. 108,601. 65,263. = 淨營運資金. 351,250. 治 318,542 政 239,165 大. 276,706. 275,890. 應收帳款及票據 + 存貨 + 其他流動資產. 立. 學. ‧ 國. + 淨長期資金. 396,470. 405,463. 411,032. 430,346. 966. 1,087. 1,208. 1,020. 1,450. 208,955. 218,635. 200,414. 137,326. 129,033. - 遞延所得稅費用. 7,769. 10,968. 8,704. - 其他不含息長債. 14,927. 14,688. 11,244. io. a l630,856 590,536 587,137 v i n Ch 982,106e n829,701 g c h i U905,679. n. = 資產總額. y. Nat. = 淨長期資金. 4,933. 3,776. 7,833. 7,415. 536,612. 549,638. 813,318. 825,528. sit. + 其他長期資產. er. + 無形資產. ‧. 443,631. 有形資產. 淨舉債短期借款. -. -. -. 16. -. + 長期借款. -. -. -. -. 105,928. 1,002,371. 927,659. 959,300. 665,282. 373,109. - 現金及有價證券 = 淨舉債 + 普通股權益 = 淨資本. -1,002,371 -927,659 -959,300 -665,266 -267,181 1,984,477 1,757,360 1,864,979 1,478,584 1,092,709 $982,106. 829,701. 39. 905,679. 813,318. 825,528.