內部控制、法律環境與盈餘平穩化之關聯:以中國證券市場為例 - 政大學術集成

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(1)國立政治大學會計學系碩士論文指導教授：金成隆博士. 內部控制、法律環境與盈餘平穩化政治大之關聯:以中國證券市場為例立. The Relationship between Internal Control、Legal. ‧ 國. 學. Environment and Income Smoothing: An Empirical. ‧. Study of Listed Corporations in China. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i Un. v. 研究生：潘俞自撰. 中華民國一百零二年六月.

(2) 謝辭稍縱即逝的兩年碩士班生涯，轉眼間隨著這本論文的完成畫下句點。本論文能夠順利完成，首需感謝恩師金博士成隆之悉心指導，自研究主題之確立、研究方法之設計乃至論文文稿撰寫的建議與修正，均蒙恩師撥冗不厭其煩地指導。恩師治學嚴謹，其對學術研究的信念與堅持，待人處世的態度，不管在學業上或生活上，均讓學生受益良多。論文口試期間，承蒙詹副教授凌菁與劉教授正田百忙中撥冗悉心審閱，不吝指正，惠賜諸多寶貴意見，使本論文更臻完善，在此致上最誠摯的謝意。回想二年前，在繁忙的會計師事務所工作中，一邊準備推甄研究所資料，非常感謝政大會研所給我這個重返校園繼續精進的機會。滿懷感恩的心感謝這段期間遇到的每個人。擔任研究助理時期，在鄭丁旺老師、許崇源老師、林宛瑩老師及陳錦烽老師的悉心指導下，以及主計總處同仁們及各界專家學者們的幫忙，與好搭檔錦瑩及建宏突破各種挑戰，如期交付比這本論文更早完成的研究報告，這段期間的學習與磨練，獲益良多。還要感謝政大經費稽核委員會的委員們，企管系蔡前召集人、財政系黃召集人以及秘書處的怡君及小葛姊，讓我有機會繼續發揮所長，累積更多實務經驗。莊九宿舍好姊妹們，大家一起瘋狂度過每個酸甜苦辣的 MOMENT，絕對是以後難以忘記的回憶，有你們真好，以後還要繼續互相幫忙、聯繫喔!還有一樣出生〝金門〞的子霆、曉涵、郁涵及雅嵐，感謝大家的互相幫忙與鼓勵。特別感謝凱婷準博士的不厭其煩與勉勵，讓這本論文更加完整。也謝謝所有政大會研所的同學們陪我一起度過研究所兩年的求學生涯。再來，最感謝從小把我捧在手心疼的家人，讓我毫無後顧之憂的往前衝。以我為榮的開心果-潘爸爸，非常關心我的安全及生活。我的心情垃圾桶-潘媽媽，每天給我的加油與鼓勵，雖然所有困難最後都要自己來克服與面對，但這股強大的後援力，是支持我勇敢向前衝的動力。我的人生燈塔-同樣是政大學長的潘哥哥，在每個重要時刻的幫忙與建議，讓我事半功倍完成很多事情，未來潘氏兄妹政大幫最佳拍檔，要繼續互相扶持，努力完成我們更多更遠大的目標。感謝以前事務所的同事以及各位舊雨新知，謝謝你們陪我一起無厘頭、聊天與玩耍等，陪伴我渡過許多時光，總是在重要的時刻伸出援手。在家靠父母，出外靠朋友，真的感覺自己非常的幸運與幸福。最後感謝上天賜給我無限潛能，在分身乏術的五月能夠順利完成每件事情。誠摯的祝福每個我認識的人，在未來都能飛黃騰達。潘俞自謹誌於. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i Un. v. 政治大學會計研究所 2013 年仲夏.

(3) 摘要本論文以 2009 至 2011 年中國上海及深圳上市 A 股公司為研究樣本，探討內部控制品質、法律環境與盈餘平穩化之間的關聯，本論文採用中國財政部與深圳迪博企業風險技術公司共同研究建立的上市公司內部控制指數來衡量企業之內部控制品質。本研究並進一步探討，中國市場法律環境與盈餘平穩化之間的關係。實證結果發現，中國上市公司之內部控制品質越好，其管理當局藉由盈餘管理使盈餘平穩化之程度越低。亦發現公司所在地市場法律環境發展程度高，律師人口比率高的地區，因可能遭受訴訟的風險增加，管理階層越會利用損益平穩化之方式進行盈餘管理。關鍵詞：內部控制、盈餘平穩化、法律環境. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i Un. v.

(4) Abstract This thesis investigates the relationship between internal control、legal environment and income smoothing. The research sample is based on all listed China companies in Shanghai and Shenzhen Securities Exchange during 2009-2011. First, The empirical results show that the internal control quality is significantly related to income smoothing. It indicates that smoothing earnings is more prevalent for firms with poorer internal control quality. Next, the development of the area legal environment (population of lawyers) might influence the litigation risk of firms with income smoothing behaviors. Therefore, I further investigate how the extent of legal environment would influence the behaviors of income smoothing. The research results show that the extent to which legal environment development is significantly related to income smoothing behaviors. It means that managers are more likely to smooth earnings to reduce the litigation risk when the extent of legal environment development. 立. is high.. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. Keywords：income smoothing, internal control, legal environment.. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i Un. v.

(5) 目錄第壹章. 緒論................................................................................................................ 1. 第一節. 研究背景與動機 ...................................................................................... 1. 第二節. 研究議題 .................................................................................................. 4. 第三節. 研究架構 .................................................................................................. 5. 第貳章. 文獻探討........................................................................................................ 7. 第一節. 中國企業內部控制制度發展演進............................................................ 7. 第二節. 內部控制相關文獻.................................................................................. 11. 第三節. 盈餘平穩化相關文獻.............................................................................. 16. 第四節. 內部控制品質與盈餘品質相關文獻...................................................... 25. 第參章. 立. 政治大. 研究設計...................................................................................................... 30 研究假說.................................................................................................. 30. 第二節. 變數定義及迴歸實證模型...................................................................... 33. 第三節. 樣本選取及資料來源.............................................................................. 46. ‧ 國. ‧. 第肆章. 學. 第一節. 實證結果分析.............................................................................................. 48. Nat. 第二節. 實證結果及迴歸分析.............................................................................. 51. 第三節. 敏感性分析.............................................................................................. 56. 第二節. 研究貢獻 ................................................................................................ 61. 第三節. 研究限制 ................................................................................................ 62. 第四節. 研究建議 ................................................................................................ 63. er. sit. y. 敘述性統計分析...................................................................................... 48. io. 第一節. al. n. iv n C 第伍章結論與建議.................................................................................................. 59 hengchi U 第一節研究結論 ................................................................................................ 59. 參考文獻...................................................................................................................... 66. i.

(6) 表目錄表 3-1. 變數定義彙總表...................................................................................... 43. 表 3-2. 樣本篩選表.............................................................................................. 47. 表 4-1. 敘述性統計量表...................................................................................... 49. 表 4-2. Pearson 相關係數表 ................................................................................ 50. 表 4-3. 假說一迴歸結果...................................................................................... 52. 表 4-4. 假說二迴歸結果...................................................................................... 55. 表 4-5. 假說一敏感性分析迴歸結果.................................................................. 57. 表 4-6. 假說二敏感性分析迴歸結果.................................................................. 58. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. ii. i Un. v.

(7) 圖目錄圖 1-1. 研究流程架構圖........................................................................................ 6. 圖 3-1. 內部控制指數體系架構.......................................................................... 36. 圖 3-2. 內部控制基本指數體系.......................................................................... 37. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. iii. i Un. v.

(8) 第壹章. 緒論. 第一節研究背景與動機自 1992 年 9 月美國 COSO 委員會發布《內部控制─整合框架》後，各國亦依此陸續發布國內的內部控制架構，用來為企業達成目標所採取的行動作更好的控制。儘管許多企業開始意識到全面風險管理的重要，但卻只有少數企業實施全面的風險管理，2001 年全球各地爆發一連串的會計醜聞或企業舞弊案件，使得企業風險管理問題顯得問題受到關注，美國在安隆 (Enron)倒閉和世界通訊. 政治大. (Worldcom)財務報導舞弊案後，於 2002 年 7 月迅速通過 Sarbanes-Oxley Act of. 立. 2002 (簡稱 SOX)，要求所有美國上市公司，必須揭露其財務報導有關的內部控制. ‧ 國. 學. (Internal Control Over Financial Statement, ICOFR)有效性評估，及確保其所呈現的財務報表準確性。此外 COSO 委員會也在 2004 年 9 月發布《企業風險管理─整. ‧. 合框架》，提供企業風險和內部控制更完整的架構，在其影響下，世界各國也紛. y. Nat. er. io. sit. 紛發布類似的方案。. 而中國大陸自改革開放後經濟迅速發展，但對公司內部控制亦是較為薄弱，. al. n. iv n C 造成多起舞弊案件產生，因此財政部、證監會、審計署、銀監會和保監會五部委 hengchi U. 在 2008 年 6 月 28 日聯合發布《企業內部控制基本規範 (C-SOX)》，自 2009 年 7 月 1 日對大陸境內上市公司優先實施。同時於 2010 年 4 月 26 日發布《企業內部控制配套指引》，C-SOX 不僅綜合美國 SOX 及日本《金融商品交易法》之規範，對於公司內部控制的要求更為廣泛，除了涵蓋企業的財務報導及經營管理層面，還有各項法令制度之遵循，使得中國證券市場的內部控制制度有一較完整的規範，成功打造了一整套植根於現代市場經濟環境的企業內部控制規範體系，也揭開了中國企業內部控制體系的全新時代。然而，這些制度之實施對於中國上市公司資訊揭露環境是否能有效改善？根 1.

(9) 據中國財政部會計資訊品質檢查顯示，2002 年抽査的 192 家企業中，有 63.5%的企業利潤報導不實；2003 年抽查的 152 家企業中，有 57.24%的企業利潤報導不實，盈餘品質是企業盈餘資訊的品質，在抽査的上述企業中有一半以上的企業利潤不實，那麼也就說明有一半以上的企業盈餘品質很低。柳木華 (2008)通過調査問卷的形式對中國上市公司的盈餘品質進行了調査研究，結果顯示投資者最為依賴的會計資訊是企業的盈餘資訊，上市公司反應盈餘能力的各項指標在投資決策中處於核心地位。同時調查研究的結果還表示，大多數投資者認為，中國上市公司盈餘品質較低，盈餘品質是導致投資者對上市公司財務報告不信任的主要原因。因為會計準則所賦予之彈性，使管理當局可傳達與公司價值攸關之私有訊息. 治政 (Subramanyam, 1996)，進而造成盈餘管理的問題，在盈餘管理之方式中，可能以大立增加盈餘、減少盈餘與盈餘平穩化來執行，盈餘平穩化現象是盈餘管理型態中較 ‧ 國. 學. 能被定義的 (Bao, 2004)。因管理者與財務報表使用者間存在資訊不對稱的現象，. ‧. 管理當局可利用其優勢，對會計資訊處理方式予以彈性選擇以達到其目的。. sit. y. Nat. 內部控制是為了預防或偵查造成財務報表誤述的錯誤和舞弊，好的內部控制. n. al. er. io. 系統能降低財務舞弊的機率，確保財務資訊的提供較具可靠性，因此當企業內部. i Un. v. 控制存在重大缺失時，會計資訊品質或盈餘品質較差 (Ashbaugh-Skaife et al.,. Ch. engchi. 2008; Ge and McVay, 2007b)，由於財務報導主要目的是提供有用資訊給使用者作為決策之依據，因此實有必要直接檢測企業內部控制之品質與企業盈餘是否進行平穩化現象之間是否具有關聯性。訊息揭露及盈餘管理是影響公司遭受訴訟的一種重要機制，國外文獻檢驗盈餘管理和法律環境之間的關係，發現股東訴訟的發生機率和盈餘管理成正相關 (Jones, 1998; DuCharme et al., 2002; Lu, 2003)。中國學者王彥超等 (2008)也以中國上市公司 2001 年到 2004 年為樣本，對市場環境、民事訴訟和盈餘管理之間的關係進行實證研究，發現市場化程度越高，公司遭受訴訟的機率會大，且遭到訴. 2.

(10) 訟之公司普遍採取降低盈餘的盈餘管理行為。中國自 1992 年確定社會主義市場經濟體制，好的市場經濟需要健全的法制環境作為支撐，才能保護投資者、債權人及相關利害關係人的利益。但是目前中國關於訴訟與公司盈餘品質的研究文獻較少，本研究將基於上述國外文獻並結合中國的市場化進程及制度背景，參考 Wang et al. (2008)以公司所在地的法律制度，做為市場化程度的衡量指標，並採用樊綱等人 (2009)研究的中國市場化指數─ 市場中介組織的發展（律師在總人口中的比重）為法律環境衡量指標，檢測是否在律師人口較多的省份其發生訴訟風險機率，與企業進行盈餘平穩化之間的關係。. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. 3. i Un. v.

(11) 第二節研究議題管理當局首重提昇公司的經濟價值，提昇公司價值有許多方法，盈餘平穩化就是其中的方法之一，之所以會認為管理者有盈餘平穩化的動機，乃是因為穩定的盈餘可以減少經常淨利或營業淨利的波動程度，並縮短盈餘報導和預期盈餘之間的差距。會計盈餘資訊作為會計資訊的核心部分，是委託人評價代理人業績的主要指標。為了獲得高品質的會計盈餘資訊，委託人必然要求代理人建立良好的內部控制，進一步監督企業的內部控制的建立。當企業內部控制品質較差時，可能由於會計規範選用政策不當，產生更大的對會計應計利潤的估計誤差，會計資. 政治大. 訊不能如實反映企業的財務狀況和經營績效 (Tang and Xu, 2008)。良好的內部控. 立. 制品質能夠有效提高會計盈餘品質，防止公司管理層故意操縱盈餘故意提供虛假. ‧ 國. 學. 的會計資訊 (Ashbaugh-Skaife et al., 2007; Doyle et al., 2007b)。. ‧. 中國大陸近來經濟改革開放，已逐漸成為世界最大經濟體，然而中國幅員遼. sit. y. Nat. 闊，各省份的組織特性和機制背景及制度品質，存在顯著異質性 (Qian and Xu,. io. er. 1993; Jin et al., 2005)。在過渡性經濟體，造成公司管理階層較容易進行非法或違法行為，也就是說隨著經濟發展和相關制度的完善，訴訟發生將持續增加. al. n. iv n C (Clemenz and Gugler, 2000)。目前中國關於訴訟與公司盈餘品質的研究文獻較少， hengchi U 本研究將基於上述國外文獻並結合中國的市場化進程及制度背景，參考 Wang et. al. (2008)以公司所在地的法律制度，做為法律環境市場化程度的衡量指標，檢測是否在律師人口較多的省份其發生訴訟風險的機率較大，與盈餘平穩化之間的影響。根據以上論述，本研究將針對以下問題進行研究：一、公司內部控制品質越好，是否可抑制管理當局操縱盈餘平穩化之行為? 二、若公司所在地法律環境發展程度高，管理當局是否會以盈餘平穩化之方式，降低訴訟風險?. 4.

(12) 第三節研究架構第一章緒論本章包括研究動機與目的、研究議題、預期研究貢獻及研究架構第二章文獻回顧本章首先介紹中國內部控制制度之演進及發展，接著依序探討內部控制缺失相關實證研究文獻，再來回顧盈餘平穩化相關國內外文獻，最後探討盈餘品質與內部控制之間的關係。第三章研究方法. 立. 政治大. ‧ 國. 學. 本章分為三個部分，首先為研究假說的建立、其次為變數定義與研究模型，最後介紹樣本選取、資料蒐集及本研究辨別與衡量內部控制品質之方法。. ‧. 第四章實證分析結果. sit. y. Nat. io. al. n. 第五章結論與建議. er. 進行統計檢定與分析，並說明實證結果。. Ch. engchi. 彙整整理研究結果，說明研究限制與建議. 5. i Un. v.

(13) 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i Un. 圖 1-1 研究流程架構圖. 6. v.

(14) 第貳章. 文獻探討. 第一節中國企業內部控制制度發展演進一、中國企業內部控制制度發展沿革相對於發達國家內部控制的產生與發展進程而言，中國企業的內部控制起步略晚。中國企業的內部控制是在企業經濟活動的外在推動下，漸漸引起重視。中國自 1990 年代起，對企業內部控制具體規範體系的建立逐漸健全。. 政治大要求註冊會計師檢查企業的內部控制。1997 年 5 月，中國人民銀行頒佈《加強立. 1996 年，財政部發佈《獨立審計具體準則第 9 號─內部控制和審計風險》，. ‧ 國. 學. 金融機構內部控制的指導原則》。1999 年修訂、2000 年 7 月實施的《會計法》是中國第一部體現內部會計控制要求的法律。該法第二十七條明確指出，各單位應. ‧. 當建立健全的內部會計監督制度。這實質上是內部控制最為直接有力的法律依據。. y. Nat. sit. 2000 年 7 月實施的《會計法》是中國第一部體現內部會計控制要求的法律。. n. al. er. io. 作為《會計法》的配套法規，財政部於 2001 年 6 月頒佈了《內部會計控制規範. Ch. i Un. v. ─基本規範 ( 試行) 》和《內部會計控制規範─貨幣資金 ( 試行) 》。2003 年，. engchi. 中國內部審計學會相繼發佈了《內部審計管理暫行辦法》、《中央企業道德規範》、《內部審計具體準則第 1 號─24 號》。2005 年 10 月 27 日修訂的《公司法》載明股權控制是母公司實現對子公司控制的最重要的法律依據之一。同日修訂的《證券法》也根據上市公司的特點，對作為中國企業先鋒隊的上市公司內部控制進行了相應的規範。2006 年，為加強上市公司內部控制，促進上市公司規範運作和發展、保護投資者合法權益，深圳證券交易所、上海證券交易所分別發佈相關《上市公司內部控制指引》，要求上市公司執行。國務院國資委 2006 年 6 月 6 日制定了《中央企業全面風險管理指引》，對中央企業內部控制與風險管理進行全面規. 7.

(15) 範。該《指引》要求風險管理總體目標，包括確保企業與股東之間真實、可靠的資訊溝通，包括編制和提供真實、可靠的財務報告。 2008 年 6 月 28 日，財政部、證監會、審計署、銀監會、保監會在北京聯合召開企業內部控制規範發佈會暨首屆企業內部控制高層論壇，會議發佈《企業內部控制基本規範》，自 2009 年 7 月 1 日起首先在上市公司範圍內施行，鼓勵非上市公司的其他大中型企業執行。2010 年 4 月 24 日，財政部、證監會、審計署、銀監會、保監會在北京正式發佈《企業內部控制配套指引》。這代表中國在內部控制體系逐漸完善，至此，適應中國企業實際情況、融合國際先進經驗的中國企業內部控制規範體系大致完成。. 立. 政治大. 2010 年 4 月 26 日，財政部、證監會、審計署、銀監會、保監會聯合發佈了. ‧ 國. 學. 經過反復徵求意見修訂的《企業內部控制應用指引》、《企業內部控制評價指引》和《企業內部控制審計指引》。這一最新的內部控制體系為企業建立一套防範風. ‧. 險和控制舞弊為中心，以控制標準和評價標準為主體的內部控制制度體系提供了. er. io. sit. y. Nat. 標準性的指引。. 2011 年 1 月，中國證券監督管理委員會召開資本市場〝實施企業內部控制. al. n. iv n C 規範動員部屬視頻會議〞。之後證監會上市部頒布《關於做好上市公司內部控制 hengchi U. 規範試點有關工作通知》 (上市部函[2011]031 號)，其中規定 2011 年實施內控規範或參與試點的公司，具體分成二類：第一類是按規定實施類，境內外同時上市的 68 家公司，按規定 2011 年應實施內控規範;第二類為自願試點類，在上市公司自願的基礎上，根據證監會和證監局的推薦，共選取 216 間公司參與內控規範試點。 2011 年 10 月，中國註冊會計師協會頒布企業內部控制審計指引實施意見，該意見的頒布，是徹底落實財政部、證監會、審計署、銀監會與保監會聯合發布的《企業內部控制基本規範》、《企業內部控制審計指引》，提昇中國上市公司財 8.

(16) 務報告訊息揭露品質和內部控制水準的重要措施，明確規範註冊會計師執行財務報告內部控制審計業務的工作要求，提高審計品質，達成維護投資者利益的目標。 2012 年 2 月，中國證監會頒布《關於做好 2012 年上市公司建立健全內部控制規範體系監管工作的通知》，要求各證監局，上海及深圳交易所在做好 2011 年內部控制基本規範體系實施公司和試點公司的評價、總結和持續進行工作的同時，應嚴謹的落實全面實施內部控制規範的準備、培訓、追蹤及回饋工作。各地證監局現已依據證監會的要求，對上市公司展開如何建立內部控制規範體系的培訓。 2012 年 5 月，國資委和財政部聯合發布《關於加快構建中央企業內部控制. 政治大. 體系有關事項的通知》，要求各中央企業以兩年的時間，按照《企業內部控制基. 立. 本規範》和《企業內部控制配套指引》的要求，建立規範完善的內部控制體系。. ‧ 國. 學. 總體安排是：已建立內部控制體系的中央企業，應當以中點的方式更有效的執行和持續改進工作，盡力提升內控制的健全及有效性;尚未建立完善內部控制體系. ‧. 的中央企業，應當統籌規劃、建立整體集團的內部控制體系，確保 2013 年全面. y. Nat. n. al. Ch. engchi. er. io. 二、中國上市公司實施內部控制的現狀. sit. 完成集團內部控制體系的建設與實施工作。. i Un. v. 根據深圳迪博公司發佈的《中國上市公司內部控制白皮書》，隨著中國關於內部控制的法律法規逐步完善，監管機構對上市公司實施內部控制體系的日益重視，以及上市公司積極地建立健全自身的內部控制體系，中國上市公司的內部控制水準呈逐年提升的趨勢，2010 年上市公司的內部控制整體水準比 2009 年提升了 22.40%，比 2008 年提升了 28.57%。2010 年中國上市公司的內部控制揭露水準有所提升，揭露內部控制自我評價報告的上市公司的比例達 76.86%，聘請會計師事務所出具內部控制審計報告的上市公司的比例達到 41.57%。然而，2010 年，中國上市公司自願揭露內部控制缺失的比例低於 1 %，會計師事務所出具的內部控制審計報告中認為上市公司失效的比例也低於 1 %。在 99%以上認為自身 9.

(17) 內部控制體系有效的上市公司中，多家上市公司存在著內部控制的重大缺失，其內部控制體系實質上是無效的 (王宏, 2010)，以 2010 年違法違規及財務重述的資料為例，中國有 50 家上市公司由於違法違規而被監管機構處罰，占 2105 家上市公司的 2.38%；截至 2011 年 4 月 30 日，中國已有 93 家上市公司對 2010 年的年報進行財務重編，占 2105 家上市公司的 4.42%。除此之外，還有多家上市公司存在著安全品質環保等問題，如雙匯發展、紫金礦業等公司。與中國相比，美國上市公司自願揭露內部控制缺陷的比例高達 13.8 %。針對此種現象，建議監管機構應建立相關法律法規監督上市公司的內部控制資訊揭露的品質，可以借鑒美國的 SOX 法案中對隱瞞內部控制缺失、虛假揭露內部控制有效性的上市公司進. 治政行嚴厲處罰，以此促進中國資本市場健全發展。大立 ‧ 國. 學. 三、中國上市公司內部控制與會計盈餘品質現狀分析. 根據中國財政部會計資訊品質檢查顯示，2002 年抽査的 192 家企業中，有. ‧. 63.5 %的企業利潤報導不實；2003 年抽查的 152 家企業中，有 57.24% 的企業利. y. Nat. sit. 潤報導不實，盈餘品質是企業盈餘資訊的品質，在抽査的上述企業中有一半以上. n. al. er. io. 的企業利潤不實，那麼也就說明有一半以上的企業盈餘品質很低。柳木華 (2008). Ch. i Un. v. 通過調査問卷的形式對中國上市公司的盈餘品質進行了調査研究結果顯示，大多. engchi. 數投資者認為，中國上市公司盈餘品質較低，盈餘品質是導致投資者對上市公司財務報告不信任的主要原因。前幾年中國陸續發生"銀廣廈"、"藍田股份"等舞弊事件，嚴重打擊了投資者信心，使投資者對上市公司盈餘品質產生懷疑，進而影響投資者對上市公司財務報告的信心。隨著 2006 年新會計準則的施行，2008 年財政部、證監會、審計署、銀監會、保監會五部委發佈《企業內部控制基本規範》和 2010 年又發佈了一系列《企業內部控制配套指引》，並要求大中型企業有步驟的實施。這樣，中國上市公司經營狀況才有可能逐漸好轉，讓會計盈餘品質也有所提升。 10.

(18) 第二節內部控制相關文獻一、內部控制實證文獻財務報導的內部控制主要是對於財務報導的可靠性提供合理的確信，過去對於內部控制品質的實證文獻較為缺乏，主要理由為缺乏內部控制資料，難以直接觀察或證實內部控制品質(Kinney, 2000)。國外學者對公司內部控制資訊揭露進行了研究，主要考察內部控制資訊揭露與企業財務指標之間的相關性。Bowman and Haire (1975) 採用 ROE 指標衡量對公司財務業績與自願性資訊揭露檢驗結果表示，二者顯著正相關。Raghunandan and Rama (1994)對財富(Fortune)100 家公司. 治政的年報進行檢驗發現，有 80 家提供了某種形式的涉及內部控制的管理報告。大立 McMullen et al. (1996)對 1959-1993 年的 4154 家樣本公司進行研究發現平均有 ‧ 國. 學. 26.5%的公司提供了內部控制報告，而那些財務報告有問題的公司中，僅有 10.5. ‧. %提供了內部控制報告。實證結果表示，問題公司較控制樣本公司更不願意揭露. sit. y. Nat. 內部控制報告，而小規模的問題公司不揭露內部控制報告的比率則更大。Doyle. io. er. et al. (2007)採樣 2002 年 8 月到 2005 年 8 月間揭露控制缺失的 779 個樣本，提出規模小、成立時間短、財務狀況欠佳、業務複雜、成長速度快以及正在經歷重組. n. al. ni Ch 的公司更可能存在重大的控制缺失。 U engchi. v. 也有學者針對內部控制缺失揭露及其影響因素研究，Ashbaugh-skaife et al. (2005)研究認為揭露內部控制有缺失的公司在公司運作上更加複雜，表現在分部較多和國外運營的數量較多、大量的兼併與重組、持有大量的存貨和公司規模快速的增長;小公司和經常報告虧損的公司更喜歡揭露內部控制缺失，會計師辭職與公司內部控制缺失揭露正相關;阻止管理層揭露內部控制缺失的原因是管理聲譽。Doyle et al. (2005)通過抽樣調查發現內部控制報告和公司盈餘品質有關，並研究了內部控制和盈餘品質之間的關係。Bryan and Lilien (2005) 研究發現揭露內部控制有實質性缺失的公司規模小、業績差，通常會有會計師變更和財務報告 11.

(19) 重述等重大事件，在揭露日會出現負的股票收益，但在短時間內並不顯著。 Krishnan and Visvanahtan (2005)研究發現，審計委員會會議越多、審計委員會裡財務專家比例越小、具有頻繁的審計師變更特徵的公司報告的內部控制缺失越多。 Ogenva et al. (2006)研究了按照證監會要求進行揭露的公司實施內部控制的隱含成本與內部控制有效性之間的關係，發現揭露內部控制缺失的公司和揭露沒有缺失的公司相比有更大的成本。Leone (2007)對在年度報告中揭露內部控制缺失的公司進行了研究，發現內部控制資訊揭露的影響因素有組織結構複雜性、存在重要組織變化以及在內控系統方面的投資等特質，同時提供了一些相關證據。. 政治大最早對內部控制資訊揭露進行研究的學者。從 2002 年開始，中國學者對內部控立中國內部控制資訊揭露經歷了從無到有的發展歷程。劉大賢 (2000)是中國. ‧ 國. 學. 制資訊揭露研究逐漸增多，李明輝等 (2003)通過分析 2001 年上市公司年報的內部控制資訊揭露，認為上市公司內部控制資訊很大程度上流於形式，沒有實質性. ‧. 內容，上市公司自願性資訊揭露的動機不夠強。但也在一定程度上反映了內部控. sit. y. Nat. 制資訊揭露與財務報告品質、公司品質之間存在一定的關聯。張立民等 (2003)以. n. al. er. io. 2002 年民生、招商銀行內部控制資訊揭露情況為範本，選取 2001-2002 年財務狀. i Un. v. 況不良的特別處理公司 (僅 A 股 ST 上市公司) 作為樣本，從內部控制資訊揭露. Ch. engchi. 總體情況、公司治理結構的揭露、獨立董事制度的揭露、董事會對內部控制的揭露情況、監事會對內部控制報告的揭露情況、會計師對內部控制的關注六個方面進行統計分析，發現由於中國證監會等部門並沒有強制要求董事會對內部控制制度進行評價與揭露，因此上市公司缺乏自願揭露的動力，內部控制資訊揭露缺乏統一的標準。陳關亭與張少華 (2003)採用問卷調查的方式 (有效問卷 206 份)對上市公司內部控制的揭露與審核進行研究，表示內部控制的完善與否和執行情況直接影響著上市公司的經營管理業績、財務報告品質和法律法規遵循情況，並因而逐漸成為投資者和監管機構的關注焦點。蔡吉甫 (2005)以 2003 年 A 股上市公司為樣本，對中國上市公司內部控制資訊揭露的影響因素進行了實證研究。研究 12.

(20) 結果顯示經營業績越好、財務報告品質越高的上市公司越傾向於揭露內部控制資訊，而財務狀況異常的上市公司揭露內部控制資訊的動力明顯不足。. 二、內部控制指數相關文獻沙賓法案 303 和 404 條規定，上市公司之主要執行主管 (CEO 和 CFO)於申報年報或季報時需揭露財務報導的內部控制報告，並聲明財務報表簽名之主管對公司內部控制有效性已進行評估，對於內控缺失已向會計師及審計委員會揭露，而會計師對於管理當局評估內部控制有效性之程序亦須出具簽證報告。換言之，企業必須揭露其於內部控制中辨認出的重大缺失。因此，現有文獻對於內部控制. 政治大. 品質的衡量常見有兩類，第一類是以會計師事務所所發布的內部控制重大缺失的. 立. 缺失報告為依據 (Ashbaugh-Skaife et al., 2007; Doyle et al., 2007)，此類研究認為. ‧ 國. 學. 當會計師事務所發布重大缺失時，表示企業內部控制較差，企業控制風險較高。另外，存在重大缺失的公司，會計應計品質也較差。. ‧. sit. y. Nat. 第二類是以企業自願揭露內部控制訊息為基礎所形成的內部控制指數，例如. io. er. Moerland (2007)以芬蘭、挪威、瑞典、荷蘭及英國等歐洲國家的內部控制報告中是否揭露以下內容，包括：1.內部控制的範圍、2.內部控制系統描述、3.具體風險、. al. n. iv n C 內部控制系統改善或重大改變、4.內部控制系統有效性評價、5.管理階層對內部 hengchi U. 控制的責任、6.強調內部控制體系中間監事會和審計委員會的職能作用、7.建立具有國際視野的內部控制指南、8.外部審計和 9.內部稽核人員在公司內部控制的職能等九個構面，共 19 個指標。若公司在年報中有揭露該內部控制指標期值為 1，否則為 0，據此建構出內部控制指數 (IC Index)。Moerland (2007)探討內部控制報告的影響因素，實證指出國家層級的公司治理管制因素及公司層級的代理問題和資訊不對稱等因素，例如股東結構、公司規模和營運複雜度等都對內部控制報告揭露有所影響。第三類是以內部控制目標的實現程度為評價依據，例如 Gordon et al. (2009) 13.

(21) 從 COSO《企業風險管理-整合框架》的四大目標:戰略目標、經營目標和合規目標實現情況進行加總，建構出企業風險管理指數 (enterprise risk management index, ERMI)。Gordon et al. (2009)研究指出環境不確定性、產業競爭、公司規模、公司複雜度和董事會的監督等對於企業風險管理和公司績效有重大影響。另外，王宏等 (2011)則依據《企業內部控制基本規範》、《企業內部控制配套指引》、《中央企業全面風險管理指引》、《商業銀行內部控制指引》、《保險機構風險管理指引》與《內部監控與風險管理的基本架構》，並參酌過之研究，結合中國國情和上市公司的特質所設計，建構出中國上市公司內部控制指數 (ICI)。以下將簡略介紹該指數之建構內容，王宏等 (2011)以 2009 年 1 月 1 日之前在滬交所和深交所上. +∑. y. −Correction. er. io. 其中，ICI為上市公司的內部控制指數. al. iv n C 為戰略目標變數:市場份額 h e n(銷貨收入在市場同類產品中所占比重)和 gchi U n. Strategy. +. sit. +. Nat. ∑. +∑. ‧. =∑. 學. 如下:. ‧ 國. 治政市的 A 股公司作為實證樣本，並以 2009 年的數據計算上市公司 2009 年內部控大立制指數，中國內部控制指數主要是由內部控制五大目標所構成，具體的評價模型. Beta 係數 (股票和市場之間的協方差除以市場的方差)。. Operation 為經營目標:投資資本回報率 (息前經營利潤成以投資資本周轉率)和淨利潤 (扣除所有成本、費用和所得稅的利潤率) 。 Reporting 為報告目標指數:註冊會計師發表的審計意見和財務重述。 Compliance 為合規目標指數:公司及其管理階層的違法違規行為和公司被訴事項。 Assetsafe 為上市公司的資產安全指數:綜合考量企業淨資產的增加、為股東發放的現金股利和為國家繳納的稅收三方面。 14.

(22) Correction 為內部控制修正指數:代表企業內部已存在重大缺陷，常見的內控重大缺陷主要有: (1)財務報表已經很可能被註冊會計師出具否定意見或無法表示意見 (2)企業董事、監事和高級管理人員已經或者涉嫌舞弊，或企業員工存在串謀舞弊情形並給企業造成重大損失和不利影響 (3)企業在財務會計、資產管理、資本營運、訊息揭露、產品質量、安全生產、環境保護等方面發生重大違法違規事件和責任事故，給企業造成重大損失和不利影響，或者遭受重大行政監管處罰 (4) 會計師事務所在內部控制審計報告中發布的重大缺陷以及公司在內部控制自我評價報告中揭露的重大缺陷。. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. 15. i Un. v.

(23) 第三節盈餘平穩化相關文獻一、盈餘平穩化之工具 Eckel (1981)認為盈餘平穩化可以區分為兩種，一為自然平穩化 (natural smoothing)，另一則為經營管理者刻意的平穩化。自然平穩化係指損益產生的程序，本身就會產生盈餘平穩化之結果。經營管理者刻意的平穩化，就是人為操縱的結果。其可再細分為人工平穩化 (artificial smoothing) 與真實平穩化 (real smoothing)。所謂真實平穩化，表示公司管理階層直接操控經濟事件的發生，使損益達到預期之水準。真實平穩化會直接影響到現金流量，而人工平穩化則否. 治政 (Horwitz, 1977; Dasher and Malcom, 1970)。人工平穩化係指公司管理階層對會計大立方法的操縱，來達到平穩化之目的。這些控制方法，並不影響經濟事件的發生或 ‧ 國. 學. 現金流量，而只是單純將收入或費用由一會計期間移轉至另一會計期間。平穩化. sit. y. Nat. 列之條件：. ‧. 工具有許多種類， Copeland (1968)認為一個有效的平穩化工具，必須具備以下所. al. n. 行動。. er. io. 1. 平穩化工具的使用不會影響公司管理階層在未來的期間，需要採取某些特定的. Ch. engchi. i Un. v. 2. 平穩化工具的使用必須基於專業判斷，且需符合一般公認會計原則。 3. 平穩化變數的使用必須對公司損益產生顯著的影響。 4. 平穩化變數的使用不需與其他企業個體產生真實交易，只需將內部會計科目做重新調整。 5. 平穩化工具的採用可單獨使用，亦可以與其他工具合併，在連續的期間內使用。. 16.

(24) 但是 Beilderman (1973)認為將平穩化工具限制在會計原則與實務內，沒有考慮到其他可能方式過於嚴苛。Beidlerman (1973)在修改 Copeland (1968)所提出的特性後，認為盈餘平穩化的有效工具只要符合下列兩個條件： 1. 平穩化工具的採用必須可以讓公司管理階層達成長期平穩損益的目標，而降低損益波動的幅度。 2. 平穩化工具採用之後，公司管理階層於未來不需再採取另一種變數，亦即平穩化變數必須具有一貫性，在往後每期都能產生平穩化效果，而不會出現反效果。. 二、盈餘平穩化之實證文獻. 政治大 Healy (1985)研究 1980 年美國排名前 250 大公司，對以盈餘作為績效立. ‧ 國. 學. 衡量標準的 94 家公司進行實證研究，在 Healy 之前的文獻研究都假設經理人會藉著提高損益的會計方法來增加紅利，探討經理人是否會為了自身. ‧. 紅利，藉由裁決性應計項目及變更會計政策來進行盈餘管理。Healy 打破. sit. y. Nat. 以往認為，經理人只會操弄盈餘向上，以獲得更多紅利的假說，其將盈餘. er. io. 劃分為上下限，當盈餘低於下限無紅利，超過上限即以上限為最大紅利支. n. al 付基準。盈餘過低時，不管採用什麼方法都無法達到盈餘下限時，經理人 iv Un. C. hengchi 會用遞延收入或加速沖銷的方式降低當期盈餘，增加未來達到盈餘目標的. 機率。實證結果顯示，當原始損益高於紅利計算標準上限或低於下限時，公司經理人傾向利用應計項目來降低盈餘，排除裁決性應計項目前的盈餘介於紅利計算標準上下限之間時，則會利用應計項目增加盈餘。所以紅利計畫會使經理人員藉著選擇會計應計項目和方法來增加本身的報酬，兩者會變成影響盈餘的操作工具。 Lambert (1984)利用代理理論 (agency theory)來建構出一簡單的股東與管理當局關聯性的經濟模型，來探討盈餘管理的現象。當公司股東將決策. 17.

(25) 權交給管理當局時，代理關係形成，即便管理當局所採行的行為對股東而言並非最佳，管理者仍會積極的選擇一些行動來將其本身的預期效用極大化，此一舉動暗示著管理當局會利用盈餘平穩化的特性來增加自己的財富。 Lambert 在研究股東與管理當局之間的關聯性時，最重要的前提假設是：雙方在追求彼此間的利益時都是理性的個體。然而股東可以預期管理者為追求報酬極大化時所採取的策略，因此股東可以根據管理者的績效表現而訂定酬勞計劃，管理者也會因獎酬制度的實施而誘使其採行盈餘平穩化的措施，避免盈餘起伏不定而喪失領取酬勞的機會，甚或招致解僱的威脅。在 Lambert 的研究結果中指出，當公司前半年度的盈餘較高時，管理者會. 治政採取較鬆弛的態度去面對其職務，因此在後半年將會減少其對公司努力的大立程度，並且利用前半年較高的生產力去彌補後半年較差的績效，換句話說， ‧ 國. 學. 如果公司前半年度的績效較差時，除非下年度公司盈餘上揚，否則管理者. ‧. 將會獲取較低的報酬，故管理當局將會竭盡所能將公司下半年度的盈餘提. sit. y. Nat. 昇至某一既定水準，就時間點來看，管理者在期末會修正公司的生產方式. io. er. 或做出處分投資的決策以穩定整年度的績效，達到事後的預期水準，此一特性正和盈餘平穩化的觀念相符，故盈餘平穩化可以讓股東和管理當局之. n. al. 間產生最理想的均衡特性. iv n C (optimal behavior)。 h e nequilibrium gchi U. McNichols and Wilson (1988)探討公司管理階層是否會以提列壞帳來從事盈餘管理之活動。其認為，應計項目中可操縱之部分很小，而提列壞帳準備係根據管理階層之主觀判斷，極富操縱彈性，且判斷標準無須對外揭露，所以壞帳費用是裁決性很高、有良好效果的盈餘管理工具。因此作者只以一個裁決性應計項目-壞帳，作為衡量盈餘管理的變數。在研究的估計模型中，以一般公認會計原則所建議的壞帳提列數作為非裁決性壞帳費用，再與公司實際提列的壞帳費用做比較，以作為公司從事盈餘管理之判斷依據。實證結果發現，當公司盈餘極高或極低時，管理階層確實會以增加壞 18.

(26) 帳費用之方式降低盈餘，此與 Healy (1985)所提出之獎酬計劃假說之情況相符。 Bartov (1993)此研究主要在探討公司管理階層會利用長期性資產或處分投資所產生的損益來進行盈餘管理。此研究的樣本包括 1987 至 1989 年共 653 家公司，研究是否來自處分資產所得到的淨利和盈餘變動是負相關的，以及出售資產所得到的淨利和債務權益比是否呈現正向的關係。結果發現當年度盈餘較低的公司比盈餘較高的公司更會出售能提昇公司盈餘的長期性資產或投資，亦即符合盈餘平穩化假說;高槓桿公司會比低槓桿公. 政治大結果可發現，管理階層所安排的長期性資產出售，其認列的利益可穩定盈立. 司處分更多的長期性資產，且來自處分資產所得到的淨利亦較高。由研究. ‧ 國. 學. 餘的波動幅度並緩和債務契約所列的限制。. Hunt et al. (1997)探討裁決性應計項目來平穩盈餘的行為是否影響盈餘. ‧. 的資訊內涵，來測試企業持股人對於公司目前盈餘的解釋是否受到公司當. y. Nat. sit. 局的盈餘平穩化行為所影響，實證結果顯示盈餘的資訊內涵將會因為盈餘. n. al. er. io. 平穩化行為增加，且盈餘平穩化程度較高的公司會有較高的權益市場價格。. Ch. i Un. v. Chaney and Lewis (1998)主要在探討新上市公司盈餘平穩化與長期績效表現. engchi. 的關係。其以變異比率法衡量盈餘平穩化，以營運活動現金流量之變異數除以淨利之變異數，所得數值越大顯示平穩化程度越高。作者研究在 1975 年至 1984 年間 489 家新上市公司，其上市後長期績效表現與盈餘平穩化程度間存在著正向的關係，亦即長期績效表現較好的新上市公司其盈餘的變異程度會小於現金流量的變異程度;此外，從事盈餘平穩化的新上市公司的五年盈餘反應係數會比較高;最後證明新上市公司相對於上市前會使用裁決性應計項目來從事盈餘平穩化。 Bhattacharya et al. (2003)認為盈餘平穩化的動機可能來自於會計準則或是管理動機。該研究探討三種盈餘管理的類別：盈餘積極化 (earnings aggressiveness)、盈餘平穩化 (earnings smoothing)，以及損失避免 (loss avoidance)，探討資訊的不 19.

(27) 透明與股票市場的兩種特徵：報酬與交易量。而結果顯示，資訊不透明度增加了資金成本;而交易量則減少。. Leuz et al. (2003)探討跨國之間盈餘品質的比較時，所使用的盈餘品質替代變數之一，就是盈餘平穩化，其認為企業可能透過實質營運決策或財務報導之選擇來使盈餘平穩化，例如透過更動盈餘組成要素，亦即所謂之裁決性應計數以降低盈餘之波動，其以來自營運部分之現金流量之波動程度以衡量盈餘平穩化之程度。研究顯示，各國之間盈餘平穩化的差異原因，主要來自於投機性而非基本績效。因此當有較高的盈餘平穩化時，代表這. 政治大質較低、執法較低或是股東權較無保障的地區。立. 些國家或企業是偏向投機性的盈餘平穩化，且這些地區通常是在 GAAP 品. ‧ 國. 學. Francis et al. (2004)探討七種盈餘屬性與權益資金成本間之關係：平穩性 (smoothness)、應計品質 (accrual quality)、持續性 (persistence)、可預測. ‧. 性 (predictability)、及時性 (timeliness) 、價值攸關性 (value relevance)，以. y. Nat. sit. 及穩健性 (conservatism)。其研究結果顯示，盈餘平穩化對於權益資金成本. er. io. 之影響，在七項盈餘屬性中為次高，僅次於應計品質。在控制當期盈餘資. n. a. v. l C 訊及公司之成長性與風險後，年度盈餘愈平穩之公司，其本益比愈高。即 ni. hengchi U. 盈餘變異性愈小，其盈餘愈平穩化，則盈餘品質愈高。 Verdi (2006)研究資訊環境與權益資金成本之間是否相關，將資訊風險分為三類：分別為資訊不對稱、資訊不確定性，以及價值攸關性。研究結果中探討三類資訊風險與權益資金成本間之關連性，其結果顯示，資訊不對稱與權益資金成本呈顯著負向之關係;價值攸關性與權益資金成本不具關聯性;包含盈餘平穩化的資訊不確定性則和權益資金成本呈現正向關係。平穩化程度愈高，則資訊不確定性愈低，亦即此研究結果顯示，當盈餘平穩化程度愈高，企業有較低之權益資金成本。 20.

(28) Tucker and Zarowin (2006)探討盈餘平穩化是否混淆盈餘資訊，以及盈餘平穩化是否改善未來的盈餘與現金流量中與現在及過去盈餘有關的資訊內涵。結果發現高損益平穩化的公司相較於低損益平穩化公司其股價包含較多未來盈餘資訊，其股價變動較能反映未來盈餘的變動;平穩化的盈餘當中也包含經理人的私有資訊，可增加投資人對未來盈餘的可預測性，提昇資訊品質。. 薛建宏 (2008)研究董監持股比率的高低是否增加其盈餘平穩化之動機，進而使財務指標顯示較低的企業風險。研究中將盈餘平穩化分為透過應計項目平穩化盈餘，以及透過營業外盈餘平穩化盈餘。研究結果顯示，. 政治大目之方法，而較不傾向於透過營業外損益，薛建宏 (2008)研判原因為透過立董監持股比例愈高確實增加盈餘平穩化之動機。但多數是透過操作應計項. ‧. ‧ 國. 圖。. 學. 應計項目以降低財務指標表達企業風險之效果較佳，且較不易被發現其意. Nekrasov (2009)探討如何以盈餘平穩化之方式阻礙企業表達風險的能. y. Nat. sit. 力。其認為盈餘平穩化程度高的公司不一定具有較好的企業價值，除非該. n. al. er. io. 企業也同時具有平穩的現金流量，並表示在探討盈餘平穩化時現金流量是必要的。. Ch. engchi. i Un. v. Aflatooni and Nikbakht (2009)研究了盈餘平穩化、盈餘管理與長期股票報酬間之關連性。其研究以 Tucker and Zarowin (2006) 之盈餘平穩化模型衡量，結果顯示盈餘平穩之企業有較低之長期報酬及異常報酬。 McInnis (2010)參考 Francis et al. (2004)以及 Leuz et al. (2003)之研究，計算盈餘平穩化之方式為營業淨利標準差除以現金流量標準差，將盈餘平穩化定義為與現金流量有關之盈餘波動。該研究探討盈餘平穩化與平均報酬率以及權益資金成本間之關係，探討盈餘平穩化影響權益資金成的機制為何，結果發現，盈餘平穩化在與平均報酬率間並無相關，但可降低權益 21.

(29) 資金成本，因為平穩的盈餘會導致分析師對於企業之未來盈餘做出較樂觀的預測。在以上文獻，可看出企業進行盈餘平穩化的主要目的為降低企業營運風險、並以較低成本取得資金，此類動機出自於吸引投資人注意，另外也有管理階層自保的動機。而在實證結果得知，盈餘平穩化除了確實可確實降低企業風險，並以較低成本取得資金，更有助於改善財務報表的資訊內容，提升財務報表使用者信心。 DeFond and Park (1997)探討企業當期盈餘狀況是否影響管理者在本期損益上的操縱，使其呈現盈餘平穩化之狀態。公司經營績效不好可能會導致管理當局被解雇，但今年表現好未來表現差，將來也可能遭到資遣。因此推論如果公司今. 政治大. 年盈餘很低，但預期未來盈餘很高，管理當局會利用裁決性應計項目來增加盈餘，. 立. 避免今年被解雇的可能性;相反地，如果公司今年盈餘很高，但預期未來盈餘很. ‧ 國. 學. 低，則管理當局將利用裁決性應計項目來減少盈餘，降低將來被解雇的可能性。其實證研究結果發現在 13,297 個公司-年 (firm-year)樣本中，3,636 (27.3%)個樣. ‧. 本是有從事盈餘平穩化的動機，其中 1,800 個預期會減少盈餘的樣本中，有 92%. y. Nat. 使用裁決性應計項目來減少盈餘以平穩損益，裁決性應計項目和本期盈餘呈負相. io. sit. 關;而另外 1,836 個預期會增加盈餘的樣本中，有 87%使用裁決性應計項目增加. n. al. er. 盈餘來平穩損益，也就是預期未來績效相對於當年度盈餘較佳時，則裁決性應計. Ch. i Un. v. 項目和本期盈餘呈正相關。顯示公司的確會根據目前以及未來盈餘預期的表現而. engchi. 使用裁決性應計項目來從事盈餘平穩化的行為。. 吳秉樹 (2012)探討中國審計市場與臺灣審計市場之不同，檢視四大會計師事務所與十大會計師事務所與盈餘平穩化之相關研究。以 2001 年至 2010 年國泰安公司 (CSMAR)資料庫中選取中國上市公司為樣本，探討會計師事務所規模、品牌與盈餘平穩化之關聯性。實證研究指出，由於四大會計師事務所在中國並非規模最大、市佔率最高與查核客戶家數最多之會計師事務所，因此，四大會計師事務所，因客戶規模較大，客戶家數較少，且因客戶規模較大，致使會計師事務所因查核之客戶規模愈大，導致客戶重要性越大，造成會計師重視經濟誘因而給予受查客戶較大的盈餘管理空間，故會計師事務所規模、品牌與盈餘平穩化之關. 22.

(30) 聯性較高。十大會計師事務所，因所擁有客戶家數較多，但規模較小、區域分散，表示會計師較不易發生為了留住客戶而犧牲其獨立性之現象，故會計師事務所規模、品牌與盈餘平穩化之關聯性較低。張雅欣 (2012)以中國上市公司為樣本，檢驗企業的股權性質在盈餘平穩化中所扮演的角色。分析大股東與不同的股權性質的股東對盈餘平穩化的影響，特別是國營企業股東與民營企業股東的比較。亦探討國資委與其他政府單位所控制的企業，對盈餘平穩化的影響程度。隨著 2002 年中國引進合格境外機構投資者制度，外資占中國市場的比例與日俱增，故本文也探討外資與公司降低盈餘波動的關聯性。研究結果發現，大股東確實能遏止企業操縱盈餘的行為。相較於民營企業，國營企業更傾向平穩盈餘;而在國資委控制下的企業，亦較其他國營企業. 政治大. 更不傾向平穩盈餘。在次大股東的屬性方面，則可以發現相同屬性之第一大股東. 立. 與第二大股東的企業，較不會從事盈餘平穩化。此外，實證研究亦顯示外資機構. ‧ 國. 學. 投資者與盈餘平穩呈現顯著正相關。. ‧. Dou et al. (2012) 研究特定關係投資、契約執行力與盈餘平穩化間之關. y. Nat. 係。由於締約雙方無法依靠國家法制體系、特定投資關係的投資需求來產. er. io. sit. 生關係人內含請求權(implicit claims)1。進而促使公司將其盈餘平穩化來增加長期的商業關係。作者使用各國衡量契約強制執行度並以公司層面的衡. n. al. iv. Ch 量方法，測試法制體系品質與公司間專屬性投資(relationship-specificity)關 Un engchi. 係是否有盈餘平穩化行為之間的關聯性。作者假設公司的盈餘平穩化行為係受到管理階層想要幫助供應商預測未來績效且此重要公司間專屬性投資係處於較弱勢的法制環境中。仿照 Tucker and Zarowin (2006)的模型進行實證研究。結果發現，公司位於法治體系較弱的國家且屬於具有高度專屬性投資的產業，會偏向平穩其公司盈餘。. 1. Cornell and Shapiro(1987)指出內含請求權 (implicit claims)，有二個特徵，第一、它們是太模糊. 的，陳述部分應該在合理的成本下，減少契約的填寫。第二、因為有些請求權不能被減少填寫，故它們是無法從商品和服務的買賣來獨立分類定價與交易。 23.

(31) Takasu (2012)調查盈餘平穩化之行為與銀行貸款成本間之關係。研究指出管理階層盈餘平穩化的行為確實降低了銀行貸款成本 (利率較低)並集中探討盈餘平穩化所傳遞之資訊與銀行產生此訊息間之關係。特別分析了以銀行貸款成本而盈餘平穩化行為的效果是否受到銀行所產生資訊的影響。實證結果顯示，銀行的訊息產生角色確實影響盈餘平穩化與銀行貸款成本。 Yang et al. (2012)以中國大陸 1999 年到 2006 年上海及深圳交易所共 1358 筆樣本，探討公司治理與盈餘平穩化之間的關係。採用 (Eckel,1981). 政治大值小於 1 則代表公司管理有進行盈餘平穩化之行為。實證結果顯示，國有立之衡量方法，以淨利變動數之變異數除以銷貨收入變動數之變異數，若數. ‧ 國. 學. 持股較多的公司有較嚴重的盈餘平穩化行為，具有獨立董監或相關公司治理體制 (例：審計委員會或會計師)及股東具參加權的公司並無法有效監督. ‧. 並阻止盈餘平穩化的行為發生。. Nat. sit. y. 林嬋娟 (2013)探討企業金融商品重分類決策是否與企業平穩化盈餘管理之. er. io. 偏好有關，並測試投資人是否僵固於報導盈餘，或是能夠正確地將未實現持有損. al. iv n C 業，較會選擇將交易目的金融商品重分類至備供出售;但資本市場之投資人並不 hengchi U n. 益納入評價考量。本研究之實證結果顯示，過去習慣於維持盈餘平穩化趨勢的企. 會僵固於報導之盈餘數字，仍會將未實現持有損益納入評價考量。再進一步探討投資人對於企業價值之評價，是否會受到重分類決策之影響，發現投資人並未僵固於報導的盈餘數字，會正確地將金融資產評價損益納入評價考量，不會受到是否重分類之影響。本研究亦透過建立投資組合之方式，檢驗是否可由購買重分類. 企業股票獲得異常報酬;實證結果顯示無法由該投資策略獲得異常報酬。實證結果發現，準則制定者放寬重分類的規定，雖然影響企業報導的盈餘，但並未對市場評價產生影響。顯示投資人都已經認同並瞭解權益證券未實現持有損益將造成企業價值的變動。即使企業投機性的將金融資產重分類以規避將損失認列於損益表，亦無法欺瞞投資人，因此企業經理人不應該再透過重分類進行盈餘管理。 24.

(32) Rusmin et al. (2013)調查管理階層是否會採盈餘平穩化之方式來達成盈餘目標。研究亞洲貨運公司在全球金融風暴前後 2006 年到 2009 年的盈餘平穩化行為，樣本為七個亞洲國家共 1094 筆公司年度資料，採用 Burgstahler and Dichev (1997)提出管理當局為了「避免盈餘損失(earnings losses)」或「避免盈餘下降 (earnings decreases)」而從事盈餘管理，亦即企業未從事盈餘管理前之盈餘數與盈餘變動數分佈應呈現相對平穩的方法進行實證研究。實證結果顯示，企業管理當局偏向使盈餘平穩來打敗盈餘目標，其中控制變數公司規模呈現負相關，顯示規模大的公司較不會以增加盈餘的方式來從事盈餘管理的行為。作者也發現洗大澡 (big bath)現象在全球金融風暴期間，管理當局會以向下操縱的方式，讓盈餘表現在這段期間更糟糕，然後以人工平穩化的方式增加未來盈餘。. 立. 政治大. 第四節內部控制品質與盈餘品質相關文獻. ‧ 國. 學. 國外 (特別是美國) 對內部控制資訊揭露與盈餘品質相關性的研究主要集. ‧. 中在SOX法案的302條款與404條款頒佈實施後，主要研究的是內部控制資訊揭露. sit. y. Nat. 中對內部控制資訊缺失的揭露與盈餘品質之間的關係，Ashbaugh et al. (2005)發. io. er. 現在302條款下揭露內部控制缺失的公司在先前年度有較高的可操縱應計盈餘和較多的正的可操縱應計盈餘。Jiambalvo (1996)認為有效的內部控制可以限制管理. al. n. iv n C 層進行盈餘操縱的能力。Bell andhCarcello (2000)發現無效的內部控制環境下，公 engchi U 司發生財務舞弊報告的機率增加。. Doyle et al. (2007)以2002年至2005年間至少揭露一項重大內部控制缺失的 705家公司為研究樣本，考察內部控制與應計品質之間的關係。研究結果顯示，內部控制缺失與應計盈餘品質呈正相關，並且這種相關關係在兩種情況下更顯著：一是當內部控制缺失是與控制環境或總體財務報告過程相關的、難以被審計發現的公司層面內部控制缺失時，正向關係更加顯著;一是當內部控制缺失揭露在遵守SOX 302條款下由管理層揭露時，正向關係更顯著。這可能是因為404條款下獨立會計師對內部控制進行審計的要求使得管理層和獨立會計師都更加謹慎，從 25.

(33) 而設置了較低的內部控制缺失標準。從概念上來看，有效的內部控制是高品質財務報告的基石，因為較強的內部控制有可能限制估計中的誤差以及盈餘管理。 Bédard (2006)研究了SOX法案中對內部控制的揭露要求是否可以提高盈餘品質。筆者用非預期的應計利潤代替盈餘品質，檢驗了內部控制缺失揭露與盈餘品質之間的關係，結果發現內部控制缺失揭露當年非預期的應計利潤增加。筆者又進一步將內部控制缺失揭露是遵照302條款或404條款進行了區分，發現302條款下揭露的內部控制缺失引致了更差的盈餘品質，這顯示管理層主動揭露的內部控制缺失問題更加嚴重。. 政治大勢，而在SOX法案實施後的年度中盈餘管理行為處於下降趨勢。Lobo and Hzou 立 Cohen et al. (2005)研究證明在SOX法案實施的以前年度盈餘管理處於增長趨. ‧ 國. 學. (2006)分別使用Modified Jones及 Performance Adjusted Modified Jones以及Basu (1997)的保守衡量方法證明SOX法案的內部控制資訊揭露要求使得管理層的可. ‧. 操縱報告行為更加保守。Ashbaugh-Sakief et al. (2007)發現在404條款下揭露內部. sit. y. Nat. 控制缺失的公司有明顯低的盈餘品質，其中用盈餘品質使用應計利潤和可操縱應. n. al. er. io. 計利潤來衡量的，他們提出揭露內部控制缺失的公司的管理者更容易無視內部控. i Un. v. 制並且提前為評估應計品質做好準備以實現其預定的目標。. Ch. engchi. Cohen (2008)對SOX法案頒佈前後上市公司應計盈餘管理和實質盈餘管理的變化情況進行了研究，他以2002年SOX法案的頒佈為分界點，將研究期間分為三個階段，其中第一、二階段分別為醜聞前期和後期，這兩階段合為SOX法案頒佈前時期，第三階段為法案頒佈後時期，其研究結論是SOX法案頒佈前時期，樣本公司更傾向於應計盈餘管理，而法案頒佈之後這些公司則趨向於真實盈餘管理。這說明法案的頒佈制約了管理者運用會計政策的可選擇性與靈活性操縱盈餘。 Costello and Wittenberg-Moerman (2011)也發現公司的內部控制存在重大缺失時，財務報表數字的可靠性較低，因此貸款銀行在簽訂債務契約時較不會使用財務承. 26.

(34) 諾項目以及財務比率為基礎的定價模式，而是取代由利率和要求提供抵押的方式，顯示當借款公司存在內部控制重大缺失時，貸款銀行會藉由貸款契約項目的設計來保障自己的權益。在中國，學者們對於上市公司內部控制實施與盈餘管理關係的研究相較而言雖尚處探索階段，但是也有豐碩的成果。張國清 (2008)通過研究內部控制與盈餘品質之間的關係發現，高品質的內部控制並未伴隨著高品質的盈餘，內部控制品質得到改善並沒有伴隨著盈餘品質的提升。張軍等 (2009)通過實證研究方法分析了內控審核對會計盈餘品質的影響，結果發現上交所2006年報首次實施內控評. 政治大的提高，內部控制審核對公司會計盈餘品質有明顯改進。立. 價前後，可操控性應計數有顯著性差異，審核後的會計盈餘品質比審核前有明顯. ‧ 國. 學. 王奇傑 (2011)以2007-2009年江蘇省A股上市公司為研究樣本，檢驗了上市公司內部控制保證程度與盈餘管理的相關性。研究結果發現，上市公司內部控制. ‧. 保證程度與盈餘管理為不顯著的負相關關係。這說明我國上市公司內部控制能夠. y. Nat. sit. 在一定程度上限制管理層進行盈餘管理，但內部控制的作用尚未得到充分發揮。. n. al. er. io. 也就是說內部控制的保證程度越高的上市公司，其盈餘管理程度未必更低，財務. Ch. i Un. v. 報告品質未必更高。可能的原因在於，在當前內部控制的監管制度背景下，內部. engchi. 控制有嚴重缺陷的公司在未改善內部控制之前也可能披露“內部控制健全、合理、執行有效”的自我評價報告，並可能設法獲得外部審計師或保薦人的無保留核實意見，致使內部控制披露資訊失真。也可能是上市公司實施內部控制規範的時間短，有關內部控制對盈餘管理的遏制效應、對財務報告品質的合理保證作用尚未充分顯現。董望 (2011)以2009年中國A股上市公司為樣本，從財務資訊內部生產和投資者兩個視角研究了內部控制品質與會計資訊品質之間的關係。研究結果顯示，加強內部控制有助於提高盈餘品質，同時投資者對內部控制品質高的公司的盈餘反 27.

(35) 應更加強烈，這一結論支持了內部控制的財務報告目標 (COSO, 1994)。張曉嵐等 (2011)以上市公司的應計品質為代理指標，檢驗了2007-2009年年間內部控制資訊披露品質與盈餘品質之間的關係。與以往學者的研究結論有所不同，發現內部控制資訊披露品質越高的上市公司盈餘品質越好，而內部控制資訊披露品質越差的公司盈餘品質越差，存在較大的盈餘操縱的可能。內部控制資訊披露品質與上市公司盈餘品質之間的共生關係意味著：第一，與以往學者認為中國現階段內部控制資訊披露無用的觀點不同，自內部控制資訊披露制度在中國實施以來，在一定程度上，對上市公司的財務報告行為已經能夠產生約束力。第二，. 政治大制資訊披露品質越高的上市公司盈餘品質越高，財務報告失真的風險越小；反之，立對於投資者來講，內部控制資訊披露品質的高低意味著不同的資訊風險，內部控. ‧ 國. 學. 內部控制資訊披露品質越低，財務報告失真風險越大。. 孫文娟 (2011)以2007-2009年滬深兩市的A股公司為研究樣本，從內部控制. ‧. 資訊披露的角度檢驗了內部控制品質與盈餘品質的關係，發現定期的內部控制資. y. Nat. sit. 訊披露並未改善盈餘品質。無論是在受到管制的強制披露階段或者自願披露階段，. n. al. er. io. 還是僅出具內部控制自評報告或者引入獨立協力廠商另出具內部控制審計報告，. Ch. i Un. v. 公司的內部控制披露行為都沒有隨著盈餘品質的提高而提高。. engchi. 謝坤 (2012)以2009年滬深兩市A股上市公司為研究對象，通過量化後的內部控制質量指標-內部控制指數，實證考察內部控制對盈餘質量的影響。研究顯示，有效的內部控制有助於降低管理層盈餘操縱行為，以提高盈餘資訊質量，即高質量的內部控制伴隨著高盈餘質量。實證研究為我國內部控制評價指標體系的設計提供了參考，為內部控制政策有效性提供了經驗證據。林鐘高等 (2012)以2007-2009年我國深滬A股上市公司為研究樣本，檢驗並揭示內部控制對股權結構影響盈餘質量的仲介傳導作用。結果發現：第一大股東持股比例越高，內部控制水準越低，盈餘質量水準越低;股權制衡能力越高，內部 28.

(36) 控制水準越高，更利於提高企業的盈餘質量;機構投資者持股比例越高，企業的內部控制水準越高，但盈餘質量越低。總體看，內部控制對股權結構與盈餘質量具有傳導效應，但是顯著性存在差異，對股權結構中的第一大股東持股比例、機構投資者持股比例與盈餘質量的仲介傳導效應要顯著高於對股權制衡能力與盈餘質量的仲介傳導效應。任本燕 (2012)上市公司的盈餘管理與內部控制存在必然的相關性，良好的控制環境、完善的風險評估、嚴密的控制活動、通暢的資訊溝通和完整的監控對企業的盈餘管理起到一定的抑制作用，反之，則為過度盈餘管理提供了發揮的空. 政治大. 間，不僅危害公司、投資者、債權人的利益，而且也會影響市場經濟秩序。. 立. 綜上所述，國外對內控的學術探討已經經歷了很長時間，關於內部控制有效. ‧ 國. 學. 性對盈餘品質影響的實證研究也較為成熟，並且己經形成了一些比較系統的理論。而且這些研究成果對於中國學者的研究有著很好的借鑒作用。然而通過對中國研. ‧. 究文獻的回顧可以發現，中國對內控的研究起步較晚，而且關於內部控制與盈餘. y. Nat. sit. 品質相關性的研究，大多是從兩者之間的理論基礎為出發點，探討內部控制對提. n. al. er. io. 高會計資訊品質的重要作用。比較普遍的觀點認為，加強企業內部控制對於提高. Ch. i Un. v. 會計資訊品質有著重要作用。而對於這方面的實證研究成果十分稀少。這對於我. engchi. 國學者來說還有很大的研究空間，今後關於內部控制的研究可以沿著其對企業盈餘品質的影響這個方向，從而進一步改進我國盈餘資訊品質，選擇適合我國國情的內部控制制度及其監管體系。. 29.

(37) 第參章. 研究設計. 第一節研究假說管理當局首重提升公司的經濟價值，創造股東利益極大化。而提升公司價值有許多方法，盈餘平穩化就是其中的方法之一，之所以會認為管理者有盈餘平穩化的動機，乃是因為穩定的盈餘可以減少經常淨利或營業淨利的波動程度，並縮短盈餘報導和預期盈餘之間的差距 (Ronen and Sadan, 1975; Barnea, Ronen and Sadan, 1976; Moses, 1987)、降低環境的不確定性、市場風險以及破產的機率 (Lev. 政治大本 (Bartov,1993; Bhat, 1996; Barton, 2001)、傳達或預測有關未來盈餘的訊息並提立. and Kunitzky, 1974; Trueman and Titman, 1988)、緩和公司租稅上的負擔及財務成. ‧ 國. 學. 昇資訊的經濟價值 (Godwin, 1977; Barnea et al., 1976; Subramanyam, 1996)、避免主管機關的注意 (Moses, 1987)、增加管理當局的報酬或財富 (Barton, 2001)、使. ‧. 發生違反債務契約的情況最小化 (Bartov, 1993) 以及消除被解僱的可能性. sit. y. Nat. (DeFond and Park, 1997)等原因，加上委託代理關係的存在，經營管理階層可能會. n. al. er. io. 利用各種可能的手段對財務資料進行操縱。. Ch. i Un. v. 委託代理問題是內部控制與盈餘資訊兩者產生的共同基礎，內部控制和會計. engchi. 資訊從某種程度上都是為了解決受託代理關係和降低代理成本的問題而存在的。在現代企業制度下，所有權與經營權分離，資本所有者不能直接參與企業的生產經營活動而將企業委託給職業經理人員經營管理。會計盈餘資訊作為會計資訊的核心部分，是委託人評價代理人業績的主要指標。為了獲得高品質的會計盈餘資訊，委託人必然要求代理人建立良好的內部控制，進一步監督企業的內部控制的建立。健全內部控制乃企業之基石，使得企業能夠穩定長久的經營，並有助於企業達成多項目標 (馬秀如，1998)。無論是財務報導相關之內部控制或其他目標之控制，內部控制發生缺失，很可能顯示經理人無法維持理想的營運狀態，也不能. 30.

(38) 合理確保財務資訊的可靠性 (Jiambalvo, 1996)。當企業內部控制品質較差時，可能由於會計規範選用政策不當，產生更大的對會計應計利潤的估計誤差，會計資訊不能如實反映企業的財務狀況和經營績效 (Tang and Xu, 2008)。故意提供虛假的會計資訊，造成盈餘品質不佳 (AshbaughSkaife et al., 2007; Doyle et al., 2007b)。反之，那些內部控制品質好，會計盈餘品質高的企業的代理人也會願意披露內部控制資訊，以此獲得委託人的激勵或者代理人市場上較高的評價。因此，從委託代理理論的角度來講，良好的內部控制品質能夠有效提高會計盈餘品質，防. 政治大. 止公司管理層故意操縱盈餘 (Doyle et al., 2007)。. 立. 企業可能運用各種盈餘管理工具操弄盈餘品質，來達成盈餘平穩化之目的. ‧ 國. 學. (Graham et al., 2005)，據此，本研究推論，建立研究假說如下：. ‧. H1：企業之內部控制品質愈好，其盈餘平穩化之程度越低。. y. Nat. sit. 中國大陸近來經濟改革開放，已逐漸成為世界最大經濟體，然而中國幅員遼. n. al. er. io. 闊，各省份的組織特性和機制背景及制度品質，存在顯著異質性 (Qian and Xu,. Ch. i Un. v. 1993;Jin, Qian and Weingast, 2005)。在過渡性經濟體 (Transition Economy)的國家. engchi. 缺乏較好的法律環境 (McMillan and Woodruff, 2002; Johnson et al., 2002)，對於控制股東剝削小股東的制約力也較缺乏 (Che and Qian, 1998)，造成公司管理階層較容易進行非法或違法行為。Clemenz and Gugler (2000)對奧地利 1960 年到 1995 年民事訴訟的變化進行檢驗，發現宏觀經濟發展和訴訟現顯著相關，也就是說隨著經濟發展和相關制度的完善，訴訟發生將持續增加。訊息揭露及盈餘管理是影響公司遭受訴訟的一種重要機制，國外文獻檢驗盈餘管理和法律環境之間的關係，有二種結果。第一種研究結果為，學者 LaPorta et al. (1998)、Nenova (2003)、Dyckand and Zingales (2003)等研究發現，一個國家 31.

(39) 的法律制度(包括立法和司法)是保護投資者利益不受內部人(控股股東和管理者) 侵佔的一個頗為有效的治理機制，法律保護越強，公司治理水準就越高，內部人私有收益也就越低。盈餘管理作為內部人隱瞞其私有收益的行為，就必然要受到投資者法律保護程度的影響和制約。Leuz et al. (2003)等實證研究表明，盈餘管理程度與投資者法律保護程度呈顯著的負相關關係，在投資者法律保護較強的國家，盈餘管理程度較低，在投資者法律保護較弱的國家，盈餘管理程度較高。第二種研究發現股東訴訟的發生機率和盈餘管理成正相關 (Jones, 1998; DuCharme et al., 2002; Lu, 2003)。中國學者王彥超等 (2008)也以中國上市公司. 政治大證研究，發現市場化程度越高，公司遭受訴訟的機率會大，且遭到訴訟之公司普立 2001 年到 2004 年為樣本，對市場環境、民事訴訟和盈餘管理之間的關係進行實. ‧ 國. 學. 遍採取降低盈餘的盈餘管理行為。因此，二者之間的關係究竟是正相關還是負相關，是一個實證的問題，故本研究不預期方向。. ‧. 中國自 1992 年確定社會主義市場經濟體制，好得市場經濟需要健全的法制. y. Nat. sit. 環境作為支撐，才能保護投資者、債權人及相關利害關係人的利益。但是目前中. n. al. er. io. 國關於訴訟與公司盈餘品質的研究文獻較少，本研究將基於上述國外文獻並結合. Ch. i Un. v. 中國的市場化進程及制度背景，參考 Wang et al. (2008)以公司所在地的法律制度，. engchi. 做為市場化程度的衡量指標，並採用樊綱、王小魯等人 (2009)研究的中國市場化指數─市場中介組織的發展 (律師在總人口中的比重)為法律環境發展衡量指標，檢測是否在律師人口較多的省份其發生訴訟風險的機率較大，與企業進行盈餘平穩化之間的影響。因此，發展出以下研究假說 H2：法律環境發展之程度與企業進行盈餘平穩化具關聯性。. 32.