以五大人格特質探討投資人適合投資的金融商品
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(2) 謝誌 首先，要感謝我的父母從小就栽培我，供我食衣住行育樂，並給我獨立思考的空間，教 育我不要遇到困難就退縮，要努力想出解決的方法，也是因為這樣從以前到現在做每一件事 情的時候都會努力到最後一刻為止，雖然沒有辦法完全解決，但會先自己判斷有沒有合適的 方法解決，再來就跟別人討論、互相交換意見。 再來，我要謝謝我的指導教授-沈永正老師，總會在百忙之中抽空幫我解決論文上的種種 問題，也給我可以思考的方向，讓我理解到做一份論文是要具備一些技巧、運用軟體的能力、 甚至結合文獻上所敘述的理論，不僅僅要融會貫通理念上的問題、也必須延伸到實務上的應 用，還要感謝我的口委教授-徐達光老師、朱克聰老師，在口試當天給予我一些方向與建議， 讓我更能全面性思考我這份論文需要改進的部分。 然後，真的覺得非常幸運可以遇到一群這麼棒的師大管理所同學，在做論文的期間大家 互相討論、並給予建議，在論文陷入膠著之際互相給予鼓勵，有一起度過難關的感覺，除了 做論文之餘，大家有空都會一起吃飯、聊天談心、健身、甚至出去玩，這其中有生氣有難過 有歡笑有淚水，所有一起經歷過的美好是我永遠都不會忘記的回憶，我也會繼續珍惜這樣的 緣分，與大家保持聯絡、互相噓寒問暖。 最後，我要感謝我們管理所最辛苦的秘書-淑惠姊，常常幫助我們解決一堆瑣事，真的要 非常謝謝她辦事效率超級好，也要謝謝管理所上的每一位老師，是如此地用心在教導我們， 除了學業的部分、更是教導我們之後出社會要用什麼心態去面對，我相信寫論文只是人生當 中一小部分的難關，未來有了工作、甚至是有了家庭與小孩要怎麼去分配時間、解決問題， 我認為自己的心態相當重要，因為事情的最終結果是取決於自己用什麼心態去應對。. 2017 年 7 月 王淳璿. 1.
(3) 中文摘要 本研究主要在探討五大人格特質與其適合的金融商品，並使用兩個因子:(1)風險承受度 (2)時間壓力承受度作為依變數，相較於過去的研究，本研究先從衡量五大人格的特質開始、 再加入風險承受度和時間壓力承受度評斷受測者承受的程度，接著從這兩個的程度再去探討 跟他們選擇的金融商品是否有關。本研究使用問卷來蒐集資料，並使用相關性分析、ANOVA 分析、Spearman 分析來檢視五大人格特質與金融商品的排序是否有關。研究對象以全國大專 院校的學生和研究所二年級的學生為主，投資經驗在一年以下為主，次之則為兩、三年。本 研究總共回收有效問卷 131 份，回收率為 87%。. 本研究結果發現外向性和經驗開放性皆與風險承受度成顯著的正相關；嚴謹性、神經質 性、親和性特質的人皆與風險承受度無顯著相關。神經質性特質的人其時間壓力承受度低； 嚴謹性特質的人其時間壓力承受度高；外向性特質的人、經驗開放性特質的人、親和性特質 的人皆與時間壓力無顯著相關；其中，開放性特質比友善性特質其風險承受度高，又開放性 特質比謹慎性特質其風險承受度高，以目前來看五大人格特質與金融商品排序無直接關係， 本研究建議未來應加入不同的因子來探討五大人格是否與金融商品的排序有關，也可以對一 般大眾和專業投資人進行分群比較，做出對照組後運用在金融業上，一份運用在較無經驗的 投資人身上；另一份運用在專業投資人身上，以降低投資人的壓力承受度，選出適合他們的 金融商品。. 關鍵字 : 五大人格特質、時間壓力理論、風險承受度、金融商品屬性. 2.
(4) ABSTRACT This study mainly discusses five personality traits and their suitable financial products, and uses two factors : (1) Risk tolerance (2) Time pressure tolerance as the dependent variable, compared with past studies, this study begins with the measurement of the characteristics of the five personalities, the degree to which the risk tolerance and the time pressure tolerance are assessed, and then discusses whether the financial goods they choose are related to each other. This study uses questionnaires to collect data, and uses Pearson correlation analysis, ANOVA analysis, and Spearman analysis to examine whether the five personality traits are related to the sequencing of financial goods. The subjects of the study were the students of the National Colleges and universities and the second grade of the Institute, and the investment experience was mainly under one years, followed by two or three years. In this study, a total of 131 effective questionnaires were collected and the recovery rate was 87%.. The results show that extraversion and experiential openness are positively correlated with risk tolerance, and there is no significant correlation between Conscientiousness, Neuroticism, Agreeableness and risk tolerance. A person with a neurotic trait has a low time pressure tolerance; a person with a conscientious trait has a high degree of time pressure, an extrovert trait, a person with an experiential openness, and an agreeable trait that has no significant correlation with time pressure; among them, the openness to experience are higher than the agreeable characteristics of its risk tolerance, in addition, the openness to experience are higher than the conscientious characteristics of its risk tolerance. At present, there is no direct relationship between the five personality traits and the order of financial commodities. This study suggest that it should add different factors to explore if the big five personalities and financial products are related in the future, it is also possible to compare the public and professional investors by grouping, making use of the control group in the financial sector, one apply to the less experienced investors, and the. 3.
(5) other apply to professional investors to reduce the pressure tolerance of investors and to select the financial goods which suitable for them.. Keywords : Big five personality, Time pressure, Risk tolerance, Financial commodities. 4.
(6) 目錄 第一章 緒論 1.1 研究背景與動機 ……………………………………………………………………… 8 1.2 研究流程與架構 ………………………………………………………………………10 第二章 文獻探討 2.1 人格特質理論起源 …………………………………………………………………… 11 2.2 五大人格特質 ………………………………………………………………………… 12 2.3 金融商品分類及其相關研究 ………………………………………………………… 13 2.4 人格特質與投資相關文獻整理 ……………………………………………………… 15 2.5 時間壓力相關文獻整理 ……………………………………………………………… 16 第三章 研究方法 3.1 研究架構 ……………………………………………………………………………… 17 3.2 研究假說 ……………………………………………………………………………… 18 3.3 操作性定義與問卷設計…………………………………………………………………24 第四章 資料分析 4.1 人口統計樣本資料………………………………………………………………………34 4.2 信度分析…………………………………………………………………………………35 4.3 相關分析…………………………………………………………………………………36 4.4 ANOVA 變異數分析……………………………………………………………………… 39 4.5 Spearman 等級相關分析…………………………………………………………………43 4.6 假說結果整理表…………………………………………………………………………45 第五章 結論與建議 5.1 研究發現…………………………………………………………………………………47 5.2 研究貢獻…………………………………………………………………………………47 5.3 研究限制…………………………………………………………………………………48 5.4 建議………………………………………………………………………………………48 參考文獻…………………………………………………………………………………………49 附錄………………………………………………………………………………………………50. 5.
(7) 圖目錄 圖 1-1 2000~2017 年主要總體經濟指標 ............................................................................................. 8 圖 1-2 研究架構圖 ............................................................................................................................... 10 圖 3-1 本研究架構 ............................................................................................................................... 17 圖 3-2 風險等級指標 資料來源:富蘭克林 邱良弼 ....................................................................... 32. 6.
(8) 表目錄 表 2-1 金融商品屬性分類表 ..................................................... 13 表 2-2 時間壓力相關文獻 ....................................................... 16 表 3-1 本研究假說............................................................. 21 表 3-2 五大人格特質量表 ....................................................... 24 表 3-3 風險承受度量表......................................................... 26 表 3-4 風險承受度計分表 ....................................................... 28 表 3-5 風險承受度等級表 ....................................................... 28 表 3-6 時間壓力承受度量表 ..................................................... 29 表 3-7 時間壓力承受等級表 ..................................................... 30 表 3-8 投資時間壓力承受度解說表 ............................................... 31 表 3-9 金融商品平報酬表 ....................................................... 33 表 3-10 金融商品歷史平均報酬率（近 20 年） .................................... 33 表 4-1 人口統計樣本資料表 ..................................................... 34 表 4-2 Cronbach’s alpha 係數判定表 ........................................... 35 表 4-3 信度表................................................................. 36 表 4-4 描述性統計量表......................................................... 36 表 4-5 Pearson 相關係數表(風險承受度) ......................................... 37 表 4-6 Pearson 相關係數表(時間壓力承受度) ..................................... 38 表 4-7 ANOVA 變異數分析-描述性統計量 .......................................... 40 表 4-8 單因子變異數分析 ....................................................... 40 表 4-9 多重比較表............................................................. 41 表 4-10 Spearman 等級相關表(風險承受度) ....................................... 43 表 4-11 Spearman 等級相關表(時間壓力承受度) ................................... 44 表 4-12 假說結果整理表 ........................................................ 45. 7.
(9) 第一章 緒論 1.1 研究背景與動機 在景氣不佳的情況下，要如何從工作以外的理財投資來替自己存一筆錢呢?但每個人又 有不同的性格、到底適合先從哪類型的金融商品投資，這也是相當令人值得研究的地方。首 先，可以看到最近的經濟景氣的變動情況，如下圖 1-1 所示。 GDP :. 圖 1-1 2000~2017 年主要總體經濟指標 很明顯我們可以發現 GDP 成長率(曲線部分)逐漸趨緩，雖然 GDP 有在持續成長中，但 是已經比前幾年差、而且實際拿到的薪資是趨緩的。在未來的工作趨勢來看，愈有能力的人 就能拿到愈高的薪水，雖然努力地工作可以得到一份不錯的薪水，但薪水不漲、物價不定時 地變動下，我們能用的錢就變得愈來愈少，所以如何透過工作以外的方法來增加被動式收入， 提升額外的錢來做其他的人生規劃，因此學會投資是一件相當重要的事。 然而，在投資的時候發現會因為自己的性格而有不同的投資方式、或是偏好不同的投資 商品，比如說性格偏保守的人會選擇把錢存在銀行，相反地性格喜愛冒險的人會想把錢投資 在股票、期貨、選擇權等獲利快速但風險高的金融商品，因此性格會影響到心理、而透過心. 8.
(10) 理因素我們做出的行為就會有所不同，就像人在生氣的時候，會無法控制自己的情緒就做出 不禮貌的行為，這些心理的因素帶給我們的影響是自己無法預估的。 經過過去的研究，可以知道不同的個性會造成不同的投資偏誤，所以在下定決心投資金 融商品之前，先來探討投資人是屬於五大人格特質中的哪一類人格特質，檢測他們對於風險 的承受度、短時間內要獲利的時間壓力承受度，進而區分出他們適合投資的金融商品屬性(風 險低/高或是平均報酬低/高)，避免沒有投資經驗的人、做出錯誤的判斷，反而投資到自己內 心無法承擔的金融商品，造成自己的內心壓力過大並影響後續可以繼續鑽研投資的心情，甚 至是創造被動式收入的機會，因此可以藉由這份研究，先了解個人屬於何種人格特質的人， 再分析個人-風險和時間壓力的承受度，歸類其適合投資的金融商品，得以進一步增加獲利的 機會，當人們手中的錢增加後也能夠進一步提升消費的能力(Y=C+I+G+(X-M))，改善經濟的 情況並讓金融市場活絡起來。. 9.
(11) 1.2 研究流程與架構 一開始說明本研究背景與動機，再先蒐集五大人格特質的資料，到進一步研究人格特質 與風險承受度和時間壓力承受度的關係後，把這些文獻轉換成研究假說，找出適合的五大人 格特質量表、風險承受度量表，還有時間壓力承受量表，經過前三部分的量表可以測出個人 的人格特質/風險承受度/時間壓力承受度，再去排序心目中想要投資的金融商品，經過線上 問卷蒐集資料後完成結論。. 研究背景與動機. 文獻探討. 研究假說. 問卷設計. 問卷蒐集與結論 圖 1-2 研究架構圖. 10.
(12) 第二章 文獻探討 本章節要探討人格特質理論、五大人格特質以及金融商品相關的文獻，共分成三節來仔 細討論，第一節為人格特質理論起源；第二節為五大人格特質詳述；第三節為金融商品分類 及其相關研究；第四節則為人格特質與投資相關的研究探討:. 2.1 人格特質理論起源 奧爾波特(Gordon Willard Allport)認為人格不純粹屬於心理，也不單純屬於神經，並反對 佛洛伊德對於人格的看法，佛洛依德的人格發展五階段，分別是口腔期、肛門期、性器期、 潛伏期、兩性期，他對於人格發展的定義都有著性的觀念，而奧爾波特的人格特質裡又分為 三大類別:1.首要特質:是最主要的特質也最能突顯一個人的個性、2.中心特質:中心特質是一個 人身上的幾個代表特質，比如諸葛亮的謙虛謹慎、機智聰明、有責任感都是他的中心特質、 3.次要特質:是一個人較不突顯的特質，只有在某些情況才會表現出來，比如看到某樣自己很 喜歡的事物、或是特別害怕的事物才會展現出來，接著卡特爾(Raymond Bernard Cattell)承接 了奧爾波特的理論，並用因素分析法分劃出 16 種人格特質，樂群性、聰慧性、情緒穩定性、 恃強性、興奮性、有恆性、敢為性、敏感性、懷疑性、幻想性、世故性、憂慮性、激進性、 獨立性、自律性、緊張性，這 16 種特質可以拿來在招聘人才時當作性格和能力的測驗，作為 評斷一個人的心理是否正常、健康以及做事能力的基準，後來學者們為了在人格的區分上達 成一定的模式，又再區分成五大人格特質，最廣為人知的就是 Costa & McCrae 的五大人格， 將 16 種特質又再縮小成五大人格特質，這五大人格特質在不同文化下相當穩健，五因素模型 （FFM）代表大多數人格特質的五個抽象維度：經驗開放型(Openness to experience)、盡責型 (Conscientiousness)、外向型(Extraversion)、親和型(Agreeableness)、神經質型(Neuroticism)， 簡稱 OCEAN，以下會仔細介紹這五大人格特質。. 11.
(13) 2.2 五大人格特質（The Five Factor Model，簡稱 FFM） (1)經驗開放性(Openness to experience) 屬於這類特質的人，有豐富的審美觀、想像力，對於未曾接觸過的新事物有勇於嘗試的 決心跟無限的好奇心，且具有藝術氣息與天份、有洞察力及廣大的興趣，並不會只安於現況、 或害怕接觸新事物，勇於開放自己的心去認識陌生的事物，若經驗開放性人格的分數較低， 代表此人害怕接觸新事物、想法較傳統，相反地，若此項分數較高、代表此人勇於嘗試新的 事物、性格大方且開放。. (2) 盡責型(Conscientiousness) 屬於這類特質的人，在處理事情時會謹慎小心地規劃每一個步驟，仔細做好每一件事， 所以對於功課或是工作、甚至是日常生活上的小事，這些都能做到盡善盡美，若盡責型人格 的分數較低，就會對事情的安排比較散漫、腦中沒有完善的規劃，因此事情總有拖到最後一 天才要完成的心態，相反地，若此項的分數較高，代表此人對於別人交代的事、會自己規劃 好何時完成，每一個地方都會仔細再三地去檢查還有哪裡沒做好。. (3) 外向型(Extraversion) 屬於這類特質的人，他們喜歡到處認識新朋友、開啟新的話題、喜歡在大家面前展現自 己的看法，也會願意參與許多大大小小的活動，不喜歡自己一個人做任何事，且具有帶領別 人做事情的勇氣與自信心。. (4) 親和型(Agreeableness) 屬於這類特質的人，對於人事物皆有親和力、他們想著只要努力去對待別人，就能得到 真誠的回饋，所以大多數人的眼中，親和型的人能在公共場合中讓氣氛變得更愉悅，而且希 望能幫助到有困難的人，盡心盡力替別人著想。. 12.
(14) (5) 神經質型(Neuroticism) 屬於這類特質的人，通常情緒不穩定、對於壓力較沒有辦法有好的管道去釋放或是排解， 所以容易神經緊張、害怕、緊繃、也容易產生焦慮的感覺，具有這樣特質的人，應該好好學 習如何透過不同方法來舒緩自己的壓力。. 2.3 金融商品分類及其相關研究 表 2-1 金融商品屬性分類表 商品. 報酬率. 變現性. 風險性. 定存. 低. 高. 低. 股票. 高. 高. 高. 基金. 中. 高. 中. 債券. 低. 中. 低. 外匯. 高. 高. 中. 期貨. 高. 高. 高. 黃金. 低. 中. 低. 房地產. 中. 低. 中. 投資人在投資時都希望自己可以穩定獲利，但要如何配置投資的產品才能有穩定的獲利 是一門很重要的學問，在景氣波動的當下、我們發現在景氣擴張時期，可以投資外幣存款、 國內權益證券來穩定獲利；在景氣衰退時期則是用外幣存款、固定收益的證券得到較滿意的 獲利，而最佳的投資組合(高報酬低風險)的組合是外幣存款加上國內權益證券，再來每種金 融商品都有適合的投資方法、帶來不同的好處，請參考上表 2-1:. (1)定存 銀行的存款主要分成活期、定期和綜合性三大存款，活期存款的好處在於可以隨時存款 和取款，但相較於定期存款利率較低，定期存款則不能隨時提出，中途解約也會讓利息變得 更少而有虧損，定期存款每一家銀行的利率都不太一樣，所以在定存時可以去比較哪一家銀 行的利率比較高。 13.
(15) (2)股票 在挑選股票的時候需要注意的技巧有很多，從基本面來看:EPS、ROA、ROE 都和報酬率 呈正相關，以籌碼面來看:三大法人買賣超、融券餘額也和報酬率呈正相關，以總體面來看: 景氣對策燈號、加權指數和報酬率呈正相關，以技術面來看:RSI、MACD、DIF 三項指標來 投資股市確實能得到較好的報酬。. (3)基金 在挑選基金的時候，要特別注意基金的評等不是代表基金表現的唯一指標，過去表現好 的基金無法保證未來表現也會好，重要的是應該先評估自己的風險承受度、還有投資區域的 未來發展，甚至可以透過基金評等來排除不能購買的基金，並挑選規模較大的基金來分散投 資的風險。. (4)債券 債券對於投資人算是可以穩定獲利的金融商品，並能透過長時間的投資跟其他的金融商 品做搭配，有利減少投資組合的風險。. (5)外匯 外幣的投資對於投資人來說風險極大，所以剛開始投資應該以較少的資金來投入，並且 是投資大家都熱愛的美元，針對特定的幣別，能夠減少因為外匯價格波動的損失。. (6)期貨 期貨對於投資人來說獲利極高，但是也同時是風險大的投資，需要小心操作，才不會損 失慘重。. (7)黃金 投資黃金商品有很多種類型，除了黃金類別的金屬飾品與貨幣，還有紙黃金、黃金戶口， 而投資黃金的最佳時機則要注意美國的景氣波動，通常美國升息與否或是貨幣寬鬆的政策都 會影響著金價的波動。. (8)房地產 14.
(16) 投資房地產可以說是在投資裡最安全的方式，也替投資人帶來許多的好處，除了增加自 己的資產、也能夠把房子租給別人增加額外的收入、更能替自己的未來居住環境做規劃。. 2.4 人格特質與投資相關文獻整理 研究主題: (1) 人格特質、投資資訊來源對風險容忍度與投資行為影響之研究 人格特質會影響投資人的風險容忍度，外向性、經驗開放性與風險承受度呈正相關，神 經質性與風險承受度呈負相關；親和性、嚴謹性、外向性、經驗開放性特質愈明顯的人愈會 積極參與投資活動，另外我們也發現外向性、嚴謹性、親和性、經驗開放性特質的人對事物 充滿了興趣，會主動蒐集投資的相關資訊。. (2) An Intimate Portrait of the Individual Investor 這篇文章主要測試不同的人格特質會有不同的投資報酬率，研究發現愈外向的人，他們 的投組報酬愈高，傾向於求新求變，在任何情況下都能提高投資組合的績效；個性愈神經質 的人，有較大的風險傾向；經驗開放性特質愈明顯的人，愈能承受投資風險高的投資組合。. (3) 人格特質與投資偏誤行為之相關性研究 「經驗開放性」、「外向性」特質的人會去吸收各方面的資訊，對自己的選擇有信心， 但也容易因為接觸的資訊多就會被大多數人的想法影響自己的看法，改為跟隨大家的腳步來 投資，容易犯下「從眾行為」和「過度自信」的投資偏誤，不會只投資一種金融商品；「神 經質性」特質的人因為容易產生負面情緒，對於賠錢的投資、只要有虧就馬上賣掉，容易犯 下「處分效果」、「從眾行為」的偏誤，「嚴謹性」特質的人思考的層面較廣，只要投資有 獲利就會立刻賣出，而衍伸出「過度自信」、「處分效果」的問題，最後「友善性」特質的 人和投資偏誤並沒有明顯的相關。. 15.
(17) 2.5 時間壓力相關文獻整理 時間壓力經過文獻整理過後，可以發現時間壓力感也就是受測者在時間限制下必須馬上 做出決策而有的壓迫感，並拿來應用在投資人在投資的時候必須要在短時間內獲利而形成的 時間壓力感，下表 2-2 為時間壓力相關理論:. 表 2-2 時間壓力相關文獻 時間壓力相關理論. 文獻. 覺得時間壓力感是在一段短時間內完成重要的任務而感受到. Ordonnez & Benson（1997）. 的壓力。 覺得時間壓力感是在短時間內完成任務後，由於中間會透過外 Andrews and Smith（1996） 界因素影響，而對人們產生身心靈的負擔。 根據對受測者所感受到的時間壓力研究裡，這群受測者會隨著 Wright（1974） 時間壓力愈大而選取最簡略的途徑去做決定。受測者會先謹慎 地思考下決策後的負面影響，因此無法很快做出決定。 當受測者在沒有時間限制之下做決定時，決策的水準會下降。 Wooler（1984） 覺得時間壓力感是在受測者下決定之前，感受到時間有限而形 Svenson & Edland（1993） 成的壓迫感。 覺得時間壓力感是依據受測者做出決定時所要訊息的一項限 制因素來解釋. 16. Maule & Svenson（1995）.
(18) 第三章 研究方法 3.1 研究架構. 經驗開放性 Openness to experience(O) 嚴謹性. 風險承受度. Conscientiousness(C) 外向性. 金融商品. Extraversion(E) 親和性. 時間壓力承受度. Agreeableness(A) 神經質性 Neuroticism(N). 圖 3-1 本研究架構. 本研究採用五大人格(經驗開放性、嚴謹性、外向性、親和性、神經質性)作為獨立變數； 金融商品(定存、股票、債券、基金、黃金、房地產)則為相依變數，金融商品的屬性作為另 外兩個依變數，包括風險承受度、時間壓力承受度，用這兩個變數去證明五大人格和投資的 金融商品之間是否存在著相關性，在這樣的影響下，是否會改變五大人格和金融商品排序的 關係，如上圖 3-1 所示。. 17.
(19) 3.2 研究假說 (1)風險承受度 根據文獻探討了解到不同的人格特質對於風險承受度有所不同，且彼此之間是有關連的， 故本研究再細分不同人格特質對於風險承受的假說，因此，總假說 H1 如下： H1 : 人格特質和風險承受程度有關 在過去的研究裡發現，嚴謹性特質的人傾向於專注自己的生活，因此他們不太願意承擔 風險去做一件事（Hogan 和 Ones，1997），因此，假說 H1-1a 、H1-1b、H1-1c 如下： H1-1a : 嚴謹性特質的人和風險承受度呈負向相關 H1-1b: 嚴謹性特質的人比其他人格特質平均來說其風險承受度有差異，且趨於不承受風險 H1-1c : 在嚴謹性人格特質中，投資人的風險承受度與金融商品的投資排序呈負向相關 情緒穩定性維度包括焦慮和衝動等特徵，情緒穩定的個體不太可能表現出焦慮或衝動的 行為，根據過去研究指出焦慮且神經質的人較無安全感，他們不願意參與短期甚至是風險性 較大的投資，因此，假說 H1-2a 、H1-2b 、H1-2c 如下： H1-2a : 神經質性特質的人和風險承受度呈負向相關 H1-2b : 神經質性特質的人比其他人格特質平均來說其風險承受度有差異，且趨於不承受風 險 H1-2c : 在神經質性人格特質中，投資人的風險承受度與金融商品的投資排序呈負向相關 經驗開放性特質的人則敢冒險、會想要尋求有風險的事來挑戰，包括：改變和創新 （McCrae et al., 1997），而在經驗開放性特質得分低的人，就是思想較保守且傳統的人，因 此，假說 H1-3a 、H1-3b、H1-3c 如下： H1-3a : 經驗開放性特質的人和風險承受度呈正向相關 H1-3b : 經驗開放性特質的人比其他人格特質平均來說其風險承受度有差異，且趨於承受風 險 H1-3c : 經驗開放性人格特質中，投資人的風險承受度與金融商品的投資排序呈正向相關. 18.
(20) 根據 Vollrath 和 Torgersen（2002）的研究發現，外向性程度高的人傾向於從事多種危險 的行為，且外向者比內向者更可以接受異常的行為，此外，外向性的人往往愛冒險，當面臨 多重風險時，外向性特質的人反而感到自在，並認為風險較低，因此，假說 H1-4a 、H1-4b、 H1-4c 如下： H1-4a : 外向性特質的人和風險承受度呈正向相關 H1-4b: 外向性特質的人比其他人格特質平均來說其風險承受度有差異，且趨於承受風險 H1-4c : 外向性人格特質中，投資人的風險承受度與金融商品的投資排序呈正向相關 根據過去研究，具有親和性特質的人對於別人會展現出較多的同感和同情心，因此會對 一些風險或是威脅感到更不愉悅，他們傾向於選擇更安全的解決方案來減少他們不安的感覺 （Lauriola 和 Levin，2001），又證實親和性的人較少去參與有風險性的活動，因此，假說 H1-5a 、H1-5b、H1-5c 如下： H1-5a: 親和性特質的人和風險承受度呈負向相關 H1-5b: 親和性特質的人比其他人格特質平均來說其風險承受度有差異，且趨於不承受風險 H1-5c : 親和性人格特質中，投資人的風險承受度與金融商品的投資排序呈負向相關. (2)時間壓力 從先前的文獻探討可知，人格特質不僅影響對於投資金融商品的風險承受度，亦會影響 對於投資金融商品的獲利速度所能容忍的程度，即本研究中所定義的時間壓力承受度，因此， 總假說 H2 如下： H2 : 人格特質和時間壓力承受度有關 投資人希望能在短時間內獲利，這就是投資人必須承受的時間壓力，在過去的研究中， 「人格特質」與「壓力」息息相關，甚至研究出神經質人格與壓力呈正相關，「神經質」特 質分數愈高，「生活壓力」感受愈深，證實出焦慮的人缺乏自信心、充滿不安感，不太會參 與短期投資，因此，假說 H2-1a 、H2-1b、H2-1c 如下： H2-1a : 神經質特質的人和時間壓力承受度呈負向相關. 19.
(21) H2-1b : 神經質性特質的人比其他人格特質平均來說其時間壓力承受度有差異，且趨於不承 受壓力 H2-1c : 神經質性人格特質中，投資人的時間壓力承受度與金融商品的投資排序呈負向相關 外向且具開放性特質的人較樂觀且有自信、願意主動去學習如何投資、偏好短期投資， 另外有研究顯示「外向性」和大部分的壓力類別有顯著的負向關係，「外向性」特質分數愈 高，能感受到的壓力愈淺，因此，假說 H2-2a 、H2-2b、H2-2c 如下： H2-2a : 外向性特質的人和時間壓力承受度呈正向相關 H2-2b : 外向性特質的人比其他人格特質平均來說其時間壓力承受度有差異，且趨於承受壓 力 H2-2c : 外向性人格特質中，投資人的時間壓力承受度與金融商品的投資排序呈正向相關 嚴謹性特質的人也跟短期投資有正向相關，嚴謹性幾乎和大部分的壓力層面有顯著的負 向關係，「嚴謹性」特質分數愈高，能感受到的壓力愈淺，因此，假說 H2-3a 、H2-3b、H2-3c 如下： H2-3a : 嚴謹性特質的人和時間壓力承受度呈正向相關 H2-3b : 嚴謹性特質的人比其他人格特質平均來說其時間壓力承受度有差異，且趨於承受壓 力 H2-3c : 嚴謹性人格特質中，投資人的時間壓力承受度與金融商品的投資排序呈正向相關 過去研究發現，經驗開放性特質的人傾向於做長期投資，因此，假說 H2-4a 、H2-4b、 H2-4c 如下： H2-4a : 經驗開放性特質的人和時間壓力承受度呈負向相關 H2-4b : 經驗開放性特質的人比其他人格特質平均來說其時間壓力承受度有差異，且趨於不 承受壓力 H2-4c : 經驗開放性人格特質中，投資人的時間壓力承受度與金融商品的投資排序呈負向相 關 透過文獻可以發現，具有親和性特質的人處處為別人著想，也比別人對事物容易有感觸， 更與外向性特質的人都具有對人事物較樂觀的看法、相信自己並積極面對任何事情，另外親 20.
(22) 和性特質的人與生活壓力的所有層面都是低度負相關，表示親和性特質愈高分的人，感受到 壓力的程度愈低，因此，假說 H2-5a 、H2-5b 如下： H2-5a : 親和性特質的人和時間壓力承受度呈正向相關 H2-5b : 親和性特質的人比其他人格特質平均來說其時間壓力承受度有差異，且趨於承受壓 力 H2-5c : 親和性人格特質中，投資人的時間壓力承受度與金融商品的投資排序呈正向相關 表 3-1 為本研究所有假說整理，如下： 表 3-1 本研究假說 假說. 內容. H1. 人格特質和風險承受程度有關. H1-1a. 嚴謹性特質的人和風險承受度呈負向相關. H1-1b. 嚴謹性特質的人比其他人格特質平均來說其風險承受度有差異，且趨 於不承受風險. H1-1c. 在嚴謹性人格特質中，投資人的風險承受度與金融商品的投資排序呈 負向相關. H1-2a. 神經質性特質的人和風險承受度呈負向相關. H1-2b. 神經質性特質的人比其他人格特質平均來說其風險承受度有差異，且 趨於不承受風險. H1-2c. 在神經質性人格特質中，投資人的風險承受度與金融商品的投資排序 呈負向相關. H1-3a. 經驗開放性特質的人和風險承受度呈正向相關. H1-3b. 經驗開放性特質的人比其他人格特質平均來說其風險承受度有差異， 且趨於承受風險. H1-3c. 經驗開放性人格特質中，投資人的風險承受度與金融商品的投資排序 呈正向相關. H1-4a. 外向性特質的人和風險承受度呈正向相關 21.
(23) H1-4b. 外向性特質的人比其他人格特質平均來說其風險承受度有差異，且趨 於承受風險. H1-4c. 外向性人格特質中，投資人的風險承受度與金融商品的投資排序呈正 向相關. H1-5a. 親和性特質的人和風險承受度呈負向相關. H1-5b. 親和性特質的人比其他人格特質平均來說其風險承受度有差異，且趨 於不承受風險. H1-5c. 親和性人格特質中，投資人的風險承受度與金融商品的投資排序呈負 向相關. H2. 人格特質和時間壓力承受度有關. H2-1a. 神經質特質的人和時間壓力承受度呈負向相關. H2-1b. 神經質性特質的人比其他人格特質平均來說其時間壓力承受度有差 異，且趨於不承受壓力. H2-1c. 神經質性人格特質中，投資人的時間壓力承受度與金融商品的投資排 序呈負向相關. H2-2a. 外向性特質的人和時間壓力承受度呈正向相關. H2-2b. 外向性特質的人比其他人格特質平均來說其時間壓力承受度有差異， 且趨於承受壓力. H2-2c. 外向性人格特質中，投資人的時間壓力承受度與金融商品的投資排序 呈正向相關. H2-3a. 嚴謹性特質的人和時間壓力承受度呈正向相關. H2-3b. 嚴謹性特質的人比其他人格特質平均來說其時間壓力承受度有差異， 且趨於承受壓力. H2-3c. 嚴謹性人格特質中，投資人的時間壓力承受度與金融商品的投資排序 呈正向相關. 22.
(24) H2-4a. 經驗開放性特質的人和時間壓力承受度呈負向相關. H2-4b. 經驗開放性特質的人比其他人格特質平均來說其時間壓力承受度有差 異，且趨於不承受壓力. H2-4c. 經驗開放性人格特質中，投資人的時間壓力承受度與金融商品的投資 排序呈負向相關. H2-5a. 親和性特質的人和時間壓力承受度呈正向相關. H2-5b. 親和性特質的人比其他人格特質平均來說其時間壓力承受度有差異， 且趨於承受壓力. H2-5c. 親和性人格特質中，投資人的時間壓力承受度與金融商品的投資排序 呈正向相關. 23.
(25) 3.3 操作性定義與問卷設計 1.五大人格特質量表: 第一部分主要是測出受測者是屬於哪一種人格特質，並採用 Costa & McCrae(1992)衍生 的 NEO-PI-R 人格問卷量表，一共 43 題，分成五個部分，第一部分為神經質性，第二部分為 外向性，第三部分為開放性，第四部分為友善性，第五部分為謹慎性，如表 3-2 所示。. 表 3-2 五大人格特質量表 人格特質. 題目. 神經質性. 1.我時常覺得煩悶 2.我時常覺得不開心 3.我時常會害怕 4.我很容易就生氣 5.我很容易因為小事就難過 6.我時常不知道怎麼解決難題 7.我很容易感到緊張 8.我時常覺得事情很多、心理壓力大. 外向性. 9.我喜歡到處認識新朋友 10.我喜歡到處參加聚會或派對 11.我喜歡引起大家的關注 12.我喜歡嘗試沒有做過的事物 13.我喜歡尋求大膽且冒險的活動 14.我喜歡成為帶領大家的人 15.我喜歡到處聊天、愛交際. 開放性. 16.我喜歡像音樂或美術、藝術類別的東西 17.我喜歡挑戰複雜的工作 18.我充滿活躍的想像力 19.我喜歡開創一些新設計 20.遇到危機時，我可以臨場反應 21.我喜歡去讀不同類別的書、充滿求知慾 22.我喜歡沉浸在大自然的環境 23.我認為我有獨特的審美觀. 親和性. 24.我看到弱勢的人會產生同情心 25.我不喜歡邀功 26.我會遵守大家承諾好的事 27.我不會利用別人幫自己做事 24.
(26) 28.我認為我樂於助人 29.我會去體會別人的心情 30.我不會炫耀自己的豐功偉業 31.我對我朋友都是掏心掏肺 32.我相信我認識的人所說的話 嚴謹性. 33.我會把握時間、安排好該做的事 34.我做的每一件事都要有效率 35.我對於自己要做的事有責任感 36.我會謹慎規劃每一件事 37.我做每一件事都會仔細考慮再決定 38.我喜歡把周圍打掃乾淨、看了心情比較好 39.對於想達成的事，會努力完成 40.我有好的人生規劃，會一步一步去實踐。 41.我做每件事都很小心且慎重 42.我會努力做好別人吩咐我的事 43.我做事情一定會盡力到最後. 接著使用五尺度李克特量表計分方法，分別有「非常不同意(1)」、「不同意(2)」、「普 通(3)」、「同意(4)」、「非常同意(5)」，並依據受測者對於自我的了解來勾選。. 25.
(27) 2.風險承受度量表: 此部分主要採用Risk Tolerance Quiz Source : Grable, J. E., & Lytton, R.H.(1999) ,Financial risk tolerance revisited: The development of a risk assessment instrument.評測受測者的風險承受 度，此部分一共有13題，如表3-3:. 表 3-3 風險承受度量表 題號. 題目. 作答. 1. 你會怎麼形容自己是什麼類型的風. A.我是愛賭的人. 險承受者?. B.在做過分析之後，可以承受風險 C.對於要投資的商品，會經過謹慎 地評估 D.只要有風險的投資，我一律不碰. 2. 你在參加一個比賽，會想選哪一種贏 A.選擇會贏 1000 元的比賽 得獎金的比賽? B.選擇有 50%可以獲得 5000 元的比 賽 C.選擇有 25%可以獲得 1 萬的比賽 D.選擇有 5%可以獲得 10 萬的比賽. 3. 你現在擁有一筆錢可以去環島旅. A.不去環島旅行. 行，但如果留下來工作不去環島，老 B.去一個比較便宜的旅行 闆會幫你加薪，那你會如何選擇? C.一樣去環島旅行 D.去完環島旅行後，再多玩幾天 4. 如果你簽樂透中了大獎得到 50 萬， 你會如何規劃這筆錢?. A.存起來、或是去買儲蓄型保險 B.買債券或是相關類型的金融商品 C.買股票、期貨或是選擇權. 5. 你喜歡投資股票、期貨或是基金嗎?. A.不喜歡 B.還能接受 C.我喜歡也願意去研究. 6. 如果你想到風險，你的直覺會是什. A.會有損失. 麼?. B.無法確定是否會成功 C.有可能會成功 D.雖然有風險，但一定要去試試看. 若有幾個分析師覺得保值的產品、像 是飾品或是土地等都會增值，但債券 的價值會隨著時間而貶值，那你會怎 麼做?. A.持有原本的債券 B.將債券脫手，賣出的錢一部分存 進銀行、剩下的拿去投資。 C.將債券脫手，賣出的錢拿來投入 房地產。. 7. 26.
(28) D.將債券脫手，賣出的錢拿來投入 房地產、再去貸款拿來投入房地 產。 8. 下面共有 4 個投資方式，你要挑哪一 A.有可能得到 5 千元，或是沒有任 個? 何利得也無損失。 B.有可能得到 3 萬元，或是虧損 5 千元。 C.有可能得到 5 萬元，或是虧損 3 萬元。 D.有可能得到 10 萬元，或是虧損 5 萬元。. 9. 現在你有兩個獲得 2000 元的機會， 你會怎麼選擇?. A.確定會得到一千元 B.一半的機率得到兩千元，一半的 機率拿不到錢。. 10. 現在你有兩個獲得 4000 元的機會，. A.會虧損一千元. 你會怎麼選擇?. B.一半的機率虧損兩千元，一半的 機率不會有虧損。. 11. 如果你無意間獲得一筆 400 萬元的 遺產，你會如何運用?. A.存在銀行裡 B.拿來研究共同基金 C.拿來研究股票 D.拿來研究原物料等商品. 12. 若你要拿 1OO 萬元來投資、你會用什 A.10%高風險，30%中風險，60%低風 麼投資方式? 險 B.30%高風險，40%中風險，30%低風 險 C.50%高風險，40%中風險，10%低風 險. 13. 如果你現在有一個投資的機會，但是 A.不會願意花錢投資 成功的機會只有 20%，你會願意投入 B.半年的積蓄 多少錢? C.一年的積蓄 D.兩年的積蓄. 27.
(29) 下表為風險承受度的計分方式: 表 3-4 風險承受度計分表 題目. 選A. 選B. 選C. 選D. 1. 4. 3. 2. 1. 2. 1. 2. 3. 4. 3. 1. 2. 3. 4. 4. 1. 2. 3. -. 5. 1. 2. 3. -. 6. 1. 2. 3. 4. 7. 1. 2. 3. 4. 8. 1. 2. 3. 4. 9. 1. 3. -. -. 10. 1. 3. -. -. 11. 1. 2. 3. 4. 12. 1. 2. 3. -. 13. 1. 2. 3. 4. 數字小代表風險承受度低數字大代表風險承受度高(由低到高依序為 1,2,3,4). 風險承受度等級評分表: 依據 13 題的分數加總後可以對照表 3-5 找出個人的風險承受度 表 3-5 風險承受度等級表 分數. 風險承受度. 18 分 或 18 分以下. 低度風險承受. 19~22 分. 低於平均的風險承受. 23~28 分. 中度風險承受. 29~32 分. 高於平均的風險承受. 33 分 或 33 分以上. 高度風險承受. 分數低代表此受測者風險承受度偏低，分數高代表此受測者風險承受度偏高。. 28.
(30) 3.時間壓力承受度量表: 此部分主要採用 Excerpt adapted from Schafer, W. 1996. Stress Management for Wellness , 3rd ed. Copyright © 1996 by Holt, Rinehart and Winston.評測受測者對於在時間有限下能接受的 壓力程度，如表 3-6： 表 3-6 時間壓力承受度量表 題目: 1.對於掌控自己的時間，感到有難度 2.我認為在時間有限時，會打斷我做事的思緒 3.我認為時間對我來說是一個長期的負擔 4.我認為時間對我來說是一個偶爾會感覺到的負擔 5.我認為時間對我來說是不夠用的 6.我認為時間對我來說有時是夠我完成所有事的，所以當時間太多會感到無法運用 7.我認為時間對我來說過多或過少都是種負擔 8.我認為我無法好好安排我的時間表 9.我認為我會無法有效利用時間做事，會浪費時間 10.我認為分配時間對我來說很困難 11.我認為分配時間給家庭、學業和工作很困難 12.我認為要從學校轉換到工作，這段時間很難適應 13.我認為要擠出時間運動很困難 14.我認為要擠出時間休息很困難 15.我認為要擠出時間給朋友很困難 16.我認為要擠出時間給家人很困難 17.我認為要擠出時間來渡假很困難 18.我認為時間很容易令我感到厭倦 19.我認為我無法在時間內做好決定 20.我認為長時間地做事令我感到非常困難 21.我認為我無法在時間內完成重要的事，我會分心 22.我認為我在時間內做完事情要負很大的責任 23.我認為在時間內委託完任務給別人很困難 24.我無法在時間內完成任務，因為我是個完美主義者 25.我認為我無法在時間內完成任務 26.我認為要在限時內完成未完成的任務很難 27.我認為要在限時內做完很多事很困難 28.我認為時間對我來說是一種束縛 29.我認為匆忙地做完一件事很困難 30.我認為我無法在有限的時間裡集中注意力 29.
(31) 31.我認為我沒有足夠的時間 32.我覺得自己必須準時完成事情很困難 33.只要做事情有限時，我都會很有壓力. 時間壓力評分標準： 本量表使用五尺度李克特量表計分方法來衡量時間壓力承受度，分別有:非常不同意(0)/ 不同意(0.25)/普通(0.5)/同意(0.75)/非常同意(1.5)，經過分數加總後可得知個人的時間壓 力承受度，如表 3-7。. 表 3-7 時間壓力承受等級表 分數. 時間壓力承受度. 0~9 分. 時間壓力承受度高. 10~19 分. 時間壓力承受度中等. 20 分以上. 時間壓力承受度低. 分數低代表此受測者時間壓力承受度偏高，分數高代表此受測者時間壓力承受度偏低。. 30.
(32) 4.操作型定義: 做完五大人格特質量表、風險承受度量表、時間壓力承受度量表後，依據自己的風險 承受度(高/低)和時間壓力承受度(高/低)來選擇想要投資的金融商品(排序 1~6 : 1 為最想投資 的商品6 為最後一個想投資的商品): (1)風險承受度: 當你在做一件事情時，你能承受的不確定性有多少，請依據自己的內心感受來排序想投資 的金融商品。 (2)時間壓力承受度: 根據 Ordonnez & Benson（1997）文獻中可以發現時間壓力感是在一段短時間內完成重要 的任務而感受到的壓力，而投資人在投資的時候因為必須在短時間內下投資決策、並考慮投 資的資產能否快速獲利，也就是必須注意投資的資產是否能快速地轉換成報酬，所以在此使 用金融商品的平均報酬當作衡量時間壓力承受度的指標，亦即受測者時間壓力承受度高同等 於他們只能接受平均報酬高的金融商品；受測者時間壓力承受度低同等於他們只能接受平均 報酬低的金融商品，如表 3-8。. 表 3-8 投資時間壓力承受度解說表 投資商品平均報酬高:. 投資商品平均報酬低:. 短時間內感受到的獲利壓力小. 短時間內感受到的獲利壓力大. 短時間內下投資決策的壓力小. 短時間內下投資決策的壓力大. 亦即時間壓力承受度高. 亦即時間壓力承受度低. 31.
(33) 5.金融商品指標: (1)風險等級指標，如下圖 3-2:. 房地產1 股票2 股票基金3 債券基金3 債券4 短期票券 銀行存款5 黃金/保險 (風險管理)6 圖 3-2 風險等級指標 資料來源:富蘭克林 邱良弼 愈往金字塔頂端的商品其風險等級愈大，反之，愈往金字塔底層的商品其風險等級愈小。. 32.
(34) (2)時間壓力等級指標: 在此使用投資的金融商品其平均報酬的高/低等級來當作指標，如下表 3-9 和表 3-10 所示: 表 3-9 金融商品平報酬表 平均報酬. 風險性. 變現性. 基金. 中高(2). 中. 高. 定存. 低. 低. 中. 股票. 高(1). 高. 高. 債券. 低. 低. 中. 房地產. 中(3). 中. 低. 黃金. 低. 低. 中. 資料來源:理財摩天輪 表 3-10. 金融商品歷史平均報酬率（近 20 年）. 近 20 年:1980-2013 年. 黃金(5). 定存(4). 債券(6). 平均報酬率. 7%. 7.22%. 6.57%. 資料來源 :. 怡富投顧、郵政儲匯局定存利率、柏瑞投資. 由表 3-9 和表 3-10 綜合來說，可以發現平均報酬由高排到低，依序為：股票、基金、房 地產（依據表 3-9 的平均報酬排序），至於定存、黃金、債券則是依據表 3-10 的歷年平均報 酬率來排序，由高到低依序為：定存、黃金、債券，因此六種金融商品由高到低依序為：股 票、基金、房地產、定存、黃金、債券。. 33.
(35) 第四章 資料分析方法 4.1 人口統計樣本資料 本研究總共收集 150 筆樣本，當中有效樣本共有 131 筆，如下表所示。樣本中 37.4%是 男性，62.6%是女性；大部分的受測者都有大學以上的學歷(97%)，且年齡介於 25 歲以下的人 為最多(72.5%)；職業中以學生(61.8%)和其他(13.7%)為多數；最後在所有受測者中，有過投 資理財經驗的，其中在一年以下的占大多數(78%)、再來則是 2-3 年的經驗(10.6%)，如表 4-1 所示。. 表 4-1 人口統計樣本資料表 項目. 類別. 次數. 百分比(%). 性別. 男. 49. 37.4. 女. 82. 62.6. 高中職以下. 4. 3. 大學(專科). 60. 45.8. 研究所以上. 67. 51.2. 25 歲以下. 95. 72.5. 26 歲~35 歲. 31. 23.7. 36 歲~45 歲. 3. 2.3. 46 歲~55 歲. 2. 1.5. 56 歲~65 歲. 0. 0. 65 歲以上. 0. 0. 學生. 81. 61.8. 資訊業. 8. 6.1. 服務業. 12. 9.2. 金融業. 7. 5.3. 製造業. 1. 0.8. 專業人士. 1. 0.8. 軍公教. 3. 2.3. 其他. 18. 13.7. 30000 元以下. 98. 74.8. 30001 元~40000 元. 16. 12.2. 40001 元~50000 元. 7. 5.4. 50001 元~60000 元. 10. 7.6. 教育程度. 年齡. 職業別. 個人平均月收入. 34.
(36) 是否曾經有過投資理. 1 年以下. 102. 78. 財的經驗?. 2-3 年. 14. 10.6. 3-5 年. 8. 6.1. 5-10 年. 2. 1.5. 10 年以上. 5. 3.8. 總樣本. 131. 4.2 信度分析 在此使用 Cronbach’s alpha 係數(克榮巴赫係數)法來分析，克榮巴赫係數法是目前社會科學中 最常用的信度分析方法，如表 4-2 所示。 表 4-2 Cronbach’s alpha 係數判定表 內部一致性信度係數值. 層面或構念. 整個量表. α係數 <0.5. 不理想，捨棄不用. 非常不理想，捨棄不用. 0.5≦α係數≦0.6. 可以接受，增列題項或修 不理想，重新編製或修訂 改語句. 0.6≦α係數≦0.7. 尚佳. 勉強接受，最好增列題項或 修改語句. 0.7≦α係數≦0.8. 佳(信度高). 可以接受. 0.8≦α係數≦0.9. 理想(甚佳，信度很高). 佳(信度高). α係數≧0.9. 非常理想(信度非常好). 非常理想(甚佳，信度很高). 本研究題目經過 Cronbach's Alpha 信度分析，發現，神經質性構面的 Cronbach's Alpha 值 介於 0.8 和 0.9 之間，表示此構面的信度很高，題目的問項穩定性高；外向性構面的 Cronbach's Alpha 值介於 0.8 和 0.9 之間，表示此構面的信度很高，題目的問項穩定性高；外向性構面 的 Cronbach's Alpha 值介於 0.8 和 0.9 之間，表示此構面的信度很高，題目的問項穩定性高； 開放性構面的 Cronbach's Alpha 值介於 0.8 和 0.9 之間，表示此構面的信度很高，題目的問 項穩定性高；友善性構面的 Cronbach's Alpha 值介於 0.7 和 0.8 之間，表示此構面的信度高， 題目的問項穩定性高；嚴謹性構面的 Cronbach's Alpha 值介於 0.8 和 0.9 之間，表示此構面 的信度很高，題目的問項穩定性高；風險承受度構面的 Cronbach's Alpha 值介於 0.6 和 0.7. 35.
(37) 之間，表示此構面的信度很高，題目的問項穩定性高；風險承受度構面的 Cronbach's Alpha 值 大於 0.9，表示此構面的信度很高，題目的問項穩定性高。結果如表 4-3 所示，以下說明：. 表 4-3 信度表 項目. 個數. Cronbach's Alpha 值. 評鑑結果. 神經質性. 8. .884. 理想. 外向性. 7. .873. 理想. 開放性. 8. .828. 理想. 友善性. 9. .771. 佳. 嚴謹性. 11. .871. 理想. 風險承受度. 13. .695. 尚佳. 時間壓力承受度. 33. .942. 非常理想. 4.3 相關分析 1.人格特質與風險承受度之探討 Pearson相關分析: 表 4-4 描述性統計量表 描述性統計量 平均數. 標準差. 個數. R_M. 1.960. .370. 131. N_M. 2.960. .766. 131. E_M. 3.165. .764. 131. O_M. 3.542. .647. 131. A_M. 3.926. .454. 131. C_M. 3.774. .548. 131. *R_M : 五大人格特質風險承受度(總平均分數) *N_M : 神經質性人格特質 (總平均分數) *E_M : 外向性人格特質 (總平均分數). 36.
(38) *O_M : 開放性人格特質 (總平均分數) *A_M : 親和性人格特質 (總平均分數) *C_M : 嚴謹性人格特質 (總平均分數) 表 4-5 Pearson 相關係數表(風險承受度) Pearson相關 N_M. R_M. R_M 1. N_M. -.092. 1. E_M O_M. ***. .322. ***. .254. E_M. -.115. O_M. A_M. C_M. .365***. 1. *. .478**. .548***. 1. 1 ***. -.243. .573*** **. A_M. -.122. -.159*. .208. C_M. -.009. -.123. .327**. 1. *P<0.1,**P<0.05,***P<0.01 *R_M : *N_M : *E_M : *O_M : *A_M : *C_M :. 五大人格特質風險承受度(總平均分數) 神經質性人格特質 (總平均分數) 外向性人格特質 (總平均分數) 開放性人格特質 (總平均分數) 親和性人格特質 (總平均分數) 嚴謹性人格特質 (總平均分數). H1 : 人格特質和風險承受程度有關 H1-1a : 嚴謹性特質的人和風險承受度呈負向相關 H1-2a : 神經質性特質的人和風險承受度呈負向相關 H1-3a : 經驗開放性特質的人和風險承受度呈正向相關 H1-4a : 外向性特質的人和風險承受度呈正向相關 H1-5a : 親和性特質的人和風險承受度呈負向相關 (1)由上表我們可以發現外向性和經驗開放性的 Pearson 相關係數分別為 0.322 和 0.254，說 明這兩種人格特質皆與風險承受度成顯著的正相關，代表外向性特質和開放性特質愈突出 的人其風險承受度愈高，說明 H1-3a、H1-4a 為真，也證明外向性與開放性特質的人因為 往往勇於冒險、求新求變、願意接受不同的挑戰，因此風險承受度比較高。 (2)嚴謹性人格特質的人由於做任何事會經過周全的考慮，本研究證實結果發現與風險承受度 無顯著相關(相關係數-0.009，不接受 H1-1a)；神經質人格特質的人由於容易缺乏安全感 也會有很多煩惱的事無法再去承擔有風險的事物，且研究證實與風險承受度無顯著相關 37.
(39) (相關係數-0.092，不接受 H1-2a)；親和性人格特質的人由於對人事物會展現出較多的同 情心，因此他們傾向於選擇安全的解決方法來減少他們不安的感覺，且研究證實與風險承 受度無顯著相關(相關係數-0.122，不接受 H1-5a)。. 2.人格特質與時間壓力承受度之探討 Pearson相關分析: 表 4-6 Pearson 相關係數表(時間壓力承受度) Pearson相關 N_M. E_M. O_M. A_M. C_M. T_M. N_M. 1. E_M. -.094. 1. **. ***. 1. **. .323. ***. 1. .307. .431. ***. ***. 1. -.093. -.125. -.110. -.173**. O_M A_M C_M T_M. -.193. *. -.185*. -.149* ***. .373. .584. .194. ***. .566. 1. *P<0.1,**P<0.05,***P<0.01 H2 : 人格特質和時間壓力承受度有關 H2-1a : 神經質性特質的人和時間壓力承受度呈負向相關 H2-2a : 外向性特質的人和時間壓力承受度呈正向相關 H2-3a : 嚴謹性特質的人和時間壓力承受度呈正向相關 H2-4a : 經驗開放性特質的人和時間壓力承受度呈負向相關 H2-5a : 親和性特質的人和時間壓力承受度呈正向相關 T_M :在此為時間壓力承受的總平均分數，時間壓力承受的分數愈高，代表在時間有限之下 人們感受到的壓力愈深，也就是時間壓力承受度低；反之，時間壓力承受的分數愈低就是時 間壓力承受度高。 (1)神經質人格特質的人因為缺乏自信心、充滿不安全感，不太會參與短期投資，因此其在時 間受限之下感受到的壓力較深，說明神經質特質愈突出的人其時間壓力承受度較低(H2-1a 為真，相關係數為 0.373)；嚴謹性人格特質的人因為跟短期投資有正向相關，且幾乎和. 38.
(40) 大部分的壓力層面有顯著的負向關係，「嚴謹性」特質分數愈高，能感受到的壓力愈淺， 說明嚴謹性特質愈突出的人其時間壓力承受度愈高(H2-3a 為真，相關係數為-0.173)。 (2)外向性人格特質的人因為願意主動去學習如何投資、偏好短期投資，另外本研究實證結果 發現「外向性」特質分數愈高，能感受到的時間壓力愈淺(外向性特質與時間壓力相關係 數-0.093)，且外向性與時間壓力無顯著相關，不接受 H2-2a；經驗開放性人格特質的人 由於過去研究發現他們傾向於做長期投資，雖然相關係數為-0.125，但實證結果發現與時 間壓力無顯著相關，不接受 H2-4a；親和性特質的人與生活壓力的所有層面都是低度負相 關，且研究實證結果發現親和性特質愈高分的人，感受到壓力的程度愈低，雖然相關係數 為-0.11，但與時間壓力無顯著相關，不接受 H2-5a。. 4.4 ANOVA 變異數分析 H1 : 人格特質和風險承受程度有關 H1-1b : 嚴謹性特質的人比其他人格特質平均來說其風險承受度有差異，且趨於不承受風險 H1-2b : 神經質性特質的人比其他人格特質平均來說其風險承受度有差異，且趨於不承受風 險 H1-3b : 經驗開放性特質的人比其他人格特質平均來說其風險承受度有差異，且趨於承受風 險 H1-4b : 外向性特質的人比其他人格特質平均來說其風險承受度有差異，且趨於承受風險 H1-5b : 親和性特質的人比其他人格特質平均來說其風險承受度有差異，且趨於不承受風險 H2: 人格特質和時間壓力承受度有關 H2-1b : 神經質性特質的人比其他人格特質平均來說其時間壓力承受度有差異，且趨於不承 受壓力 H2-2b : 外向性特質的人比其他人格特質平均來說其時間壓力承受度有差異，且趨於承受壓 力 H2-3b : 嚴謹性特質的人比其他人格特質平均來說其時間壓力承受度有差異，且趨於承受壓 力 H2-4b : 經驗開放性特質的人比其他人格特質平均來說其時間壓力承受度有差異，且趨於不 承受壓力 H2-5b : 親和性特質的人比其他人格特質平均來說其時間壓力承受度有差異，且趨於不承受 壓力. 39.
(41) 表 4-7 ANOVA 變異數分析-描述性統計量 個數 R_T. 標準差. 標準誤. 最小值. 最大值. 1. 57. 24.912. 4.711. .624. 15.00. 34.00. 2. 10. 26.200. 4.778. 1.511. 19.00. 33.00. 3. 11. 25.182. 4.332. 1.306. 18.00. 31.00. 4. 20. 28.550. 5.960. 1.333. 18.00. 45.00. 5. 33. 24.515. 3.792. .660. 15.00. 32.00. 131. 25.489. 4.816. .421. 15.00. 45.00. 1. 57. 15.009. 7.567. 1.002. .00. 47.25. 2. 10. 13.975. 3.904. 1.235. 6.25. 19.00. 3. 11. 20.636. 7.108. 2.143. 9.50. 36.25. 4. 20. 14.150. 8.603. 1.924. 2.75. 38.25. 5. 33. 14.826. 8.462. 1.473. 5.00. 49.50. 131. 15.225. 7.803. .682. .00. 49.50. 總和 T_T. 平均數. 總和. 如上表4-7所示，代號分別為: R_T : 風險承受度總分 T_T : 時間壓力承受總分 1 : 親和性特質 2 : 外向性特質 3 : 神經質性特質 4 : 經驗開放性特質 5 : 嚴謹性特質 表 4-8 單因子變異數分析 單因子變異數分析 R_T. T_T. 平方和. 自由度. 平均平方和. 組間. 243.743. 4. 60.936. 組內. 2770.990. 126. 21.992. 總和. 3014.733. 130. 組間. 368.774. 4. 92.193. 組內. 7546.583. 126. 59.894. 總和. 7915.357. 130. 40. F 2.771. 顯著性. 1.539. .195. .030.
(42) 由表4-8發現，風險承受度組(R_T)的顯著性小於0.1(顯著性為0.03)，代表五大人格特 質當中至少有一個人格特質的風險平均數與其他人格特質的風險平均數不同，但從單因子變 異表，我們發現時間壓力承受度組(T_T)無顯著相關(顯著性為0.195)，因此不需再進一步分 析，接下來使用多重比較法進一步分析五大人格特質其平均數之差異，如表4-9所示: 表 4-9 多重比較表 多重比較 依變數 R_T. Tukey HSD. (I). (J). Char. Char. 1. 2. -1.288. 1.608. .930. 3. -.270. 1.544. 1.000. 4. -3.638*. 1.219. .028. 5. .397. 1.026. .995. 1. 1.288. 1.608. .930. 3. 1.018. 2.049. .988. 4. -2.350. 1.816. .695. 5. 1.685. 1.693. .857. 1. .270. 1.544. 1.000. 2. -1.018. 2.049. .988. 4. -3.368. 1.760. .316. 5. .667. 1.633. .994. 1. 3.638. *. 1.219. .028. 2. 2.350. 1.816. .695. 3. 3.368. 1.760. .316. 5. 4.035. *. 1.329. .024. 1. -.397. 1.026. .995. 2. -1.685. 1.693. .857. 3. -.667. 1.633. .994. 4. -4.035. *. 1.329. .024. 2. 1.034. 2.653. .995. 3. -5.628. 2.549. .183. 4. .859. 2.011. .993. 5. .183. 1.693. 1.000. 1. -1.034. 2.653. .995. 3. -6.661. 3.381. .287. 4. -.175. 2.997. 1.000. 2. 3. 4. 5. T_T. Tukey HSD. 1. 2. 平均差異 (I-J). 41. 標準誤. 顯著性.
(43) 3. 4. 5. 5. -.851. 2.794. .998. 1. 5.628. 2.549. .183. 2. 6.661. 3.381. .287. 4. 6.486. 2.905. .175. 5. 5.810. 2.694. .203. 1. -.859. 2.011. .993. 2. .175. 2.997. 1.000. 3. -6.486. 2.905. .175. 5. -.676. 2.193. .998. 1. -.183. 1.693. 1.000. 2. .851. 2.794. .998. 3. -5.811. 2.694. .203. 4. .676. 2.193. .998. *P<0.1,**P<0.05,***P<0.01 由表4-9所示，可以發現: (1)開放性特質的人(代號4)比友善性特質的人(代號1)其風險承受度高 (平均差異:3.638分)，且開放性特質的人(代號4)比嚴謹性特質的人(代號5)其風險承受度高 (平均差異:4.035分)，表示H1-3b為真。 (2)嚴謹性特質的人(代號5)、神經質特質的人(代號3)、外向性特質的人(代號2)、親和性特 質的人(代號1)-這四種人格特質其平均數皆與其他人格特質有差異，但是無顯著相關，因此 H1-1b、H1-2b、H1-4b、H1-5b皆不接受。. 42.
(44) 4.5 Spearman 等級相關分析 H1-1c : 在嚴謹性人格特質中，投資人的風險承受度與金融商品的投資排序呈負向相關 H1-2c : 在神經質性人格特質中，投資人的風險承受度與金融商品的投資排序呈負向相關 H1-3c : 經驗開放性人格特質中，投資人的風險承受度與金融商品的投資排序呈正向相關 H1-4c : 外向性人格特質中，投資人的風險承受度與金融商品的投資排序呈正向相關 H1-5c : 親和性人格特質中，投資人的風險承受度與金融商品的投資排序呈負向相關 H2-1c : 神經質性人格特質中，投資人的時間壓力承受度與金融商品的投資排序呈負向相關 H2-2c: 外向性人格特質中，投資人的時間壓力承受度與金融商品的投資排序呈正向相關 H2-3c: 嚴謹性人格特質中，投資人的時間壓力承受度與金融商品的投資排序呈正向相關 H2-4c: 經驗開放性人格特質中，投資人的時間壓力承受度與金融商品的投資排序呈負向相關 H2-5c : 親和性人格特質中，投資人的時間壓力承受度與金融商品的投資排序呈正向相關 表 4-10 Spearman 等級相關表(風險承受度) Spearman等級相關 FM_R. FM_R 1.000. N_R. O_R. C_R. E_R. N_R. .206. 1.000. O_R. -.143. .500. 1.000. C_R. -.200. .000. .371. 1.000. E_R. -.600. .441. .771. .029. 1.000. .441. *. .714. .486. A_R. -.029. .886. A_R. 1.000. *P<0.1 , **P<0.05 , ***P<0.01. 由上表 4-10 可以發現-五大人格特質雖然與風險承受度看得出係數上呈現正相關或負相 關，也使用金融商品風險承受度的指標去與樣本的排序做等級相關分析，但此研究實證結果 發現五大人格特質其風險承受度與金融商品的排序無顯著相關，不接受 H1-1c、H1-2c、H1-3c、 H1-4c、H1-5c。. 43.
(45) 表 4-11 Spearman 等級相關表(時間壓力承受度) Spearman等級相關 FM_T. FM_T 1.000. N_T. O_T. C_T. E_T. N_T. .314. 1.000. O_T. .377. .783. 1.000. C_T. .486. .486. .522. 1.000. E_T. .200. .371. .551. .029. 1.000. .522. **. .029. A_T. .486. .486. 1.000. A_T. 1.000. *P<0.1,**P<0.05,***P<0.01. 由上表 4-11 可以發現-五大人格特質雖然與時間壓力承受度看得出係數上呈現正相關， 也使用金融商品時間壓力承受度的指標去與樣本的排序做等級相關分析，但此研究實證結果 發現五大人格特質其時間壓力承受度與金融商品的排序無顯著相關，不接受 H2-1c、H2-2c、 H2-3c、H2-4c、H2-5c。. 44.
(46) 4.6 假說結果整理表 表 4-12 假說結果整理表 假說 H1. H2. H1. 內容. 結果. H1-1a : 嚴謹性特質的人和風險承受度呈負向相關. 不支持. H1-2a : 神經質性特質的人和風險承受度呈負向相關. 不支持. H1-3a : 經驗開放性特質的人和風險承受度呈正向相關. 支持. H1-4a : 外向性特質的人和風險承受度呈正向相關. 支持. H1-5a : 親和性特質的人和風險承受度呈負向相關. 不支持. H2-1a : 神經質性特質的人和時間壓力承受度呈負向相關. 支持. H2-2a : 外向性特質的人和時間壓力承受度呈正向相關 H2-3a : 嚴謹性特質的人和時間壓力承受度呈正向相關. 不支持. H2-4a : 經驗開放性特質的人和時間壓力承受度呈負向相關. 不支持. H2-5a : 親和性特質的人和時間壓力承受度呈正向相關. 不支持. H1-1b : 嚴謹性特質的人比其他人格特質平均來說其風險承受. 不支持. 支持. 度有差異，且趨於不承受風險 H1-2b : 神經質性特質的人比其他人格特質平均來說其風險承 受度有差異，且趨於不承受風險. 不支持. H1-3b : 經驗開放性特質的人比其他人格特質平均來說其風險 承受度有差異，且趨於承受風險. 支持. H1-4b : 外向性特質的人比其他人格特質平均來說其風險承受. 不支持. 度有差異，且趨於承受風險 H1-5b : 親和性特質的人比其他人格特質平均來說其風險承受 度有差異，且趨於不承受風險 H2. 不支持. H2-1b : 神經質性特質的人比其他人格特質平均來說其時間壓 力承受度有差異，且趨於不承受壓力 H2-2b : 外向性特質的人比其他人格特質平均來說其時間壓力 承受度有差異，且趨於承受壓力 H2-3b : 嚴謹性特質的人比其他人格特質平均來說其時間壓力 不支持 承受度有差異，且趨於承受壓力 H2-4b : 經驗開放性特質的人比其他人格特質平均來說其時間 壓力承受度有差異，且趨於不承受壓力 H2-5b : 親和性特質的人比其他人格特質平均來說其時間壓力 承受度有差異，且趨於不承受壓力. H1. H1-1c : 在嚴謹性人格特質中，投資人的風險承受度與金融商 品的投資排序呈負向相關 H1-2c : 在神經質性人格特質中，投資人的風險承受度與金融 45.
(47) 商品的投資排序呈負向相關 H1-3c : 經驗開放性人格特質中，投資人的風險承受度與金融 不支持. 商品的投資排序呈正向相關 H1-4c : 外向性人格特質中，投資人的風險承受度與金融商品 的投資排序呈正向相關 H1-5c : 親和性人格特質中，投資人的風險承受度與金融商品 的投資排序呈負向相關 H2. H2-1c : 神經質性人格特質中，投資人的時間壓力承受度與金 融商品的投資排序呈負向相關 H2-2c: 外向性人格特質中，投資人的時間壓力承受度與金融 商品的投資排序呈正向相關 H2-3c: 嚴謹性人格特質中，投資人的時間壓力承受度與金融 不支持 商品的投資排序呈正向相關 H2-4c: 經驗開放性人格特質中，投資人的時間壓力承受度與 金融商品的投資排序呈負向相關 H2-5c : 親和性人格特質中，投資人的時間壓力承受度與金融 商品的投資排序呈正向相關. 46.
(48) 第五章 結論與建議 本章共分成四節，第一節為研究發現，將研究結果彙整並探討，第二節為研究貢獻；， 第三節為研究限制，說明本研究之不足還有能改善的地方，第四節為此研究的建議，就本研 究所得結果提出日後可供探討與深入之方向。. 5.1 研究發現 從這份研究裡發現，外向性特質和開放性特質愈突出的人其風險承受度愈高，也證明外 向性與開放性特質的人因為往往勇於冒險、求新求變，因此風險承受度比較高；同時，外向 性人格特質與經驗開放性人格特質的人對於在時間限制下做投資決策的壓力無顯著相關，代 表這兩種人格特質類型的人需要做好自己投資組合的風險管理後，就可以決定要投資什麼屬 性的金融商品，再進一步探討，可以發現:開放性特質的人比親和性特質的人風險承受度高， 同時也比嚴謹性特質的人風險承受度高，這三大特質的人除了開放性以外，另外兩個人格特 質比起開放性人格特質必須做好投資前的相關研究才能真的用實際的錢投入金融市場，而目 前研究顯示:五大人格特質的(風險承受度/時間壓力承受度)與金融商品的排序並沒有顯著的 相關，此研究推測投資人在投資的時候可能不會優先考慮風險和時間壓力的問題，而極有可 能先考慮到報酬的高低，在此可以說明投資人在區分出自己的風險承受度後，鑽研自己想要 投資的金融商品風險特性相當重要，當人們手中的錢增加後才能夠進一步提升消費的能力， 改善經濟的情況並讓金融市場活絡起來。. 5.2 研究貢獻 以目前研究來看，(1)風險承受度理論和時間壓力感理論皆與投資人會選擇的金融商品並 沒有直接的關係，因此在日後的研究裡若有相關投資的議題要探討，可以使用其他的因子再 來探討人格特質與投資之間的關係，比如加入投資人過去投資的經驗是否會影響日後投資金 融商品的排序 (2)在實務方面，目前不同人格特質偏好的風險承受度與時間壓力承受度皆不 同，對於在金融市場中工作的人，例如:理專、櫃員、甚至是只要有業績壓力的業務員，都應 該針對顧客不同的人格特質分別推薦-不同的風險等級/不同的時間壓力等級的金融商品，並 47.
(49) 有利於增加市場上的成交量、活絡金融市場，也能讓金融企業有良好的運作、提升企業的品 質。. 5.3 研究限制 本研究限制:第一，本研究的操作性定義裡要求投資人把六個金融商品做排序，但由於每 個人對於金融商品的認知和定義不同，亦或是意義上的誤解，容易造成偏誤，所以投資人可 能會對於衡量金融商品的風險和時間壓力標準不一，因此影響到後續探討金融商品是否與五 大人格特質的風險承受度/時間壓力承受度有關，第二，本研究由於採取的樣本，大部分並非 專業的投資人，且大多人投資經驗皆在一年以下，因此蒐集到的資料結果也會受限，第三， 本研究的三大量表，皆使用五尺度李克特量表，每個受測者可能對於題目有不同的解讀，因 此無法實際測出受測者的內心想法，而結果也會有所偏差。. 5.4 建議 本研究在日後應該多加入其他的因子來探討金融商品的排序是否與五大人格特質有關， 還有金融商品的排序指標的部分-可以利用財經資料庫去蒐集金融商品的歷年報酬率和波動 度，並排除金融風暴的區間，以得到更好的金融商品指標，甚至，可以對一般大眾和專業投 資人進行分群做比較，進而區分出兩群樣本的風險承受度和時間壓力承受度，做出對照組之 後再分析哪一個資料比較適合拿來運用在金融業。. 48.
(50) 參考文獻: (1) Wang, Chun Mei, et al. "Influence of personality and risk propensity on risk perception of Chinese construction project managers." International Journal of Project Management 34.7 (2016): 1294-1304. (2) Mayfield, Cliff, Grady Perdue, and Kevin Wooten. "Investment management and personality type." Financial Services Review 17.3 (2008): 219. (3) Ordonez, Lisa, and Lehman Benson. "Decisions under time pressure: How time constraint affects risky decision making." Organizational Behavior and Human Decision Processes 71.2 (1997): 121-140. (4) Andrews, Jonlee, and Daniel C. Smith. "In search of the marketing imagination: Factors affecting the creativity of marketing programs for mature products." Journal of Marketing Research (1996): 174-187. (5)大學教育體系研究生人格特質, 生活壓力與壓力因應策略關係之研究.2013. (6)台灣景氣循環中最適金融投資工具組合之探討. 國立屏東商業技術學院十四期學報, 2012. (7)台灣定額年金與定期存款關係之研究, 2006 (8)投資時間的長短與投資時機之探討-以台灣股票加權指數與定存利率作實證研究. 2007. PhD Thesis. 碩士 (Master). (9)徐偉強. "基本面, 籌碼面與總體經濟對台灣半導體產業股票報酬影響之研究." 交通大 學工業工程與管理系所學位論文 (2012): 1-60. (10)應用技術分析指標於台灣股票市場加權指數買進時機切入之實證研究--以 RSI, MACD 及 DIF 為技術指標. 2004. PhD Thesis. (11)「晨星評級與基金績效：基金評級是否有助於預測未來績效？」，. 49.
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