第二章財務報表與比率分析

(1)

第二章財務報表與比率分析

第一節財務報表介紹

第二節五大類型的財務比率及杜邦方程式

第三節財報分析的新觀念

(2)



公司的財務報表含有豐富的訊息，「財務比率分析」有助於揭開財報的面紗，讓財報應有的功能得以發揮



三大主要財務報表

 資產負債表 (Balance Sheet)

 損益表 (Income Statement)

 現金流量表 (Statement of Cash Flows)

財務比率分析的功用

(3)



企業的資產、負債及股東權益在某一特定時點 ( 季末，年度末 ) 的狀況寫照

資產負債表



總資產＝總負債＋股東權益

 左右兩邊必須相等 ( 平衡 )

流動資產固定資產長期投資商譽

流動負債長期負債普通股股本資本公積保留盈餘

總資產

總負債

股東權益資產負債

表

參考 [ 表 2-1]

P. 46

(4)

 反映企業在一段期間內 ( 通常是一年或一季 ) 的營運收支及損益狀況

損益表



主要科目：

 銷貨收入

 銷售淨額

 銷貨毛利

 營業利益

 息前稅前盈餘

 稅前盈餘

 稅後淨利 ( 純益、稅後盈餘

銷貨收入

減：銷貨退回及折讓銷售淨額

減：銷貨成本銷貨毛利

減：各項營業費用(折舊等) 營業利益

加：淨營業外收入息前稅前盈餘(EBIT) 減：利息費用稅前盈餘減：所得稅稅後淨利

損益表

參考 [ 表 2-2]

P. 51

(5)



紀錄企業在一段期間內的現金流量變化情形，有助於瞭解企業在當期之現金來源及去處

 編制此表時，需要使用到公司企業在當期及前一期的資產負債表及損益表資料 ( 稱之為比較資產負債表及比較損益表 )

 參考 [ 表 2-3](P.53) 及 [ 表 2-4](P.54)



在現金流量表中，企業的經營活動分為營業活動，投資活動及財務活動三類

現金流量表

(6)

來自營業活動的現金流量

營業活動：

淨利 $350

折舊加回 100

流動資金的變化：

應收帳款的變化 (98)

存貨的變化 (212)

應付帳款的變化 20

應付費用的變化 20

(1) 營業活動淨現金流入

$180

參考 [ 表 2-5]

P. 55

因為折舊是非現金費用

(7)

投資活動：

短期投資的變化 (8)

固定資產的變化 (206)

(2) 投資活動淨現金流出

($214)

財務活動：

應付票據的變化 40 40,000

長期負債的變化 100 100,000

現金股利的支付 (110)

(3) 財務活動淨現金流入

$30

投資及財務活動的現金流量

_{[ 表 2-5]}^參考

P. 55

(8)



為了方便比較不同規模公司間的財務報表



共同基礎資產負債表

 表中科目均是以占總資產的百分比來表示

 參考 [ 表 2-6](P.59)



共同基礎損益表

 表中的科目均是以占銷售淨額的百分比來表示

 參考 [ 表 2-7](P.60)

「共同基礎」財務報表

(9)

變現力指標

速動比率流動比率

定義變現力指標

速動比率流動比率

定義變現力指標

流動負債流動資產

流動負債

存貨）

（流動資產 



衡量公司償還短期 ( 流動 ) 負債的能力

 若公司短期內資金周轉不靈，即便是未來有高

獲利的潛力，也可能陷於倒閉危機

(10)

流動比率



流動比率 = 流動負債流動資產

參考 [ 表 2- 3] 及 [ 表 2-

8]

 最常用變現力指標

39 . 360 2

$

860 $

: 2004

95 . 280 1

$

546 $

: 2003



產業平均 = 2.0

增強

優於同業

(11)

速動比率

 剔除變現力較差的資產

 又稱作酸性試驗比率 (Acid test ratio)



速動比率 = ^{（流動資產 } _流動負債 ^存貨）

02 . 360 1

$

) 492

$ 860

($

: 2004

95 . 280 0

$

) 280

$ 546

($

: 2003

 

產業平均 = 1.1

稍有改進

比同業差

參考 [ 表 2- 3] 及 [ 表 2-

8]

可推知該公司的存貨偏高

(12)

總資產周轉率固定資產周轉率

存貨周轉率應收帳款周轉率

定義資產管理指標

總資產周轉率固定資產周轉率

存貨周轉率應收帳款周轉率

定義資產管理指標

應收帳款銷售淨額

平均存貨

銷售淨額

淨固定資產銷售淨額

總資產銷售淨額

資產管理指標



衡量企業對資產的管理效率

 資產管理有效率，才能降低經營成本，提昇競爭力

(13)

周轉率的意義



運用 X 來創造銷售額的效率

 周轉率愈高，表示運用 X 的效率愈高

X 的周轉率＝銷售淨額 X

(14)

應收帳款周轉率



應收帳款周轉率 = 應收帳款銷售淨額

應收帳款周轉率平均收現期間  365 天

300 8

$

400 ,

2 $ : 2004

9 . 202 9

$

000 ,

2 $ : 2003



產業平均 = 9.

0 滑落甚多

比同業差天天

天天

6 . 8 45

365 9 . 9 36

. 9 365



收現期間增長了 8.7 天

參考 [ 表 2- 3] 及 [ 表 2-

8]

(15)

存貨周轉率

存貨周轉天數 = _{存貨周轉率} ³⁶⁵ ^天平均存貨



存貨周轉率 = 或銷貨成本平均存貨

銷售淨額

參考 [ 表 2- 3] 及 [ 表 2-

8]

 使用平均存貨可避免存貨金額受到季節性波動影響

15 . 386 4

$

600 ,

1 $ :

2004 

產業平均 = 4.

5 低於同業天天

15 88 . 4

365 

比產業平均多了 7 天

可推知該公司存貨量偏高，與速動比率所透露之訊息相似

(16)

固定資產周轉率



固定資產周轉率 = 淨固定資產銷售淨額

參考 [ 表 2- 3] 及 [ 表 2-

8]

5 . 960 2

$

400 ,

2 $ : 2004

34 . 854 2

$

000 ,

2 $ : 2003



產業平均 = 2.

3 稍有改進

在產業水準之上

(17)

總資產周轉率

 衡量公司全面資產的使用效率



總資產周轉率 =

總資產銷售淨額

參考 [ 表 2- 3] 及 [ 表 2-

8]

32 . 820 1

, 1

$

400 ,

2 $ : 2004

42 . 400 1

, 1

$

000 ,

2 $ : 2003



產業平均 = 1.

5 更加衰退

低於同業水準

分析總資產周轉率較差的原因，存貨及應收帳款的管理有待加強

(18)

總資產總負債

股東權益總負債

股東權益總資產

利息費用息前稅前盈餘

賺得利息倍數權益乘數負債權益比總負債比率

定義負債管理指標

賺得利息倍數權益乘數負債權益比總負債比率

定義負債管理指標

負債管理指標

 衡量企業的長期償債能力



企業有準時償還債務的法律責任，若債務管理不佳，將

危及企業的長期經營

(19)

總負債比率



總負債比率 =

總資產總負債

62 . 820 0

, 1

$

120 ,

1 $ : 2004

67 . 400 0

, 1

$

940 $

: 2003



產業平均 0.52

稍有改進超過同業甚多

 比率愈高，公司的利息負擔愈沈重

 債息支出雖可抵稅，但若使用負債過多，將使破產風險增高，負債資金成本也會墊高

* 在表 2-8 中 (P. 62) ，誤植為 0.48 ，請更正

參考 [ 表 2- 3] 及 [ 表 2-

8]

(20)

負債權益比



負債權益比 = _股東權益 ^總負債

 比率愈高，代表公司的自有 ( 權益 ) 資金比重愈小，財務槓桿愈大

60 . 700 1

$

120 ,

1 $ : 2004

04 . 2 460

$

940 $

: 2003



 負債比重

有下降

產業平均 = 1.08 ^仍比同業 ^高出許多

參考 [ 表 2- 3] 及 [ 表 2-

8]

(21)

QUIZ



一家公司的總資產金額為 $3,000 萬，而負債權益比等於 1.5 ，請問這家公司的總負債金額是多少？

Ans:

5 .

 1 E

D D = 1.5E

總資產 (A) ＝總負債 (D) ＋股東權益 (E)

$3,000 萬＝ D ＋ E ＝ 2.5D

 D ＝ $1,200 萬

(22)

權益乘數



權益乘數 =

股東權益總資產

 乘數愈大，表示公司的權益資金比例愈小

（愈依賴負債資金）

60 . 700 2

$

820 ,

1 $ : 2004

04 . 3 460

$

400 ,

1 $ : 2003



下降趨勢

產業平均 = 2.08 同業甚多 ^仍高於

參考 [ 表 2- 3] 及 [ 表 2-

8]

(23)

賺得利息倍數 (TIE)

 公司創造獲利來支付利息費用 ( 償債 ) 的能力

 又稱作利息保障倍數



賺得利息倍數 =

利息費用息前稅前盈餘

33 . 60 9

$

560 $

: 2004

14 . 8 42

$

342 $

: 2003



增加

產業平均 = 7.0

優於產業平均水準

參考 [ 表 2- 4] 及 [ 表 2-

8]

蘭陽公司的負債資金比例偏高，但其獲利足以支撐債息負擔

(24)

銷售淨額淨利

銷售淨額營業毛利

總資產

息前稅前盈餘總資產

淨利

股東權益

股東權益報酬率淨利

產產產產總資報酬率

基本獲利率營業毛利率

淨利率

定義獲利能力指標

股東權益報酬率總資產報酬率

基本獲利率營業毛利率

淨利率

定義獲利能力指標

獲利能力指標



衡量企業的獲利能力與績效表現

(25)

淨利率

 衡量每 $1 銷售所賺得之稅後淨利

 又名邊際利潤率



淨利率 = 銷售淨額淨利

參考 [ 表 2- 4] 及 [ 表 2-

8]

% 5 . 400 14

, 2

$

350 $

: 2004

% 5 . 10 000

, 2

$ $210 :

2003



 上昇

趨勢

產業平均 = 8

%

利潤率

遠超過同業

(26)

營業毛利率

 衡量公司每做成 $1 銷售所賺得之毛利

 毛利不受利息及所得稅的影響，也與營運費用無關

 可洞悉企業對生產成本的控制是否得宜



營業毛利率 = _銷售淨額 ^營業毛利

參考 [ 表 2- 4] 及 [ 表 2-

8]

% 400 33

, 2

$

800 $

: 2004

% 5 . 26 000

, 2

$ $530 :

2003



毛利上昇

產業平均 = 25

%

高於同業

(27)

基本獲利率

 衡量公司的基本賺錢能力

 息前稅前盈餘不受利息費用及所得稅的影響，適合用來比較有不同財務槓桿及稅率的公司



基本獲利率 =

總資產

息前稅前盈餘

% 8 . 820 30

, 1

$

560 $

: 2004

% 4 . 24 400

, 1

$ $324 :

2003



持續上昇

產業平均 = 20

%

遠高於同業

雖然蘭陽公司的總資產周轉率低於同業，但獲利反而較高，

可推知其獲利能力十分優異

參考 [ 表 2-3

、表 2-4 、表 2-8]

(28)

總資產報酬率 (ROA)

 衡量公司每投資 $1 所賺得的稅後淨利



總資產報酬率 =

總資產淨利

參考 [ 表 2-3

、表 2-4 、表 2-8]

% 2 . 820 19

, 1

$

350 $

: 2004

% 15 400

, 1

$ $210 :

2003



持續增加

產業平均 = 12

%

高於同業

(29)

股東權益報酬率 (ROE)

 衡量股東每出資 $1 所賺得的稅後淨利



股東權益報酬率 = 股東權益淨利

參考 [ 表 2-3

、表 2-4 、表 2-8]

% 50 700

$ $350 :

2004

% 6 . 460 45

$

210 $

: 2003



持續成長

產業平均 = 25

%

是同業的兩倍

蘭陽公司的獲利能力強，財務槓桿又高 ( 股東出資比例低 ) ，

使得其 ROE 遠超過同業

(30)

杜邦方程式的分解式

ROE ROA

定義杜邦方程式

ROE ROA

定義杜邦方程式

股東權益總資產總資產

銷售淨額銷售淨額

淨利   總資產

銷售淨額銷售淨額淨利 



用來進一步解析企業獲利能力的決定因素

(31)

杜邦方程式分解 ROA

總資產

 淨利 ROA

總資產銷售淨額銷售淨額淨利 ×



總資產周轉率

 淨利率×

蘭陽公司 ROA 的優異表現是因為其淨利率遠高於同業水準蘭陽公司的 ROA ＝ 14 . 6 %  1 . 32  19 . 2 %

產業平均 ROA ＝ 8 %  1 . 5  12 %

(32)

杜邦方程式分解 ROE

股東權益

 淨利 ROE

股東權益總資產總資產

銷售淨額銷售淨額

淨利 × ×



權益乘數總資產周轉率

淨利率 ^× ^×



= ROA ^× 權益乘數

蘭陽公司 ROE 的優異表現，除了淨利率的貢獻之外，還可歸因於其權益乘數 ( 亦即其負債比率或財務槓桿較高 )

蘭陽公司的 ROE ＝ 14 . 6 %  1 . 32  2 . 6  50 %

產業平均 ROA ＝ 8 %  1 . 5  2 . 08  25 %

(33)

每股盈餘每股市價

每股帳面價值每股市價

每股市價股利收益率每股股利

市價/ 帳面價比產產本益比

定義產產產

市場價指標

股利收益率

市價/帳面價值比本益比

定義產產產

市場價指標

各種市場價值指標



衡量投資人對於公司目前績效表現的認

同度及對公司未來前景的看法

(34)

本益比 ( 價盈比 )



本益比 =

每股盈餘每股市價

 本益比愈高，代表在相同的獲利表現下，該公司目前的股價是相對處於高檔

6 . 35 11

$

406 $

: 2004

0 . 11 21

$ $231 :

2003



上昇一些

產業平均 = 10.

0

參考 [ 表 2- 8] 及 [ 表 2-

15]

應該投資哪一種股票？高本益比還是低本益比？

高於同業

(35)

市價 / 帳面價值比



市價/ 帳面價比產產 =

每股帳面價值每股市價

 又稱作股價淨值比

參考 [ 表 2- 8] 及 [ 表 2-

15]

80 . 70 5

$

406 $

: 2004

02 . 5 46

$ $231 :

2003



持續在上昇

產業平均 = 4.5 ^{高於平均水準}

(36)

股利收益率

 衡量每投資 $1 購買股票可以收到之股利



股利收益率 =

每股市價每股股利

參考 [ 表 2- 8] 及 [ 表 2-

15]

% 7 . 406 2

$

11 $

: 2004

% 81 . 2 231

$ $6.5 :

2003



稍微下滑

產業平均 = 3.04

%

比同業低

蘭陽公司的股價相對較高，造成股利收益率較低

(37)

稅後淨利 vs. 營業淨利



稅後淨利是將企業的息前稅前盈餘 (EBIT)

，扣除利息費用及所得稅而得

 未必代表企業的正常 ( 本業 ) 營業獲利



營業淨利 (NOPAT) 是將營業利益扣除所得稅而得

 反映公司在本業上的獲利能力

所得稅率 ) 營業利益

營業淨利＝  1 ( 

(38)

淨營運資金 vs. 淨營業營運資金

淨營業營運資金 = ( 流動資產－短期投資 ) － ( 流動負債－應付票據

)



淨營運資金 (NWC) ＝流動資產－流動負債

 資產中的有價證券，負債中的應付票據均屬於財務科目，不是因為經營本業而產生的資金



淨營業營運資金 (NOWC) 則是強調公司從

營業活動中所產生的短期資金

(39)

營業資金與營業現金流量

營業資金 = 淨營業營運資金＋淨固定資產



營業資金 (OC) 是公司為維持經常營業活動所投入的資金



營業現金流量 (OCF) 是公司企業從經常性營業活動所創造的現金流量

營業現金流量 = 營業淨利＋折舊

傳統的淨現金流量 (NCF) ＝稅後淨利＋折舊

(40)

自由現金流量 (FCF)

自由現金流量 = 營業淨利－新增營業資金



公司可以自由使用，而不會影響目前正常營運與產能的現金流量

* 在課本第 92 頁， (2-32) 式，營業淨利被誤植為營業現金流量，請更正。

同頁最下面的計算式，也請更正為 FCF = $392 - $372 = $20

(41)

附加經濟價值 (EVA)

附加經濟價值 = 營業淨利－營業資金 × 資金成本



第二章 財務報表與比率分 析