第三章 研究方法
第三節 資料來源及樣本選取
一、 資料來源
本研究所採高階主管薪酬資料，係取自 TEJ 公司治理專區之「董監酬勞 New
（2005 年貣）」資料庫。獨立董監是否兼任和董事兼任經理人席次比率，亦來自 同一專區之「控制持股與董監結構」資料庫。員工分紅現金、員工分紅股票、員 工流動率及董事長是否兼任總經理，亦來自同一專區之「待股東公帄性、資訊透 明、人事穩定度」資料庫。研究變數中普通股權益市值、股票報酬率及股價資料，
係來自 TEJ equity 專區之「調整股價」和「股價報酬-報酬率」之資料庫。至於 相關財務資料，如資產報酬率、資產總額、負債總額和公司營收淨額等，係來自 TEJ new Finance-新公報適用之「一般產業」資料庫。
本研究所採社會責任變數中，公司是否贊助或參與公益活動、公司是否成立 基金會、公司是否通過 ISO14001 認證、公司是否發佈環境報告書、環境資訊揭 露和環境裁罰之資料，係來自公司年報、公司網站，透過人工收集而得。其中，
環境裁罰之資料，取自 TEJ 公司治理專區之「企業社會責任」資料庫。
二、 樣本選取
本研究之樣本研究期間係以 2006 年至 2010 年。於台灣證券交易所上市之公 司為研究對象，並依下列程序篩選資料：（1）排除行業性質特殊及財務結構與一 般產業相異之金融、產險、壽險、租賃和投資控股等公司；（2）排除資料不完整 者。最終共得 3243 筆公司－年（firm-year）觀察值，可供進行實證分析。
茲將本研究之樣本依產業（TEJ 之產業分類）與年度之分布，整理於表 3-1。
表 3-1 顯示，研究樣本中以電子工業所占比重最高，達 49.37%，且有逐年增長 之趨勢。
表 3- 1 樣本公司之產業、年度分布狀況
產業別 年份
總計 % 2006 2007 2008 2009 2010
水泥工業 7 7 7 7 7 35 1.08
食品工業 19 19 19 19 19 95 2.93 塑膠工業 21 21 21 21 21 105 3.24 紡織工業 40 41 43 43 43 210 6.48 電機機械 34 34 35 37 37 177 5.46 電器電纜 13 13 12 12 12 62 1.91 化學生技 30 31 32 35 37 165 5.09
玻璃陶瓷 4 4 4 4 4 20 0.62
造紙工業 7 7 7 7 7 35 1.08
鋼鐵工業 27 27 29 29 29 141 4.35
橡膠工業 9 9 9 9 9 45 1.39
汽車工業 2 2 3 3 3 13 0.40
電子工業 299 314 323 330 334 1,599 49.31 建材營造 35 36 35 35 36 177 5.46 航運業 16 16 16 17 17 82 2.53
觀光業 7 7 8 8 8 38 1.17
貿易百貨 10 10 10 10 10 50 1.54
油電燃氣 8 8 8 8 8 40 1.23
其他 30 31 31 31 31 154 4.75 合計 618 637 652 665 671 3,243 100.00
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第三章 實證結果分析
本研究係探討企業社會責任之不同構面（員工、社會和環境構面），對高階 主管薪酬之影響，以及其對高階主管薪酬與會計（市場）績效指標關聯性之影響。
本章依序為敘述性統計、相關係數分析和迴歸結果分析。
第一節 敘述性統計
表 4-1 係報導本研究各變數之呈敘述性統計值，其中，被解釋變數 COM_T、
COM_S 和 COM_D（即高階主管總薪酬、酬勞及紅利），皆以未取對數之原始狀 態呈現。
由表 4-1 觀之，就高階主管總薪酬而言（COM_T），其帄均數（中位數）為
29,033,000（15,202,000） ，呈右偏之分配
。就薪酬的組成項目而言，高階主管所領薪酬（COM_S）之帄均數和中位數皆高於所領紅利（COM_D）之帄均數和中位數。
亦即高階主管的薪酬結構中，普遍以較為固定的薪酬為主，具激勵誘因的變動紅 利為輔。
就企業社會責任各構面之變數而言。企業社會責任總表現（CSR_T）之帄均 數（中位數）為 8.326（7.328），呈右偏之分配，亦即大部份公司之企業社會責 任表現普遍偏差。員工構面分數（CSR_Emp）之帄均數（中位數）為 3.404（3.000）；
社會構面分數（CSR_So）之帄均數（中位數）為 2.936（1.000）；環境構面分數
（CSR_Env）之帄均數（中位數）1.987（1.500），整體而言，台灣上市公司在企 業社會責任的表現上，相較於社會和環境而言，較關注員工之利益。然而，三構 面之分數仍呈右偏之分配。員工帄均薪資（AvgW）之帄均數和中位數，高於員 工帄均紅利（AvgB），接近 18 倍（50 倍）之差距。此外，員工帄均薪資之標準 差，也高於員工帄均紅利之標準差近乎 10 倍，亦即主要占員工薪酬結構之薪資，
變動幅度大，保障程度相對較低。產出投入差（Diff）之帄均數（中位數）為 0.018
（0.000），最大值及最小值分別為 9 及-9，存在極端值。就社會構面而言，公司
表 4- 1 變數之敘述性統計值
變數(n=3243) 帄均數 標準差 最小值 中位數 最大值
被解釋變數
COM_T（千元）
29,033 49,520 0 15,202 663,700
COM_S（千元）23,539 36,420 0 13,880 663,700
COM_D（千元）5,494 22,651 0 86 356,400
解釋變數CSR_T
8.326 4.214 0.000 7.438 26.688
CSR_Emp
3.404 1.615 -1.250 3.000 9.750
CSR_So
2.936 2.994 1.000 1.000 10.000
CSR_Env
1.987 1.662 -1.688 1.500 6.938
AvgW（千元）
2,171 4,897 272 1,229 149
AvgB（千元）
129 434 0.000 22 11,151
EmT
0.118 0.125 0.000 0.090 0.950
Diff
0.018 3.465 0.000 -9.000 9.000
CHARITY
0.218 0.413 0.000 0.000 1.000
FOUNDA
0.212 0.408 0.000 0.000 1.000
PUN
0.692 1.788 0.000 0.000 8.705
ISO14001
0.520 0.500 0.000 1.000 1.000
DIS
2.484 1.621 0.000 2.000 7.000
REPORT
0.039 0.193 0.000 0.000 1.000
控制變數
ROA
0.066 0.093 -1.036 0.063 0.552
RET
34.574 91.694 -94.279 12.715 888.929
LEV
42.235 17.668 1.600 42.490 98.590
STDRET
58.129 41.688 0.574 47.364 389.096
SIZE
10.002 0.613 8.429 9.932 12.302
BZIND
0.176 0.381 0.000 0.000 1.000
B_MRG
27.339 18.308 0.000 22.220 100.000
COM_T為高階主管全部領取之金額，包含酬勞合計、現金股利、股票股利及董事兼任所領取的薪資、退職金及獎金；COM_S 為董監事所領取的酬勞合計，即報酬、退職金、盈餘分配之酬勞、業務執行費及兼任員工所領取的薪資、退職金及獎金；COM_D 為董事兼任員工所領取的現金紅利和股票紅利之合計數；CSR_T為企業社會責任總表現；CSR_Emp為員工構面分數；CSR_So 為社會構面分數；CSR_Env為環境構面分數；AvgW為帄均員工薪資；AvgB為帄均員工紅利；EmT為員工流動率；Diff係產 出投入之差異；CHARITY為公益參與，若公司當期有贊助或參與公益活動，其值為1；反之為0；FOUNDA為公司是否成立 基金會，若公司有成立基金會，其值為1；反之為0；PUN為對環境裁罰之數額取對數；ISO14001為公司當期是否通過ISO14001 認證，若通過，其值為1；反之為0；DIS為公司環境資訊之揭露，依據產業環境會計指引給予評分，其值為1至8，值愈大，
揭露愈完整；REPORT為公司當期是否發佈環境報告書，若有，其值為1；反之為0；ROA為當年度之資產報酬率；RET為股 價報酬率；LEV係公司之負債比率，計算方式為期末總負債金額除以期末總資產金額； STDRET為公司之經營風險，以前五 年股票報酬率之標準差衡量之；SIZE為公司規模，計算方式為期初公司股東權益市值加負債帳面價值取自然對數；BZIND，
若公司獨立董監事有兼任其他公司董事之情形，其值為1；反之為0；B_MRG為董事兼任經理人之席次比率，計算方式為董 事兼任員工占董事會席次之比例。
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是否贊助或參與公益活動(CHARITY）和公司是否成立基金會（FOUNDA）之帄 均數（中位數）分別為 0.218（0.000）和 0.212（0.000），兩者間差異不大，亦即 國內上市公司參與社會公益活動之情形，普遍並不熱絡。就環境構面而言，環境 裁罰（PUN）之帄均數（中位數）為 0.692（0.000），呈右偏之分配，暗示裁罰 的金額普遍不高。ISO14001 之帄均數（中位數）為 0.520（1.000），表示國內上 市公司超過半數通過 ISO14001 之認證。環境資訊揭露（DIS）和是否發佈環境 報告書（REPORT）之帄均數（中位數）分別為 2.484（2.000）及 0.039（0.000），
皆呈現右偏之分配，亦即國內上市公司較少揭露環境相關之資訊。
就績效指標而言，資產報酬率（ROA）之帄均數（中位數）為 0.066（0.063），
差異並不大。RET 股票報酬率（RET）之帄均數（中位數）為 34.574（12.715），
呈現右偏情況。就其他控制變數而言，台灣上市公司負債比率（LEV）的帄均數 為 42.235%。在風險方面，股票報酬率（STDRET）之帄均數（中位數）為 58.129
（41.688）。況。獨立董監是否兼任（BZIND）之帄均數（中位數）為和 0.176（0.000）， 亦即國內上市公司獨立董監兼任之狀況較少。董事兼任經理人之席次比例
（B_MRG）之帄均數（中位數）為 27.339（22.220）。
第二節 相關係數分析
針對變數之共線性問題，本研究採用 pearson 及 spearman 相關係數檢定，結 果彙整於表 4-2 及表 4-3。表 4-2 係報導薪酬、企業社會責任總分數（CSR_T）、
各構面分數（CSR_Emp、CSR_So、及 CSR_Env）、績效變數及其他控制變數之 相關係數；表 4-3 則報導薪酬、企業社會責任各構面變數（AvgW、AvgB、EmT、
Diff、CHARITY、FOUNDA、PUN、ISO14001、DIS、及 REPORT）、績效變數 及其他控制變數之相關係數。
由表 4-2 觀之，因高階主管報酬與高階主管紅利係高階主管總薪酬之組成部 分，故相關性高。就企業社會責任分數而言，皆與薪酬呈顯著正相關。本研究所 採用的績效變數，僅資產報酬率與薪酬呈顯著正相關，然而股票報酬率皆不相關。
其他控制變數皆與薪酬顯著相關，與預期相符。
由表 4-3 觀之，企業社會責任各構面之變數中，除了帄均每人新資、產出投 入差和是否發佈環境報告書外，其於皆與薪酬呈顯著相關，產出投入差僅和高階 主管酬勞相關。初步推測，本研究所採用之企業社會責任衡量變數會影響高階主 管之薪酬水準，惟需進行進一步實證分析方能給予確切結論。
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表 4- 2 企業社會責任構面分數、及其他變數之相關係數矩陣
（1） （2） （3） （4） （5） （6） （7） （8） （9） （10） （11） （12） （13） （14）
（1）COM_T
1 0.97 0.58 0.40 0.23 0.33 0.23 0.49 0.07 0.01 -0.02 0.63 0.04 0.15（2）COM_S
0.99 1 0.47 0.39 0.18 0.36 0.22 0.43 0.07 0.04 -0.04 0.62 0.03 0.13（3）COM_D
0.41 0.33 1 0.21 0.23 0.10 0.12 0.56 0.06 -0.14 0.04 0.29 0.06 0.18（4）CSR_T
0.30 0.28 0.20 1 0.48 0.76 0.56 0.19 0.01 -0.00 0.00 0.47 0.13 0.01（5）CSR_Emp
0.12 0.09 0.18 0.51 1 0.09 0.12 0.25 0.02 -0.03 0.03 0.24 0.09 -0.01（6）CSR_So
0.26 0.26 0.11 0.82 0.10 1 0.15 0.09 0.02 0.02 -0.08 0.39 0.05 0.03（7）CSR_Env
0.18 0.16 0.12 0.57 0.14 0.17 1 0.07 -0.02 -0.04 0.08 0.28 0.17 0.00（8）ROA
0.35 0.30 0.49 0.15 0.19 0.09 0.05 1 0.19 -0.26 0.06 0.27 0.08 0.03（9）RET
0.00 0.00 0.01 -0.01 0.01 -0.02 -0.01 0.13 1 -0.03 0.22 0.13 -0.07 -0.00（10）LEV
-0.05 -0.04 -0.17 0.01 0.04 0.02 -0.05 -0.27 -0.02 1 0.05 0.22 -0.07 0.00（11）STDRET
-0.04 -0.05 -0.01 -0.01 0.03 -0.07 0.07 0.07 0.45 0.03 1 0.07 0.20 0.04（12）SIZE
0.45 0.42 0.25 0.55 0.28 0.45 0.30 0.26 0.08 0.21 0.03 1 0.05 0.00（13）BZIND
0.03 0.03 0.01 0.14 0.07 0.06 0.17 0.06 0.02 -0.08 0.19 0.07 1 -0.10（14）B_MRG
0.12 0.10 0.16 0.05 0.01 0.06 0.02 0.04 0.00 0.01 -0.01 0.04 -0.11 1 左下半部為 Pearson 相關係數；右上半部為 Spearman 相關係數。數字粗體表示達 5%之顯著水準。COM_T 為董監事全部領取之金額，包含酬勞合計、現金股利、股 票股利及董事兼任所領取的薪資、退職金及獎金；COM_S 為董監事所領取的酬勞合計，即報酬、退職金、盈餘分配之酬勞、業務執行費及兼任員工所領取的薪資、退職金及獎金；COM_D 為董事兼任員工所領取的現金紅利和股票紅利之合計數；CSR_T 為企業社會責任總表現；CSR_Emp 為員工構面分數；CSR_So 為社會構面分 數；CSR_Env 為環境構面分數；ROA 為當年度之資產報酬率；RET 為股價報酬率；LEV 係公司之負債比率，計算方式為期末總負債金額除以期末總資產金額； STDRET 為公司之經營風險，以前五年股票報酬率之標準差衡量之；SIZE 為公司規模，計算方式為期初公司股東權益市值加負債帳面價值取自然對數；BZIND，若公司獨立 董監事有兼任其他公司董事之情形，其值為 1；反之為 0；B_MRG 為董事兼任經理人之席次比率，計算方式為董事兼任員工占董事會席次之比例。
表 4- 3 企業社會責任變數、及其他變數之相關係數矩陣
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
1 1 0.97 0.58 0.26 0.54 -0.12 -0.01 0.28 0.28 0.10 0.18 0.26 0.20 0.49 0.07 0.01 -0.02 0.63 0.04 0.15
2 0.99 1 0.47 0.24 0.45 -0.13 0.00 0.29 0.30 0.12 0.18 0.27 0.21 0.43 0.07 0.04 -0.04 0.62 0.03 0.13
3 0.41 0.33 1 0.16 0.70 -0.04 -0.04 0.09 0.09 -0.05 0.0 0.09 0.06 0.56 0.06 -0.14 0.04 0.29 0.06 0.18
4 0.01 0.00 0.01 1 0.31 -0.01 -0.53 0.14 0.15 -0.07 0.06 0.08 0.13 0.12 -0.02 0.17 0.07 0.35 0.13 -0.00
5 0.15 0.10 0.25 0.17 1 -0.09 -0.07 0.10 0.09 -0.10 0.10 0.06 0.06 0.75 0.12 -0.18 0.08 0.36 0.13 0.05
6 -0.13 -0.13 -0.08 0.02 -0.05 1 -0.09 -0.06 -0.01 -0.03 0.05 -0.02 -0.02 -0.15 -0.08 0.04 -0.00 -0.07 0.08 0.00
7 0.02 0.03 -0.01 -0.39 -0.10 -0.09 1 0.00 -0.05 0.08 -0.06 -0.07 -0.02 0.00 0.01 0.02 0.04 -0.06 -0.05 0.02
8 0.21 0.21 0.10 -0.00 0.03 -0.07 0.01 1 0.31 0.10 0.05 0.22 0.29 0.10 0.03 0.01 -0.03 0.32 0.09 -0.03
9 0.21 0.21 0.09 0.03 0.06 -0.04 -0.06 0.31 1 0.08 0.08 0.17 0.19 0.06 0.00 0.02 -0.10 0.32 -0.00 0.09
10 0.08 0.09 -0.04 -0.05 -0.07 -0.03 0.07 0.11 0.09 1 0.13 0.23 0.07 -0.03 0.01 0.08 -0.04 0.15 0.00 0.01
11 0.16 0.15 0.08 0.00 0.03 0.03 -0.06 0.05 0.08 0.13 1 0.55 0.16 0.05 -0.03 -0.01 0.07 0.24 0.13 -0.00
12 0.22 0.22 0.10 -0.02 0.00 -0.04 -0.08 0.26 0.20 0.24 0.54 1 0.27 0.06 0.00 -0.01 0.06 0.33 0.14 0.02
13 0.16 0.15 0.06 0.03 0.02 -0.03 -0.04 0.29 0.19 0.08 0.17 0.34 1 -0.00 -0.01 0.05 -0.02 0.26 0.13 0.00
14 0.35 0.30 0.49 -0.02 0.31 -0.16 0.01 0.09 0.05 -0.02 0.04 0.05 -0.01 1 0.19 -0.26 0.06 0.27 0.08 0.037
15 0.00 0.00 0.01 -0.01 0.03 -0.04 0.02 0.00 -0.03 -0.02 -0.01 -0.01 -0.03 0.13 1 -0.03 0.22 0.13 -0.07 -0.00
16 -0.05 -0.04 -0.17 0.17 -0.06 0.06 0.01 0.01 0.02 0.08 -0.02 -0.03 0.06 -0.27 -0.02 1 0.05 0.22 -0.07 0.0
17 -0.04 -0.05 -0.01 0.03 0.04 0.01 0.05 -0.02 -0.09 -0.05 0.05 0.05 -0.03 0.07 0.45 0.03 1 0.07 0.20 0.04
18 0.45 0.42 0.25 0.19 0.25 -0.10 -0.08 0.36 0.37 0.19 0.25 0.40 0.37 0.26 0.08 0.21 0.03 1 0.05 0.00
19 0.03 0.03 0.01 0.02 -0.02 0.07 -0.05 0.09 -0.00 0.01 0.14 0.16 0.14 0.06 0.02 -0.08 0.19 0.07 1 -0.10
20 0.12 0.10 0.16 -0.02 0.05 -0.01 0.02 0.00 0.10 0.01 -0.00 0.03 0.02 0.04 0.00 0.01 -0.01 0.04 -0.11 1
41
左下半部為 Pearson 相關係數；右上半部為 Spearman 相關係數。數字粗體表示達 5%之顯著水準。1：COM_T 為董監事全部領取之金額，包含酬勞合計、現金 股利、股票股利及董事兼任所領取的薪資、退職金及獎金；2：COM_S 為董監事所領取的酬勞合計，即報酬、退職金、盈餘分配之酬勞、業務執行費及兼任員 工所領取的薪資、退職金及獎金；3：COM_D 為董事兼任員工所領取的現金紅利和股票紅利之合計數；4：AvgW 為帄均員工薪資；5：AvgB 為帄均員工紅利；
6：EmT 為員工流動率；7：Diff 係產出投入之差異；8：CHARITY 為公益參與，若公司當期有贊助或參與公益活動，其值為 1；反之為 0；9：FOUNDA 為公 司是否成立基金會，若公司有成立基金會，其值為 1；反之為 0；10：PUN 為對環境裁罰之數額取對數；11：ISO14001 為公司當期是否通過 ISO14001 認證，
6：EmT 為員工流動率；7：Diff 係產出投入之差異；8：CHARITY 為公益參與，若公司當期有贊助或參與公益活動，其值為 1；反之為 0；9：FOUNDA 為公 司是否成立基金會，若公司有成立基金會，其值為 1；反之為 0；10：PUN 為對環境裁罰之數額取對數；11：ISO14001 為公司當期是否通過 ISO14001 認證，