迴歸結果分析

過去相關研究係以 pooled regression 進行分析（Jenson and Murphy, 1990；

Sloan, 1993；洪玉舜與王泰昌，2005）。本文先以 F 檢定，檢測本研究資料適合 使用 pooled regression 或固定效果模型，結果顯示各公司間之截距不完全相同，

建議採用固定效果模型為佳。其次，採用 Hausman test，其結果支持應使用固定 效果模型，而非隨機效果模型。故依據檢驗結果，本研究之資料型態，採用面板 資料（panel data）下之固定效果模型進行分析。

本小節首先探討企業社會責任與高階主管薪酬，亦即模型（1）之迴歸結果 分析，接著探討企業社會責任對高階主管薪酬與績效關聯性影響，亦即模型（2）

之迴歸結果分析。為了行文簡潔，以下先針對主要探討議題之變數進行解釋，其 他控制變數則統一於最後說明。

一、企業社會責任與高階主管薪酬

表 4-4 係報導企業社會責任與高階主管薪酬之迴歸結果，被解釋變數為高階 主管總薪酬（COM_T）；解釋變數為企業社會責任總表現（CSR_T）、員工構面 分數（CSR_Emp）、社會構面分數（CSR_So）及環境構面分數（CSR_Env）。其 中，(1.1)式僅分析其他控制變數；(1.2)式則以(1.1)式為基礎，加入股票報酬率進 行分析；(1.3)式則以(1.2)式為基礎，加入資產報酬率分析。(1.4)至(1.7)式，則以 (3)式為基礎，加入社會責任構面分數進行分析。

由表 4-4 觀之，(1.1)至(1.3)式，整體解釋能力增加，績效變數能貢獻額外的 解釋能力，且資產報酬率與薪酬呈正向顯著影響，但股票報酬率則與薪酬呈負向 顯著影響。第(1.4)式之解釋變數為員工構面分數（CSR_Emp），對薪酬為正向顯 著影響（估計係數 0.094，p 值<0.01）。亦即注重員工利益之公司，其高階主管薪 酬會增加，符合假說 H1a 之預期。第(1.5)式之解釋變數為社會構面分數（CSR_So）， 對薪酬之影響雖為正向，但並不達雙尾顯著（估計係數 0.024，p 值>0.1），然以

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單尾而言，則達顯著（估計係數 0.024，p 值=0.064）。第(1.6)式之解釋變數為環 境構面分數（CSR_Env），對薪酬為正向影響，但結果並不顯著（估計係數 0.002，

p 值大於 0.1）。第(1.7)式之解釋變數為企業社會責任總表現（CSR_T），對薪酬 為正向顯著影響（估計係數 0.027，p 值<0.05），亦即公司在員工、社會和環境的 總體表現愈好，則其高階主管薪酬會增加，符合假說 H1 知預期。(1.7)式之整體 解釋能力亦較(1.3)式為高（overall R²：0.251>0.240），說明本研究採用之企業 社會責任衡量變數具有增額的解釋能力。

表 4- 4 企業社會責任對高階主管薪酬關聯性：高階主管總薪酬（N=3243）

括弧內之數值為p-value。*、**、*** 分別表示達10%、5%及1%之顯著水準。COM_T為高階主管總薪酬；

CSR_T為企業社會責任總表現；CSR_Emp為員工構面分數；CSR_So為社會構面分數；CSR_Env為環境構 面分數；ROA為當年度之資產報酬率；RET為股價報酬率；LEV係公司之負債比率； STDRET為公司之 經營風險；SIZE為公司規模；BZIND，為公司獨立董監事是否有兼任其他公司董事之情形；B_MRG為董 事兼任經理人之席次比率，計算方式為董事兼任員工占董事會席次之比例。詳細計算方式請參變數定義。

表 4-5 亦報導企業社會責任與高階主管薪酬之迴歸結果，被解釋變數為高階 主管酬勞（COM_S）；解釋變數為企業社會責任總表現（CSR_T）、員工構面分 數（CSR_Emp）、社會構面分數（CSR_So）及環境構面分數（CSR_Env）。其中，

(1.1)式僅分析其他控制變數；(1.2)式則以(1)式為基礎，加入股票報酬率進行分析；

(1.3)式則以(1.2)式為基礎，加入資產報酬率分析。(1.4)至(1.7)式，則以(3)式為基 礎，加入社會責任構面分數進行分析。

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由表 4-5 觀之，(1.1)至(1.3)式的整體解釋能力逐漸遞增，與表 4-4 之情況相 同，但解釋能力略低於表 4-4。第(1.4)式之解釋變數為員工構面分數（CSR_Emp）， 對薪酬為正向顯著影響（估計係數 0.072，p 值<0.05）。亦即注重員工利益之公司，

其高階主管酬勞會增加，亦符合假說 H1a 之預期。第(1.5)式之解釋變數為社會構 面分數（CSR_So），對薪酬之影響為正向顯著影響（估計係數 0.035，p 值<0.05），

亦即注重社會利益之公司，其高階主管薪酬會增加，符合假說 H1b 之預期有所 影響。第(1.6)式之解釋變數為環境構面分數（CSR_Env），對薪酬為正向影響，

但結果並不顯著（估計係數 0.007，p 值大於 0.1）。第(1.7)式之解釋變數為企業 社會責任總表現（CSR_T），對薪酬為正向顯著影響（估計係數 0.031，p 值<0.01），

亦即公司在員工、社會和環境的總體表現愈好，則其高階主管酬勞會增加，符合 假 說 H1 知 預 期 。 (1.7) 式 之 整 體 解 釋 能力亦 較 (1.3) 式 為 高 （ overall R²： 0.195>0.184）。

表 4- 5 企業社會責任對高階主管薪酬關聯性：高階主管酬勞（N=3243） 勞；CSR_T 為企業社會責任總表現；CSR_Emp 為員工構面分數；CSR_So 為社會構面分數；CSR_Env 為環境構面分數；ROA 為當年度之資產報酬率；RET 為股價報酬率；LEV 係公司之負債比率； STDRET 為公司之經營風險；SIZE 為公司規模；BZIND，為公司獨立董監事是否有兼任其他公司董事之情形；

B_MRG 為董事兼任經理人之席次比率，計算方式為董事兼任員工占董事會席次之比例。詳細計算方式

由表 4-6 觀之，(1.1)至(1.2)式的整體解釋能力變動幅度不大，(1.2)至(1.3)式

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之整體解釋能力則大增（overall R²：0.103 至 0.243），可能意謂國內高階主管之 紅利係以資產報酬率作為決定標準。第(1.4)式之解釋變數為員工構面分數

（CSR_Emp），對薪酬為正向顯著影響（估計係數 1.019，p 值<0.01）。亦即注重 員工利益之公司，其高階主管紅利會增加，與表 4-4 及表 4-5 情況相同，皆符合 假說 H1a 之預期。第(1.5)式之解釋變數為社會構面分數（CSR_So），對薪酬之影 響為負向，但結果並不顯著（估計係數-0.166，p 值>0.1），不符合假說 H1b 之預 期有所影響。第(1.6)式之解釋變數為環境構面分數（CSR_Env），對薪酬為負向 顯著影響（估計係數-0.388，p 值<0.05），亦即注重環境保護之公司，其高階主 管紅利會減少，符合假說 H1c 之預期有所影響，然方向為負。推測原因為資產 報酬率係高階主管紅利之重要決定因素（第(1.3)式），公司在環境保護上的支出 超過其帶來的效益，故降低資產報酬率，連帶減少高階主管之紅利。第(1.7)式之 解釋變數為企業社會責任總表現（CSR_T），對薪酬為負向影響（估計係數-0.027，

p 值>0.1），並不符合假說 H1 之預期，且(1.7)式之整體解釋能力與(1.3)式接近。

可能原因為企業社會責任的總表現，僅會影響高階主管的酬勞，又酬勞占總薪酬 的比重較紅利來得高（表 4-1），故總薪酬（表 4-4）亦呈正向顯著影響。

表 4- 6 企業社會責任對高階主管薪酬關聯性：高階主管紅利（N=3243） 利；CSR_T 為企業社會責任總表現；CSR_Emp 為員工構面分數；CSR_So 為社會構面分數；CSR_Env 為環境構面分數；ROA 為當年度之資產報酬率；RET 為股價報酬率；LEV 係公司之負債比率； STDRET 為公司之經營風險；SIZE 為公司規模；BZIND，為公司獨立董監事是否有兼任其他公司董事之情形；

B_MRG 為董事兼任經理人之席次比率，計算方式為董事兼任員工占董事會席次之比例。詳細計算方式 請參變數定義。

表 4-7 報導企業社會責任各構面變數與高階主管薪酬之迴歸結果，被解釋變 數為高階主管總薪酬（COM_T）；解釋變數為員工構面變數（AvgW 、AvgB、

EmT、及 Diff）、社會構面變數（CHARITY 及 FOUNDA）及環境構面分數（PUN、

ISO14001、DOS、及 REPORT）。其中，(1.1)式僅分析其他控制變數；(1.2)式則 以(1)式為基礎，加入股票報酬率進行分析；(1.3)式則以(1.2)式為基礎，加入資產 報酬率分析。(1.4)至(1.7)式，則以(1.3)式為基礎，加入社會責任各構面變數進行 分析。

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由表 4-7 觀之，(1.1)至(1.3)式之分析已於前述說明，故在此不贅述。帄均員 工薪資（AvgW）在(1.4)式及(1.7)式皆為負向影響，但並不顯著；帄均員工紅利

（AvgB）在(1.4)及(1.7)式則為正向影響，仍然不顯著；雖員工流動率（Emt）及 產出投入差（Diff）在(1.4)及(1.7)式接為負向影響，亦即公司愈不注重員工利益，

則其高階主管總薪酬會降低，但結果並不顯著。是否贊助或參與公益活動則在(1.4) 及(1.7)式呈現正向顯著影響（估計係數 0.162，p 值<0.05；估計係數 0.162，p 值

<0.05），亦即若公司贊助或參與公益活動，則其高階主管總薪酬會增加。環境構 面之變數在(1.6)及(1.7)式中，均不顯著。其中環境裁罰（PUN）、是否通過 ISO14001

（ISO14001）及是否發佈環境報告書（Report）皆為負向，僅環境資訊揭露為正 向（Dis）。模型之整體解釋能力並沒有因為變數增多而提高，第(1.7)式的整體解 釋能力是表 4-7 中最小者。

表 4- 7 各構面變數對高階主管薪酬關聯性：高階主管總薪酬（N=3243） 帄均員工薪資；AvgB 為帄均員工紅利；EmT 為員工流動率；Diff 係產出投入之差異；CHARITY 為公司是否參與公 益活動；FOUNDA 為公司是否成立基金會；PUN 為環境裁罰；ISO14001 為公司當期是否通過 ISO14001 認證；DIS 為公司環境資訊之揭露狀況；REPORT 為公司當期是否發佈環境報告書；ROA 為當年度之資產報酬率；RET 為股價 報酬率；LEV 係公司之負債比率； STDRET 為公司之經營風險；SIZE 為公司規模；BZIND，為公司獨立董監事是否 有兼任其他公司董事之情形；B_MRG 為董事兼任經理人之席次比率。詳細計算方式請參變數定義。

表 4-8 報導企業社會責任各構面變數與高階主管薪酬之迴歸結果，被解釋變 數為高階主管酬勞（COM_S）；解釋變數為員工構面變數（AvgW 、AvgB、EmT、

及 Diff）、社會構面變數（CHARITY 及 FOUNDA）及環境構面分數（PUN、

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ISO14001、DOS、及 REPORT）。其中，(1.1)式僅分析其他控制變數；(1.2)式則 以(1.1)式為基礎，加入股票報酬率進行分析；(1.3)式則以(1.2)式為基礎，加入資 產報酬率分析。(1.4)至(1.7)式，則以(1.3)式為基礎，加入社會責任各構面變數進 行分析。

員工構面變數，在(1.4)及(1.7)式中，依然沒有顯著影響，且方向與表 4-7 之 方向相同。公司是否贊助或參與公益活動亦與表 4-7 之結果類似，皆為正向顯著 影響（估計係數 0.201，p 值<0.01；估計係數 0.195，p 值<0.05），亦即若公司贊 助或參與公益活動，則其高階主管酬勞會增加，符合假說 H1a 之預期有所影響。

環境構面變數則有環境資訊揭露在(1.6)式，對高階主管酬勞有正向顯著影響（估 計係數 0.059，p 值<0.05），亦即公司揭露愈多環境資訊，則高階主管酬勞會增加。

另是否發佈環境報告書（REPORT）則於(1.7)式中，對高階主管酬勞有負向顯著 影響（估計係數-0.246，p 值<0.1），可能原因為發佈環境報告書的成本過於龐大，

使得經濟績效降低，而減少高階主管之酬勞。模型之整體解釋能力亦沒有因為變 數增多而提高。

表 4- 8 各構面變數對高階主管薪酬關聯性：高階主管酬勞（N=3243）

括弧內之數值為p-value。*、**、*** 分別表示達10%、5%及1%之顯著水準。COM_S為董監事酬勞；AvgW為帄均

括弧內之數值為p-value。*、**、*** 分別表示達10%、5%及1%之顯著水準。COM_S為董監事酬勞；AvgW為帄均