國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
56
第二節 企業社會責任負面評分與銀行借款利率
首先說明模型(2)各研究變數之敘述統計值，接著列示相關係數矩陣，
最後報導實證分析結果。
一、敘述統計分析
表 4-4 列示被解釋變數、解釋變數及控制變數之敘述統計量，以下分 別說明。
(一)被解釋變數之敘述統計
表 4-4 顯示，銀行借款利率（INT_NP）之平均數（中位數）為 1.813%
（1.570%），Q1（Q3）為 1.170%（2.339%），最大（小）值為 5.511%（0.020%），
標準差為 0.942。結果顯示，銀行新增加權平均無擔保借款利率呈現右偏 的情形，為避免研究結果受到利率衡量方式之影響，本研究另以相關利率 變數進行敏感性測試。
(二)解釋變數之敘述統計
由表 4-4 之相關敘述統計值可得知，企業社會責任負面評分_環保與安 全面(NCSR_ENV)之平均數（中位數）為 0.159（0.000），Q1（Q3）為 0.000
（0.000），最大（小）值為 10.000（0.000），標準差為 0.749。企業社會責 任負面評分_資訊公告面(NCSR_INF)之平均數（中位數）為 0.044 （0.000），
Q1（Q3）為 0.000（0.000），最大（小）值為 4.000（0.000），標準差為 0.259。
企業社會責任負面評分_勞資關係面(NCSR_EMP)之平均數（中位數）為 0.020（0.000），Q1（Q3）為 0.000（0.000），最大（小）值為 7.000（0.000），
標準差為 0.217。企業社會責任負面評分_其他違規與違法面(NCSR_LAW) 之平均數（中位數）為 0.048（0.000），Q1（Q3）為 0.000（0.000），最大
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
57
（小）值為 7.000（0.000），標準差為 0.299。企業社會責任負面評分_綜合 評分指標(NCSR_TOT)之平均數（中位數）為 0.279（0.000），Q1（Q3）為 0.000（0.000），最大（小）值為 16.000（0.000），標準差為 0.963。綜合以 上，企業社會責任負面評分之解釋變數，25 百分位數、中位數及 75 百分 位數皆為 0，表示大多數上市公司年樣本沒有發生企業社會責任相關的負 面新聞事件，然而僅有少數公司發生負面事件。
表 4-4 研究假說 H2 之基本敘述統計量（n=2,635）
變數名稱 平均數 中位數 標準差 Q1 Q3 最大值 最小值
INT_NP 1.813 1.570 0.942 1.170 2.339 5.511 0.020 NCSR_ENV 0.159 0.000 0.749 0.000 0.000 10.000 0.000 NCSR_INF 0.044 0.000 0.259 0.000 0.000 4.000 0.000 NCSR_EMP 0.020 0.000 0.217 0.000 0.000 7.000 0.000 NCSR_LAW 0.048 0.000 0.299 0.000 0.000 7.000 0.000 NCSR_TOT 0.279 0.000 0.963 0.000 0.000 16.000 0.000 SIZE 16.242 16.027 1.375 15.285 17.038 20.114 13.743 ASTU 0.930 0.790 0.613 0.540 1.17 3.550 0.060 LEV 0.485 0.483 0.150 0.384 0.583 0.887 0.163 LOSS 0.091 0.000 0.288 0.000 0.000 1.000 0.000 BSIZE 9.684 9.000 2.415 8.000 11.000 18.000 6.000 PLEDGE 0.114 0.000 0.184 0.000 0.168 0.831 0.000 INSTI 0.023 0.004 0.036 0.000 0.031 0.167 0.000 TCRI_RESID -0.000 -0.075 0.985 -0.656 0.602 5.065 -2.978
變數定義請參閱表 3-2，且本研究所有控制變數中非屬虛擬變數者均經過溫賽化（Winsorized）處理。
(三)控制變數之敘述統計
為了控制極端值對分析結論的影響，除了損失(LOSS)、產業別(IND) 及年度別(YEAR)外，我們將所有控制變數位於極端之 1%者予以溫賽化處 理（Winsorized）。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
58
就財務特性變數而言，公司規模（SIZE）之平均數（中位數）為 16.242
（16.027），Q1（Q3）為 15.285（17.038），最大（小）值為 20.114（13.743），
標準差為 1.375。資產週轉率(ASTU)之平均數（中位數）為 0.930（0.790），
Q1（Q3）為 0.540（1.170），最大（小）值為 3.550（0.060），標準差為 0.613。
負債比率（LEV）之平均數（中位數）為 0.485（0.483），Q1（Q3）為 0.384
（0.583），最大（小）值為 0.887（0.163），標準差為 0.150。損失(LOSS) 之平均數（中位數）為 0.091（0.000），Q1（Q3）為 0.000（0.000），最大
（小）值為 1.000（0.000），標準差為 0.288。該變數為虛擬變數，平均而 言有 9.1%的樣本其本期及前期發生虧損。
就董(監)結構而言，董(監)事規模(BSIZE)之平均數（中位數）為 9.684
（9.000），Q1（Q3）為 8.000（11.000），最大（小）值為 18.000（6.000），
標準差為 2.415。就經營層風險而言，董(監)事持股質押比率(PLEDGE)之 平均數（中位數）為 0.114（0.000），Q1（Q3）為 0.000（0.168），最大（小）
值為 0.831（0.000），標準差為 0.184。就股權結構而言，機構投資人比率 (INST)之平均數（中位數）為 0.023（0.004），Q1（Q3）為 0.000（0.031），
最大（小）值為 0.167（0.000），標準差為 0.036。就模型(1)之殘差項而言，
信用風險評等_殘差項(TCRI_RESID)之平均數（中位數）為-0.000（-0.075），
Q1（Q3）為-0.656（0.602），最大（小）值為 5.065（-2.978），標準差為 0.985。
二、相關係數分析
表 4-5 報導假說 H2 各個變數之相關係數矩陣，其中，左下半（右上 半）報導 Spearman（Pearson）相關係數。就 Spearman 相關係數而言，在 10%的顯著水準下(以*標示)，與銀行借款利率（INT_NP）呈顯著負向關係 的變數包括企業社會責任負面評分_環保與安全面 NCSR_ENV（-0.082）、
企業社會責任負面評分_勞資關係面 NCSR_EMP（-0.061）、公司規模 SIZE
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
59
（-0.234）、資產週轉率 ASTU(-0.047)、董(監)事規模 BSIZE(-0.115)及機構 投資人比率 INST(-0.120)。與銀行借款利率（INT_NP）呈顯著正向關係之 變數包括企業社會責任負面評分_資訊公告面 NCSR_INF（0.080）、企業社 會責任負面評分_其他違法與違規面 NCSR_LAW（0.048）、負債比率 LEV(0.208)、損失 LOSS(0.164)、董(監)事持股質押比率 PLEDGE (0.083) 及信用風險評等_殘差項 TCRI_RESID(0.171)。
就 Pearson 相關係數而言，在 10%的顯著水準下(以*標示)，與銀行借 款利率（INT_NP）呈顯著負向關係的變數包括企業社會責任負面評分_環 保與安全面 NCSR_ENV（-0.073）、企業社會責任負面評分_勞資關係面 NCSR_EMP（-0.060）、公司規模 SIZE（-0.212）、董(監)事規模 BSIZE (-0.105) 及機構投資人比率 INST(-0.073)。與銀行借款利率（INT_NP）呈顯著正向 關係之變數包括負面企業社會責任_資訊公告面 NCSR_INF（0.069）、負債 比 率 LEV(0.176) 、 損 失 LOSS(0.154) 、 董 ( 監 ) 事 持 股 質 押 比 率 PLEDGE(0.104)及信用風險評等_殘差項 TCRI_RESID(0.160)。企業社會責 任 負面 評分 _其他違法與 違規 面 NCSR_LAW（0.027）及資產週 轉率 ASTU(-0.012)則與銀行借款利率（INT_NP）不具顯著關聯性。
表 4-5 解釋變數間之 Spearman 及 Pearson 相關係數顯示，研究變數 之間的相關係數值均不高。進一步之 VIF 測試結果顯示，本研究解釋變數 之 VIF 值均小於 10，應無嚴重共線性問題存在5。整體上，Spearman 相關 係數矩陣與 Pearson 的分析結果大致相同。
5解釋變數之 VIF 值域介於 [ 1.00, 1.33 ]。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
60
表 4-5 研究假說 H2 之 Spearman 及 Pearson 相關係數矩陣
INT_NP (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8) (9) (10) (11) (12) INT_NP -0.073* 0.069* -0.060* 0.027 -0.212* -0.012 0.176* 0.154* -0.105* 0.104* -0.073* 0.160*
(1) NCSR_ENV -0.082* -0.017 0.098* 0.179* 0.223* -0.043* 0.006 0.004 0.197* 0.050* 0.091* 0.000 (2) NCSR_INF 0.080* -0.012 -0.009 0.184* 0.078* -0.013 0.054* 0.020 0.017 0.100* 0.006 -0.000 (3) NCSR_EMP -0.061* 0.088* -0.004 0.060* 0.150* -0.026 0.047* 0.021 0.033 0.030 -0.015 0.000 (4) NCSR_LAW 0.048* 0.115* 0.171* 0.060* 0.104* -0.010 0.047* 0.026 0.049* 0.047* 0.040* 0.000 (5) SIZE -0.234* 0.191* 0.082* 0.115* 0.081* -0.053* 0.233* -0.118* 0.291* 0.108* 0.203* 0.000 (6) ASTU -0.047* -0.007 0.022 -0.016 -0.015 -0.055* 0.063* -0.059* -0.067* -0.097* -0.042* 0.000 (7) LEV 0.208* 0.009 0.051* 0.063* 0.052* 0.236* 0.040* 0.119* -0.068* 0.122* -0.055* 0.000 (8) LOSS 0.164* 0.005 0.023 0.035* 0.044* -0.123* -0.073* 0.108* -0.024 0.037 -0.042* 0.000 (9) BSIZE -0.115* 0.121* 0.024 0.036* 0.016 0.204* -0.051* -0.059* -0.012 -0.016 0.106* 0.000 (10) PLEDGE 0.083* 0.066* 0.060* 0.035* 0.050* 0.167* -0.108* 0.096* 0.012 0.023 0.082* -0.000 (11) INST -0.120* 0.087* 0.025 -0.006 0.034* 0.252* 0.028 -0.037* -0.056* 0.128* 0.067* 0.000 (12)TCRI_RESID 0.171* -0.002 0.007 -0.017 0.015 -0.020 -0.042* -0.023 -0.005 -0.017 -0.011 -0.007
左下半報導 Spearman 相關係數矩陣，右上半報導 Pearson 相關係數矩陣；*達雙尾 10%的顯著水準；變數定義參見表 3-2。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
61
三、迴歸分析
表 4-6 報導企業社會責任負面表現與 INT_NP 關聯性之 OLS 迴歸分析 結果。Model 1 係以財務特性、公司治理及信用評等之變數解釋 INT_NP，
Model 2 至 Model 5 則合併企業社會責任負面評分變數及控制變數，依序 報導環保與安全面、資訊公告面、勞資關係面及其他違法與違規面對 INT_NP 之影響。Model 6 同時考慮四項企業社會責任負面評分變數及控制 變數對 INT_NP 之解釋能力，Model 7 則是以企業社會責任負面評分之綜 合指標及相關變數解釋 INT_NP。表 4-6 末行之分析資料顯示，七個模型 之解釋能力均大於 55%且達顯著水準，然而分別考量企業社會責任四構面 (Model 2 至 Model 5)與同時考量四構面(Model 6)企業社會責任負面評分變 數對 INT_NP 的影響，在模型解釋力上並無明顯差異。
就 Model 1 財務特性變數而言，負債比率 LEV（估計係數 1.034，p-值<0.01）及損失 LOSS（估計係數 0.432，p-值<0.01）顯著正向影響銀行 借款利率（INT_NP）；公司規模 SIZE（估計係數-0.131，p-值<0.01）及資 產週轉率 ASTU （估計係數-0.062，p-值<0.01）則顯著負向影響 INT_NP。
就 Model 1 公司治理變數而言，董(監)事持股質押比率（估計係數 0.317，
p-值<0.01）顯著正向影響 INT_NP；董(監)事規模 BSIZE（估計係數-0.011，
p-值<0.05）顯著負向影響 INT_NP；機構投資人比率（估計係數-0.302，p-值=0.396）則與 INT_NP 不具有顯著關聯性。信用風險評等 _殘差項 TCRI_RESID（估計係數 0.153，p-值<0.01）顯著正向影響 INT_NP。綜合 以上分析結果，本研究七個模型中，控制變數的分析結果大致相同，且變 數之係數方向與本研究預期相符。研究結果指出，財務績效、公司治理環 境及信用評等皆會影響銀行對公司預期風險，並反映在借款利率上。
‧
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
63
就企業社會責任負面評分變數而言，Model 2 中 NSCR_ENV(估計係 數 0.016，p-值=0.354）、Model 3 中 NSCR_INF(估計係數-0.015，p-值=0.746）
及 Model 4 中 NSCR_EMP(估計係數 -0.062，p-值=0.277）皆與 INT_NP 不 具顯著關聯性，然而 Model 5 中 NSCR_LAW （估計係數 0.082，p-值<0.05）
則顯著正向影響 INT_NP。
Model 6 同時考量四構面之企業社會責任負面事件對 INT_NP 之影響，
結果顯示 NCSR_ENV(估計係數 0.011，p-值=0.523）、NCSR_INF(估計係數 -0.034，p-值=0.483）及 NCSR_EMP(估計係數-0.071，p-值=0.212）三個構 面與 INT_NP 皆不具顯著關聯性，然而 NCSR_LAW(估計係數 0.085，p-值<0.05）顯著正向影響 INT_NP，研究結果與 Model 2 至 5 大致相同。Model 7 中 NCSR_TOT(估計係數 0.015，p-值=0.268）與 INT_NP 不具顯著關聯 性。
綜合上述分析結果，考慮財務特性、公司治理及信用評等變數後，公 司當年有發生環保與安全面、資訊公告面及勞資關係面的企業社會責任負 面事件，並不會提升銀行對該公司預期風險，顯示銀行於決定借款利率時，
較不考量上述三類負面事件對公司之影響。然而，當公司發生不屬於上述 三類事件之違法與違規事件，而遭主管機關調查、懲罰或遭媒體揭露時，
則會被銀行視為風險因子，並反映於借款利率上。整體而言，企業社會責 任負面表現雖不會反映於銀行借款利率，但單就法律遵循面之企業社會責 任負面表現而言，於銀行授信決策中仍具一定的影響力。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
64