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第二節 研究議題與預期貢獻
本節說明本研究之主要研究議題及預期貢獻。
一、研究議題
Renneboog et al. (2008)認為資本及金融市場投資人對於企業社會責任 議題日益重視，投資人對於企業從事社會活動的觀感，勢必會影響企業的 資金成本。就債務融資面而言，其重要性日益受到重視，赤道原則近年來 已被許多國際型大銀行所採用，由於銀行為公司主要的資金提供者，對於 公司本身具有一定之影響力，透過該原則的執行，銀行扮演著鼓勵公司從 事企業社會責任活動的角色。銀行是否充分將環境、社會等企業社會責任 面向列入融資決策之考量依據，並作為風險減緩的指標，為值得探討的議 題。
公司融資能力與本身的風險具密切關聯性，有學者主張企業社會責任 能有效減緩風險，進而降低企業的資金成本。Cheng, Ioannou, and Serafeim (2014)研究指出社會責任表現愈好的公司，其融資能力愈佳，係由於公司 揭露較透明的資訊，可以減少資訊不對稱的疑慮，因此降低投資人對公司 預 期 的 風 險 。 Goss and Roberts (2011) 提 出 風 險 減 緩 觀 點 （ The Risk Mitigation View），該觀點之核心觀念認為社會責任行為可以有效降低公司 風險。其實證結果發現，銀行會將企業社會責任視為風險減緩的跡象，並 會給予未善盡企業社會責任的公司較高的融資門檻，因此社會責任表現較 好的公司，相較於社會責任表現較差的公司，其借款利率較低。
然而，另一派學者則認為企業社會責任會使得公司產生代理問題，因 此公司面臨的風險會因此增加，進而提升其資金成本。Barnea and Rubin (2010)提出過度投資假設（The Overinvestment Hypothesis），認為若社會責 任活動未能最大化股東財富，則是一種公司資源的浪費。企業投資企業社
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會責任可能會使管理階層與股東之間產生代理衝突，經理人為了獲得私人 利益，例如個人聲譽，因而過度投資社會責任，然而投資社會責任的成本 卻由股東承擔。
本研究採用銀行借款利率作為債務資金成本的代理變數，探討企業社 會責任表現與借款利率的關係，若兩者存在負向關係，亦即支持風險減緩 觀點（Goss and Roberts, 2011），表示銀行提供資金時，會將企業社會責任 表現納入授信決策之考量。因此，善盡企業社會責任之企業，會享有較低 的債務資金成本。
銀行借款利率又與信用評等息息相關，銀行會依據信用評等，決定融 資利率及金額。因此，本研究另採用 TEJ 信用風險評等指標，作為債務資 金成本的代理變數，探討企業社會責任對於信用風險的影響。TEJ 之信用 評等主要係依據企業財務指標作估計，若企業社會責任表現較好，其信用 評等較佳，則表示企業社會責任表現有助公司改善財務績效，因而有較好 的信用風險評等。
本研究針對企業社會責任表現的衡量，係以企業能否充分回應利害關 係人的需求作為評估依據（Freeman, 1984）。基於企業社會責任旨在滿足 各利害關係人之需求，本研究參酌 TEJ 企業社會責任資料庫蒐集的公司負 面新聞事項作為企業社會責任負面表現之代理變數，其負面事件主要分為 四類：環保與安全、資訊公告、勞資關係以及其他違法或違規事件。本研 究另將上述四構面總和計算出一項的綜合指標，共計五項指標。本研究預 期五項指標愈高，則代表企業對利害關係人之權益較不重視，履行企業社 會責任之程度較低，故應有較高之銀行借款利率及較差的信用風險評等。
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綜合上述，本研究分析企業社會責任負面表現與信用風險評等及銀行 借款利率之關聯性，故本文的研究議題為：
1.企業社會責任負面表現與信用風險評等是否存在正向關聯性？
2.企業社會責任負面表現與銀行借款利率是否存在正向關聯性？
二、預期貢獻
以往多數文獻係由財務績效面探討其與企業社會責任之關聯性，即便 近年來已有文獻從投資人觀點進行研究，然而多是由股東權益面來分析其 與企業社會責任之關聯性。不同於以往文獻，本研究從債權人的觀點切入，
透過銀行及信評機構的角度，觀察其對於公司企業社會責任表現的評估，
是否影響其對公司之預期風險。
本研究使用銀行借款利率及信用風險評等作為代理變數，衡量企業的 風險。有關企業社會責任與企業風險兩者之間的關聯性尚未有定論，正面 與負面關係的見解皆有學者支持。因此本研究預期在檢視企業社會責任與 銀行借款利率及信用風險評等的關聯性之後，能夠深入了解其關係，明瞭 企業社會責任如何影響債權人與信用評等機構，決定其對於公司的債務融 資能力與信用風險的考量。
最後，本研究結果能夠增補目前分析企業社會責任與債務資金成本關 聯性研究的不足及檢視赤道原則是否影響台灣銀行的授信決策。本研究之 分析結果有助管理當局了解企業社會責任對公司債務籌資能力及信用風 險評等的影響，作為其組織策略規劃的重要依據。此外，本研究發現亦能 提供資金提供者之參考，並作為主管機關制定相關決策之依據。
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